2018年下半年我国宏观经济分析及信托行业展望

时间:2018/07/06 10:17:33用益信托网

摘要


2018年上半年我国经济整体呈现平缓下滑态势;供给和需求两端出现一定分化。供给端表现强于需求端,主要原因在于上游行业整体库存水平偏低,价格仍维持高位,因此,生产景气度相对较高。需求端持续放缓,基建投资受融资环境影响下滑明显,房地产在企业逐渐加快周转的影响下销售和施工增速有所恢复,但幅度不大。


从经济增长来看,结构性去杠杆可能影响房地产与城投平台的资金来源,进而拉低房地产与基建投资增速。同时,中美贸易战叠加海外景气程度边际转弱可能使出口面临下行压力,但消费有望维持平稳增长;从物价来看,整体比较平稳,中美贸易战的风险,也会推升CPI 同比中枢;但投资的放缓和基数的走高可能使PPI 同比下行;从政策来看,在监管的“隔离护栏”补短板基本完成之后,为实现“漂亮的去杠杆”,并考虑到贸易战对预期的影响。


下半年,我国宏观经济仍然面临较大的不确定性,外部经济环境将持续低迷,房地产行业投资趋于下行,信用风险逐渐暴露,债务清算成为焦点,为了保持宏观的平稳增长,国家政策导向仍然是稳增长与防范系统性金融风险,并积极实施紧信用和适度宽松的货币政策,并配合以降准和加息的举措。


最后,基于目前我国的宏观经济形势和国家的政策导向,对2018年下半年我国信托行业的发展提出展望与建议。


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正 文


一、2018年上半年宏观经济分析


1、工业增加值


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图1  2017年1月-2018年5月工业增加值


由上图1可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国工业增加值、制造业增加值、采矿业增加值和电力行业增加值均相对比较稳定,其中,制造业和电力业的工业增加值相对均比较稳定,采矿业增加值相对较低,一直处于负增长水平。2018年1-5月规模以上工业增加值除了年初1月和2月之外(1月和2月增速分别为15.43%和-2.12%),相对比较稳定,5月份同比实际增长6.8%,较4 月下滑0.2个百分点,1-5月累计增长6.9%。


具体来看,(1)5月采矿业增速为3%,4月为-0.2%,实现了由负到正的转变,这主要得益于国家宏观经济调控的结果,对采矿业采取的鼓励和保障措施。(2)5月制造业增速6.6%,4月制造业增速为7.4%,5月回落0.8%;其中,高端制造业产量保持较高增速:集成电路产量增速上升至17.2%,新能源汽车增长56.7%,工业机器人增长35.1%。(3)5月电力业增速12.2%,4月增速为8.8%,增长了3.4%。


2、投资


(1)房地产投资


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图2  2017年1月-2018年5月房地产开发投资


由上图2可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国房地产开发投资完成额保持平稳增长的态势,尤其是进入2018年以来,增速明显增强;40大中城市:房地产开发投资完成额(土地购置费)增速相对较快,尤其是进入2018年以来,增速加倍提升,2018年3月-5月40大中城市:房地产开发投资完成额(土地购置费)均高于55%。


具体来看,2018年前5个月房地产开发投资同比增长10.2%,高于去年全年的7.0%和去年同期的8.8%。从细分来看,房地产投资加快主要是得益于土购置费。若剔除土地购置费,则房产投资增速自 2017年初以来是持续初以来是持续回落的,今年前4个月同比增速为-1.6%。


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图3  2017年1月-2018年5月商品房销售


由上图3可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国商品房销售面积、商品房销售面积:住宅、商品房销售面积:办公楼和商品房销售面积:商业营业用房均处于下降的趋势,尤其是办公楼下降更为明显,从2018年3月-5月均保持负增长。截至5月底,我国商品房销售面积、商品房销售面积(住宅)、商品房销售面积(办公楼)和商品房销售面积(商业营业用房)分别为2.9%、2.3%、-3.5%和5.8%。


具体来看,(1)5月商品房销售面积增速为2.9%,4月为1.3%,5月份相对提升了1.6%,一定程度上逆转了下降的势头。(2)5月商品房销售面积(住宅)增速2.3%,4月增速为0.4%,5月提升了1.9%。(3)5月商品房销售面积(办公楼)增速-3.5%,4月增速为-4.3%,下降趋势有所缓解。(4)5月商品房销售面积(商业营业用房)增速5.8%,4月增速为7%,增长速度有所下降。


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图4  2017年1月-2018年5月房屋施工面积


由上图4可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国房屋施工面积整体平稳,2018年初以来施工面积有所增加。尤其需要关注,2018年以来,房屋施工面积(办公楼)和房屋施工面积(商业营业用房)一直维持负增长的态势。截至2018年5月底,我国房屋施工面积、房屋施工面积(住宅)、房屋施工面积(办公楼)和房屋施工面积(商业营业用房)累计同比增长分别是2.0%、2.5%、-0.7%和-3.4%。


具体来看,(1)5月房屋施工面积增速为2.0%,4月为1.6%,5月份相对提升了0.4%,一定程度上逆转了下降的势头。(2)5月房屋施工面积(住宅)增速2.5%,4月增速为2.0%,5月提升了0.5%,继续保持较高的增长速度。(3)5月房屋施工面积(办公楼)增速-0.7%,4月增速为-0.3%。(4)5月房屋施工面积(商业营业用房)增速-3.4%,4月增速为-3.3%,继续维持负增长。


结论:(1)随着国家政策的调整,在金融严监管、去杠杆的政策导向下,各方面结构性去杠杆的持续推进,社融特别是非标融资增量可能持续萎缩,这将抑制房地产企业的筹资活动,实际上今年第一季度上市房企筹资活动现金流净额同比已减少近400 亿元,这意味着未来土地购置费继续加快增长的难度不小。(2)短期国债利率的同比变动是商品房销售较好的领先指标,背后逻辑可能是,短期国债利率对货币政策变动较为敏感,其变动反应了货币政策动向,而货币政策的影响会逐渐传导至房地产市场。若按这种领先关系推断,商品房销售可能要到今年第三季度末、第四季度初才能到达本轮周期底部。进一步考虑到施工面积在一定程度上滞后于商品房销售,则可以预计今年年内施工面积增速会继续低迷。


(2)制造业投资


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图5  2017年1月-2018年5月固定资产投资完成额


总体来看,我国制造业投资一直比较平稳。具体如图5所示,2018年1-5月,我国制造业投资总体向好,累计增长5.2%,增速较2017 年提高0.4个百分点,成为稳定固定资产投资的重要支柱。在结构性去杠杆的政策导向下,我国制造业投资取得了较好的成绩,究其原因,具体包括以下几个方面:


首先,由于我国制造业在国际市场竞争中,具有较大的优势,前期外需好转,从而有效的带动了我国出口导向型制造业的回暖。据国家统计局数据显示,从2016年全球经济回暖开始,出口好转,有效的促进了出口导向制造业投资的增加。


其次,对于制造业企业的投资资金来源,主要包括自营资金和借贷资金两个方面。一方面,借贷资金情况,2017年以来,国家的金融去杠杆、去嵌套、支持实体经济的政策导向,国家政策的调整有助于制造业企业融资来源以及融资成本降低,进而带动了制造业企业的投资增速的回升;另一方面,自营资金投资的情况,企业留存利润为企业投资提供了资金支持。


第三,中美贸易战的刺激投资。高新技术领域为本轮中美贸易战的主战场,当前我国高新技术产业引进消化再吸收的通道正被封锁。在这种情境下,我国或加大自主创新投入,高新技术制造业投资或成为拉动制造业投资回升的重要力量。2018 年1-5月,高技术制造业投资增长9.7%,比全部制造业投资高4.5个百分点,对制造业投资增速贡献率上升。


(3)基建投资


基建投资在我国总投资中占有较大的比重,在促进我国社会投资增长中具有较大的作用和地位。据统计,2018年1-5月我国基建投资(不包含电力投资),同比增长了9.4%,低于去年全年的19.0%和去年同期的20.9%。总体来看,从2017年以来,我国基建投资一直处于缓慢下降阶段。对此,大家也不必过于奇怪和紧张,基建投资本身作为政府宏观经济调控的重要手段,当宏观经济下行时,政府通过增加基建投资来对冲经济的下行,以此来带动经济的发展。而从2016年下半年以来,我国宏观经济整体运行平稳,政府也没有必要通过基建投资来刺激经济的增长。


通过分析研究,我们认为,对我国基建投资具有较大影响因素包括以下几个方面:


首先,经济结构性去杠杆政策的影响。2018年5月11日,中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。指导意见明确规定:国有工业企业资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%;国有非工业企业资产负债率预警线为70%,重点监管线为75%;国有科研技术企业资产负债率预警线为60%,重点监管线为65%;国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%。可见,国家对国有企业及政府平台负债率的重视和关注度。基于此,我们认为2018年下半年,政府平台的融资环境会进一步恶化,风险会进一步的凸显。


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图6  2017年1月-2018年5月我国PPP项目数


其次,ppp项目整顿的影响。国家为了进一步规范和发展PPP项目投资,促进我国PPP的合理有效发展。2017 年11 月16 日,财政部发布《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》,以此来规范和发展PPP项目。基于此,无论是总入库数还是处于初始阶段的识别项目数,均开始持续减少。具体如上图6所示,在2017年12月底,我国PPP项目数(总入库)为14424个,到2018年5月底PPP项目数(总入库)为12566个。而2017年12月底,我国PPP项目数(识别阶段)为7287个,到2018年5月底 PPP项目数(识别阶段)为5332个。


3、消费


2018年1-5 月,社会消费品零售总额同比增长9.5%,低于去年全年的10.2%。5月社会消费品零售总额同比名义增长8.5%(实际增长6.8%),较4 月的9.4%,下降了0.9 %,具体如下图7所示。


具体来看,社会消费品零售总额同比名义下降,主要有以下几个方面的原因:


首先,汽车消费增速下滑明显(汽车消费占限额以上企业消费品零售总额的25%左右),具体如图8所示,5月增速为-1%,4月为3.5%,具体如下图7所示,主要是乘用车销量增速下降较多,商用车销量增速是上升的。


其次,2018年以来,我国房地产销售增速下滑,对建筑建材消费增速的负面影响逐渐体现,具体如图8所示,5月建筑建材消费增速由11.4%下降至6.5%;房地产后端的家具和家电增速在4月增速明显下滑后,5月基本保持平稳,维持7%-8%。


第三,2018年以来,我国石油制品增速小幅上升,如图9所示,2017年12月增速为9.2%,到2018年5月为11%,保持平稳的增长势头,其他消费基本保持平稳。


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图7  2017年1月-2018年5月社会消费品零售总额


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图8  2017年1月-2018年5月建筑、汽车、家具家电零售额


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图9  2017年1月-2018年5月石油及制品零售额


4、进出口


从出口来看,2018年上半年,全球制造业仍处于景气高位,叠加贸易战预期下提前出口影响,1-5月我国出口累计增长13.3%,增速较2017年全年高出5.3%。分国别看,2017年以美国、欧盟为代表的发达经济体是拉动我国出口增长的主力军,2018年伴随欧盟经济边际走弱而新兴经济体后来居上,我国对以东盟为代表的新兴经济体出口快速增长。展望下半年,我国出口面临一定的下行压力。


具体来看,如下图10所示,2018年2月,我国对美国出口金额(累计同比)和对欧盟出口金额(累计同比)创新历史新高,分别为26.6%和24.7%,从3月-5月持续走低,到5月底我国对美国出口金额(累计同比)和对欧盟出口金额(累计同比)分别降至13.6%和12.0%。


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图10  2017年1月-2018年5月美国、欧盟出口金额


从中美贸易战的角度看,2018年以来中美贸易战摇摆不停,成为影响中国出口最为不确定的因素。但较为确定的是,前期中美贸易战的影响下,企业提前出口行为将透支后期出口读数。在遭受美国301调查期间(2017年8月至今),中国对美国出口增速显著高于对其他经济体的出口;值得关注的是,2018年4月以来,中国对美国出口增速的相对优势弱化,这或是出口透支效应显现的信号。换言之,中国对美国出口订单提前透支,将拉低未来中国对美出口读数。


5、物价指数


(1)CPI


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图11  2017年1月-2018年5月CPI


由上图11可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国CPI(当月同比)相对比较平稳,1月到5月CPI分别为1.5%、2.9%、2.1%、1.8%和1.8%,均值为2.02%。


具体来看,(1)1月-5月份我国CPI(食品)处于下降的趋势,从2月的 4.4%,到5月的0.1%,这主要是我国食品生产能力的提升,食品供给较为充裕,但是需要没有大量的提升所致;(2)1月-5月份我国CPI(非食品)比较平稳,一直在2%上下波动,没有大幅度的变化。


(2)PPI


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图12  2017年1月-2018年5月PPI


由上图12可见,整体来看,2017年1月-2018年5月我国PPI(当月同比)处于下降的趋势中,到2018年2、3月到达最低点,从4月开始缓慢的回升。5月份我国PPI(生产资料)、PPI(生产资料:采掘工业)、PPI(生产资料:原材料工业)和PPI(生产资料:加工工业)分别为5.4%、8.1%、7.4%和4.4%,相对于4月上升了0.9%、2.0%、1.7%和0.5%。


总之,2018年1月-5月我国PPI(生产资料)、PPI(生产资料:采掘工业)、PPI(生产资料:原材料工业)和PPI(生产资料:加工工业)实现了又下降阶段到上升阶段的V型反转。


二、2018年下半年宏观经济预测


总体上看,2018年上半年我国宏观经济基本维持了2017年底的趋势。基于目前国家宏观经济政策及国内外经济环境现状,我们认为2018年下半年宏观经济短周期下行压力仍然较大,虽然固定资产投资将在第三、四季度出现短期回升,但是相对于2017年,全年投资增速仍然会出现一定程度的下降。国内生产总值(GDP)积极进入平台期,将维持平稳增长的趋势,不会出现较大幅度的下降。另外,三季度之后,宏观经济将会受到季节性周期影响,比如季节性的环保巡视以及冬季限制性生产制度,都会对生产造成一定的程度的影响,宏观经济增速会出现一定下滑。具体来看,下半年我国宏观经济趋势如下:


1、货币政策将保持紧信用和适度宽货币的主基调


2017年中央经济工作会议明确继续实施稳健中性的货币政策,并提出要管住货币供给的总闸门,保持货币信贷和社会融资规模的合理增长;央行在2017年四季度货币政策执行报告中也表示要保持货币信贷和社会融资规模的合理增长,把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。进入2018年以来,严监管、防范系统性进入风险成为市场的主基调,受此影响,社融资金增幅出现一定程度的下滑,央行为了保证社融资金规模,保持金融对实体经济的支持,会适时采用货币宽松的政策。具体的程度,央行肯定会进行实时跟踪并相机抉择。以此来缓解市场过度紧张的情绪,尤其是针对目前表外融资回表,信用违约频频曝光,导致社融资金增速下降,显而易见,目前的社融增速下降具有明显的结构性特征。


2、外部经济环境将持续低迷


2018年以来中美贸易战摇摆不停,成为影响中国出口最为不确定的因素。但较为确定的是,前期中美贸易战的影响下,企业提前出口行为将透支后期出口读数。在遭受美国301调查期间(2017年8月至今),中国对美国出口增速显著高于对其他经济体的出口;值得关注的是,2018年4月以来,中国对美国出口增速的相对优势弱化,这或是出口透支效应显现的信号。换言之,中国对美国出口订单提前透支,将拉低未来中国对美出口读数。


从上半年开始,贸易战的阴影在短时间内难以消除。下半年,中美贸易无论是对立还是谈和,贸易摩擦对风险偏好的冲击将逐渐减弱,但中美在政治层面和科技层面的博弈和对抗将在未来数年以不同形式反复出现,成为中美关系的新常态。因此,对于外贸领域的影响会继续发酵。对于国内经济,尤其是贸易经济及贸易生产企业造成较大的影响。


3、信用风险逐渐暴露,债务清算成为焦点


2015年以来发行的各类信用债陆续进入全面的清偿期,2018年上半年的债券违约事件已有抬头的迹象。下半年,应该重点关注潜在信用债违约主体的个体性风险,提防信用风险对债市流动性的冲击以及对股权质押比例较高的个股的风险传导。信用风险仍然是结构性出清过程中的个体性风险,2018年以来非金融类信用债年化违约率约为0.26%(包括企业债、公司债、中票、短融、PPN、可交换债),略高于美国投资级债券,显著低于美国公司债券总违约率,高债务风险上市公司在A股占比约为3.2%-3.5%。当前的经济结构并没有出现明显问题,经济下行压力也小于2014年,需求断崖带来衰退式宽松的期待可能落空,经济基本面可能不会成为影响下半年股债走势的主导因素。


4、降准与加息或同时实施


基于目前国内外经济形势,我们预计年内还会发生1-2次降准。6月24日,央行为进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。央行宣布降准,主要缓解当前民营企业的融资困境。同时对应7月中旬MLF到期高峰和7月下旬财政缴款高峰。另外,在三季度末到四季度初,对应四季度近1.3万亿MLF到期以及潜在的经济下行压力,仍然存在较高的降准预期。目前R001中枢在2.6%,美国联邦基金目标利率为1.75%-2%,如果美联储下半年加息2次,则目标利率将升高至2.25%-2.5%,已经接近国内基准利率。如果国内依然不跟随加息,可能对汇率带来较大贬值压力,据此预计下半年至少有1次公开市场利率加息。


5、房地产投资趋于下行


首先,随着国家政策的调整,在金融严监管、去杠杆的政策导向下,各方面结构性去杠杆的持续推进,社融特别是非标融资增量可能持续萎缩,这将抑制房地产企业的筹资活动,实际上2018年上半年上市房企筹资活动现金流净额同比已减少近400 亿元,这意味着未来土地购置费继续加快增长的难度不小。


其次,短期国债利率的同比变动是商品房销售较好的领先指标,背后逻辑可能是,短期国债利率对货币政策变动较为敏感,其变动反应了货币政策动向,而货币政策的影响会逐渐传导至房地产市场。若按这种领先关系推断,商品房销售可能要到今年第三季度末、第四季度初才能到达本轮周期底部。进一步考虑到施工面积在一定程度上滞后于商品房销售,则可以预计今年年内施工面积增速会继续低迷。同时,施工面积走势受商品房销售影响较大。商品房销售面积增速在2016年4月创下36.5%的周期高点后持续下滑,2018年前5个月同比增速仅为2.9%。住房销售不畅抑制了房地产企业的施工热情,今年前5个月房屋施工面积同比仅增长2.0%。施工面积增长极为有限。


第三,单位施工面积的建安投资走势与建材价格关系密切,基于目前国内PPI增长幅度及其变化,我们认为 2018年下半年包括建材价格在内的工业品价格PPI涨幅将趋于回落,因此,单位建安投资增速也可能放缓。


综上所述,受多方因素的影响,下半年房地产投资将会趋于下行。


6、稳增长和防风险的政策导向不变


2018年外部经济环境相对不利的情况下,“稳增长”必然始终成为我国经济发展及国家政策主要导向,这在我国宏观经济政策报告等文件已经充分体现。因此,今年下半年,社会融资规模和广义财政支出将成为牵引经济走向的两条主线,宏观经济表现与货币政策和财政政策的取向高度相关。目前来看,货币政策有进一步向宽松微调的空间,一般公共财政支出和地方债也有扩张的容量,货币和财政两端都保留了相机抉择的空间,政策可以在稳增长与防风险之间动态权衡和协调配合。


三、信托行业展望与建议


1、基建投资趋缓,政信业务或受影响


2018年1-5月,我国基建投资(不含电力)同比增长9.4%,低于去年全年的19.0%和去年同期的20.9%,整体上趋于下降。具体来看,第一,结构性去杠杆的影响。我国城投的资产负债率中位数自2012年以来持续上升,2017年末未58.4%。在9858只城投债中,有538只债券的主体资产负债率在75%以上,占全部城投债的5.5%。可见去杠杆是必然趋势。第二,PPP整顿的影响。从2017年12月起,我国PPP项目数持续下降,由此对信托行业也产生了较大的影响。第三,从上市公司数据看,2018年下半年基建投资亦难反弹。基建类上市公司的货币资金增速领先基建投资增速,自2017 年下半年以来,基建上市公司货币资金增速持续回落。第四,近期政府类融资项目多处报道出问题和风险项目,这些都需要我们警觉。综上所述,虽然从理论上讲政府平台类项目是最稳定安全的项目之一,但是在宏观经济去杠杆、PPP整顿、严监管的背景下,政府平台类项目的不确定性会越来越大。


2、资金面持续偏紧,信托产品发行有较大挑战


2018年市场资金面持续偏紧,信托公司政信项目不论是融资成本还是产品发行预期收益都保持一定的高位。较高的收益率在一定程度上有利于产品发行,但是明年政信产品发行面临挑战不小。一方面,银行作为信托产品投资的主力,在金融去杠杆将持续深入,资管新规、MPA考核、商业银行流动性管理新规等政策的约束下,银行理财业务、同业业务将继续收缩,用于投资信托产品的额度将受到限制。另一方面,资管新规对资管产品投资非标准化债权资产和未上市股权的“期限错配”做出了明确规范,提高了政信项目等产品的发行难度。


3、积极打造信托公司多元化的营销渠道


在资管业务中,无论是通道业务还是委外业务都是围绕银行理财资金展开。但是在资管新规之后,银行理财调整资金池,加之严监管,现在通道业务需求和外委需求都持续减少,存续委外业务也有减少,资金端的压力除银行理财之外的其他资管领域都反映的特别明显。在这种情况下,对于信托公司来讲,要么继续等死,要么开辟新路,建立多元化的营销渠道,积极与基金公司、保险公司、证券公司等金融机构谋求全方位的合作。对于资金端的经营模式必须打破对于银行的依赖,虽然乐观预期未来银行理财外委需求仍存在,但是谁又能说那时候监管政策会有什么新的要求。因此,将来信托公司业务开展最重要的一个抓手就是资金端,在未来的业务竞争中,谁抓住了资金端,谁就更有胜算。


4、去通道压规模,回归信托业务本源


4月27日资管新规的颁布实施,但是到目前为止,监管部门并没有对信托后续的资管新规实施细则进行过多的信息披露,即便是6月6日发布了有关行业发展的长篇新闻宣传稿,其中也只提及了“对标资管新规、统一监管标准”,而且市场传言参与资管新规制定的人员中并没有具体信托监管部门的人员。所以与银行理财相比,信托的实施细则更是遥遥无期。


从具体实践看,监管部门已经针对信托业务发展中突出问题进行了规范,落实资管新规的重要要求,一是去通道,对信托行业来讲,在整个资管业都在自我反思的时候,不合时宜的冒进,必将招来更严格的监管,中国经济都不追求高增速了,开始高质量发展了,信托为啥还那么热衷突出规模至上。二是清理结构化产品,资管新规统一了结构化产品的要求,这也使得很多利用信托通道进行高杠杆配资的股票后期难以续作,在股市不景气的大背景下,更容易闪崩。三是整改资金池,虽然99号文要求清理非标资金池,但是由于资管新规有了明确要求,那么年初监管部门也是下达了具体要求,必须在2020年前完全清理掉非标资金池。


5、关注结构性和区域风险


尽管我国地方政府债务总体风险可控,但信托公司也需关注结构性及区域性风险。一方面,关注地方政府通过平台企业融资、政府付费的PPP等方式使或有负债隐性化并快速扩张的情形。另一方面,避开存在较为突出债务风险的区域。据中诚信统计,截至2016年底,云南(213.5%)、贵州(191.3%)、青海(178%)、辽宁(145.9%)、内蒙古(124.5%)、宁夏(113.4%)、黑龙江(106.3%)等六省债务率已经超过100%的警戒线。在贷/投后管理中,信托公司还应关注融资平台评级下调及其在融资区域的风险传递情况。


6、谋求内涵式创新发展与差异化定位相结合的发展道路


随着信托行业高速增长黄金时期的结束,行业进入稳步发展的阶段。各家信托公司应该基于自身优势和特征,从自身出发,积极探寻内涵式创新发展的路径,积极满足客户多元化、差异化、个性化的需求。


信托公司应该建设多元化的业务平台,实施跨领域跨行业的资产管理与财富管理,紧跟国家的宏观经济导向,探索开展新兴的业务方向和行业,积极布局医疗养老、大消费、高端制造业、节能环保、现代农业等新兴领域。信托公司应该从自身的软硬件条件出发,积极谋局布篇,有效把握新经济带来的新的业务机遇,积极开展消费信托、养老信托、家族办公室信托的综合服务、保险金信托、互联网信托等创新性的业务和产品。


7、主动实施外部并购,积极谋求业务增长与发展


基于目前信托行业整体发展速度减缓,通道业务压缩的背景下,信托行业已经迈入个位数发展时代,信托公司谋求高速增长的压力凸显。为此,信托公司可以通过积极主动的实施外部并购,打造金融控股平台的方式,来有效提升自身规模与盈利能力。


目前,信托公司主要采用布局银行牌照的途径来实施并购。比如,湖南信托通过出资32.53亿元,成功实现入股华融湘江银行,成为持股20%的第二大股东,上海爱建信托出资15.24亿元,一举成为曲靖市商业银行的第一大股东。通过对外并购并参股、控股商业银行,能够实现信托公司两个方面的意图:第一,能够为信托公司带来较高的财务投资收益。目前,商业银行不但具有较大的分红率,而且银行业ROE基本上在15%左右,也显著高于信托公司12%的水平。第二,能够有效的谋求业务合作机会。相对于信托公司来讲,商业银行在营销网点、客户资源、资金等方面,具有明显的优势,同时,商业银行的不同股东背景,还能够为信托公司带来战略合作的机会。


8、房地产信托投资需谨慎


虽然房地产信托取得的成绩不俗,但该类产品的不确定性风险也持续累积。2017年12月底,银监会发布的《关于规范银信类业务的通知》中规定,“不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。”尽管并没有明令禁止,仍然强调不得“违规”投向,而许可了“合规”投资。强监管的态势已经非常明了,“房住不炒”已是国策,预计未来五年房价不会大涨。在多渠道保障、租购并举的政策下,未来销售型住房市场将会萎缩,租赁住房、共有产权房也将导致可售住房份额减少,一二线城市住房市场或将进入一个发展新周期。


房地产信托较高的收益率是源于房地产商在缺失其他合适的融资渠道下,无奈接受的较高融资成本。此外2018年金融去杠杆将持续,或进一步引起市场流动性紧张,这也推动了相关产品的收益率。但在未来打破刚兑以及房地产市场或表现分化的情况下,信托公司就不能只看预期收益率,而是要综合评判产品风险。尤其是今年资管新规中明确禁止刚性兑付,这就更要引起信托公司的高度注意。


四、结论


总体来看,2018年上半年,我国的基础设施建设受制于资金来源紧张的影响,增速将保持低位;房地产从金融机构获取资金的来源依然紧张,因此加快销售和周转的速度是支撑资金来源的重要途径,未来将有更多房企会考虑牺牲部分价格利益,逐渐加快销售的速度。制造业投资继续依靠高新技术制造业投资支撑保持温和扩张趋势。因此,信托公司应该积极把握国家稳增长和防风险的政策方向,合理布局业务,积极提升主动管理能力和自营资金募集能力,在改革调整中谋求自身的发展。


作者:研究创新部
来源:国通信托

责任编辑:lengq

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