用益-信托经理参考:信保合作新规发布,影响几何?

时间:2019/07/01 06:40:09用益信托网

一周重点关注:

 

● 6月制造业PMI与上月持平 非制造业PMI处扩张区间

● 5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%

● 货币政策表态微调 央行称要适时适度实施逆周期调节

● 中国证券业净资本总额突破1.6万亿 达历史峰值

● 银保监会发布《资产支持计划注册有关事项的通知》

● 多名券业老将奔私 专业人士助推私募行业更成熟

● 期指松绑催热量化投资券商资管量化产品发行大增

● 银保监会下发险资投集合信托新规 信保合作迎来松绑

● 上半年27家信托公司密集调研97家上市公司

● 东莞信托首家对接信托产品登记报文导出接口

● 建信信托成立“星云计划”家族基金

● 国联信托业绩连年下滑 关联银行“授信使用”成谜

●【观察】信保合作新规影响几何?

●【观察】消费金融将进入比拼核心竞争力时代

●【干货】私募股权基金如何应对内部运营的复杂性?


一、财经视点

 

■ 6月制造业PMI与上月持平 非制造业PMI处扩张区间

2019年6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,与上月持平。从企业规模看,大型企业PMI为49.9%,比上月下降0.4个百分点,微低于临界点;中、小型企业PMI为49.1%和48.3%,分别比上月回升0.3和0.5个百分点,位于临界点以下。而中国非制造业商务活动指数为54.2%,比上月微落0.1个百分点,继续位于扩张区间。2019年6月份,综合PMI产出指数为53.0%,比上月回落0.3个百分点


点评:6月的PMI指数可谓喜忧参半。一方面,小企业制造业PMI的回升和订单指数的回升都预示着经济活力有所增强,而综合指数的回落,则表明我国企业生产经营活动保持扩张,但步伐有所放缓。

 

■ 5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%

国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示,1—5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元,同比下降2.3%,降幅比1—4月份收窄1.1个百分点。2019年5月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%,增速由负转正。


点评:虽然行业和季节性因素有一定作用,但在总体需求不振及中美贸易的背景下有所增长,或许减税降费是一个不可忽视的作用。

 

■ 货币政策表态微调 央行称要适时适度实施逆周期调节

6月25日,中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度例会在北京召开。与一季度例会相比,二季度会议内容在关于货币政策的表述方面有所微调。例如,对于外部环境的表述上,一季度为不确定性仍然较多,而此次会议则强调外部不确定不稳定因素增多;此外,二季度会议指出将“适时适度实施逆周期调节”,并提出加大对高质量发展的支持力度,而此前的表述则是“坚持逆周期调节”。


点评:看来,在中美贸易争端短期内难以停止的背景下,我国经济仍会出现一定的反复,叠加到外部整体经济下滑,在财政政策加码的同时,也有必要对货币政策有所微调,尽管空间和效果有限。

 

■ 国务院:确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施

国务院总理李克强6月26日主持召开国务院常务会议,确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施,决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点;部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放,促进创新和实体经济发展;决定扩大高职院校奖助学金覆盖面、提高补助标准并设立中等职业教育国家奖学金。

 

■ 前5个月减税降费近9000亿元 逾1亿人无需缴税

国家税务总局最新数据显示,由于深化增值税改革、个税改革等一系列减税降费政策集中发力,今年前5个月,全国累计新增减税降费8930亿元,其中新增减税8168亿元,新增社保费降费762亿元。累计有1.09亿人的工薪所得无需再缴纳个人所得税。

 

■ 经济参考报:下半年房地产市场将迎来新一轮调整

经济参考报发文认为,虽然3、4月份各地房屋销售情况呈现“小阳春”态势市场预期有所好转,但5月份的市场数据回落说明楼市回暖尚不稳定,楼市“小阳春”动力明显不足,这场由于资金宽松导致的“小阳春”,在政策影响下已经快速退烧,尤其是部分三四线城市可能会继续步入降温的通道,接下来房地产市场有可能会进入新一轮的调整期。

 

■ 财政部、国税总局:房屋继承等11种收入明确免个税

6月25日,财政部、国家税务总局联合发布《关于个人取得有关收入适用个人所得税应税所得项目的公告》,明确房屋继承等11类个人所得免征个税。个人所得税法修改后,取消了原税法中的“其他所得”项目。此次调整,即将原税法下按“其他所得”项目征税的有关收入调整了适用的应税所得项目。

 

二、同业新闻

 

■ 中国证券业净资本总额突破1.6万亿 达历史峰值

最新数据显示,截至4月末,131家证券公司净资本为1.62万亿元,该规模为历年峰值。近两年来券商不断通过资本市场补充资本金,多家上市券商通过首发(IPO)、定增、配股、次级债等形式进行融资,比如华西证券、中信建投、申万宏源等;非上市公司也在筹谋拥抱资本市场,比如世纪证券、民生证券、英大证券等。

 

■ 银保监会发布《资产支持计划注册有关事项的通知》

中国银保监会26日发布通知,对保险资管机构的资产支持计划业务落实“放管服”,从此前的全部审批制度改为“初次申报核准、后续产品注册”。即,在首单资产支持计划经过审批之后,保险资管再发行资产支持计划,实行注册制。


点评:这将有利于保险资管发行ABS产品效率提升,对于产品发行会有正面效果。保险资管资产证券化业务也将迎来发展空间,有望与央行和原银监会主导的银行间信贷资产证券化业务、证监会主导的交易所企业资产证券化业务形成“三足鼎立”的格局。

 

■ 多名券业老将奔私 专业人士助推私募行业更成熟

据不完全统计,法定代表人有券商或公募从业背景的约12家,占比近三成。近日,中基协公布了最新一批备案私募,共43家。其中,有在券商行业任职近20年的“老将”,也有先后在券商、公募行业的资深人士。业内人士称,具备专业知识的投资人士“奔私”,能促使私募行业愈加规范与成熟。


点评:无论是从市场的角度,从研判的能力,还是分成的激励方式来说,私募都有助于把优秀从业人员的积极性充分地调动起来。对于私募行业来说,越来越多的专业人士入局,也能推动行业步入成熟。

 

■ 期指松绑催热量化投资券商资管量化产品发行大增

今年以来, 券商资管机构量化产品正在从“偃旗息鼓”的状态中正在逐渐缓过神来,发行趋热。从管理人角度来看,截止到6月20日,券商资管作为管理人,共发行量化产品148只,和去年全年的发行数接近,热度可见一斑。而从原因来看,股指期货的松绑和产品的业绩的改善可能,为量化产品的发行热作一个注解。此外,业绩的改善也给量化产品的发行提供了契机。业内人士认为,下半年量化产品的发行仍然取决于业绩表现。

 

■ 大通资产超过10只资管产品逾期 实控方资不抵债

据独立理财师、投资者报料称,天津大业亨通资产管理有限公司(简称“大通资产”,前身为大通资产管理(深圳)有限公司)经营出现了问题,已无固定的办公地址,发工资困难。查询发现,大通资产是在中国证券投资基金业协会备案的期货公司集合资管产品管理人,目前仍有30只资管产品正在运作或清算。其中,大通资产11号、18号、210号等超过10只产品已逾期。大通资产是大通期货经纪有限公司全资子公司,实控方是哈尔滨工大集团股份有限公司。哈工大集团目前资不抵债,已有数十条失信被执行人信息。

 

■ 资管计划尽调不充分,东海证券再收年内第3张监管罚单

6月25日,江苏证监局下发了对东海证券采取责令改正措施的决定。经查,东海证券存在两个情况,其中第一种情况就是对境外子公司管控不到位,未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务。江苏证监局称,东海证券在2014年有关资产管理计划尽职调查不充分,未对标的资产的评估价值作出合理判断,业务开展过程中未能勤勉尽责。

 

■ 百亿私募大佬被逮捕 草根出身20年前就是炒股冠军

6月26日,上海宝银创赢投资公告称,公司第一大股东崔军已经被批准逮捕。公司第二大股东成健向基金君证实了这一消息。同时,上海宝银创赢投资还发布声明,称公司目前亟待解决15亿资金、1000多个投资人基金份额赎回、140个仲裁案件等问题,由成健全面接管公司和代表公司处理所有问题。崔军是一位草根出身的私募、资本市场老手,他曾经宣传自己1998年到2001年两次获得民间炒股比赛冠军,成功投资了云南铜业、江西铜业、驰宏锌锗等涨幅达10倍-25倍的超级牛股。

 

三、信托动态

 

■ 银保监会下发险资投集合信托新规 信保合作迎来松绑

近日,各地银保监局向辖区内各信托公司下发了《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》。通知要求,保险资金投资集合资金信托应当明确信托公司选择标准,完善持续评价机制,并将执行情况纳入年度内控审计。 担任受托人的信托公司应当具备以下条件:(一)具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩,上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币;(二)近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件,未受监管机构重大行政处罚。


点评:处罚的常态化使得信保合作标准的修改变得越来越迫切,此次标准的修改,对受行政处罚而无法开展信保业务的信托公司而言是一次‘松绑’。

 

■ 上半年27家信托公司密集调研97家上市公司

据东方财富Choice数据统计,今年迄今共有27家信托公司集中对近百家上市公司进行调研,这意味着,信托业中超过四成公司对上市公司集中调研。参与调研的信托公司中,民生信托、中融信托的积极性最高。民生信托共对25家上市公司进行调研,中融信托则为21家。其中,海康威视、分众传媒等4家为二者均关注的公司。从行业类型来看,电子设备制造业最受信托公司青睐。97家上市公司中,21家来自电子设备制造业,占比超过五分之一。其中,同属该行业的海康威视被调研6次,为信托公司调研频率最高的上市公司之一。


点评:信托公司频繁调研上市公司,表现出对于市场和股票的关注,表明证券投资意向的提高,资本市场改革是金融供给侧改革的重要组成部分,资本市场的向好趋势有望带动证券投资信托规模的进一步增长。

 

■ 国联信托业绩连年下滑 关联银行“授信使用”成谜

据媒体调查发现,国联信托股份有限公司相关产品中地方政信类项目占比颇高,除此之外,还存在一定数量的关联方融资项目。国联信托官网产品成立公告显示,2017年以来成立的13只明确资金用途的信托产品中有8只产品融资方为江苏省内市县国资企业,融资名义主要为应收账款债权转让。其背后,国联信托相关项目的风险也在暴露。另外,国联信托经营情况每况愈下。其中,2018年国联信托营业收入3.02亿元,同比下降20.76%%;净利润1.95亿元,同比下降27.35%。

 

■ 建信信托成立“星云计划”家族基金

近日,建信信托“星云计划”家族基金成立大会暨首次基金份额持有人大会,在建信信托北京运营总部举办。为满足家族企业转型、家族继承人培养需要,建信信托携手建行深圳分行,打造了全新的“投资管理+能力培养”家族基金模式,命名为“星云计划”。

 

■ 东莞信托首家对接信托产品登记报文导出接口

近日,东莞信托率先接入信托产品登记系统报文导出报送接口,成为全国信托公司中首家与中国信登信托登记系统对接报文导出报送功能的信托公司。目前除东莞信托已完成系统接入外,苏州信托等也已经完成了技术开发与联调测试,并已正式向中国信登提出接口接入申请,华能贵诚信托、建信信托、民生信托等16家信托公司目前已完成技术开发,后续将及时申请对接;中国信登也将积极有序地安排并配合上述信托公司开展联调测试,助力接口接入功能尽早按期投产。

 

■ 陕国投A拟不超过100亿元投资信托计划

6月24日,陕国投A发布公告称,近日,公司董事会审议通过《关于2019年度投资信托计划的议案》,为更深入地促进固有业务与信托业务协同发展,优化固有业务投融资结构,提高固有资产收益水平,公司2019年度拟以累计不超过100亿元的资金投资信托计划。

 

■ 中泰信托总裁陈乃道辞职,董事长吴庆斌代为履职

6月27日,中泰信托总裁陈乃道因个人原因提出辞职,目前其辞任已获中泰信托董事会通过,经公司董事会审议通过,由公司董事长吴庆斌先生代为履行总裁职责。2017年以来,中泰信托就遭遇诸多“不顺”。截至2017年末,共40家信托公司存在自营不良,其中,有5家不良率超过10%,中泰信托赫然在列。2017年12月,上海银监局指出,在对中泰信托非现场监管和现场检查中发现其法人治理存在严重缺陷,实际控制人不明,部分业务开展违反相关法规规定。

 

■ 中江信托更名雪松信托

6月25日,中江国际信托公告称,经中国银行保险监督管理委员会江西监管局审批同意、工商登记管理机关核准,自2019年6月25日起,中文名称由“中江国际信托股份有限公司”变更为“雪松国际信托股份有限公司”,更名事宜的工商变更手续已于2019年6月25日办理完毕,并取得新的营业执照。

 

四、市场观察

 

■ 信保合作新规影响几何?

近日银保监会向各银保监局,各保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理公司下发新的《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》。新《通知》对保险资金投资集合资金信托业务进行了进一步的规范,有助于防范资金运用风险。


行业观点:

1、首先,相比此前原保监会于2014年5月发布的《通知》,对信托公司的准入门槛有所更改。其次,对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托在信用评级方面有了更细致的要求。此外,新《通知》还对保险资金投资集合资金信托设置了诸多禁止项。

2、此次通知意味着非常明确的信保合作松绑信号,并认为将尤为利好头部信托。险资与信托的合作应该主要是大中型险资机构,中小型险企受限于资金量,主投标准化的股市债券等,投资信托有限。可以预见通道业务费率将下降,真正受益的是那些有优质资产的信托公司。

3、在此之前,存在部分保险机构利用‘假集合’将保险资金投向违规领域的情况。此次《通知》再次重申禁止通道行为,并提出具体要求,或许表明这将是监管部门未来的检查的重点。

4、处罚的常态化使得信保合作标准的修改变得越来越迫切。此次标准的修改,对受行政处罚而无法开展信保业务的信托公司而言是一次“松绑”。

 

■ 消费金融将进入比拼核心竞争力时代

从目前持牌消费金融公司官网的信息披露看,消费金融公司产品体系总体上可分为现金贷、分期贷和循环贷这三大类,准入门槛较低,重点满足中低收入人群的消费金融需求,与商业银行个人贷款产品形成错位竞争。


主要观点:

1、消费金融公司主要竞争力体现在消费场景掌控、风险控制能力、获客能力、资金获取能力四个方面。

2、消费金融已经告别跑马圈地的上半场,进入了比拼核心竞争力的下半场,为了合规和成本压力,各家缩减线下渠道,转而运用技术手段发展线上渠道成为趋势。消费金融公司业绩呈现分化趋势,大部分持牌消费金融净利出现下滑,部分消费金融公司势头良好。

3、在监管和成本多重压力下,不少消费金融公司收缩线下业务。

4、消费金融公司的蓝海时代已经结束,市场回归有序以后,之前存在的多头借贷和借新还旧将被强约束,预计整体市场将缩减,消费金融行业的发展也将进入比拼核心竞争力的时代。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述

信托:

1、本周集合信托成立规模小幅下行。据公开资料不完全统计,本周共有139款集合信托产品成立,数量环比增加6.92%;募集资金147.09亿元,环比减少6.66%。

2、本周集合信托发行市场行情火热,发行规模维持在430亿元以上。据公开资料不完全统计,本周共45家信托公司发行集合信托产品191款,环比减少22.67%;发行规模431.06亿元,环比减少1.09%。

3、本周金融和工商企业领域募集规模大幅走高,其他各投向领域募集规模有较大幅度下滑。据统计,本周金融类集合信托募集资金71.54亿元,环比增加95.11%;房地产类信托的募集规模34.72亿元,环比减少35.10%;基础产业类集合信托募集资金23.86亿元,环比减少22.17%;工商企业类集合信托募集资金9.76亿元,环比增长160.64%。

 

资管:

本周券商资管产品发行数量22款,与上周持平;发行规模19.6亿元,较上周减少7.3亿元。本周基金子公司集合资管产品发行规模为1.4亿元,较上周明显减少2.1亿元,产品发行数量为4款,较上周减少2款。本周期货集合资管产品发行数量为1款,较上周减少1款。 

 

五、干货推荐

 

■ 私募股权基金如何应对内部运营的复杂性?

 

麦肯锡最新的研究表明:对于私募股权基金来说,当资产管理规模在80亿美元和100亿美元之间时,规模经济效益开始出现,然而,很多PE公司达到这个管理规模时就不再扩张了。


资金管理规模小于10亿美元的基金更趋向于雇佣20至30人来管理基金,而管理规模在50-100亿美元的基金平均只有9个人管理。但是,资产管理规模超过500亿美元的私募基金,平均每10亿美元就会有8个人管理,就某些职能而言,这这种设置不仅没有达到预期的效率,反而出现了效率降低的情况。研究发现,在运营、人力资源和合规方面存在规模不经济的现象(即生产规模扩大后,收益增加的幅度小于规模扩大的幅度,甚至收益绝对地减少,使边际收益为负数)。在私募股权领域,资产管理规模较大的基金在很多方面都不如规模较小的基金运营效率高。


为什么会出现这种现象呢?对私募股权行业来说,内部经营越来越复杂,且这个痛点越来越突出。自私募基金在上个世纪60年代创立之初,现在已经50多个年头了,行业已经逐渐成熟。在过去,GP会通过雇佣更多的人来解决经营上的问题,并且高收入比意味着GP不用去关注运营效率或者成本。现在,这个问题变的更加的复杂,以前的运营体系不仅效率不高还需要支出巨额的费用。


在这篇文章中,我们将讨论为什么基金中后台变得越来越复杂以及如何能够提高基金的运营效率。

 

GP运营越来越复杂的原因

 

20世纪90年代,私募股权基金的运营非常简单,因为只有少量的产品和少数的客户。今天的私募股权公司需要面对大量的客户和多种产品。PE公司需要在各个方面和投资人沟通,包括产品、资产类别、法律实体,等等。举例来看,在上个世纪末,很少有GP提供数种不同的产品,如今,规模较大的私募基金需要在全球配置不同的资产类别,为越来越多样化的客户群体制造数十种风险敞口。因此运营起来非常复杂。


调查显示,从基金公司为其产品、资产和运营创建的法律实体数量上看,管理规模最大的公司比规模小的基金创建了更多的实体,由于每个实体都必须被考虑进去,包括是否合规、向投资者汇报等一系列程序,就导致了运营的复杂性。


另一个使运营变得复杂的因素是公司和客户合作的方式不断增加。如今的基金不断创造新的模式:不仅仅有盲池或者独立账号,还有共同投资、与机构客户的战略合作,等等。虽然这种方式能让更多的投资者进入一级市场,但它也使整个系统更加复杂,因为每一种新模式都会反映在基金公司的系统和程序里。


由于以上两种原因,PE行业运营越来越复杂。如果PE公司依旧想通过增加运营人数的方法来解决问题,是不可行的,因为实践证明这是一个昂贵且没有效果的方法。据相关调查显示,大型基金雇佣的人员较多,但是工作效率不如小型基金。


随着私募股权行业的逐渐成熟,GP会被拿来与传统的资产管理经理和其他大型金融机构做比较,而后者在业务精简和规模扩张方面领先了数十年,随着这些公司开始涉足另类资产,GP需要考虑如何变得更具竞争力。

 

潜在解决方案

 

1、数字化

 

在商业社会中,数字化是一个好方法。据相关数据显示,全世界的公司已经将40% 的工作数字化了,然而这项研究并不包括私募基金行业,但是在我们的认知中GP还距离数字化很远,但很多GP认为自己的投资组合中很多公司都是很有数字化竞争力的。


数字化可以防止GP落入生产率陷阱。在中台和后台,数字化交易能够保持预期的经济效益,从而促进GP的利润增长。当前,越来越多的GP愿意花很长的时间和客户沟通数字化。数字化转型需要利用了尖端数字化工具的力量,同时也要注重用户体验。

 

2、用户体验再设计

 

基金公司正通过一个新的视角来审视自己的职能——用户体验,即与LP 接触的一系列接触点(个人、数字化产品、文件、活动,等等),这些接触点一起构成LP对GP的感受。GP把客户的体验看作最重要的标准来重新塑造运营,这样可以帮助基金根据LP的需要广纳英才。有些基金公司通过重新设计为LP提供投资和市场洞察的方式,改善LP的体验以及内部的生产力。

 

3、工作流程自动化

 

一些基金通过使用机器人去执行普通的、重复的和低价值的任务,从而提高效率。例如,使用先进的视觉识别技术扫描投资组合公司的报告,并使用机器人将其上传到投资组合管理系统中。使用智能工作流程工具将复杂的工作精简化、系统化,例如收入和支出的流程,这个需要大量的查找、验证和各个部门的配合。将工作流程自动化可以使有价值的雇员从繁重的工作中解放出来,专注于处理增加价值的事情中。总体上,智能系统可以帮助基金留住人才,使基金整体表现更好。

 

4、部分业务外包

 

当基金内部人员不能满足业务需求时,外包给第三方能让公司更专心于自己的核心业务。这是二级市场的常态,但是许多私募基金发现业务外包会打破成本与规模之间的线形关系,外包时,最初的便利性和效率往往会下降。外包服务之所以能够实现,是因为数字化和工作流工具的使用,此外提供PE服务的公司能力不断增强。例如,许多PE公司正在考虑与基金行政管理公司的战略合作。这种演变的根本原因是,许多GP逐渐认识到,即使他们的业务非常突出,有些业务流程也正在变得商品化。

 

5、高级分析

 

新型的高级分析(Advanced Analytics,简称“AA”)可以提高跨中后台的决策速度和质量,未来AA将有很大的发展潜力。虽然AA在PE行业仍处于早期阶段,但它销售人员已经表现出了浓厚的兴趣。GP开始建立有客户特征的数据库,使用AA去设计更加个性化的、以客户为中心的分销和服务模式。


AA必须与强大的数据管理、治理和架构相结合才能取得成功,对于私募市场来说,这是全新的概念。基金管理者还需要通过自有数据和第三方数据,才能实现规模效益。基金公司需要借助一些应用程序(通常是三到五个),并确保这些应用程序有很好的ROI。

 

6、采用“冲刺项目”开发模式

 

顶尖的GP在进行内部运营转型时,会从头到尾检查整个流程,并使用新的数字工具去重新构想它们的样子,比如将数几千个实体的税务报告和银行账户对账工作进行数字化。


基金公司进行数字化转型时,不应采用传统的“瀑布式”项目开发,因为这样很难到达效果,而应采用短期的“冲刺项目”开发模式——在12到16周的周期中,跨职能的业务和技术团队解决一系列问题并为用户提供相应功能。通过这种方式,顶尖的PE公司会发现他们在IT方向的投资会获得更高的回报,而且风险会更低。

 

总结

 

面对基金内部运营越来越复杂的现状,数字化已经成为GP关注的竞争优势之一,对许多GP 来说,启动数字化转型已成为首要任务。在日益复杂的环境中,为了让基金脱颖而出,除了修炼内功,在运营管理、组织形式等方面也值得我们去深入探讨。

 

作者:何逸卿,杨志芳



往期回顾

用益-信托经理参考:金融反腐升级 今年已有至少20名金融系统官员落马

用益-信托经理参考:净值型银行理财形式悄然变化

用益-信托经理参考:下半年财政会发力吗?

用益-信托经理参考:风险事件已成为当前信托公司须关注的问题

用益-信托经理参考:信托助推房市火爆,被紧急降温严防风险

用益-信托经理参考:房抵贷信托产品或成为信托理财市场新宠

用益-信托经理参考:2018年43家信托公司净利润下滑,2家亏损

用益-信托经理参考:本周开始信托公司年报密集披露,盈利下滑居多

用益-信托经理参考:一周内四家信托公司披露了其高管变动信息

用益-信托经理参考:一季度末信托业受托资产规模微降 今年或触底回升

更多往期精彩内容,请关注>>用益周刊


作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

责任编辑:admin

今日头条更多
观察评论上方
热门资讯上方
底部长幅广告