用益-信托经理参考:净值型银行理财形式悄然变化

时间:2019/06/17 06:53:21用益信托网

一周重点关注:

 

● 中国5月CPI同比上涨2.7% 创15个月新高

● 中办国办下发专项债办法 可作为项目资本金

● 5月末社融存量211.06万亿元 同比增长10.6%

● 郭树清:进一步扩大银行保险证券信托对外开放

● 资管规模结束连续三个季度缩水 行业格局正在重塑

● 资管新规一年 银行理财收益再缩水

● 净值型银行理财形式悄然变化

● 信托业密集罚单透露监管趋严信号

● 银保监会发文降热降温 房地产信托仍然火爆

● 谋转型 信托公司猛攻资产证券化

● 首家信托系消费金融公司获批开张

● 信保基金1419亿规模,提供流动性支持近520亿

●【观察】券商资管的“七年之痒”

●【观察】72%险企委托关联方资管机构投资

●【干货】信托爆雷 是贩卖焦虑还是山雨欲来?


一、财经视点

 

■ 中国5月CPI同比上涨2.7% 创15个月新高

中国5月CPI同比上涨2.7%,创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%。2019年5月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%,环比上涨0.2%;工业生产者购进价格同比上涨0.2%,环比持平。统计局表示,在食品中,鲜果价格上涨10.1%,影响CPI上涨约0.20个百分点,主要原因是去年苹果和梨减产,今年库存不足,加之今年南方阴雨天气较多,时令鲜果市场供应减少。


点评:总体来看,这次CPI上涨,市场因素更大些,而不是有货币政策导致,故CPI上涨只是暂时现象,预计不久将回到正常水平。这也对后续货币政策的调整不会产生太大影响。

 

■ 中国5月末社融存量211.06万亿元 同比增长10.6%

据央行初步统计,5月末社会融资规模存量为211.06万亿元,同比增长10.6%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元,同比增长13.4%;委托贷款余额为11.97万亿元,同比下降10.4%;信托贷款余额为7.88万亿元,同比下降6.7%;企业债券余额为21.16万亿元,同比增长10.9%;地方政府专项债券余额为8.1万亿元,同比增长41.1%。


点评:总体来看,融资结构进一步优化,影子银行业务持续压缩,债券发行提速。未来信托业应顺应金融供给侧改革的大势,积极拓展投资类业务,不能再回到过分依赖融资业务的老路上去了。

 

■ 央行:5月末M2余额189.12万亿元,同比增长8.5%

5月末,广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额54.44万亿元,同比增长3.4%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期低2.6个百分点;流通中货币(M0)余额7.28万亿元,同比增长4.3%。当月净回笼现金1167亿元。


点评:5月M2增速符合预期,也与当前经济增速的要求相吻合,未来解决经济转型和结构优化的问题将重点放在金融供给侧改革和财政政策上,货币宽松的政策不大可能再现,除非发生经济失速。

 

■ 中办国办下发专项债办法 可作为项目资本金

6月10日,新华社正式编发近日中共中央办公厅、国务院办公厅下发的地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的相关文件,允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金。文件强调,要在较大幅度增加专项债券规模基础上,加强宏观政策协调配合,保持市场流动性合理充裕,做好专项债券发行及项目配套融资工作,促进经济运行在合理区间。


点评:开展地方政府专项债券支持项目配套融资,意味着原有积极财政政策在配套融资的支持下变得更加积极,财政政策的杠杆效应、引领示范效应和货币政策的市场效应实现有效结合、共同发力,为重大项目建设运营提供了持续性稳定性的资金支持。

 

■ 外国投资者5月增持中国债券规模创一年来最大

根据彭博汇总计算,截至2019年5月,外国投资者净买入至少1,092.8亿元中国债券。数据显示,国债仍然为外国投资者首选,其持有的中国国债占全部外资持有量的60.5%。但外资持有国债占比仍偏低,仅占全部国债的8.2%。目前,外国投资者可以通过合格境外机构投资者(QFII), 人民币合格境外机构投资者(RQFII),境外机构投资者投资银行间债市的直接进入模式(CIBM)和债券通交易中国境内债券。


点评:由于中国在岸市场的债券收益率相较国际市场有较强的吸引力,外资有增持中国债券的动力。

 

■ 稳定金融市场:金融委、银保监会重磅发声 大行表态

近日以来,针对中小银行的流动性问题,监管层频频发声,向市场释放积极信号。端午节假期最后一天,金融委和银保监会接连重磅发声称,中小银行风险完全可控,大型商业银行与股份制商行将继续与中小银行正常开展同业业务。在金融委会议上,参会银行表示,虽然前几天同业市场出现一些波动,但目前已经明显好转,下一步对其他中小银行开展的同业业务规模将保持稳定,自觉维护市场秩序。

 

■ 央行朱鹤新:我国建立了全球规模最大的征信系统

中国人民银行副行长朱鹤新在正在举行的国新办吹风会上透露,目前,我国征信系统累计收录了9.9亿自然人、2591万户企业和其他组织的有关信息,个人和企业信用报告日均查询量分别达550万次和30万次。我国征信系统已成为世界上收录人数最多、数据规模最大、覆盖范围最广的征信系统。

 

二、同业新闻

 

■ 郭树清:进一步扩大银行保险证券信托对外开放

中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席、本届论坛共同轮值主席郭树清在第十一届陆家嘴论坛上表示,新的金融科技形势下,行业形态、盈利模式和企业机构都不可能简单重复其他国家的发展路径,需要同时在数量和质量上提高金融机构的水平。郭树清表示,在此过程中,热烈欢迎境外金融机构参与进来,“我们将进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放,尤其欢迎有经验的资产管理机构,与中国同行一道筹集人民币资金,投入到人民币证券市场。”

 

■ 资管规模结束连续三个季度缩水 行业格局正在重塑

中国基金业协会数据显示,截至2019年3月31日,公募基金、基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约51.40万亿元。相较2018年底,增长1.04万亿,结束了连续三个季度缩水的态势。资管新规落地一周年以来,证券期货经营资管各个子行业发生了不同程度的变化。其中,公募基金和私募基金迎来快速发展。在去杠杆去通道的影响下,券商资管规模不断缩水。而依赖通道业务的期货公司及其子公司的规模也持续缩水。此外,依赖通道业务的基金子公司也缩水严重。


点评:资管新规下,原来由资金池模式支撑、广受欢迎的低风险高收益产品不被鼓励。这意味着,这些类固收的资管产品将锐减,主动投资管理能力更直接呈现在客户面前。

 

■ 资本市场两大政策信号:科创板开板叠加对外开放九条

从2018年11月初首届中国国际进口博览会宣布设立科创板并试点注册制起,经过220日的筹备,中国证监会主席易会满在第十一届陆家嘴论坛宣布科创板正式开板,同时STAR market的名称也首次公布。同日,易会满还宣布具体落实资本市场对外开放的路线图,包含九项具体措施,让市场充满期待。从陆家嘴论坛释放的信号可以明确,易会满上任后近期资本市场改革的两大主线已经明确,便是设立科创板试点注册制以及落实资本市场开放诸多举措。


点评:无论从制度、参与机构以及投资者结构来说,这两项改革对当下资本市场的现状将带来巨大变化,随着两条改革主线的推进,资本市场的变化将逐渐显现。

 

■ 5月产品数环比增2% “主动管理”牵动券商资管业绩

经历了资管新规发布后近一年的调整,部分券商资管在转型主动管理方面已初见成效,今年前5月业绩同比飙升。从5月营收环比看,14家券商资管子公司有半数增速为负。如头部券商中的国君资管单月营收环比降幅超过52%,东证资管营收也环比下滑28%。净利润环比增速方面,有8家券商资管增速为负。值得一提的是,券商资管主动管理规模上升所带来的业绩增厚效应已有所显现。如华泰资管、海通资管、光大资管等主动管理规模扩张的机构已有实实在在的利润增长。其中,华泰资管是今年以来最赚钱的券商资管,前5月累计实现净利润5.6亿元。

 

■ 资管新规一年 银行理财收益再缩水

资管新规发布已满一年时间,在这一年多的时间里,银行理财收益率步入下行通道降至“冰点”。6月11日,据普益标准最新监测数据显示,5月封闭式预期收益型人民币产品平均年化预期收益率为4.13%,较4月再度下降0.04个百分点,依旧延续此前下滑趋势。

 

■ 净值型银行理财形式悄然变化

伴随着银行理财产品净值化转型推进,银行理财产品的呈现形式也悄然变化,其中传统的“预期收益型”正逐步被“业绩比较基准”所替代。据统计,自理财新规发布后,银行理财产品净值化转型加速。今年2月份,全国净值产品存续量达5520款,同比增长3933款,与去年同期相比有较快增长。据了解,当前银行理财产品业绩比较基准设定模式可以归为以下3类:固定值、区间值、基准组合。


点评:从资管新规的条件下各资管机构的转型来看,银行资管已经走在了前面,证券资管虽然最早开始转型,但由于新业务还没有定型,转型之路依旧艰难,而信托的转型之路虽然叫的早,但实际动作还没有看到。总体来看,信托业的转型已落在后面。

 

■ 银保监会酝酿提升险资权益类投资比例

6月9日,银保监会新闻发言人在接受媒体采访时明确,银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。这是继今年3月,银保监会“喊话”鼓励和支持险资入市支持资本市场发展后的进一步动作。据机构测算,险资权益类投资比例上限每提升一个百分点,资本市场就有望迎来1705亿元资金增量,若按照市场传言该上限由30%提升至40%,届时A股有望迎来万亿资金增量。

 

三、信托动态

 

■ 信托业密集罚单透露监管趋严信号

据不完全统计,截至6月11日,今年以来,银保监局对信托机构罚单已达14张,涉及8家信托公司,合计罚没金额已达1214.36万元,远超去年同期。8家违规信托公司中,3家均出现房地产业务违规。对于行业密集罚单,多个受罚信托公司均表示,将严格落实监管意见、加强合规经营。业内人士表示,随着严监管持续,陆续或有更多信托公司将收到罚单。

 

■ 银保监会发文降热降温 房地产信托仍然火爆

近日,信托业协会公布了2019年1季度的行业数据,投向房地产的资金信托保持强劲增长态势,2019年1季度末达到2.8万亿元,比2018年4季度末2.69万亿元增长了0.11万亿元。而根据用益信托统计,今年5月,集合信托成立规模1400.65亿元,同比提升3.31%,其中投向房地产领域594.32亿元,占比42.43%,较去年5月同比提升23.75%,仍保持年初以来的较快增长。

 

■ 首家信托系消费金融公司获批开张

6月12日,银保监会发布《北京银保监局关于中信消费金融有限公司开业的批复》,批准中信消费金融有限公司开业,公司注册资本为3亿元,中信信托出资1.047亿元。目前,消费已成为拉动中国经济增长的重要主导力量,促进消费稳定增长也已成为中国经济增长的主要着力点。近年来,信托公司不断发力消费金融,截至2018年底,68家信托公司中已有约40家信托公司开展消费金融信托业务,余额已近3000亿元。

 

■ 谋转型 信托公司猛攻资产证券化

近年来,信托行业的资产证券化业务发展迅猛。Wind数据显示,信托公司作为信贷ABS和信托型ABN的参与主体,2018年参与信贷ABS规模和数量分别为9323.35亿元和156单,同比分别增加56.11%和17.29%;参与信托型ABN规模和数量分别为1261.25亿元和96单,同比分别增加98.74%和14.10%。


点评:资产证券化业务快速发展的原因之一,在于其具有盘活存量资产、优化资产结构以及风险隔离、偿付现金流稳定等优势。信托公司要摆脱市场长期以来对其通道角色的定位,提升市场地位,就要加强对资产证券化业务核心环节的把控力,加强主动管理和创新能力,为资产证券化市场提供更有价值的服务。

 

■ 信保基金1419亿规模,提供流动性支持近520亿

信保基金公司自2015年1月16日获发营业执照起,成立4年有余,一直颇为神秘。不同于财政出资的政策性保障基金,信保基金是非政府性的行业互助基金。信托公司与信保基金公司的关系主要在两个方面:信托公司认购信托保障基金,在特定条件下申请保障基金贷款;信保基金公司可以自营资金为信托公司提供流动性支持。最新数据显示,截至2019年第一季度末,信保基金公司给予信托公司的日常流动性支持余额近520亿元,公司管理的保障基金规模为1419亿元。

 

■ 中泰信托被指不尽责幕后:实控人迄今“隐身”

截至5月底,中泰信托今年已出现了5款信托产品展期或延期。其中,中泰·恒泰18号集合资金信托计划融资方的债务危机,其实早在2018年就已暴露,但是中泰信托在相关信托事务管理报告中显示经营正常,未能及时警觉风险和保全资产。据了解,截至目前,中泰信托的集合资金信托业务暂未恢复。对于集合资金信托业务的重启,中泰信托相关负责人此前接受本报记者采访时曾表示,要等实控人阳光化等问题整改之后上报监管批复。

 

■ 江苏省首单绿色租赁资产支持证券成功发行

紫金信托受托的苏租2019年第一期绿色租赁资产证券化信托于2019年6月6日完成银行间市场簿记发行,2019年6月12日正式成立。本项目是江苏省首单绿色租赁资产支持证券,也是金融租赁公司在银行间市场发行的首单绿色租赁资产支持证券。项目规模19.2亿元,入池的40笔基础资产全部为符合《绿色债券支持目录》的绿色租赁资产,且募集资金全部投放于《绿色债券支持目录》规定的绿色产业项目,属于“双绿”资产证券化产品。

 

四、市场观察

 

■ 券商资管的“七年之痒”

在大资管市场发展的机遇与挑战下,券商资产管理业务在快速发展7年之后,从去年开始正经历着“转型之痛”,新格局正在重塑。四个方面透露出券商资管业务“蜕变”特征:


主要观点:

一是从整体规模来看,券商资管业务规模已连续下滑至13.27万亿元,两年时间内已下降5.5万亿元。自2017年一季度达到历史最高规模18.77万亿元后,券商资管业务规模逐季下滑至13.27万亿元,两年时间内券商资管产品规模已下降5.5万亿元。与此同时,公募基金规模已于今年3月底达到13.94亿元,正式在今年反超券商资管规模。

二是定向资管计划规模的大规模下滑。具体来看,定向资管计划规模(也称单一资管计划规模)和集合计划资产规模在两年期间相继下滑。由16.06万亿元和2.29万亿元分别下滑至10.8万亿元和1.99亿元,下滑了5.26万亿元和2977亿元。不难看出,定向资管计划规模下滑占总下滑规模的95.6%。成为券商资管业务规模下滑的主因。

三是证券公司私募子公司私募基金发展迅猛,两年内规模飙升81%。近两年,直投子公司的直投基金规模增长迅速。从2016年底的2671亿元已增长到2019年一季度的4846.43亿元。

四是专项资管计划项正式退出券商资管业务统计数据当中。事实上,据获悉,从2017年开始,该数据统计先剔除了在基金业协会备案的证券公司资产支持专项计划产品。ABS产品规模早已不再计入到证券公司及其子公司私募资产管理业务规模当中。

 

■ 72%险企委托关联方资管机构投资

近日,中国保险资产管理业协会发布了《2018-2019保险资金运用最新调研数据》,调研数据截至2018年12月31日,覆盖221家保险机构(190家保险公司、31家保险资管机构)的资金运用情况。


主要数据:

1、保险公司资产配置以固收类为主。截至2018年末,债券投资占比39%,银行存款占比12.3%,金融产品类资产占比18.5%,股票和公募基金合计占比10.8%,未上市股权投资占比5.7%,境外投资占比4.6%。

2、截至2018年末,保险资产管理机构总资产管理规模15.56万亿元,2018年规模增长率10.02%。保险资产管理机构管理的资金中,管理系统内保险资金占比77.14%;管理第三方保险资金占比6.39%;管理银行资金占比3.53%;管理养老金及企业年金占比6.60%;管理其他资金占比6.34%。

3、总体看,保险资金投资管理模式包括自主投资(24%)和委托投资(76%),其中自主投资包括直接购买保险资管产品,投资公募基金、信托、私募股权基金,其他资产等。委托投资包括委托关联方保险资管(72%),委托外部管理人(4%)。

4、行业已基本形成了以保险机构为主,业外受托管理机构为辅的基本管理模式。调研显示,72%的保险公司选择委托关联方保险资产管理机构投资,24%的保险公司选择自主投资,3%的保险公司选择委托业外管理人(公募基金、券商及券商资管、境外)投资,1%的保险公司选择委托非关联方保险资管机构。

5、业外管理人受托管理保险资金主要开展股票和债券投资。业外管理人管理资产的配置结构主要是:债券(55%)、股票(27%)、境外资产(13%)、公募基金(3%)。此外,保险公司投资信托合计占总投资资产的9.1%,66%的保险公司已投资信托产品。32%的保险公司已投资私募股权基金(不含保险系私募股权基金),合计占总投资资产的1.5%;23%的保险公司已投资保险系私募股权基金,合计占总投资资产的0.4%。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述

信托:

1、本周集合信托成立市场回暖,成立规模大幅反弹。据公开资料不完全统计,本周共有76款集合信托产品成立,数量环比增加1.33%;募集资金114.65亿元,环比增加111.30%。

2、本周集合信托发行市场大幅回暖,发行规模突破400亿元线。据公开资料不完全统计,本周共41家信托公司发行集合信托产品185款,环比增加23.33%;发行规模421.76亿元,环比增加67.05%。

3、本周除工商企业领域外,其他各投向领域集合产品募集规模大幅回暖。据统计,本周金融类集合信托募集资金25.26亿元,环比增加153.97%;房地产类信托的募集规模49.72亿元,环比增加71.03%;基础产业类集合信托募集资金27.53亿元,环比增加103.18%;工商企业类集合信托募集资金0.5亿元,环比减少22.10%。 

 

资管:

本周券商资管产品发行数量15款,相较上周增加6款;发行规模9.47亿元,较上周增加1.77亿元。本周基金子公司集合资管产品发行规模为4.8亿元,较上周增加0.8亿元,产品发行数量为6款,较上周增加1款。 

 

五、干货推荐

 

■ 信托爆雷 是贩卖焦虑还是山雨欲来?

 

近期,部分信托产品延期偿付的消息纷至沓来。


5月份,中泰信托披露了旗下多款信托产品的延期兑付公告。

5月22日晚,安信信托收到上交所问询函,涉及业绩下滑、信托产品违约和延期兑付等9方面。

5月23日,长沙银行因渤海国际信托未能按约定支付信托受益权转让价款,而发布诉讼公告。

5月28日,中民投15亿元债券到期,上清所却只收到部分付息兑付本金,构成部分违约。


一直以来,信托凭借较收益高且稳定的特点受到不少高净值人群的青睐。但近期一系列信托产品的表现不由让人心生疑窦,目前出现问题的这些产品究竟是个别现象,还是将成燎原之势?信托还值得托付吗?

 

信托风险并非自今日始

 

2017金融去杠杆发力,2018年资管新规颁布,对整治金融乱象,防控金融风险起到了至关重要的作用。但在2018年国内宏观经济下行,企业盈利能力下降,外部贸易摩擦风险加剧的多重作用下下,企业融资渠道收紧,流动性紧缩,民企融资困境愈发突出。2018年上半年的违约潮的主角正是大批的上市公司,而且是民企上市公司。


当山雨欲来,没有一片树叶可以幸免。信托行业也不可避免地受到影响。为这些企业融资充当“通道”的信托项目难逃违约的厄运。2019年2月东方金钰被爆债务违约,其债务列表中包含中信信托、中粮信托、中海信托、中铁信托、中建投信托、上海信托、华融信托等14家信托公司。


据媒体的信息整理,2018年,信托业产品违约的项目77个,涉及金额296.58亿元。实际上,2018年以来,信托风险项目个数与规模均呈持续增长的态势。信托项目违约事件发生的频次和金额都远高于2017年。


据用益信托研究院统计,2018年下半年,信托行业的风险事件发生次数大大高于上半年。2018年上半年风险事件29起,涉及金额128.9亿元,而下半年的风险事件48起,涉及金额167.68亿元。


中国信托业协会数据显示,截至2018年一季度末,信托行业风险项目为659个,规模1491.32亿元,信托资产风险率为0.58%。一年后,2019年一季度末,信托行业风险项目增加至1996个,规模增长至2830.59亿元,信托资产风险率增至1.26%。


刘鹤在2018年5月15日召开的全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会说过,“借钱是要还的”。欠债还钱,天经地义,遑论年景好坏。在负债狂欢时代发的债,近两年就是偿付高峰。


继2018年之后,2019年信用债市场再迎到期高峰,信托到期的规模也十分巨大,其中6月和12月是偿还高峰。据悉,6月将有1244只价值5232亿元规模的信托到期,为年内第二高峰期,年内最高峰为12月,届时将有2090只信托到期,涉及金额高达9821亿元。


用益信托研究院数据显示,今年全年结束的信托产品为8628只,较去年全年的5197只增加3431只,涉及金额高达14144.61亿元,而去年同期为11222.04亿元。


中国信托业协会特约研究员周萍指出,信托风险上升主要源于2018年金融去杠杆强监管政策下,银行表外资金加速回表,同时平台公司举债受到限制,企业现金流相对紧张。少数信托公司展业比较激进,信用下沉大,导致逾期甚至违约事件增多。


而资管新规的出台和信托监管的 55号文则打破了信托刚兑的金字招牌,信托规模收缩,靠信托通道融资的企业融资受限已成必然结果。

 

延期≠爆雷

 

2017、2018年的P2P爆雷潮让人们对“爆雷”二字心惊肉跳。但延期兑付还不能与爆雷划等号。信托产品延期兑付和P2P的爆雷还是不同的。


信托投资的风控是非常严格的,企业从信托公司融资要有相应的抵押和担保,特别是房地产信托领域。对于信托逾期项目,信托公司有一种操作方法是,先把本金(或者本息)兑付给投资人,自己拿到项目抵押物进行拍卖,收回所得。


当然,信托公司对这个项目有把握是个前提,否则信托公司也只能以诉讼追偿结果作为偿付。而且信托公司门槛高,信托公司要求实缴注册资本最低3亿元人民币,且信托公司受到银保监会直接监管,有的上市信托公司同时还受证监会和证交所的监管,与爆雷的P2P不可同日而语。所以信托行业的风险并没有想象得那么大。


从数据来看,2019年一季度末,虽然信托行业风险项目上升,总规模升至全行业的1.26%。但是与大家传统概念里最为稳健的银行相比,信托行业的风险甚至低于银行(2018年底银行业的不良贷款率是1.83%)。


周萍指出,资管新规出台之后,信托公司普遍加强主动管理能力与风控能力建设。另外,基于中国经济增长率增长率微降态势和金融风险点的增加,信托业也在不断提高应对可能风险的赔偿准备。截至2018年4季度末,信托赔偿准备金为260.71亿元,同比增长17.9%。在受托资产规模收缩的背景下,这意味着信托业风险抵御能力提升。


从宏观环境来看,去年四季度以来,中央政策基调转向“稳增长、稳杠杆”,银信合作监管尺度有所缓和,信保合作相关政策规定正迎来调整,信政合作业务迎来政策“拐点”。信托金融同业业务有望逐步回归常态。


总体来看,尽管2018年信托产品的风险爆发数量远远高于往年,但这并不意味着信托公司的风险管理能力在下降,而是特殊的经济环境和金融监管导致的短期现象,与其他资管产品和私募基金相比,信托的风险系数依然是最小的。


信托是靠谱的,但信托靠谱不等于信托没有风险和“保本保息”。信托产品虽然风险低,但并不意味着就可以闭着眼买。购买信托产品也还要投资人自己精挑细选。资管新规对打破刚性兑付的必要条件之一,就是“具备相应风险识别能力和风险承担能力”的合格投资者群体的培养。

 

作者:cf 40



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作者:用益金融信托研究员
来源:用益信托网

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