用益-信托经理参考:上市公司的接连暴雷让信托公司苦不堪言

时间:2018/10/15 07:13:10用益信托网

一周重点关注:

 

● 9月媒体中国服务业PMI升至53.1 创三个月新高

● 国务院出台《完善促进消费体制机制实施方案》

● 超10家房企打折促销 预计四季度降价将在更多城市体现

● 银保监会:理财产品门槛还可能再降,面签有望不再强制

● 私募基金监管有望拟定黑白名单和退出机制

● 资管业务遇“寒流” 部分期商拟裁撤相关部门

● 私募煎熬前三季:三千多只产品遭清盘

● 神州长城陷多笔信托债务违约,8家公司牵连其中

● 北讯集团逾期债务已近30笔,5家信托机构踩雷

● 华业资本百亿萝卜章爆雷 粤财信托等多家机构踩雷

● 平安银行与长安信托创新家族慈善信托业务模式

● 北方信托混改即将收官 4家战略投资者已敲定

● 【观察】前三季度信托型ABN发行逾500亿元

● 【观察】信托公司瞄上消费金融牌照 风控能力待考

●【干货】信托产品转型:信托产品未来创新方向解析


一、财经视点

 

■ 9月媒体中国服务业PMI升至53.1 创三个月新高

10月8日公布的9月媒体中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得 53.1,高于8月2个百分点,创三个月新高,但仍弱于年初,也低于历史均值。这一走势与统计局服务业PMI不同。国家统计局公布的9月服务业商务活动指数为53.4,与上月持平。

点评:

尽管服务业加速增长,但受制造业增速减弱的影响,9月媒体中国综合PMI录得52.1,高于8月0.1个百分点,显示经济活动仍然增长乏力。

 

■ 国常会:调整完善棚改货币化安置政策

国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议,会议部署推进棚户区改造工作。国务院常务会议指出,坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点。因地制宜调整完善棚改货币化安置政策,商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。各地要严格评估财政承受能力,科学确定2019年度棚改任务。保持中央财政资金补助水平不降低,有序加大地方政府棚改专项债券发行力度。对新开工棚改项目抓紧研究出台金融支持政策,严禁借棚改之名盲目举债和其他违法违规行为。

 

■ 国务院出台《完善促进消费体制机制实施方案》

国务院办公厅近日印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》,部署加快破解制约居民消费最直接、最突出、最迫切的体制机制障碍,进一步激发居民消费潜力。《方案》提出了2018-2020年实施的六项重点任务。一是进一步放宽服务消费领域市场准入;二是完善促进实物消费结构升级的政策体系;三是加快推进重点领域产品和服务标准建设;四是建立健全消费领域信用体系;五是优化促进居民消费的配套保障;六是加强消费宣传推介和信息引导。

 

■ 易纲:杠杠已稳 年初预定的增长目标可以实现

据媒体报道,央行行长易纲接受记者专访时表示,目前中国宏观经运行平稳,防范金融风险初见成效,年初预定的增长目标可以实现。易纲表示,金融风险是防范和化解重大风险攻坚战。目前宏观杠杆率稳住了,国有企业的杠杆率持续下降,地方政府的负债可控,中国经济在稳杠杆的同时,更实现了经济结构的持续优化。“所有这些因素都说明,中国进入高质量发展阶段。”

 

■ 车市连续三个月负增长 乘用车销量或30年来首现年度下滑

中汽协数据显示,全国汽车销量在9月同比下降11.6%,前9个月同比仅增1.5%。野村预计,中国乘用车市场将出现自1990年代以来的首次年度销量下滑,预计全年将下降1.6%。

点评:

汽车销量的连续下滑,这是继智能手机市场出现滞涨后,又一大消费市场出现了问题,结合房地产市场的疲软以及黄金周旅游消费的放缓,所有这些都说明当前我国的消费市场已经出现了问题,难以继续保持稳定的增长,如不采取有效措施,将对今年乃至未来经济增长产生重大影响。

 

■ 超10家房企打折促销 预计四季度降价将在更多城市体现

据澎湃报道,根据58安居客房产研究院跟踪监测的全国50余个重点城市,目前已经有10余个品牌房企推出打折促销活动,预计四季度房企降价的大趋势将在更多城市和更多项目上得以体现。“以价换量”项目越来越多,成交量保持相对稳定的同时,房价的下行压力会更为明显。专家认为,2018年楼市出现了冲高回落迹象,打折或降价现象很可能由点到线再到面扩散。未来几年,不同类型城市的市场走势也将分化。

 

二、同业新闻

 

■ 银保监会:理财产品1万元门槛还可能再降,面签有望不再强制

银保监会相关部门负责人透露,在将要出台的理财子公司业务规则中,将不再强制要求个人首次购买理财产品面签,理财产品销售起点也有望进一步降低。

点评:

这也与资管新规统一不同资管行业标准的精神相一致。但不是所有银行都有资格获得成立理财子公司的资格。

 

■ 证监会发布上海与伦敦市场互通存托凭证业务监管规定

证监会13日发布了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》,明确了沪伦通存托凭证业务涉及的发行上市、交易、信息披露、跨境转换等行为,和征求意见稿相比,最终的落地稿在境内上市公司在境外发行存托凭证(GDR)后的限制兑回期、境外基础证券发行人在境内发行存托凭证(CDR)后实施配股等进行了完善。

点评:

意义:1、沪伦通提供多元化的投资标的,使境内投资者有机会分享境外发达市场稳定的投资收益。2、沪伦通机制允许A股上市公司通过发行GDR方式直接在英国市场融资,一定程度上也能为境内上市公司拓展国际业务和提升国际知名度提供支持,并在此过程中加快上交所的国际化进程。

 

■ 中证协和中基协正制定证券基金经营机构债券投资指引

据悉,中国证券业协会会同中国证券投资基金业协会制定了《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》,目前正处在征求意见阶段。据了解,《指引》征求意见稿主要内容包括证券基金经营机构开展债券投资交易相关业务的总体要求、债券投资交易相关业务的内控体系要求、风险控制管理要求、业务管理要求、人员管理要求、自律管理要求等方面。

 

■ 私募基金监管有望拟定黑白名单和退出机制

在10月10日举行的第六届中国创业投资行业峰会上,证监会私募基金监管部副处长许培阳透露,目前监管正在对私募基金管理机制方面进行调整。其中一个重要变革就是推出‘重点机构监管’。这包含了两层含义,即'白名单'和'黑名单'。目前相关办法正在起草中,可能很快就会向市场公开征求意见。此外,还要赋予私募基金撤销权或者注销权。

 

■ 证监会:对133家私募机构采取行政监管措施

10月12日,中国证监会新闻发言人高莉通报2018年私募基金专项检查执法情况时表示,从检查结果看,私募行业整体守法合规意识有所提高,但是一些私募机构仍然存在违规问题。针对专项检查发现的问题,根据违法违规行为的具体情形,证监会依法采取以下处理措施:一是对126家存在资金募集、投资运作等违规问题的私募机构采取行政监管措施;二是对5家存在从事损害基金财产和投资者利益等严重违规行为的私募机构立案稽查,并先行采取行政监管措施;三是将6家机构涉嫌违法犯罪线索通报地方政府或移送公安部门,并对其中2家机构采取行政监管措施,1家立案稽查。同时,证监会将上述违法违规问题及采取的监管措施记入资本市场诚信档案。

 

■ 资管业务遇“寒流” 部分期商拟裁撤相关部门

据业内人士透露,由于今年资管业务不断缩水,加上人才流失,客户受众群体狭小,部分期货公司资管业务部门将遭裁撤。近年来,很多中型期货公司资管业务发展停滞,一些大型期货公司今年也不乐观,一些期货公司正准备裁撤资管部门。此外,优秀投资经理和销售经理流失,也是期货资管面临的一大问题。

 

■ 私募煎熬前三季:三千多只产品遭清盘

私募排排网10月10日一份数据显示:今年以来,私募基金行业共计发行产品14416只,而同期清盘产品有3466只。虽然从整体来看,私募基金扩张的形势依旧,但淘汰率的高升已展现出“刹车”效应,也显现出行业目前所处的困境。

 

三、信托动态

 

■ 神州长城陷多笔信托债务违约,8家公司牵连其中

近日,神州长城发布公告称,公司因借款合同纠纷被渤海信托起诉,涉诉金额为3亿元。实际上,今年9月份,便有媒体报道中江信托踩雷神州长城,3亿信托计划出现逾期。此外,今年6月27日,中信信托2.1亿贷款也遭遇神州长城欠款不还。而根据此前披露的信息,向神州长城追讨逾期贷款的信托公司还有5家,涉诉金额超过10.38亿元。其中:长安信托1.38亿元;兴业信托2亿元;百瑞信托3亿元;万向信托2亿元;湖南信托2亿元。

 

■ 平安银行与长安信托创新家族慈善信托业务模式

近日,长安慈—平安天年方舟慈善信托在西安市民政局成功备案。与该慈善信托同时设立的还有借助慈善先行信托理念设计的信托。慈善先行信托借助于欧美地区慈善先行信托的理念,信托资金优先用于慈善目的,以先行信托的收益源源不断的支持长安慈—平安天年方舟慈善信托,以保障该慈善信托的永续,同时,每年剩余的收益又可以用于家人,兼顾委托人家族传承以及回馈社会的意愿。此模式是长安信托与平安银行针对高净值客户传承+慈善需求的一大创新。

 

■ 北方信托混改即将收官 4家战略投资者已敲定

北方信托混合所有制改革有了最新进展,新进四名战略投资者名单已确定,北方信托混改已进入收官阶段。本次混改将采取增资扩股方式,增资金额不少于77亿元,计划引入4家社会资本作为战略投资者,将分别持有北方信托15.56%、15%、15%、12%股权。混改完成后,北方信托目前的控股股东——泰达控股(持有北方信托32.33%股份)股权将稀释至15.25%,退为第二大股东,并让出推荐董事长权利。之后国有企业股东持股降至34%、新进社会资本持股57.56%、其他原股东持股8.44%。

 

■ 华业资本百亿萝卜章爆雷 粤财信托等多家机构踩雷

华业资本公告显示,公司投资的101.89亿元应收账款的转让方恒韵医药或涉嫌伪造印章,存在虚构与医院的应收账款债权交易的可能,上述应收账款将面临部分或全部无法收回的风险。与此同时,因华业资本萝卜章而踩雷的金融机构则会更多,目前看来,已经提起诉讼的民生银行,为华业资本大股东提供股票质押贷款的粤财信托、国元证券都将深陷其中,民生银行主张的债权为5.98亿元,另两家金融机构股票质押金额参考市值则超过10亿元。

 

■ 北讯集团逾期债务已近30笔,5家信托机构踩雷

10月11日,北讯集团发布关于债务逾期的公告,宣布公司及公司部分下属公司的部分债务出现逾期。查阅这份冗长的逾期债务名单发现,上述6.69亿元债务包括融资租赁、信托贷款、债务重组、银行借款、委托贷款等等,累计涉及13家租赁、5家信托、6家金融机构、1家保理公司及1家资产管理机构。从这份债务公告可知,北讯集团此前与5家信托公司达成高达17亿元左右的借款合约,目前有1.2亿元左右出现逾期。

 

■ 长城人寿拟投10亿地产信托 关联方获低利率融资

近日,金融街发布公告,全资房地产子公司融兴置地,计划发起设立集合资金信托计划。本次信托计划规模10亿元,贷款期限 2+1+1+1,即满2年后的每年度双方均可选择提前终止,长城人寿拟认购该信托计划,认购金额不超10亿元。值得一提的是,财务数据显示,融兴置地自2017年以来,营业收入一直为0,并且该信托计划的贷款利率低于金融街从其他信托机构获取贷款的平均利率水平。而根据长城人寿近3年关联交易,此次认购控股股东方旗下公司的融资信托计划为首次。在此之前,长城人寿近3年均与旗下资产管理公司开展资金委托关联交易。

 

■ 海航创新:逾期的3亿湖南信托借款已偿还1100万

10月10日晚间,海航创新发布公告称,公司向湖南信托申请的信托借款3亿元人民币已逾期,现海航创新已归还湖南信托部分借款本金人民币1100万元,其表示正在积极努力争取尽早妥善解决逾期借款的偿还问题。同日,海航创新公告称,子公司海南景运企业管理有限公司转让4.54亿元债权给上海睿银。

 

四、市场观察

 

■ 前三季度信托型ABN发行逾500亿元

今年9月份,市场共发行8只ABN产品,合计发行规模为64.91亿元。而在国庆假日结束后,又有3只ABN产品进入发行期,预计发行规模为36.36亿元。今年前三季度,共有42只信托型ABN成功发行,发行规模合计为527.7亿元,同比增长10.95%。

从基础资产类型来看,融资租赁和应收账款占据绝对优势,分别为15只和14只,合计占比接近七成。此外,保理融资和信托收益权作为基础资产的情况也不鲜见。

从信托公司的参与情况来看,今年前三季度共有18家信托公司发力ABN业务。其中,粤财信托、天津信托、长安信托等4家信托公司均系首次担任ABN产品发行人/计划管理人,且部分公司业务呈现出一定的地域特色。

而从发行数量上看,五矿信托对ABN产品的重视远超其他信托公司。今年前三季度,五矿信托已有7只ABN产品成功发行,合计规模为56.1亿元。此外,华润信托、中信信托、中建投信托、平安信托等公司ABN产品的发行数量在业内也较为靠前,发行数量均在3只以上(含)


点评:

对于信托型ABN业务而言,信托公司独特的制度优势和灵活的产品设计是其重要优势之一。其中,创新对ABN业务“赋能”的作用越来越重要。信托公司也在发行ABN产品的过程中各显其能,为各个ABN项目“贴标签”。作为信托业务中当仁不让的“新蓝海”,资产证券化业务近年来被各家信托公司所推崇。其中,由于信托公司在制度上具有先天优势,信托型ABN的蓬勃发展正当其时。

 

■ 信托公司瞄上消费金融牌照 风控能力待考

目前国内消费金融市场约有9万亿元规模,不过中国信托业协会的数据显示,截至2017年末消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司仅有6家,信托公司在消费金融领域渗透尚浅。


业内观点:

中诚信托:将信托公司进入消费金融领域的角度划分为两种,第一种为信托资产来源、资金运用分类角度,第二种为消费金融产业链角度。第一种角度,信托公司介入消费金融领域后展现出场景化理财业务模式、信托贷款模式、消费信托模式等。第二种角度,从目前业务发展、信托公司能力来看,信托公司可以集合资金信托向消费金融供给方发放流贷、设计ABS为消费金融供应方提供资金作为资金供给方,还可以以现金消费贷、受托支付以及助贷模式成为消费金融服务方。

国投泰康信托:消费金融业务对客户的风险识别、合同签署和放款速率要求较高,对资金监管、逾期催收等模块的效率也有较高要求,在行为分析和反欺诈方面更是依赖于系统对客户数据的分析,因此信托公司需要大力投入信息系统建设,以主动管理的逻辑打通消费金融业务前端到末端的分析与管理链条,提高业务开展效率。

信托公司可以依托金融牌照优势,服务市场各方机构,与市场参与机构在消费场景构建、客户行为分析、业务机会研判等方面开展合作,依托信托公司牌照以及运营管理系统开展业务,对于存量的个人消费信贷资产可以开展ABS类业务,打造消费金融业务服务平台。

 

■ 一周信托、资管产品发行及成立情况

信托:

1、与以往的十一长假类似,节后集合信托成立市场迎来一波“寒流”。据公开资料不完全统计,本周仅有41款集合类产品成立,成立规模大幅下挫71.83%;发行数量不足百款,但规模仍保持在200亿以上。

2、本周成立的信托产品预期年化收益率为7.95%,较上周大幅减少0.29百分点,跌破“8.0”关口

3、基础产业、工商企业、金融等三大领域产品平均预期收益率降温,分别下降0.49、0.77、0.17个百分点。

4、风险事件多发,信托公司密集踩雷上市公司

资管:

本周成立市场和发行市场均处于低迷状态,主要是受国庆节假期的影响,一般节假日前后成立数量都会减少。从成立情况来看,本周成立市场有所回升,据公开资料不完全统计,本周基金子公司产品成立规模4.93亿元,较上周增加4.57亿元;从发行情况来看,本周发行市场大幅下挫,据公开资料不完全统计,本周基金子公司产品发行数量为4款,发行数量为近半年的最低水平。 

 

五、干货推荐

 

■ 信托产品转型:信托产品未来创新方向解析

 

金融监管正在不断完善,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地,为信托及大资管行业迎来涅槃重生的新时代。

2017年,信托资产规模突破 26 万亿元,继续稳居金融业第二。随着资管新规的实施,信托行业一直存在的“刚性兑付”被打破,投资者将更加看重信托公司的资产管理能力和品牌影响力。无疑,这对信托公司的资产管理能力和风控水平提出了新要求。庞大规模带来的“虚胖”体质显然并不利于信托业长足稳健的发展。如何“瘦身”“健身”?如何顺应金融监管趋严的形势,去通道、去杠杆,满足更为严格的监管要求,实现高质量发展?成为摆在信托业面前的关键问题。

目前绝大多数信托公司对信托产品的分类包括五个维度。按照资管新规要求,根据这五大维度,本文对当前市场上的主要信托产品逐一进行分析,探求信托业的未来创新方向。

4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”),按照资管产品的类型统一了大资管行业的监管口径,开启了资管行业的新时代。

资管新规在产品分类、投资范围、杠杆约束、信息披露等方面制定了新的规范,从而全面覆盖、统一规制各类金融机构的资产管理业务,实行公平的市场准入和监管,最大限度地消除监管套利空间,切实保护金融消费者合法权益。本文旨在从信托角度出发,按照资管新规要求,探究我国现有信托产品的未来创新方向。

 

一、新规背景下的信托产品分析

 

2001年出台的《信托法》对“信托”进行了明确定义,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。2007年出台的《信托公司管理办法》对“信托业务”进行了明确定义,信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的,以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。同时出台的《集合资金信托计划管理办法》对“集合信托业务”进行了定义,即由信托公司担任受托人,按照委托人意愿,为受益人的利益,将两个以上(含两个)委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务活动。

在上述“一法两规”的框架下,信托业得以快速发展,信托产品不断完善,信托产品种类丰富。目前绝大多数信托公司对信托产品的分类包括五个维度。

第一个维度是按照信托财产的特性划分,将信托分为资金信托和财产权信托。其中,财产权信托的范畴比较广泛,目前通常把非现金形式的财产均归入财产权信托范畴。本次资管新规主要规范的是资金信托业务,财产权信托不在资管产品范畴。

第二个维度是按照信托资金的来源划分,将信托分为单一资金信托和集合资金信托。

第三个维度是按照信托资金的运用方式划分,将信托分为融资类信托、股权投资信托、权益收购信托、证券投资信托、组合投资类信托等。

第四个维度是按照信托资金的投向划分,将信托分为工商企业信托、房地产信托、政府融资平台信托、证券投资信托等不同产品。

第五个维度是按照信托产品存续期内是否可申赎划分,将信托分为开放式信托产品和封闭式信托产品。目前市面上的资金池产品绝大多数是开放式信托产品,投资人可以定期申购赎回,赎回的频率各不相同,从T+0、T+1、T+2到14天开放、30天开放等各不相同。

按照上述维度,对市面上的主要信托产品进行分析。

 

1、融资类资金信托产品

 

融资类资金信托产品包括贷款类资金信托产品、明股实债类信托产品、权益收购回购型资金信托产品等。这类产品主要是信托公司通过向合格投资者募集资金成立信托计划,实现对融资方的资金支持。该类产品特别是贷款类产品是信托公司的传统产品,因为更多体现的是“受人之托、代人融资”而饱受诟病。但该类产品业务模式简单且利润贡献度较高,仍是多数信托公司的主要业务模式。融资类资金信托的业务风险主要是来自融资方的信用风险,由于近年经济下行压力巨大,此类产品频繁爆雷,成为信托公司刚性兑付的重灾区,也是资管新规打破刚性兑付的主要领域。

 

2、投资类信托产品(股权投资、证券类投资)

 

投资类信托业务主要包括股权投资业务和证券投资业务两大类。其中,股权投资业务主要指不带任何附加回购的真正的股权投资业务,而非明股实债类业务,其投资范畴与资管新规中的权益投资范畴基本一致。投资类信托业务的开展主要依托信托跨市场投资的优势,但其投资规模远低于融资类信托业务,原因是信托公司开展股权投资业务面临无法参与上市退出等现实难题。投资类信托业务多数采用的是私募方式。其中,证券投资类信托业务主要有主动管理的FOF类业务、阳光私募、参与定向增发以及股票质押等融资或通道类业务,截至2017年末,规模已达到3.1万亿元。

 

3、资金池类信托产品

 

传统信托产品期限较长,运作模式以先找项目后找资金为主,投资风险较高,未能充分发挥信托公司跨市场投资的专属资产配置优势。2005年前后,市场上开始出现具有现金管理特征的资金池类产品。一方面,该类产品因其“期限短、收益稳定、认购灵活”,逐渐获得投资者认可,特别是大部分该类产品都配置了较高的非标资产,使得资金池收益明显高于公募基金,从而得到快速发展。另一方面,该类产品因为期限错配、滚动发行且运作不透明,也产生了较高的风险隐患,自2014年起便成为监管的重点领域,一直处于清理规范的进程中。

 

4、其他创新类信托产品

 

除上述常见的信托产品之外,各信托公司发挥制度优势,还推出了家族信托、慈善信托等创新型产品,以及其他小众信托产品比如艺术品信托、酒类信托、消费信托等。

 

二、现有信托产品未来创新方向

 

1、资金池类产品

 

2014年国务院办公厅《关于加强影子银行业务若干问题的通知》厘清了中国“影子银行”概念,明确了影子银行监管责任分工,要求信托公司不得开展非标准化理财资金池业务。同年4月银监会《关于信托公司风险监管的指导意见》要求信托公司对非标类资金池进行整改。之后信托业开始对开放式净值型信托计划进行探索,这类信托计划底层投向一般是在银行间市场、交易所挂牌交易的标准化金融产品,具有较好的流动性,且有活跃的二级市场,容易获取底层资产的净值,具有较高的市场需求。按照资管新规要求,信托公司可以在私募开放式净值型混合类产品和公募开放式净值型混合类产品两方面打造符合资管新规要求的现金管理类信托产品。

 

2、私募开放式净值型混合类产品

 

信托公司客户对收益的要求较高,信托公司开展私募开放式资金池业务可以为投资者提供更多期限灵活、收益相对较高的类现金管理产品,满足投资人的流动性需要和短期理财需求。按照资管新规要求,允许私募产品配置一定的非标资产,非标资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。信托公司可以将产品期限设定在1〜3个月,通过配置短期过桥资金实现较高收益率,从而在短期理财产品市场提供差异化产品。

 

3、公募开放式净值型混合类产品

 

公募开放式资金池产品与现有货币基金产品较为类似,但其公募属性令产品不受投资人上限200人的限制,因此可以发挥规模效应,通过将产品开放期设置为7天或14天,获取优于货币基金类产品的收益,满足投资人的短期资金配置需求。

 

4、融资类资金信托产品

 

该类产品短时间内或仍是多数信托公司的主要产品之一。其对应某一具体项目的融资需求,投资期限长、流动性差、风险属性较明显。信托公司应按照行业协会制定的相关准则严格履行受托责任,切实做到勤勉尽责。同时,受托人应当向投资人充分披露投向的信用风险、行业特征、期限、结构、收益特征等信息,充分履行投后管理责任,最大程度上维护投资人的利益。投资项目的风险和收益则由合格投资人自行承担,切实做到“卖者尽责,买者自负”。由于该类产品属于固定收益类产品,按照资管新规要求,需要以不低于80%的资产投向固定收益类产品,因此在设计上留有一定空间。

 

5、股权类资金信托产品

 

股权类产品主要投资于股票市场,私募属性的还可以投资于未上市公司股权。按照资管新规要求,投向股票市场的FOF类产品只能进行2层设计,即母基金为信托管理计划,子基金为私募产品、基金专户、公募基金等。信托公司可以在获取相关衍生品牌照后,开发带有对冲功能的FOHF类产品,以主动管理投资组合面临的系统性风险;投资于未上市公司股权的权益类信托产品应当有明确的退出安排,且退出时间不得晚于产品的到期日。但在目前的监管条件下,信托计划通过IPO形式退出存在一定限制,资管新规将不利于这类信托业务的开展。

 

6、定制化信托产品

 

国外市场有一类“结构式金融产品(Structured Products)”,可以视为固定收益证券与金融衍生产品的投资组合。该类产品将本金投资于高信用等级债券,利息部分投资于金融衍生工具,即购买一个挂钩于利率、汇率、信用、股票、股票指数、黄金指数、大宗商品指数或者其他指数的金融期权。与信托公司利用自营资金为信托产品提供刚兑不同的是,该模式通过产品设计和交易策略实现了保本或部分保本,同时保留了信托产品获取高额收益的可能性,在不违反资管新规的前提下能够很好的满足投资人的风险收益偏好。信托公司可以借鉴该类产品的设计理念,以固定收益证券、股票、股权、期权及其他衍生产品为组件,为投资人的特定风险收益偏好量身定制相应的信托产品。利用交易策略构建衍生产品的投资组合,可以实现单边看涨或看跌、多头或空头对敲等特定风险收益结构,结合固定收益证券提供的安全边际,在风险可控的情况下为超高净值客户提供个性化服务。

 

7、封闭式净值型组合类投资产品

 

按照资管新规要求,资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。信托产品也要按此标准进行设计,并分类进行后续管理。由于信托公司不得刚兑,投资人投资于单一标的将面临较大风险,通过投资组合分散和降低风险将成为可行的应对方式。可以预计,未来信托公司将大量推出底层资产为非标债权组合的封闭式信托计划,并按资管新规要求以摊余成本法等估值模式进行后续管理和净值披露。在此模式下,如何构建投资组合并测算每项非标资产的风险和收益,需要信托公司设立专门部门分析研究,以更好地满足投资人的风险收益要求。

 

8、家族信托类产品

 

家族信托类业务体现了信托的本源和信托的制度优势,其在长期资产配置、家族财富传承等方面具有独特优势,是信托公司未来重要的业务发展方向 。

 

作者:白洁,吴朔


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