供应链金融ABS的四种模式及信托公司供应链金融业务解析

时间:2019/03/18 14:36:01用益信托网


一、供应链金融ABS的四种模式


供应链金融资产证券化基于产业链的特点和融资人的信用水平,目前国内主要有四种实操形式:第一种是基于央企、国企、上市公司等优质主体的应收账款资产证券化;第二种是以互联网电商平台为主导的保理债权资产证券化;第三种是基于产业链核心企业的反向保理资产证券化;第四种是基于信用证、保函、保贴的贸融类应收账款资产证券化。


1、应收账款资产证券化

 

2014年12月五矿发展股份有限公司发行了国内首单贸易类应收账款资产支持专项计划。专项计划基础资产为五矿发展下属全资子公司、中国五矿深圳进出口有限责任公司据与买受人签订的销售合同等文件安排并履行相关义务后产生的对买受人的应收账款债权,通过签署《应收账款转让协议》,五矿发展受让基础资产成为专项计划的原始权益人。此外,本次专项计划还引入五矿发展母公司提供差额支付承诺和引入中国出口信用保险有限公司进行增信。

 

2017年7月,华润医药商业集团有限公司2017年第一期信托资产支持票据完成在银行间市场的注册,华润医药商业集团有限公司作为原始权益人以依据业务合同及应收账款转让合同对付款义务人的应收账款及其附属权益为基础资产发行资产支持票据。

 

目前来看,央企建筑类企业有大量的应收账款,中建三局、六局、八局已经发行了一系列应收账款类ABS;另外大型医药企业的应收账款体量较大、质量较高。这两类资产是适合发行应收账款ABS的重要储备来源。

 

此类项目基于原始权益人极高的主体信用,主要增信手段为差额支付承诺和优先次级分层;由于应收账款的回收不能与发起人完全隔离,需要重点关注发起人的持续经营能力和义务履行情况,确保入池应收账款不会因销售合同纠纷等对应收账款回收造成不利影响;当然基础资产没有任何权利负担且已满足条件可以转让给专项计划。此外,付款义务人本身的资质、信用情况、行业、区域分散度对于资产支持证券的评级分层也有着重大影响。


2、保理债权资产证券化

 

保理是指卖方将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商,由保理商向其提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列服务。

 

保理业务的主要流程为:

 

卖方申请保理业务的,在履行商务合同交货等主要义务后申请向保理公司转让因此产生的应收账款;

 

保理公司在收到卖方提交、经买方确认的《应收账款债权转让通知书》或《账号更改通知书》回执后与卖方签订保理业务合同,并通过中国人民银行应收账款质押登记公示系统办理应收账款转让登记手续

 

合同签订并完成登记后,保理公司根据保理业务合同约定向卖方发放融资款项。


保理债权资产证券化主要分为以保理公司为实际融资人和互联网电商主导的互联网供应链金融ABS两种形式。

 

保理公司由于发展时间较短,资本金较为紧张,通过保理债权资产证券化来规避监管指标、加快资产流转提高收益率是保理公司开展此类业务的主要动力;此类项目主要以附追索权的明保理为主,并需要对付款义务人进行确权,对应收账款回款合同进行变更以防范资金混同风险。


3、以核心企业开展的“1+N”反向保理资产证券化


“1+N”中“ 1”即供应链核心企业,“N”为核心企业的上游供应商。

 

反向保理意指由债务人作为保理业务的发起人申请续作保理业务并经债权人同意后,以债权人转让其应收账款为前提,由保理商为债权人提供贸易资金融通、信用风险担保、销售账务管理等服务的一种综合性金融服务方式。

 

“1+N”反向保理资产证券化一般采用无追索权保理以提高上游供应商的配合度。与前述供应链资产证券化不同的是项目中采用了出具《付款确认书》将母公司列为共同付款人(对应付账款逐笔确权)、提供差额支付承诺等方式来使得供应商的应收账款更好的体现为母公司信用。


国内信用体系基础设施的缺失加大了对中小微企业的尽调难度,反向保理资产证券化引入核心企业的主体信用,核心企业通过其和供应商的海量数据建立供应商动态准入制度从而来加强供应链风险防范。

 

供应链核心企业的经营和风控能力水平相对较高,对行业景气度和应付账款规模预判较为准确、应付账款规模巨大,供应商准入制度的建立也保证了基础资产具有较高的同质性,可通过“储架发行”进一步提高发行效率,上述万科反向保理供应链资产支持专项计划就储架发行225亿。仅分优先A级,评级AAA,无劣后级,期限1年。

 

核心企业作为最终付款人使得“1+N”反向保理资产证券化的类信用债属性更加浓厚,分层结构上,多采用平层发行或仅设置较低比例的次级。只有真实的贸易背景、真实的应收账款,反向保理资产证券化才能真正有利于中小企业降低融资成本,提高供应链稳定性。建立适当的机制对贸易真实性和贸易规模作出评断,防止核心企业和上游供应商串谋欺诈是保证此类业务健康发展的重要前提。


4、贸融类资产证券化

 

贸融类资产证券化是指以票据作为结算工具,通过引入信用证、银行保函、保贴等手段嫁接银行信用的应收账款债权资产证券化产品,如平安橙鑫e、民生瑞盈通融元等。

 

根据计划管理人的委托,银行通常还会担当专项计划的资产服务机构,为专项计划提供基础资产筛选、资金归集、作为名义质权人等服务。

 

此外,在此结构中银行通过和底层多个债权人签订《代理服务协议》以代理原始权益人的身份可以批次进行基础资产的转让;由于银行基础资产充足,此类产品多采用“储架发行”模式,进一步提高操作效率;但由于资产端和资金端利差过小,大多数银行开展此类业务的动力不足,更多的是处于业务模式探索阶段。


二、信托公司开展供应链金融业务


传统供应链金融业务大多围绕核心企业的信用展开,但在助力小微企业发展的政策东风下,小微企业的融资需求逐渐得以倾斜。对于服务端的金融机构而言,王和俊认为,开展小微企业供应链金融业务的关键点在于获客渠道,如果获客渠道不能提供足够的客户数据,为小微企业提供融资的性价比会比较低。


目前信托公司布局供应链金融大致可分为三类:一是主要依托股东行业背景,深入研究某些行业,挖掘行业中上下游企业需求,以英大信托、中粮信托等为代表;二是依靠在其他业务积累的优势资源,探索扩展供应链上下游小微企业金融服务,以云南信托、外贸信托、中航信托等为代表;三是主要在信息技术领域应用布局,以建信信托、万向信托为代表。

 

信托公司可充分发挥资金来源广等优势开展业务:


(一)资产端要加强产业融合


信托公司开展供应链金融业务,必须要深入产业链中去。从实践来看,信托公司与产业融合的路径有几条:


一是有产业集团背景的信托公司,可依托集团核心企业,开展供应链金融服务。如行业内中粮信托围绕中粮集团在农业领域开展供应链融资;同样,华能信托、英大信托也分别利用股东在能源、电力方面的产业优势,提供相应的供应链金融产品。


二是部分在一些产业领域有深耕的信托公司,可围绕已积累的核心企业客户,为其上下游产业链提供融资服务。


三是在某些新兴业务领域,通过聚焦某一垂直行业,如医疗、零售、物流等,提升对产业链的理解,开展供应链金融。目前行业内已有部分信托公司开始尝试。例如,以精品投行著称的杭工商信于2018年1月推出首只医疗供应链金融主题信托基金。该基金是杭工信根据医疗行业特点及医疗供应链金融发展现状及趋势,联合医疗耗材供应龙头企业某上市公司,共同发起设立的采用分散投资策略、以医疗供应链金融资产为投资主题的供应链金融主题基金。


(二)资金端应匹配融资需求


供应链金融的客户往往出于资金周转的需求而融资,因此融资的特点呈现周期短、频率高的特点,这与信托公司传统的企业融资业务有很大的不同,对其资金募集提出了较高要求。


信托公司应通过合理的产品设计,匹配资产端特点,有效提高产品发行效率。与此同时,由于供应链融资客户大多为中小企业,竞争压力大,本身利率润也不高,因此能承担的资金成本相对有限。


目前来看,银行端的资金成本较低,P2P平台较高,信托介于中间。信托公司一方面应匹配与其资金成本对应的融资客户,另一方面可通过增值服务来拓展收入来源,如在产业链下游开展消费金融服务等。


此外,近期多家互联网公司如小米、蚂蚁金服、滴滴的供应链金融ABS获批发行,进一步降低了其融资成本。信托公司也应积极参与到供应链金融ABS业务的浪潮中,成为其中重要一环。


不过,总体来看,目前信托公司从事供应链金融业务还止步于初级阶段。在开展供应链金融业务的过程中,各类机构应该重点关注自身所具备的优势并充分放大。就信托公司而言,信托公司开展供应链金融业务的优势在于其资金来源途径较广、业务模式灵活、且效率较高,能根据客户个性化的需求为其设计产品并快速放款。


作者:资管小沙弥
来源:用益研究

责任编辑:yuz

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