用益-信托经理参考:今年信托业或将面临资产荒和资金荒的双重压力

时间:2019/01/21 07:19:03用益信托网

一周重点关注:

 

● 开年六部委高层密集亮相 释放明确政策信号

● 本周央行公开市场净投放1.16万亿创历史新高

● 外资涌入中国商业地产:2018年投资激增62% 规模创新高

● 自然资源部:严禁以政府储备土地违规融资

● 股市交易松绑再出一招 程序化交易有望重回A股

● 接近监管层人士:科创板接受红筹及VIE架构目前看可行

● 沪深交易所完善股票质押回购机制

● 去年近6成信托增速下滑 今年行业面临资金荒资产荒

● 产品销售渠道受阻 信托公司转型直销

● 内地富豪成立离岸信托转移资产市值逾2000亿

● 东方金钰16.7亿逾期债务,多家信托公司涉入

● 涉及六项违规,华润深国投信托被罚610万元

●【观察】银保监会纠偏农商行,消金行业遭飞来横祸?

●【观察】融资成本高企,房地产信托涨势依然可期

●【干货】信托回归本源 智慧型事务类信托大有可为


一、财经视点

 

■ 开年六部委高层密集亮相 释放明确政策信号

刚开年,发改委、央行、工信部、财政部、商务部、人社部六大部委负责人密集亮相,接受记者采访。他们负责的领域,从宏观经济政策、产业政策到货币政策;从国家的钱袋子、对外贸易,再到关系每个人的就业,覆盖了中国经济工作的大部头。部委高层的发声密切影响着相关领域发展,甚至经济走向。


点评:梳理出其中释放出明确的政策信号,形成一份紧紧围绕中央经济工作会议精神的“施工图”。把六部委高层透露的信息拼接起来,能够看出在围绕中央经济工作会议精神的背后,是直面经济下行压力。经济运行稳中有变,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力,而直视问题,做好政策应对,已经走出了稳定信心的第一步。

 

■ 12月新增贷款、社融双双超预期 社融存量增速续刷新低

中国央行公布金融数据显示,中国12月新增人民币贷款和社融双双超预期;社融存量增速仅为9.8%,继续刷新有数据以来最低值。M2符合预期,同比增8.1%,略高于11月;M1不及预期,增速与11月持平,继续处于2014年1月以来最低增速。


点评:12月信贷之所以超预期,主要是因为票据、非银贷款,而与经济更相关的企业中长期贷款很差,甚至居民中长期贷款也出现回落。而目前社融存量增速仍未触底,意味着对当前经济不宜太早乐观。目前M2的增速是平稳的,M1增速的回落主要是全社会流动性的结构性变化,不代表流动性规模的变化。M1增速较低,主要原因是地产调控延续。

 

■ 本周央行公开市场净投放1.16万亿创历史新高

周一至周五,中国央行公开市场净投放分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、3800亿元、200亿元,本周累计净投放达11600亿元。


点评:近期流动性趋紧主要是受缴税影响,此外影响春节前流动性的因素颇多,如缴存款准备金、银行信贷投放、地方债发行加速、货币政策工具的到期、节前现金需求等。预计央行还将更多通过逆回购操作,利用普通期限搭配的组合来削峰填谷,保持市场流动性的稳定。

 

■ 城投债火爆:去年发债规模大增37%创历史新高

彭博数据显示,中国地方政府融资平台(LGFV)2018年发债规模大增37%至2.4万亿元人民币,创下历史新高。新年伊始,在央行降准等政策面刺激下,债券一级市场掀起了一波小高潮,其中又以城投债尤为火爆。上周(1月7日-1月11日),城投债发行373.5亿,到期283.8亿,净融资89.7亿,净融资额环比上升160.97亿。市场普遍认为,流动性充足是支撑债券发行火热行情的主要原因之一。此外,开年的资产配置需求则一定程度上凸显了资产荒的现象。


点评:债券市场是2018是唯一的牛市,2019依然可期。因为经济下行周期,货币环境相对宽松,利率继续下行,利率债的整体表现值得期待,但信用债存在一定的不确定性。

 

■ 外资涌入中国商业地产:2018年投资激增62% 规模创新纪录

商业地产咨询公司世邦魏理仕集团(CBRE Group Inc.)的数据表明,2018年,外资在商业地产上的投资激增62%,达到780亿元人民币(91亿美元),创下自2005年以来的最大规模。其中,上海占据了半壁江山,而黑石集团和新加坡开发商凯德置地一举成为最大的两个买家。值得注意的是,活跃的外资也正逐步改变由内资主导中国大宗地产交易市场的局面。

 

■ 潘功胜:支持国内金融机构参与国际金融市场

央行副行长潘功胜在《中国金融》撰文称,推动金融市场更高层次开放,支持国内金融机构参与国际金融市场,研究允许中资机构参与离岸人民币市场、证券期货机构开展跨境业务、扩大证券公司结售汇试点等开放措施。

 

■ 自然资源部:严禁以政府储备土地违规融资

1月15日下午,中国自然资源部发布《自然资源部办公厅关于进一步规范储备土地抵押融资加快批而未供土地处置有关问题的通知》,就为建设用地“增存挂钩”机制、新增以政府储备土地抵押融资行为等问题做出了要求。通知要求,坚决杜绝以政府储备土地违规抵押融资,土地储备工作只能由纳入名录管理的土地储备机构承担,其他机构一律不得从事土地储备工作。

 

二、同业新闻

 

■ 股市交易松绑再出一招 严格风控下程序化交易有望重回A股

1月15日一则消息在私募界激起千层浪——券商股票交易接口(程序化交易)有望对量化私募重新放开,首批放开的时点或在春节后。据悉,监管层此前邀请了券商等金融机构商讨重启程序化交易的相关政策。从目前券商业反馈情况来看,监管层首批开闸或从规模较小券商开始。


点评:对券商而言,此举将促进量化产品交易换手率,使券商获得更多佣金。对市场而言,如量化私募直连券商最终成行,预示着监管层对市场交易的态度更宽松,对市场交易量减少的现状是利好。

 

■ 接近监管层人士:科创板接受红筹及VIE架构目前看可行!

从接近监管层人士处了解到,科创板的红筹架构和VIE架构都还在讨论过程中,目前看是可行的。该人士还指出,科创板规则征求意见稿的大方向已经确定,但部分细节还在做最后的修订,向社会公开征求意见指日可待。此外,科创板将会提高对协议控制、同股不同权架构和企业盈利情况的包容度。另据媒体透露,上交所日前也已经与大型头部券商沟通了项目储备情况。


点评:券商对于关于科创板上市标的的竞争激烈,大概率首批上市的公司都已经确定了券商。整体看,科创板规则征求意见稿的大方向已经确定,但部分细节还在做最后的修订。

 

■ 国务院批准QFII额度增至3000亿美元

1月14日,国家外汇管理局发布公告称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。


点评:时隔5年后,QFII额度扩大一倍是否会有效提振外资机构投资A股还需观察,短期内象征意义大于现实意义。此前QFII总额度是1500亿美元,截至2018年末,外汇局公布的QFII投资额度审批总规模只有1010.56亿美元。受资本市场进一步对外开放、股市持续筑底等因素影响,未来外资进入的步伐将加快。

 

■ 证监会发布公募基金投资信用衍生品指引

1月18日,证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会近日发布公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引,自发布之日起实行。指引的主要内容包括,明确基金投资以风险对冲为目的;货币市场基金不得投资信用衍生品;基金管理人必须明确投资金额、期限等。

 

■ 沪深交易所完善股票质押回购机制:融入方累计回购期限可超过3年

深交所与上交所同时发布通知称,融入方股票质押回购违约,确需延期以纾解其信用风险的,若累计回购期限已实际满3年或者3个月内将满3年,经交易双方协商一致,延期后累计的回购期限可以超过3年。

 

■ 银监分局系统一天公布58张罚单,25家机构被罚,29人被警告

1月17日,银监分局系统一天开出58张罚单,累计罚款948.8万元。此次公布的罚单涉及25家机构,30位相关责任人。其中,29位相关责任人被警告,四人被取消高级管理人员任职资格2~5年不等。从此次公布罚单信息来看,受处罚领域中,信贷业务违规是机构容易踩到的“雷区”。59份罚单中,逾半数罚单均涉及信贷业务。

 

三、信托动态

 

■ 去年近6成信托增速下滑 今年全行业面临资金荒资产荒

截至目前,已有61家信托公司在银行间市场披露了未经审计的财务数据。在已公布未经审计年报中的数据显示,61家信托公司2018年平均净利9.24亿元,行业整体净利下滑6.1%。其中,38家公司净利增速同比下滑,占比近6成,净利下滑幅度最大的为华融信托。一家大型信托公司人士表示,2019年资金其实是不紧张的,关键是找不到符合风控标准的优质资产。另一个值得关注的问题是,目前开展信托业务的资金和资产很难匹配起来。


点评:去年受国内资本市场影响,信托公司固有业务不及预期。在去通道、破刚兑、降杆杆的严监管背景下,面对经济下行带来的优质资产规模进一步缩减,叠加结构性去杠杆及资管新规效应带来的资金荒仍未得到缓解,今年信托行业的资产管理规模和盈利能力或将继续呈下降趋势,未来信托业加快转型步伐,逐步回归本源是大势所趋。

 

■ 产品销售渠道受阻 信托公司转型直销

随着银行、第三方机构等代销渠道收紧,信托公司开始通过加码财富中心,搭建自身的直销系统。近日,近10家信托公司在招聘财富管理业务部门的负责人、理财经理和销售人员等职位。与此同时,2018年信托公司发力财富管理业务迹象也颇为明显:近50家信托公司,成立了约350个财富中心,较2017年末增加了100多个。


点评:代销渠道收紧,同时叠加市场环境变化等因素,信托产品募集难度不断增加。但信托公司建立直销体系需要量力而行,以目前信托公司的产品线及市场环境,完全靠直销不可取,也没有必要。

 

■ 涉及六项违规,华润深国投信托被罚610万元

1月18日,深圳银保监局披露一张信托业“罚单”,处罚对象为华润深国投信托有限公司。根据处罚信息,华润深国投信托共存在六项违规:一,房地产开发二级资质审查不符合要求;二,未正确填报政府融资平台业务报表;三,合格投资者穿透审核不符合要求;四,个人理财资金投资信托劣后受益权;五,协助保险资金投资于通道类信托计划;六,违规代持保险资产管理公司股权。因以上多项违规行为,华润深国投信托被深圳银保监局罚款460万元,并没收违法所得150万元,总计罚没610万元。

 

■ 东方金钰16.7亿元逾期债务,百瑞中海昆仑等多家信托涉入

1月15日,东方金钰发布一则关于新增债务到期未能清偿的公告,关于新增债务到期未能清偿的金额为16.7亿元。在其公布的债权单位中,百瑞信托、中海信托、昆仑信托位列其中。其中,涉及百瑞信托的逾期本金为830万元,到期日为2018年11月5日;涉及中海信托的逾期本金有两笔,分别为3242.5万元、7715.8万元,到期日分别是2018年11月9日、2018年11月17日;涉及昆仑信托的逾期本金为6790万元,到期日为2019年1月3日。

 

■ 开挂的阳光城 多家信托为其提供融资超过30个亿

1月11日,阳光城发布公告称,为包括杭州华宇业瑞、上海隽隆在内的9家子公司融资提供担保。其中包括:中江信托7亿、浙金信托2.5亿、国通信托4亿、万向信托2.5亿、五矿信托5亿、平安信托3亿、东方资产山西8.3亿。

 

■ 内地富豪成立离岸信托转移资产市值逾2000亿

据彭博社报道,融创中国主席孙宏斌、龙湖地产主席吴亚军等4名富豪,利用离岸信托管理上市股份涉及股份市值约170亿美元(约1329亿港元)。据本报粗略统计,在刚过去的2018年底至今年初的3个月内,内地富豪透过成立离岸信托持有的上市公司股权,市值更超过2000亿元。虽然报道指信托安排主要针对税务安排,不过,有市场人士质疑,内地富豪将资产转到海外,最大原因是避免‘出事’时被内地政府‘充公’。


点评:内地富豪大规模采用家族信托,与国内税制变革有一定关系。内地有多种措施对付富豪调动资产,能否只靠成立离岸信托保护财产,真正效用有待验证。

 

■ 天津信托混改项目撤牌 回应称将继续推进混合所有制改革

2019年1月18日,天津海泰控股集团公告称,子公司天津信托拟进行混合所有制改革,引入战略投资者,截至2019年1月16日,天津信托未征集到合格意向投资者。天津信托相关负责人对外表示,按照天津市国资委要求,公司将继续坚定地推进混合所有制改革,以“混改成功”为最终目标,混改方案将更多地倾听市场的声音。

 

四、市场观察

 

■ 银保监会纠偏农商行,消金行业遭飞来横祸?

近期,监管部门连续发文,对城商行、农商行的业务区域,资金投向进行了严格的限制,无论是对于银行进军消费金融领域的热情还是对消费金融平台获取资金都形成了打击。


主要视点:

1、《意见》所附的《农村商业银行经营定位与金融服务能力考核指标表》从经营定位、金融供给、金融基础设施、金融服务机制四个方面,详细制定了15项考核指标;要求农商行各项贷款占比应不小于50%,涉农及小微贷款占比逐年上升直至超过80%,大额贷款占比逐年下降至小于30%。

点评:银保监会的新政策对农商行业务区域和范围的限制对于农商行近年来热衷的消费金融业务可能造成较大的打击。

2、部分农商行出现了贷款垒大户的倾向,部分农商行借助联合贷款等模式出现了跨区域经营等现象。

点评:在联合贷款中,银行是最终风险的承担者,若银行防范能力不足,借助联合贷款做大业务规模,无疑将给银行体系的稳定性带来潜在风险。

3、目前无论是持牌消费金融公司还是非持牌的助贷平台、电商分期平台,他们与农商行或城商行的合作都非常普遍。而眼下,来自银行的廉价资金正受到越来越多的政策限制。

点评:将对农商行等进入消费领域形成打压。

 

■ 融资成本高企,房地产信托涨势依然可期

在金融去杠杆和资管新规落地的背景下,由于融资渠道受限,信托业管理资产规模快速下滑,信托贷款几乎成了房企融资的“救命稻草”。但大型房企和中小型房企依托信托进行融资的成本也不相同。目前中小型房企的平均融资成本已高达12%至15%,而大型房企的融资成本也基本在8%至10%之间。


业内观点:

从近期新增信托项目投向以及存续项目投向看,房地产信托增速都要高于其他投向,显示了房地产信托在2018年信托配置中得到较多支撑。这从侧面反映了房企对信托融资的依赖性上升,而且房地产信托方式灵活多样,可以满足房企拿地、项目开发、盘活资产等多种需求。此外,房地产投向是信托公司风险把控较高的传统业务,业务盈利水平也较高。

即便成本高,自己仍然更愿意接手地产类业务。因为2018年市场出现违约逾期的项目大规模增加,地产公司的主体资质、抵质押率、财务状况等指标相对看得更清楚。此外,地产业务也是信托公司的重点业务之一,信托公司更能把控地产客户的风险。

从目前情况来看,房地产总体利润水平较高,可承受较高的融资成本,所以信托收益率的提高,对其影响不大,甚至在集合信托规模总体出现下滑的情况下,房地产信托仍保持较好增长。

2019年房地产市场的调整变化值得信托公司关注,如何提高房地产信托投融资专业能力以及如何防范房地产信托项目风险,可能是未来一段时间内房地产信托面临的两大重要问题。

房地产集合信托的风险虽有积聚的迹象,但当前情形下房地产类信托仍是较好的投资选择。短期内房地产类信托出现大范围违约情况的可能性不大。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述

信托:

1、本周集合信托产品募集资金规模略有下滑。据公开资料不完全统计,本周共有94款集合产品成立,数量环比增加9.30%;募集资金59.00亿元,环比下滑9.13%。

2、本周集合信托产品发行数量和规模持续回升。据公开资料不完全统计,本周共40家发行集合信托产品166款,环比增加16.9%;发行规模306.5亿元,环比增加36.17%。

3、本周各投资领域中,投向基础产业和房地产领域的集合产品依旧占据主流,投向工商企业领域的集合产品规模下滑。据统计,本周基础产业类集合信托募集资金25.71亿元,环比增加5.73%;金融类集合信托募集资金11.57亿元,环比下滑13.79%;工商企业类集合信托募集资金3.44亿元,环比下滑39.66%;而房地产类信托的募集资金17.80亿元,环比增加4.39%。

资管:

 

 

五、干货推荐

 

■ 信托回归本源 智慧型事务类信托大有可为

 

信托行业目前正面临降杠杆、去通道的大环境之下,无论从监管机构的鼓励方向上,还是从信托公司的长久发展策略上,回归信托本源、服务实体经济都是重点转型方向,事务类信托在此过程中可以大有作为。

 

一、事务管理类信托的理解和智慧型事务类信托

 

信托的本源。按其词义,“信”为信任,“托”即委托,合而为一,就是信任委托。事务类信托的内涵是指信托公司不具有信托财产的运用裁量权,而是根据委托人的指令,对信托财产进行管理和处分,也就是常说的被动管理。长期以来,信托公司的业务以融资类业务为主,融资类业务又分主动管理业务和被动管理业务,很多人将事务管理类业务等同于通道类业务,其实不尽然相同,通道类只是事务管理类中的一种,若是事务类信托服务于有真实交易的场景中,将信托关系搭建在最基本的商品流通领域,将是真正回归本源、发挥信托制度财产隔离的优势,服务实体经济。


这种新型的受托业务符合信托业转型方向,使得信托更好的回归本源,可以根据委托人的需要结合互联网科技,提供有关账户、资金清结算管理等金融服务,类似于第三方支付,还可以结合消费信托满足人民日益增长的美好生活需求。这种信托关系搭建在基本的商品流通领域,往往是网络交易平台,需要借助电子化的信托系统,所以我们称之为智慧型事务类信托,可以搭建的平台有大宗商品交易平台、综合商品购物平台、团购网站、外卖网站、二手物品交易网站等。中信信托已经在商品通、塑猫等平台设立了资金清结算信托,目前国内这类事务管理类信托业务还未大规模开展。

 

二、信托回归本源,智慧事务类信托大有可为

 

智慧型事务类信托中信托公司发挥受托人的职责,具备独特性,是区别于银行、证券、保险等其他金融机构的本源业务。这类新型的服务性质的事务类信托是更能体现信托价值的受托服务业务,依托有人流、商流、资金流产生的场景,利用信托制度服务实体经济,助力实体产业完成“产融结合”,提升产业效率。


信托公司由于体制与技术的双重限制,很难为普通人群提供金融服务。而与金融科技企业合作,将通过他们的获客渠道、数据维度甚至反欺诈模型等帮助金融持牌机构将信贷服务下沉到有交易支撑的普通机构客户和个人客户,能借助科技服务到一些原来服务不到的长尾人群,这类业务有很大的市场前景。


对于信托公司来说,这一事务管理类信托属于低风险、低资本消耗型业务。信托公司对信托财产的管理不以增值为目的,而是在保证资金安全的前提下,有合理的保值即可。这一业务面临的主要风险,从信用风险转变为操作风险,操作风险主要在于互联网技术,目前账户结算技术在互联网科技公司已较为成熟。从实践来看,这一业务市场空间大,具有较高的可复制性,综合收入也高于传统通道业务,并且具有持续性。这种金融持牌机构+互联网科技的结合是目前监管鼓励方向,金融归金融,科技归科技,将互联网金融回归牌照内管理,智慧型事务类信托大有可为。

 

三、智慧型清结算信托业务优势与前景

 

1、场景企业发展的痛点

 

对客户来说,网络平台多属于中介平台,缺乏相应的公信力,若是通过平台进行结算,由平台做担保,则面临资金归属风险问题,在法律上打到平台账户里的资金归平台所有,在某些情况下有可能遭受损失。对于网络交易平台来说,目前客户在商品交易网上浏览信息的居多,但是鉴于不信任等原因,但是真正交易的用户较少,有沦为信息发布平台的趋势,导致有效客户不多,平台价值有待提升,若是利用自有资金账户进行结算,则因为不具有支付业务许可证面临法律风险。

 

2、第三方支付断直连及备用金困境

 

2018年6月30日起所有的网络支付都要通过网联(如图)便于央行对资金往来的统一监管。若不通过网联,客户完成一笔跨行转账,则是第三方机构分别在两个银行的账户同时完成一笔同行账户划转行为,不便于监控资金流向,此后通过第三方支付平台的每一笔转账交易,都将被央行记录在案,可以防诈骗、洗钱等违规风险,网联让网络支付和资金流向更加透明化。6 月 29 日央行发布新的通知,要求从2018 年 7 月 9 日起到 2019 年 1 月 14 日,支付机构客户备付金集中交存比例实现 100%。客户备付金,是支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收到的预收待付货币资金,对于消费者日常生活中经常使用的支付宝中的余额,微信支付里的零钱,理论上都属于客户备付金范畴,而随着客户备付金新规的落地,未来这部分资金对于第三方支付机构来说不会产生利息收入。对使用者来讲,无息化的备付金可能造成第三方支付机构经营成本上升进而转嫁到买卖交易主体。

 

3、清结算信托的优势及前景

 

在断直连、备付金集中存管、条码支付规范等要求下,第三方支付的盈利模式待转变,运营成本在不断提高。而第三方保管业务实际上是信托的传统的事务型的业务,是指买卖双方的交易行为,需通过独立的第三方作为受托人进行,受托人严格万兆“第三方保管协议”履行职责,根据交易的相关条件将资金交付给交易中的相关方。由于《信托法》的立法层级较第三方支付法规更高、交易主体权责更为清晰,因此新的交易关系在资金安全、独立性上更有保障。且信托公司属于持牌金融机构,监管更为全面和完备。更重要的是,相对于第三方支付机构备付金统一存管并不计付利息,信托关系中受托人可以“为受益人的利益”管理和处分财产,管理作为信托财产的备付金,在其沉淀期内计息,则是一项合理、正当、寻求信托财产增值的行为,也是受托人的责任之一。

 

四、智慧型清结算信托场景和模式

 

1、业务场景

 

信托为商品交易的资金提供了安全隔离的保障,使得资金安全性和结算的效率都得到提升,有了信托的加持,借助互联网账户管理技术,地方性的交易平台摇身变为“交易所”,将信托关系搭建在最基本的商品流通领域,利用信托特有的财产隔离效果和财产管理功能,降低交易主体间信息不对称,助力实体经济发展。以此为模板可发展很多相关业务,地方药材交易平台、大宗商品交易平台、综合商品购物平台、团购网站、外卖网站、二手物品交易网站等都可拓展相关业务。

 

2、业务模式

 

智慧型清结算信托账户可替代平台自有账户或第三方支付备付金账户,作为资金收付、保管和运用的底层账户,买卖双方在网络上签订电子合同,设立电子资金信托,买方交付资金并由受托人按照信托合同约定管理资金,保证资金的安全和独立,卖方设立应收账款财产权信托,由受托人代为收款及分配信托利益(提现),受托人基于委托人利益可以根据合同来管理信托财产,对接公募基金、FOF产品等,后期还可以根据需求对接一些线上消费品。

 

五、开展的方式

 

网络资金清结算信托作为事务管理类服务信托,因为每笔的委托人和服务内容不一样,针对每一笔清结算业务都要设立单独的信托账户,导致信托账户数量庞大,必须借助电子化的手段来实现信托账户的管理。信托公司虽然作为核心的资金保管和运用,但信息科技非其所长,自身信息系统研发能力相对薄弱,大多数信托公司尚不具备自主研发针对个人信托业务的信息系统。自己开发电子系统成本高、周期长,后期运营成本大,可以选择和第三方科技企业来合作,很多科技公司为企业提供自建互联网支付平台,可以有效支撑不同的业务场景,为各行业的企业量身定做支付服务产品,不仅可以借助他们的互联网技术,也能为后续运营提供保障,甚至为互联网金融业务和消费金融的拓展提供基础。如维金、中顺易等公司。


对于和合伙伙伴的合作方式,可选择业务外包或者收入分成方式,也可以两者结合。可以与合作方协商按年收取相关服务费,也可以根据线上用户的数量和提供服务的结算量来计数收费,或者和合作方商定较低的固定服务费用加按客户量计算的利润分成,约定利润分成比例,共享合作收益。

 

作者:尹璐



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

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