2017年信托公司年报分析之四---理财能力分析

时间:2018/07/05 17:04:03用益信托网

内容摘要


1.  2017年资本市场出现分化,股市有所恢复,债市下行明显,信托产品的表现虽然不及股票关联资管产品,但比较债券关联产品优势相当明显。同时,2017年信托产品的收益率仍然高于银行、券商、保险等各类资管机构。


2.  2013年至2017年,已清算信托产品的加权平均收益率分别为7.32%、7.56%、8.13%、7.31%和6.17%。2017年保持了自2016年以来收益率下降的态势,信托收益率的下降的主要原因是通道业务回流以及融资渠道多元化压低利率。


3.  监管加强使得各类金融机构纷纷调整内部结构,控制通道规模,导致通道业务向信托业务领域回流,推高信托规模。同时,受利率市场化的影响,融资渠道多元化,信托投资收益率收到冲击,逐年下降。两者综合影响2017年信托公司信托产品当年信托利润、可供分配信托收益、已分配信托收益均达到新高,增速依次递减。


4.  2017年信托公司“当年信托利润总额/佣金及手续费收入”的比率从2016年的13.01倍上升到15.72倍。受通道业务回流影响,信托规模和利润增加明显,增速高于佣金及手续费增速,信托报酬率下降,盈利能力进入瓶颈期。


5.  占比方面,单一信托占比最高但相较上一年有所下降,财产权占比增加明显。收益率方面,2017年单一、集合、财产权信托的收益率都有所下降,但是集合类信托收益率为7.06%,对其他两类信托的收益率而言,仍相对保持领先。


6.  被动证券投资产品收益率表现明显优于主动,体现出信托行业在市场低迷的情况下整体把控能力仍然不足,主动投资能力仍需进一步提高。2017年的主动管理证券投资业务收益率为6.27%,相比2016年减少1.92个百分点。被动证券投资收益率为4.94%,较2016年上升0.04个百分点。


7.  2017年股权投资类业务的主动型收益率从7.56%上升至8.17%,是唯一一个收益率获得明显上升的版块,较其他类型产品优势明显,其原因是私募股权市场的高速发展,部分公司已经提前布局该领域。


一、资管行业收益率有所上升,信托收益率小幅下降


2017年资本市场出现分化,股市有所恢复,债市下行明显,信托产品的表现虽然不及股票关联资管产品,但比较债券关联产品优势相当明显。2017年表现亮眼的股票型基金、混合型基金、QDII基金收益率分别为12.0%、10.2%、16.2%。受到债市低迷影响,相对表现普通的债券型基金收益率只有1.6%,而货币型基金则中规中矩,收益率小幅上涨至3.8%。2017年,其他机构的理财产品年化收益率也均保持了上升的态势,尤其是券商集合理财产品的收益率从1.8%反弹至6.1%增幅明显,逼近了信托的收益率。银行理财和保险产品的收益率小幅上升,分别为4.1%和5.7%。2017年,已清算信托产品的加权平均收益率为6.17%,保持了自2016年以来收益率下降的态势,下降幅度更大。整体来看,2017年信托产品的收益率仍然高于银行、券商、保险等各类资管机构。


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二、信托利润恢复增长,行业创收能力面临进入瓶颈期


2017年信托公司已分配信托收益达到11865万元,同比增加18.44%,但整体增长率不及信托规模的增速,主要原因在于大量通道业务回流导致信托规模上升,但收益率却出现下跌。同时,信托利益总额规模和可供分配信托利益规模均升至新高,增速较快。信托公司为投资者创造收益不断上升的同时,自身盈利上升的速度则相对缓慢,其原因在于通道类业务较多导致信托报酬率较低,行业创收能力遭遇瓶颈,低收益公司大幅增多,行业利差减小。


(一)已分配信托收益恢复增长,增速有所放缓


2017年信托公司为广大投资者分配的信托收益总额为11865万元,同比增加18.44%。2017年信托公司经营收入同比增长6.67%,信托资产规模同比增长29.61%,信托公司为投资者分配信托收益额增长速度高于信托公司经营收入增速,但不如信托资产规模增速。此外,观察前几年数据,信托公司分配信托收益的增速从2013年的70%逐步下降,于2016年第一次出现负增长,增速为-11.44%,2017年的增速虽然恢复至18.44%,但是其绝对额相比2015年仅仅增长了4.90%,远远不如之前几年的增速,未来走向还需要进一步观察。 


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2017年已分配信托收益的低速回升主要还是信托资产规模的大幅度增长所致,2017年各类金融机构陆续迎来史上最严的监管规定。监管加强使得各类金融机构纷纷调整内部结构,控制通道规模,这导致通道业务向信托业务领域回流,推高信托规模,而信托规模大幅增长则导致信托收益相对值的增加。但同时需要关注的是,规模提升的速度与当年分配信托收益的速度并不匹配,前者明显优于后者,之所以出现这种情况,是因为受利率市场化的影响,融资渠道多元化,信托投资收益率下降明显。更高信托规模和更低的收益率导致已分配信托收益虽然较2016年表现相对良好,有所上升,但是无法恢复到前几年的增长速度。


(二)信托利润总额增长迅速,行业集中度变化不大


2017年行业信托产品创造信托利润达12580亿元,相比2016年的9636亿元增长2944亿元,增长率达到30.56%,与信托规模29.61%的增长幅度基本持平。行业可供分配信托收益达到15495亿元,相比2016年的12743亿元增长2752亿元,增长率21.60%,不及信托利润总额增长速度,但高于已分配信托收益增长速度。 


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与此同时,信托公司为投资者创造收益的行业集中度虽然变化不大,前列信托公司创造信托利润占比稍有下降。行业前4家信托公司的信托利润占比为18.99%,较2016年的21.19%下降2.2个百分点,差距较为明显。前8家信托公司利润总额占比与2016年变化略小,但仍然超过行业三分之一,前10家信托公司分配利润占比高达40.72%,与2016年数据几乎相同。由此可见,2017年信托行业的已分配利润集中度基本变化不大,头部公司占比稍有下降。


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2017年信托公司创造信托利润排名前十的公司,其利润总额比去年增加35.08%,高于行业平均水平,其主要原因在于排名第6的华润信托以及第9的外贸信托分别获得129.41%和380.97%的高增长,这也是CR4相较CR8和CR10下降更为明显的主要原因。


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(三)信托利润与信托报酬收入差距增加,系信托盈利能力弱化所致


2017年信托公司“当年信托利润总额/佣金及手续费收入”的比率从2016年的13.01倍上升到15.72倍,主要与2017年通道业务回流导致信托报酬率下降有关。从整体趋势来看,信托利润总额与公司获得的佣金和手续费收入、公司的净资产成正比。但是也有一些例外情况,如新华信托、西藏信托的2017年“信托利润总额/佣金及手续费收入”分别高达70.5和45.8,两公司开展单一资金信托占比较高,通道类业务较多导致信托报酬率较低是其主要原因。与此相反的是重庆信托和杭工商信托,2017年“信托利润总额/佣金及手续费收入”仅为2.4和4.4,主要原因是重庆信托开展集合资金信托业务占比达到76.26%,杭工商信托更是达到了93.86%,两公司分别位列集合资金信托占比前两位,他们的信托报酬率在行业里也名列前茅。


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(四)低收益率信托公司数量大幅增加,行业利差缩小


观察2015-2017年信托公司在不同收益率区间的分布,可以看出大部分信托公司的收益率集中在5%-9%区间内。但是相比之下,2017年低收益率区间的信托公司数量明显增加,高收益率区间的信托公司数量明显减少,2015年仅有3家信托公司收益率低于6%,2016年收益率低于6%的公司为9家,而2017年共有22家信托公司的收益率低于6%,近三分之一的信托公司处于低收益率水平,远超前两年。2015年有16家信托公司收益率超过9%,2016年有8家信托公司收益率超过9%,但2017年仅有2家信托公司收益率超过9%,而且没有公司收益率高于12%。因此可以看到2017年低收益信托公司数据增加明显。


观察2015-2017年行业利差情况,2017年各公司之间利差有所缩小,2015年收益率最高的公司陕西信托(18.85%)和收益率最低的公司四川信托(3.87%)收益率之差为14.99个百分点,2016年长城信托(13.31%)和华宝信托(2.20%)之差为11.11个百分点的差距,都高于2017年杭工商信托(9.81%)和吉林信托(3.97%)的5.84%。同时,除吉林信托以外,其他信托公司收益率均在4%以上,可以看出信托公司的收益率分布越来越集中,差距越来越缩小。


总的来说,2017年行业各公司利差缩小,收益率下降。之所出现这种情况还是受到2017年金融市场的影响。首先,近年来融资渠道多元化,债券发行规模增长较为迅速,资金来源增多压低资金成本。第二,监管的强化导致传统高收益的地产、平台等行业受到严格的限制。第三,信托公司主动管理能力仍然有待加强,尤其是对于高收益资产的把控能力仍有不足,为投资人创造收益能力有待进一步强化。


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三、集合类信托收益率保持领先,财产权收益同比下降明显


2017年已清算的实收信托中,单一信托占比为51%,但是相比2016年的58%,下降较为明显。集合信托占比为31%,相比2016年下降了2个百分点;财产权信托占比为18%,相比2016年上升了9个百分点,增加最为明显。收益率方面,集合信托收益率加权平均值为7.06%,比去年下降1.07个百分点,单一信托加权平均收益率为6.09%,比去年下降0.99个百分点,财产权信托的加权平均收益率为4.81%,同比下降1.14个百分点,三类已清算信托的收益率都有所下降,但是集合类信托收益率对其他两类信托的收益率而言,仍相对保持领先。


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2017年已清算集合信托表现出集中度高,头部公司规模占比大,但部分中小公司专注高收益业务带来更高加权收益率的态势。2017年已清算集合信托收益率加权平均值为7.06%,比去年下降1.07个百分点,信托公司的已清算集合信托收益率主要分布在6%-9%之间(45家),其次为3%-6%之间(10家),再之后是9%-12%之间(8家),只有2家信托公司收益率超过了12%。其中北方信托和西藏信托收益率最高,分别为14.34%和12.72%,北方信托集合资金规模相对有限,而西藏信托在2017年主动管理的股权投资信托规模达到219亿元,收益率高达14.22%,带动了公司整体收益率的上涨。2017年已清算集合信托规模最大的公司为华能信托(4058亿),远高于第二名的新时代信托(1017亿),但是华能的已清算集合信托收益率仅为6.64%,排名第48名。


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2017年已清算单一信托集中度相对分散,部分公司专注融资类、同业业务,在收益率上保持领先。2017年已清算单一信托加权平均收益率为6.09%,比去年下降0.99个百分点,有46家信托公司已清算单一信托收益率都落在6%-9%这一区间,相比去年的56家下降明显,低收益区间公司数量显著增加,收益率处于3%-6%的信托公司有17家,较2016年的9家显著增多,今年收益率小于3%的公司也有3家,而去年没有收益低于3%的公司。已清算单一信托收益率最高的是北京信托,收益率为9.77%,公司业务以融资类业务和事务管理业务为主,也可能与其信托投向中过半属于金融机构业务有关。2016年已清算单一信托规模最大的3家公司为北方信托、兴业信托和中信信托。


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2017年已清算财产权信托的增速较大,占比上升显著,但整体收益率下降也较快,下降原因主要受到公私募资产证券化收益率走低的影响。2017年已清算财产权信托的加权平均收益率为4.81%,同比下降1.14个百分点。财产权信托的收益率分布整体较为分散,0%-3%区间的公司最多(24家),但是其他收益区间分布也都相对均衡,如收益率处于3-6%区间有22家公司,6-9%的区间有14家公司,9-12%的区间有5家公司,超过12%的区间有3家公司。其中湖南信托(91.98%)收益率和2016年保持一样,且远超其他公司,不过该公司已清算财产权信托的规模比较小,仅为1378万元。2017年财产权信托已清算规模最大的为华能信托(2580亿),超过去年第一的中信信托,但华能信托收益率为5.92%,低于中信信托的6.18%。


四、行业整体主动管理投资能力仍需加强,股权成唯一亮眼板块


从2017年的数据来看,已清算证券投资类产品的收益率为5.47%,股权投资类产品的收益率为6.58%,融资类产品的收益率为6.83%,事务管理类产品的收益率为6.01%。投资类、融资类、事务管理类收益在主被动领域的表现各不相同。主动管理型股权投资类信托是唯一在2017年获得可观上升的板块,其他各类信托收益率除了被动管理证券投资类小幅上升外,均出现较明显的下降。


观察行业数据,2017年主动管理类收益率最高的3家公司分别为华润信托(11.54%)、杭工商信托(10.25%)和英大信托(9.97%),其中,华润信托主要以证券投资类业务和股权投资业务获取稳定收益,剩下两家信托主要依靠股权投资和融资类业务获得收益。


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(一)受债券市场低迷影响,证券投资信托收益水平持续下降


2017年,观察信托公司证券投资业务规模占比,债券投资仍然为第一大投向,而2017年市场利率上行,债券市场进入下跌周期,也致使了高债券配置的证券投资信托收益率不佳,主动证券投资信托收益率下降较大,被动证券投资信托收益率变动不大,主被动收益水平差距较去年有所缩小。2017年的主动证券投资业务收益率为6.27%,相比2016年减少1.92个百分点。从收益率区间分布来看,2017年高收益区间(超过15%)的公司数量明显减少,从9家减少为2家,收益率超过9%的公司数量也显著减少,由2016年的15家减少为2017年的5家,低收益区间(低于3%)的公司数量则变化不大。


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2017年主动管理型证券信托收益率前五名的公司全部发生变化。2017年排名前五的公司收益率较2016年大幅下降,更无法与2015年相比,收益率最高的中信信托也只有24.5%的加权收益率,与2016年的第一名重庆信托的176.02%相差较大,且2017年只有中信信托和建信信托两家的收益率超过20%,第三位的华能信托收益率就迅速下降至12.81%,与行业整体收益率下降的趋势保持一致。


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2017年被动证券投资收益率为4.94%,较2016年上升0.04个百分点。开展被动证券业务的公司数量从25家增加为29家。从收益区间分布来看,高收益区间公司的数量有所减少,超过12%的公司数量从6家减少为1家,收益率小于0%的公司数量有所增加,由2016年的3家增加为今年的7家。2017年,信托公司被动证券投资产品收益率下降幅度明显小于主动,体现出信托行业在市场低迷的情况下整体把控能力仍然不足,主动投资能力仍需进一步提高。


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(二)融资类业务收益率转而下行,主被动收益率变化趋势一致


2017年融资类信托的收益率下行与金融市场融资渠道的多元化联系较为紧密,债券发行规模增长迅速,资金渠道的增多压低了融资类信托的收益率。2017年已清算的融资类信托收益率较去年有所下降,其中主动管理型收益率从2016年的8.24%下降至今年的7.16%,被动管理型收益率从2016年的7.28%下降为今年的6.53%。从收益区间分布来看,主动管理型融资类信托的分布较去年更为集中,主动管理型融资类信托有54家公司收益率都处于6%-9%这个区间,收益率超过9%的公司显著减少,由2016年的27家减少为今年的8家。被动管理型融资类信托分布较2016分布有所分散,处于6%-9%收益区间的公司数量显著减少,处于3%-6%区间的公司数量大幅增加,导致整体收益率下降。


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2017年被动管理型融资类业务收益率前五的公司较2016年收益率提升明显,其中有2家公司超过11%,有4家超过10%。前两名杭工商信托和苏州信托虽然收益率较高,但相对规模较小。


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(三)主动型事务管理类产品收益率下降明显,被动型收益率反超


2017年已清算主动管理型事务管理类业务的公司有所减少,从去年的27家下降到今年的24家,收益率从7.31%下降为5.79%;开展被动型业务的公司由去年的61家减少为今年的54家,收益率从6.24%下降至6.04%。2017年事务管理类业务的公司较2016年有所减少,主被动型业务均包括在内。2017年主动管理型事务管理类信托收益率分布较2016年更分散,且公司数量最多的收益区间由2016年的6%-9%下降为今年的3%-6%,从而整体收益率较去年下降。2017年主动管理型事务管理类业务排名前五公司的收益率较去年有所下降,仅有两家收益率超过9%,第一名中融信托加权收益率为9.85%,规模也相对较大。2017年被动管理型事务管理类业务收益率分布较为集中,除3家外均在3%-9%的范围内。


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(四)主动管理型股权投资类业务收益率高,未来潜力较大


2017年主动管理型股权投资类业务的收益率从7.56%上升至8.17%,是唯一一个收益率获得明显上升的版块,被动型收益率从7.66下降至4.21%,下降较为明显。收益率分布上看,2017年信托公司已清算主动管理型股权投资信托与前一年分布相差不大,相对更加均匀。行业头部公司中,没有了超高收益率的公司,但以西藏信托为首的部分高收益信托公司清算规模相对较大,拉高了行业加权收益率水平,行业整体主动管理投资能力还需进一步提高。


以2017年已清算信托结果来看,主动管理型股权投资产品收益率较其他类型产品优势明显,这与私募股权投资行业在过去几年的快速发展是分不开的。私募股权市场自2014年以来,在募资规模、可投资规模等方面都获得了高速的发展,推动整体私募股权市场繁荣,以中融信托、民生信托为首的多家信托公司已经提前布局该领域。股权投资业务具有高回报的特征,创收能力强,且符合监管倡导的开展主动管理业务的导向,发展潜力较大。


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作者:研究发展部
来源:云南信托

责任编辑:lengq

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