信托产品如何进行净值化管理?

时间:2019/11/21 16:42:41用益信托网

根据资管新规要求,资管产品需要进行净值化管理,这对于投资标准化金融资产的资管产品相对容易,而对于非标类资管产品相对较难。信托产品净值化管理面临较大挑战,资管新规还有两年过渡期,需要加快探索净值化产品,从理念到实践实现转变,也给予投资者适应的过程。


正确认知净值化管理理念


净值化管理是资产管理行业通行的做法,对于信托产品而言,实施净值化管理从表面上看是采用一定方法产品价值,但是从实质上看将彻底改变信托业务模式和盈利模式。


信托产品净值化管理是打破刚兑的重要基础。打破刚兑的前提是需要投资者具有投资风险识别能力,获取与其承担风险相对应的收益,投资者与受托人职责边界清晰。信托产品净值化管理有利于及时反映产品价值波动,并传导给投资者,这将一改以往的获取固定收益的类存款形式,促进投资者提高风险意识,更加理性地进行投资决策,有利于真正实现“卖者有则,买者自负”的理念。


信托产品净值化管理将改变信托业务模式。过往信托产品主要是类信贷模式,在支付投资者固定收益后,依靠收取类利差的信托报酬作为主要盈利来源。采取净值化管理后,则需要在信托产品销售阶段清晰列示信托报酬率、销售费率等,明确计提方法,投资标的价值扣除上述费用后,剩余部分全部为投资者所有,以产品净值的形式反映出来。这意味着信托公司信托报酬的来源不再是类利差,而是管理费,此时更需要通过专业水平赢得客户信赖,通过专业管理为投资者创造更高价值而分享超额收益。


信托产品净值化管理将提升信托业务经营透明性。净值化管理可以将更多信息及时反映在净值中,因此净值的走势可以及时传递产品信息。诸如最新会计准则,当确定发生信用减值时,需要确认整个存续期内预期信用损失,信托产品净值会有明显下行。所以,净值化管理将改变过去信息披露滞后或者不披露的问题,更真实反映信托产品状态。资管新规也规定“当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时,托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法”。


净值化管理的实践


国内外资管行业已长期推行净值化管理,这主要是以公募基金为代表。公募基金主要投资于高流动性并具有公开市场交易金融产品,具备较高的净值化管理条件,货币基金采用摊余成本估值,其他类型公募基金均采用公允价值进行估值,而随着监管政策的调整,未来货币基金也超在公允价值估值的方向改革。相比较而言,私募基金投资方向多种多样,净值化管理难度更高,证券投资类私募基金净值化管理水平较高,而其他非标类私募产品净值化管理正在持续推动。


为解决非标资管业务的估值问题,各方监管部门、协会组织也在加强此方面的研究和实践总结。欧盟另类投资基金经理指令中专门设置了一章,规范估值行为,主要是要求至少每年度计算一次封闭式另类投资基金净值,需要建立明确的估值流程和政策,估值职能既可以第三方承担,也可以由另类资管机构自行完成。国际私募和创投组织推出了估值指引,主要从估值原则、估值方法、具体应用等方面提供了最佳实践指导。我国证券投资基金业协会成立了估值小组,研究制定估值体系,目前已覆盖固定收益品种、非上市股权等投资标的的估值方法,公募基金、券商资管计划等领域得到了应用,推动估值技术水平的提升。


从信托产品看,目前证券投资信托产品已经能够做到很好地进行估值,相关系统、数据都比较完备。但是对于非标产品一直未实施净值化管理,由于非标产品是信托公司主动管理的核心产品,探索此类产品的净值化管理将成为攻坚工程。这其中,股权投资类产品已经形成为较为共识的估值方法,诸如现金流折现等,我国基金业协会已形成了较为完善的估值体系架构,可以进一步借鉴。而对于非标债权信托产品的净值化管理难度更大,相关实践和理论研究都不多,基础数据不充分。在具体估值方法选择上,摊余成本相对简单,也符合资管新规对于适用摊余成本的前提条件,但是估值精确性不高;使用公允价值方法估值则由于信托产品尚未建立公开交易平台,难度较大。


需要做的准备工作


资管新规过渡期也仅剩下两年时间,需要加快推进信托产品净值化管理体系,顺利完成新老产品的过渡,否则信托产品发行将在资管新规全面实施后出现断崖式的下跌。


一是需要建立较完善的估值流程和管理架构。估值是受托人的核心职责,也是投资者的核心利益所在,确保估值的精准性和有效管理,这也是受托人尽职履责的重要体现。从最佳实践看,需要建立完善的估值流程和政策,规范估值工作;需要由董事会会下的专业委员会决策估值方法的选择、估值政策的制定;实现估值团队与投资管理团队的隔离,需要设立校验估值方法和评估估值结果的专业团队,保证估值合理、统一和精准。


二是需要搭建净值化管理的基础设施。估值需要较完备的系统,借助信息化手段提高估值精准性和高效率,实现数据调取、计算以及报告等工作;需要加强信息系统的运营维护,确保能够有效运转。估值需要有一定的基础数据做支持,对于标准化金融产品可以借助外部第三方成果,而对于非标准化产品,则需要储备宏观、行业、微观主体等维度的数据,在计提减值损失时,需要使用违约率、违约损失率等基础数据。估值需要建立完善的会计核算体系,为估值提供真实、完整的会计信息。


三是需要完善信息披露。信托公司应该做好净值化管理的信息披露,诸如在产品发售时,需要披露估值技术方法、估值频度以及相关政策;在产品运行期间需要定期披露产品净值;针对重大风险事件时计提减值损失,或出现异常偏差时修正估值方法,需进行相关信息披露。


四是需要维护净值的稳定性。投资者虽然有不同风险偏好,但是总体还是希望保持净值稳定,降低波动性。目前,非标债权信托资金均投向单一融资主体项目,一旦出现重大负面事件,将会计提损失,信托产品净值波动将会非常大,这并不利于维护投资者利益。未来,稳定净值需要加强组合投资管理,实现单个融资主体的限额管理,提高风险分散度,促进信托产品基金化发展。


五是需要制定政策指导或建立专门的研究小组。净值化管理是一个复杂的体系,需要监管部门给予更进一步的政策指导,也需要组建行业的专业人士,加强开展信托产品净值化管理的实践研究,制定更具针对性的方法和操作指引,统一行业做法,解决实践难题,提升信托公司净值化管理水平,实现尽职履责。


作者:袁 吉 伟
来源:袁 吉 伟 的 大 资 管 观 察

责任编辑:xiam

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