龙头信托公司的发展特点

时间:2018/07/06 17:39:55用益信托网

由于信托行业是一个发展各异,体量悬殊的行业,龙头信托公司对整个信托行业的推动力是巨大的,也反映了行业未来的发展趋势。因此,在均值基础上,指标分析还关注净利润处于行业前四分之一的信托公司(以下简称Quarter信托公司),总结龙头信托公司的特点。


无论是普通投资者还是金融从业人员,最关心的信托公司年报数据无非两个板块:盈利性和安全性。安全性是一个基础性指标,一般被单独提及,而盈利性指标的分析则有多种表现手法。一般来讲,有关盈利性的核心指标是净利润,相关费用、投资收益的占比、资本收益率、信托资产和信托报酬率将成为重要参考。


从净利润角度出发,围绕公司投入、产出,构建本文的总体分析思路,如下所示:


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本文以“净利润”为核心指标,对“营业收入”和“营业支出”这两个作为影响净利润的重要指标,进行详细分析。


“营业支出”中,考虑到明细项对公司的影响,而前期对“业务及管理费”研究显示该费用占比营业支出较大,且能反映信托公司管理水平,因此重点分析。“大数据”时代的到来,使得信息化建设的重要性日益凸显,因此也对信托公司的“信息技术投入”进行简要分析。


“营业收入”主要由两个存在互斥关系的收入构成,即“信托业务收入”和“投资收益”,两个指标的增加都会使得营业收入增加。


“信托业务收入”的大小则主要由“信托资产规模”“信托报酬率”决定。


信托资产是否发挥出最大效用,则需要考察“主动管理类”业务和“股权投资类”业务的占比。


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一、核心指标分析:净利润


依据2017年68家信托公司披露的年报数据,行业整体归属母公司净利润为681.24亿元,相比2016年的624.21亿元同比增长9.14%,与2016年-1.32%的增长率相比提升将近10个百分点。从各家信托公司的具体情况来看,2017年45家信托公司净利润实现增长,行业66.18%的公司净利润向好。


净利润指标行业排名前五的信托公司分别为平安信托、安信信托、中信信托、重庆信托和中融信托,这五家信托公司仍旧占据行业前五,只是内部的次序略有变化。而且,行业前五中除重庆信托外,其他四家的净利润均有提升,其中安信信托和和中信信托的增长率分别高达20.91%和14.85%。侧面反映出信托行业“强者恒强”的趋势。


2017年的归属母公司指标,均值的增长率为9.14%,中位数增长率为5.21%,上四分位数增长率为12.9%,下四分位数增长率为2.84%。说明行业前四分之一的信托公司(Quarter信托公司)对整个行业的利润增长,贡献了较大的力量,相比而言,处于中游和下游的信托公司对行业增长的贡献较小。


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结合近五年的变化,更能看出这种趋势。2013-2017年,不论是净利润指标的均值、中位数还是四分位数,整个行业都呈现出一种上升的趋势,但是上四分位数(Quarter)的曲线和均值更为吻合,例如2015-2016年间,上四分位数(Quarter)的下降也造成了均值的明显下降,而中位数和下四分位数的增加影响较小。


从占比上看,Quarter信托公司有14家实现了增长,其中8家增长率超过20%龙头信托公司净利润增长的原因,需要进一步分析。


二、业务及管理费


在分析影响收入的各项指标之前,先对营业支出指标进行一个简要的分析,在着力分析“开源”指标的同时,先剔除“节流”指标可能对分析造成的影响。


不过,由于营业支出中包含几项指标,主要有营业税金及附加、业务及管理费和资产减值损失。信托公司的业务及管理费一般占营业支出的大部分,各家信托公司的营业税金及附加本身相差不远,资产减值损失计提则与企业的精细化管理关系不大。


因此,为了保证对标的客观与全面,主要参考业务及管理费。有学者运用回归分析指出,信托业平均每增加1万元的人均业务及管理费,将减少约147万元的净利润,低于2016年同口径回归结果(168万元)。近两年,信托业人均业务及管理费的增加会降低净利润水平。因此,信托公司应采取科学有效措施,适当控制并降低业务及管理费支出。


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从收入费用比看,2017年,Quarter信托公司的收入费用比为19.56%,较2016年下降2个百分点,降幅接近10%。行业收入费用比最低的是重庆信托和江苏信托,分别为2.54%和6.84%。


收入费用比率是费用与营业收入的比率,反映出一个公司每一单位的收入需要支出多少成本,该比率越低,说明单位收入的成本支出越低,获取收入的能力越强。


但是,某些费用的支出可能不立马产生利润,但是有利于企业本身盈利能力的提升,因此,并非业务管理费越低越好。此处引入“信息技术投入”的指标进行辅助分析。


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从统计数据中可以发现,Quarter信托公司长期以来都对信息化建设保持足够的重视,这也是其保持较高盈利水平的条件之一。信托公司应持续加强信息技术的投入。


三、营业收入与投资收益


1、营业收入


从净利润的计算公式来看,营业收入和营业支出是影响净利润的两个关键因素。本小节将从营业收入的量的变化和构成的特点出发,分析营业收入对净利润的影响。


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根据68家信托公司年报统计,2017年行业营业收入为1343.61亿元,与去年同期的1318.57亿元相比,增长1.90%。2016年营业收入为负增长(-10.63%),2017年恢复增长,与2015年相比提高12.53个百分点。从各家信托公司的具体情况来看,2017年45家信托公司营业收入实现增长,行业66.18%的公司营业收入向好。


营业收入的行业前五与净利润的前五基本重合,只是第五位换成了上海信托。营业收入行业排名第一的是平安信托,尽管在2017年,营业收入继续出现较大下降,但仍保持较高水平,是中信信托的两倍有余,展现了较为雄厚的实力。中信信托则以较快的增长率(27.18%),重返行业第二。上海信托的营业收入较高,而净利润则稍低。


2017年的营业收入指标,均值的增长率为1.90%,中位数略有下降,上四分位数增长率高达10.5%,下四分位数增长率仅为1.60%。


营业收入排前四分之一的信托公司有11家2017年处于增长上升趋势,其中7家增长率超过20%。以上都说明龙头信托公司对整个行业营业收入的增长,贡献了绝大部分的力量。相比而言,处于中游和下游的信托公司对行业增长的贡献较小。


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营业收入近五年的变化趋势与净利润较为相似。2013-2017年,营业收入指标的均值曲线和上四分位数曲线走势较为吻合。营业收入与净利润指标有较为明显的同比关系,需要对营业收入的构成进行深入分析。


2、投资收益


从营业收入的构成来看,投资收益虽然占比不高,但是也是营业收入增长的重要助推器。对于大多数公司而言,信托公司投资收益一般是以自有资金投资金融机构股权所得的收益。就Quarter信托公司而言,其净利润和投资收益呈较为明显的正相关关系。虽然2017年投资收益占比较低,仅为24.59%,但是对净利润的贡献度较大。


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从单个公司来看,投资收益绝对值行业前5的信托公司,有4家属于Quarter公司,说明龙头信托公司在发展信托业务的同时也注重投资收益的扩展。


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四、资本收益率


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资本收益率又称资本利润率,用以反映企业运用资本获得收益的能力。资本收益率越高,说明企业自有投资的经济效益越好。


2017年,行业平均资本收益率为13.42%,较2016年的14.63%,同比下降8.27%,说明行业整体经济效益继续下滑。Quarter公司的值与平均值相差不远,说明在自有投资方面,排名靠前的信托公司的优势相对较小。


长城新盛的资本收益率行业排名第一,也是全行业2017年唯一一家资本收益率超过30%的信托公司。

2016年排名第一的安信信托的资本收益率出现较大下滑,从41.15%跌落到25.23%,排名下滑到第三。万向信托、大业信托、湖南信托分列2、4、5位,均在24%左右。


行业和Quarter信托公司的资本收益率出现下滑的原因在于净资本有较大幅度增加,但是股东的投入转化为利润还存在一定滞后性,因此需要对该指标进行跟踪分析。


五、信托资产结构


5.1 主、被动信托资产占比


在分析信托资产的构成时,首先应该分析整个行业信托资产结构的变化趋势。同时,应该紧扣净利润指标,把Quarter信托公司的资产结构变化趋势进行一个简要分析。


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首先是主动类业务的占比。2017年,整个信托行业的主动管理类业务,不论是规模还是占比,均出现较大幅度的下滑。其中,平均规模减少了896.47亿元,降幅高达81.37%;占比则从38.09%下降到10.79%,降低了27.3个百分点。


但是Quarter信托公司的主动管理类业务的占比则保持相对稳定,规模略有上升,从2201亿元上升到2322.43亿元占比则从37%下降到31.21%。说明龙头信托公司主动管理类业务占比普遍较高。


5.2 不同功能信托资产占比


5.2.1 事务管理类信托


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事务管理类信托大幅增长。从整个行业的角度看,受通道业务回流的影响,2017年末,信托行业事务管理类信托资产余额为15.65万亿元,较2016年末的10.07万亿增加了5.58万亿元,一年之内涨幅高达55.43%%,同时事务管理类信托在信托资产中的占比也开创了历史新高,达到了59.62%,成为了信托资产最主要的运用方式。但随着近期监管政策的收紧,尤其是资管新规的出台直指信托通道业务,可以预见2018年以通道业务为主的事务管理类信托的规模增速会有所下降。


2017年Quarter公司的事务管理类业务也出现与行业保持一致的高速增长,增长率高达52.18%。但是这Quarter公司的事务管理类业务的绝对值和占比相比行业平均都不高,可以视为转型时期业务的必要调整。但是,信托资产过于集中于事务管理类业务势必影响公司的多元化发展,在2018年这个业务转型的关键年份需要提起警惕。


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5.2.2 投资类信托


投资类信托规模、占比有所分化。虽然信托业的转型升级已迫在眉睫,但信托公司的主动管理能力发展参差不齐,导致不同层次的信托公司投资类信托业务的发展速度差异较大。从整个行业看,2016年末投资类信托规模余额为6.17万亿元,较2016年末的5.99万亿元有所上升,也超过了2015年末的水平。虽然投资类信托资产规模略有上升,但从规模占比上来看,已由去年的29.62%下降至23.51%。


但是2017年Quarter信托公司在2017年则以较大力度稳固投资类信托的规模和占比,其投资类业务的占比虽有下降但仍保持在30%以上,依旧是这部分信托公司的支柱业务。


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5.2.3 融资类信托


融资类信托规模占比持续下滑。2017年末信托行业融资类业务余额为4.43万亿元,较2016年末的4.16万亿元小幅增加了2600亿元。但从信托规模占比看,融资类信托业务的占比从2012年起,呈现持续下滑的趋势,从2012年末的48.9%下降至2016年末的20.59%,并在2017年末进一步下调至16.87%。从原来占行业半壁江山的主要模式下降为只占行业不足五分之一的规模。虽然融资类信托规模有所缩减,但对信托公司的利润贡献仍有较大作用,并且随着实体领域的回暖,个别行业也迎来了较好的市场需求,市场对信托的融资需求有所上升,尤其是个别行业实业投行作为信托公司的服务领域,未来将逐步从传统的粗放型业务逐步转为精品型业务,通过增大单位规模的信托报酬率,实现在有限规模下的收益最大化。


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六、信托报酬率


由于有15家信托公司未披露信托报酬率数据,因此只采用剩余53家的数据进行计算。Quarter信托公司中共有12家披露了该数据,因此Quarter数据按12家进行计算。


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东莞信托的信托报酬率高达3.63%,在2016年的基础上提高了近0.5个百分点,杭州工商信托的信托报酬率也较高,为2.73%。


需要值得注意的是,与信托报酬率指标直接相关的是主动管理类资产的占比。东莞信托和杭州工商信托几乎没有被动管理类业务,因此保证了极高的信托报酬率。而较高的信托报酬率也带来较高的资产净利润率。


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Quarter信托公司的数据和平均值相差不多,说明净利润较高的信托公司的信托报酬率并不高,而信托报酬率高的信托公司体量偏小,对平均值的影响也较小。


但是,该指标不能反映信托公司对人力成本等费用支出的有效性,在全面反映信托公司盈利能力方面也有所不足。虽然主动管理类业务的利润高,但是相应的人力成本投入较大,业务及管理费会随之增加。


这就说明,在管理技术没有取得突破性进展的情况下,完全以主动管理类业务为主,将导致业务及管理费的相应增加。虽然发展主动管理类业务是信托公司业务转型的重要方向,但是主动管理类业务和被动管理类业务之间存在一个较优的比值,维持一定量的被动类业务有利于信托公司业务的多元化。而且信托公司公司在加大主动管理类业务比重的同时,应注重相关管理机制等配套设施的建设,进一步加强精细化管理,降低费用成本。


七、总结


通过以上的分析,可以总结出龙头信托公司的几个特点:


1. 体量大,净利润排名高的信托公司均有营业收入排名高,信托资产排名高的特点;


2. 业务及管理费占有一定的比重,说明信息技术等板块的建设是龙头信托公司所普遍重视的;


3. 主动管理类和投资类业务占有较高比重,说明龙头信托公司普遍重视主动管理能力的建设;


4. 业务保持多元化,龙头信托公司同样重视被动管理类业务的发展,通过业务的多元化,实现不同业务的最优配比。


作者:钱思澈
来源:用益信托网

责任编辑:lengq

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