用益-信托经理参考:资金信托征求意见稿发布,对信托业影响几何?

时间:2020/05/11 06:28:36用益信托网

一周重点关注:

 

● 前4个月进出口9.07万亿元 4月份出口增长8.2%

● 央行、外汇局:取消境外机构投资者额度限制

● 金融委25天3度聚焦资本市场,对造假行为坚决彻查

● 监管部门紧急摸排 结构性存款等金融产品“家底”

● 银保监会发文规范商业银行互联网贷款业务经营行为

● AIC资管业务新规出炉 万亿债转股市场迎机遇

● 基金公司逢低布局 年内新发权益基金规模超4200亿元

● 银保监会发布信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)

● 两家信托公司的“资金池”业务突遭管控

● 66家信托公司晒年报:马太效应与坏账计提成关键词

● 格力欲使用290亿闲置资金认购信托等低风险理财计划

● 信托市场下行趋势减缓 房地产信托收益仍处高位

●【观察】资金信托新规征求意见稿有哪些变化?

●【观察】“征求意见稿”对信托业将产生哪些影响?

●【干货】城投开展资产证券化业务实务解析


一、财经视点

 

■ 前4个月进出口9.07万亿元 4月份出口增长8.2%

5月7日,海关总署发布数据,今年前4个月,我国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币,比去年同期(下同)下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中,出口4.74万亿元,下降6.4%;进口4.33万亿元,下降3.2%;贸易顺差4157亿元,减少30.4%。4月份,我国外贸进出口2.5万亿元,同比微降0.7%;其中,出口1.41万亿元,增长8.2%;进口1.09万亿元,下降10.2%;贸易顺差3181.5亿元,增加2.6倍。


点评:4月份出口的意外增长反映了生产恢复快于预期——而非经济面临的外部压力有所减轻。制造商很可能是在继续加紧完成疫情前的订单。一旦积压订单完成后,出口就应当可以更加清楚地反映外需下降的影响了。展望未来,新冠疫情的走向及其对中国和海外经济体的影响仍然是决定贸易表现的关键因素。

 

■ 央行、外汇局:取消境外机构投资者额度限制

5月7日,中国人民银行、国家外汇管理局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》,主要内容包括:落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理的要求,对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理;实施本外币一体化管理,允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机;大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续;取消托管人数量限制,允许单家合格投资者委托多家境内托管人,并实施主报告人制度;完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管理要求等。


点评:在人民币资产避险属性凸显的背景下,可以更加便利境外投资者参与中国的资本市场,如简化投资收益资金汇出手续、允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机等。同时,对人民币国际化、资本项目开放都将发挥积极作用。

 

■ 金融委25天3度聚焦资本市场,对造假行为坚决彻查

本周召开的金融委会议提及了资本市场投资者保护问题,而4月9日、4月15日的金融委会议研究的内容也和资本市场相关。5月4日的会议提出,必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律,对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则,完善信息披露制度,坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为,对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查,严肃处理。


点评:金融委屡次提及资本市场,多次提到投资者保护和对造假的从严打击态度,强化了资本市场的枢纽作用,凸显资本市场在顶层设计规划中的重要地位,资本市场深化发展是大势所趋,未来基础制度改革和打击违法行为将助力完善投融资良性生态。

 

■ 多地国企改革换挡提速 重点公司混改打前炮

从双星打响青岛国企集团混改“第一枪”,到注资50亿成立山西华舰体育控股集团;从法士特集团入主秦川机床,到辽宁国有企业69个混合所有制改革项目登榜各地产权交易平台……二季度以来,多地国企改革的实质性破局动作频出。这些在各地具有标志性意义的运作,反映了地方国资在窗口期谋求实质性破局的迫切愿望,被业内视为地方国企改革进入“深水区”并提速换挡的“吹哨信号”。


点评:在《国企改革三年行动方案》即将出炉之际,多地正面临属地内国资国企改革重要窗口期,未来相关改革动作有望保持加速节奏,更具有纵深意义的实质性破局可期。在此趋势下,依靠自上而下的规划、设计和推动是不够的,更需重视来自企业的原生动力。

 

■ 4月楼市持续回温 百强房企销售额同比年内首次转正

上市房企4月销售数据陆续披露,从公布情况来看,4月楼市继续回温,房企整体销售规模环比大增。另据克尔瑞研究中心数据统计,4月份TOP100房企单月实现全口径销售金额9002.3亿元,环比增长17.2%,同比增长0.6%,同比年内首次转正。有研报称,随着各地房地产政策持续托底,叠加市场流动性趋于宽松,购房需求将逐渐上升,预计5月份市场销售情况将进一步改善。

 

■ 国务院:允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税

国务院常务会议6日召开,会议要求,针对目前疫情尚未过去,允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税,延长支持疫情防控保供相关税费政策实施期限。对纳税人提供公共交通运输服务、生活服务及为居民提供必需生活物资快递收派服务收入,延长免征增值税时间。

 

■ 最高检:去年1-11月全国批捕各类金融犯罪26765人

5月7日,最高检举行网络访谈,最高检第四检察厅厅长郑新俭在访谈时表示,近年来,金融犯罪尤其是涉众型金融犯罪呈上升趋势,打着金融创新旗号的违法犯罪不断增多,对金融安全造成严重威胁,人民群众也是深受其害。2019年1月至11月,全国检察机关批捕各类金融犯罪(包括破坏金融管理秩序犯罪和金融诈骗犯罪)18068件26765人,起诉18351件35287余人。

 

二、同业新闻

 

■ 监管部门紧急摸排 结构性存款等金融产品“家底”

日前,部分银保监局紧急摸底辖内结构性存款等金融产品的运行、销售情况。银行业内人士表示,结构性存款通过与利率、汇率、指数等波动挂钩,实现风险收益,而实际销售过程中投资者往往对其潜在的风险并不明晰。今年以来,结构性存款仍旧是银行尤其是中小银行的揽储利器。央行数据显示,截至今年3月末,中资银行结构性存款余额达11.67万亿元,创历史新高。


点评:监管部门此时摸底结构性存款等金融产品的风险和销售等情况,还是源于对当前银行投资者适当性管理方面的担忧。下一步结构性存款在形态上会更加规范,“假”结构也会逐渐清理整顿,没有衍生品交易资格的一些中小银行将不能发行结构性存款,预计未来结构性存款规模会小幅下降。

 

■ 创业板上市企业负面清单征求意见:聚焦“三创四新”

5月8日,深交所已起草《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(征求意见稿)》,目前正向保荐机构征求意见。《暂行规定》结合创业板现有板块特征,对创业板定位进行了明确,即支持三创四新,三创是指适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,四新是指支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。


点评:这是此次改革在2008年明确的创业板定位基础上,根据近年来我国经济发展新变化及多层次资本市场发展实际情况,结合创业板10年实践,对板块定位所作的进一步优化完善。

 

■ 银保监会发文规范商业银行互联网贷款业务经营行为

银保监会就《商业银行互联网贷款管理暂行办法》公开征求意见。意见稿指出,单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元,到期一次性还本的,授信期限不超过一年。商业银行应根据自身风险管理能力,按照互联网贷款的区域、行业、品种等,确定单户用于生产经营的个人贷款和流动资金贷款授信额度上限。对期限超过一年的上述贷款,至少每年对该笔贷款对应的授信进行重新评估和审批。


点评:《办法》出台会对银行、保险、担保公司、助贷机构等合作产生深远影响。从贷前到贷后,从放贷机构资质到合作方资质,对各参与方、各项目流程都作出了细致而详实的规定,对贷款消费者的权益保护带来利好,有助于促进互联网贷款健康可持续发展。

 

■ AIC资管业务新规出炉 万亿债转股市场迎机遇

据悉,银保监会近日下发《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》,对AIC开展资管业务进行明确与规范,为AIC资管业务客户募集、资金来源等操作细节提供有章可循的依据。此次《通知》不仅明确了符合条件的自然人可以参与认购AIC发行的债转股投资计划,同时也明确了债转股投资计划的具体投向。这意味着,万亿债转股市场将迎来新机遇。


点评:拓宽金融资产投资公司的业务范围,能够缓解一直以来债转股面临的资金来源问题。债转股所需要的资金相对多元化、成本适当、期限长,能够引入更多社会资金,当然对债转股的可持续发展是有意义的。

 

■ 保险资管年报陆续披露 平安泰康国寿位居前三

目前,保险资管机构中,除情况特殊的大家资产、最新成立的中信保诚资产外,仅中英益利资产尚未发布2019年年报。已披露年报的24家综合性保险资管公司和4家定位养老金管理机构的养老险公司(国寿养老、长江养老、人保养老、新华养老),2019年合计净利润111亿,同比增长42%。其中,平安资产、泰康资产是盈利最多的两大机构,盈利远高于其他同业;国寿资产排名第三;中再资产净利大幅增长,跃升盈利第四。这28家保险资管机构中,有一家亏损,为永诚保险资产。

 

■ 基金公司逢低布局 年内新发权益基金规模超4200亿元

2020年,极有可能成为新基金发行的“超级大年”。受疫情影响,A股主要指数长期徘徊在历史低位,这也给基金公司低位布局权益基金创造了绝佳机会,统计数据显示,截至5月7日,今年以来成立的权益基金已有256只,合计首募规模高达4225.73亿元,相比去年同期的1251.86亿元大增237.56%。

 

■ 中国银行收270万罚单,涉理财产品数量漏报等多项违规

5月9日,中国银保监会发布对多家银行的行政处罚决定。处罚信息公开表显示,中国银行股份有限公司因存在理财产品数量漏报;资金交易信息漏报严重;贸易融资业务漏报;分户账明细记录应报未报;分户账账户数据应报未报;关键且应报字段漏报或填报错误的行为,被罚款合计270万元。上月,中国银行发生原油宝穿仓事件。日前,中行拟与投资人达成和解方案,即中行承担穿仓损失,并赔偿投资人20%本金。

 

■ 30亿巨资没兑付、12人被起诉! 28家私募被注销

近日,因为没有按期提交专项法律意见书,28家私募被注销登记。其中就有“爆雷”的前海汇能,未兑付金额达30亿,波及上千名投资者,目前已有4名责任人将被公诉。“爆雷”的钱富通也在这批注销私募名单中,目前钱富通已经有12人被警方以涉嫌非法吸收公众存款罪移送深圳市南山区人民检察院审查起诉,员工在职期间的提成、佣金也被追缴,目前合计追缴近250万。此外,还有超级牛散周信钢旗下私募南京雷奥投资在多次被罚后最终被注销私募登记,此前因虚假报送备案信息、挪用基金财产被处罚的四川大墨也迎来被注销登记的最终命运。

 

三、信托动态

 

■ 银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》

5月8日晚间,银保监会表示,为落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》要求,规范信托公司资金信托业务发展,银保监会制定了《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。据了解,《办法》共5章30条,内容涵盖了资金信托业务定义和管理原则、信托公司的受托职责和经营规则、信托公司内部管理要求、资金信托相关监管安排等。数据显示,截至2019年末,全国68家信托公司管理的信托资产合计21.6万亿元,其中管理的资金信托资产合计17.94万亿元。


点评:资金信托业务征求意见稿无疑给当前已经艰难的信托业注入了一剂强心剂,当然,不是让信托业重新回到原来的业务模式上,而是逼迫信托公司抛弃观望和幻想,加快回到信托本源业务上来的强心剂。信托公司应该充分认识到,加快转型是唯一出路,否则,就有可能被淘汰。

 

■ 两家信托公司的“资金池”业务突遭管控

五一期间,某信托公司TOT产品暂停发行了,这两天经过多方验证,确定该产品已经停止个人申购。另外,在4月底的时候,就已有一家信托公司主动暂停了供应链系列(类资金池)产品的发行,信托公司给出的官方解释是根据监管对全行业融资类产品规模限制,以及信托公司大类融资性产品发行管控要求,我司积极响应监管政策,主动创新升级产品结构,优化融资类业务规模,特此暂停该系列产品发行。


点评:联想到5月8日的资金信托管理新规,监管层对以往信托业务的灰色地带已经开始有所收紧应该是当前监管政策的。

 

■ 66家信托公司晒年报:马太效应与坏账计提成关键词

截至目前,66家信托公司的年报“成绩单”已发布。11家信托公司营收超30亿元,8家信托公司净利超20亿元,5家信托公司单投资收益一项便超10亿元,还有两家信托公司人均能赚超千万元:而“吊车尾”的公司营收仅有400多万元,还有4家净利为负,首尾差距超过千倍。部分曾经的“绩优生”业绩跟不上,或与计提资产减值准备有关。2019年,超过半数信托公司增加计提各项资产减值准备,其中10家公司2019年内增加计提金额超5亿元,部分公司计提金额较2018年同比超过200%。

 

■ 格力欲使用290亿闲置资金认购信托等低风险理财计划

格力电器发布公告,将使用不超过290亿元人民币的自有闲置资金投向信托等低风险理财计划,自证监会正式发布《上市公司监管指引第2号———上市公司募集资金管理和使用的监管要求》,适当放宽了上市公司闲置募资用途后,上市公司理财的热情就被点燃了。随后多家上市公司:浪潮软件、共达电声、柘中建设、量子高科、佰利联、龙宇燃油等上市公司都发布了关于购买理财产品的公告。据统计,共有百余家上市公司发布过关于购买各种理财产品的公告。去年以来有超过百亿元的资金从上市公司的账户流向了信托产品的账户。


点评:随着央行的降准降息,越来越多的机构把闲置资金投向了信托,近年来,出于对公司闲置资金的充分利用,上市公司委托理财规模不断攀升。但从近期上市公司披露的公告来看,信托理财依然倍受欢迎。由于其明显超过银行理财产品的收益率、以及相对安全稳健的特性,使得信托产品已经成为高端理财市场的主角,也得到了上市公司的青睐。

 

■ 信托市场下行趋势减缓 房地产信托收益仍处高位

今年以来,信托市场收益下滑仍在延续。不过,进入二季度,其下行趋势有所缓和。截至上周,集合信托产品平均年化收益率为7.51%。值得关注的是,在不同类信托产品中,收益表现亦出现分化。以房地产信托为例,今年首季,其平均预期收益率为8.24%,环比增加0.15个百分点。而截至目前,其平均预期收益率仍保持在8%以上,依旧处于相对高位。其中,4月下旬以来,房地产类信托周平均年化收益率分别为8.47%、8.17%,均高于其他各类信托产品。

 

■ 西藏信托欲设立国内第二家信托系持牌消金公司

西藏信托2019年报披露,公司于2019年11月召开2019年第二次临时股东会会议及第五届董事会21次会议,审议通过《关于出资组建消费金融公司的议案》。这将是第二家信托系持牌消费金融公司。此前,第一家信托系持牌消费金融公司——中信消费金融于2018年8月获得银保监会批复,2019年6月正式开业。西藏信托在2017年就将消费金融作为重点业务发展方向,消费金融业务主要采取与助贷平台合作的模式,合作平台主要为上市、或体量较大的头部公司,技术方面,西藏信托在2019年1月与同盾科技达成战略合作,后者向其提供小额信贷业务的全流程解决方案,包括业务定制化服务、系统一站式服务、运营全流程服务。

 

■ 汇丰拟收购国民信托所持汇丰人寿50%股份

5月4日,汇丰保险(亚洲)有限公司宣布,已与其在华寿险合作伙伴——国民信托有限公司达成协议,将收购国民信托所持有的汇丰人寿保险有限公司50%股权。交易完成后,汇丰人寿将成为其在内地的全资控股子公司。汇丰人寿2019年刚刚实现扭亏为盈。年报显示,2019年,汇丰人寿实现保险业务收入18.24亿元,同比增长了28%;净利润约0.15亿元,而2018年净亏损2.06亿元。对于此次交易,汇丰表示,公司将依据中国自今年1月1日起实施的取消合资寿险公司外资比例限制举措,以股权转让的形式完成交易。该交易尚待包括银保监会在内的相关监管机构核准。

 

■ 光大信托两项普惠金融类国家发明专利获批

近日,光大信托普惠金融业务领域的两项科技发明专利申请获国家知识产权局审批通过,这是国内信托行业首个普惠金融类国家科技发明专利,也是该公司首次获得国家知识产权局授权的科技发明专利。据了解,全行业68家信托公司中只有4家在消费金融领域申报了国家发明专利,目前获得国家知识产权局正式授权的仅光大信托一家。

 

■ 上海信托挂牌转让上投摩根49%股权

5月9日,上海国际信托有限公司在上海联合产权交易所挂牌预披露,转让上投摩根基金管理有限公司49%股权。这也是4月初,摩根资产管理与上海信托宣布达成商业共识,由前者收购上投摩根基金管理有限公司股权至100%后,该事件的实质性进展。此前2019年7月,上海信托还挂牌转让上投摩根2% 股权,彼时作价为2.41亿元,较评估值1.80亿元溢33.89%。

 

四、市场观察

 

■ 资金信托新规征求意见稿有哪些变化?

5月8日,中国银保监会为规范信托公司资金信托业务发展,根据相关法律法规,中国银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。“征求意见稿”的主要原则是坚持私募定位,强调买者自负。同时聚焦资管新规,加强产品监管、严守风险底线、促进公平竞争。具体变化主要体现在以下几个方面:


主要变化:

一是明确了适用范围,即以财产保值增值为主要服务内容的资金信托,但是不包含服务信托和慈善信托,此前缺少明确监管要求的单一资金信托也被纳入资金信托范围内。

二是明确资金信托的私募资管业务性质。《暂行办法》第二章第八条要求资金信托必须面向合格投资者以非公开方式募集,且投资者不能超过200人。

三是对资金信托销售提出更严格要求,有助于进一步保护投资者权益。

四是加强投资集中度的管理。《暂行办法》对信托公司每只集合资金信托持有单一上市公司股票比例、同一信托公司所有资金信托持有的单一上市股票比例、信托公司所有集合资金计划投资于同一融资人的非标债权类资产比例等都进行了规范,以进一步防范风险敞口过大。

五是加强关联交易管理,有效控制因关联交易引发的风险。

六是放开信托公司的回购业务。《暂行办法》规定,信托公司开展固定收益类证券投资资金信托业务可以进行回购交易,此前这类交易是被禁止的。

七是要求对资金信托进行净值化管理。信托公司应建立资金信托净值管理制度和信息系统,准确、及时反映信托财产管理情况,并定期进行披露。有业内人士认为,净值化管理的加速,为打破刚兑提供了条件。

八是强化资金信托资产质量监测。《暂行办法》要求信托公司对承担信用风险的资金信托财产进行分类管理,进行压力测试,并根据风险向表内传导的可能性,确认预计负债。

 

■ “征求意见稿”对信托业将产生哪些影响?

5月8日,中国银保监会为规范信托公司资金信托业务发展,根据相关法律法规,中国银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。未来该政策实施将对信托业产生哪些影响?


主要观点:

1、《办法》主要是对之前与资金信托相关规定的归总和延续,对于非标债权的比例做了明确,限制非标债权的规模对目前大多数公司的业务结构会造成较大影响。从业务上来说,通道类业务会受到进一步压缩,标准化业务会进一步得到重视,股权类投资规模将稳步提升。

2、此次办法实行后,资金信托在监管政策上进一步与其他资管产品看齐,因此信托公司需要尽快加大证券投资及服务信托等业务领域的拓展力度。

3、《办法》的利好影响,主要聚焦在关联交易和标准化资产两个部分三个方面:即关联交易放开、封闭式资金信托放开单票持仓比例限制、固收类资金信托放开正回购融入资金功能。

4、《办法》遵从了监管层关于引导信托业加速转型、提升服务水平的宗旨,一些业务空间的逐步打开,以及一些业务集中度比例的限制,均督促着信托公司尽快因应市场趋势,磨砺出自身的核心竞争力,提升未来可持续发展的能力。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述

信托:

1、本周集合信托成立市场遇冷,成立规模下滑。据公开资料不完全统计,本周共有62款集合信托产品成立,数量环比减少48.76%;募集资金62.94亿元,环比减少68.50%。

2、本周集合信托发行市场回暖,发行规模小幅上升。据公开资料不完全统计,本周共33家信托公司发行集合信托产品148款,环比增加68.18%;发行规模186.66亿元,环比增加7.07%。

3、本周除房地产外其他各投向领域的产品募集规模大幅下滑。据统计,本周金融类集合信托募集资金27.20亿元,环比减少52.34%;房地产类信托的募集规模27.04亿元,环比增加2.45倍;基础产业类信托募集资金7.51亿元,环比减少86.87%;工商企业类信托募集资金1.18亿元,环比减少89.44%。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本周集合资管产品发行数量为9款。其中,券商资管产品发行数量8款,较上周减少6款,发行规模为4.26亿元,较上周减少3.10亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为0.95亿元,较上周减少1.36亿元,产品发行数量1款,较上周减少2款;本周没有期货资管产品发行情况。  

 

五、干货推荐

 

■ 城投开展资产证券化业务实务解析

 

城投公司在长期为我国地方政府提供基础设施建设和公用事业服务的过程中形成了规模较大的资产,有些资产在未来较长时间里能够产生持续稳定的现金流,符合资产证券化的条件,因而,将这部分资产证券化,可以缓解城投公司的资金压力。

 

根据监管部门的不同,目前我国资产证券化的途径有四种,一是,中国证监会主管下的非金融企业资产证券化(ABS),二是,交易商协会主管下的非金融企业资产支持票据(ABN),三是保监会主管下的保险资产管理公司项目资产支持计划,四是人民银行和银监会主管下的信贷资产证券化,四种模式在发起人、基础资产、交易结构以及上市流通场所等方面存在一定的差异,城投公司资产证券化主要还是前两种。

 

一、城投企业资产证券化主要交易流程

 

城投ABS主要交易流程包括以下几个步骤:

 

第一步,选定基础资产

 

符合ABS的基础资产指符合法律法规,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产,对于有担保或其他权利限制的资产应当先解除担保或其他限制。对城投而言,可选的证券化基础资产主要包含两大类:一类是债权类资产,如BT合同债权、应收账款债权等;另一类是收益权类资产,如自来水、燃气、污水处理等公共事业收入、公共交通收入、高速公路收费权、经营性景点门票收入等。

 

但根据2014年12月27日中国基金业协会下发的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》,涉及城投公司的负面清单规定主要有以下几条:

 

(1)以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则,在政府与社会资本合作模式(PPP)下应当支付或承担的财政补贴除外。

 

(2)以地方融资平台公司为债务人的基础资产。

 

(3)待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。

 

(4)最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。

 

考虑到城投大部分收入来自于地方政府,以地方政府为直接或间接债务人的基础资产较多,如此一来城投公司可以ABS的资产其实较少了。因此,在选取ABS基础资产时,主要选取城投公司中那些收入来源于使用者付费以及其他财产类收益的收益权类资产。

 

第二步,设立特殊目的机构,以实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的风险隔离

 

根据《证券公司以及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》,需由证券公司或基金管理公司子公司发起设立资产支持专项计划(SPV),进行企业资产证券化的实际运作。SPV是资产证券化运作的关键性主体,其主要职能涵盖了整个运作流程,包括从原始权益人购买基础资产,发行资产支持证券,选择资金保管、结算托管人等中介机构。设立SPV的目的,是为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响,以实现被证券化资产与原始权益人其他资产的风险隔离。因而,原始权益人出售给专项资产管理计划基础资产后,包括原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人在内的各参与方进行破产清算时,专项计划资产不属于其清算财产。

 

第三步,设计交易结构,进行信用增级和信用评级

 

城投ABS的交易结构包括三个交易主体:发行人(原始权益人)、SPV(发行人)和投资者,在企业资产证券化过程中,通过证券公司的设计,将三个主体构建成一个严谨有效的交易结构,来保证资产证券化融资的成功实施。

 

基础资产在实现真实出售后,还需进行信用增级来改善资产支持证券的发行条件,通过降低资产支持证券违约风险,提高资产证券信用等级。和其他ABS增信方式一样,城投ABS信用增级主要包括内部和外部增级方式,内部信用增级主要有优先/次级分层结构、现金储备账户、超额抵押等,外部增信方式包括第三方担保,差额支付承诺等。

 

经过信用增级后,SPV通过引入信用评级机构对拟发证券进行信用评级,确立较好的信用等级,满足投资者的风险评估需要。

 

第四步,基金业协会备案,选择交易场所

 

城投ABS作为由证券公司及基金子公司发起的专项资产管理业务,主管部门为中国证监会。目前,企业资产证券化业务已经取消事前行政审批,实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理。根据《证券公司以及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》规定,管理人应当自专项计划成立日起5个工作日内将设立情况报中国基金业协会备案,同时抄送对管理人有辖区监管权的中国证监会派出机构。

 

如果城投ABS要在交易所挂牌上市,需要向交易所申报,经过交易所审核拿到交易所无异议函后,方可挂牌上市;城投ABS在机构间私募产品报价与服务系统发行,实行事后备案。

 

第五步,资产支持证券向投资者发行,SPV向发起人支付基础资产购买价款

 

发行人(SPV)与证券承销机构签订承销协议,由承销机构负责资产支持证券的发行,销售方式可以采用公募或私募。SPV收到证券发行收入后,按资产转让合同,向原始权益人支付基础资产购买价款。

 

第六步,基础资产的维护和债券的清偿

 

SPV作为ABS的融资中介,基本上是个空壳公司,不参与实际的业务操作。因而,原始权益人和SPV一般还要一起确定一家托管银行(委托管理人),并签订托管合同,将证券化资产发生的全部收入存入托管行,由它负责收取、记录、按约定建立积累资产收益现金流、按期对投资者还本付息,在有关证券到期后,还要向ABS融资过程中提供过服务的各机构支付服务费用,最后如还有剩余,则全部返还给原始权益人。另外,在资产支持证券存续期间,原始权益人或其委托的服务机构需对基础资产运营进行必要的管理和维护,保证其未来现金流量的稳定性和持续性,并按合同约定及时完成基础资产产生的现金划转至托管行账户。本息支付日,资金托管行应按时足额地向投资者支付本息。

 

二、城投ABN流程

 

资产支持票据(ABN)作为交易商协会下面监管的资产证券化产品,城投公司要发行资产支持票据首先要具备交易商协会会员资格。由于资产支持票据发行载体既可以由特定目的载体担任,也可以由发起人担任,因而相应的流程也有所不同。

 

1、发行载体由特定目的载体担任

 

发行载体由特定目的载体担任的ABN交易流程主要为:发行机构将基础资产托付给保险资管公司等专业管理机构,以基础资产所产生的现金流为支持,由受托机构作为发行人设立特定目的载体,向合格投资者发行受益凭证,由托管人负责专项资产资金拨付,向投资者支付本息。因此,发行载体由特定目的载体担任的城投ABN发行流程和城投ABS类似,但也略有不同之处:

 

一是,基础资产

 

城投ABS基础资产和城投ABN类似,但城投ABS基础资产受基金业协会负面清单的一些限制,而目前ABN新规尚未提出对于具体基础资产类型的要求。

 

二是,交易结构

 

城投ABS和ABN的交易结构相似,略有不同的是,信托型ABN的发行载体是通过信托合同取得基础资产,在交易所监管下的企业资产证券化中,SPV则是通过买卖关系拿到基础资产。

 

三是,信用评级

 

ABN非公开发行可以不需信用评级,但公开发行必须双评级,ABS必须评级,但无双评级要求。

 

四是,申请注册和登记结算

 

发行ABS在基金业协会备案,ABN需要在交易商协会进行注册,注册有效期为两年,首期发行应在注册后六个月内完成,后续发行应向交易商协会备案。

 

ABS的登记结算机构为中证登或中证机构间报价系统登记结算机构,ABN登记结算机构为上清所。

 

2、发行载体由发行机构担任

 

由发行机构担任ABN的发行载体,相当于以基础资产作为抵押发行抵押债券,由于基础资产没有实现完全的破产隔离,因而设计了严格的资金监管程序,由发起机构在监管银行设立资金监管账户。这类ABN发行交易流程如下:第一步发行机构选定基础资产,第二步向投资者发行ABN,一般以定向发行为主,第三步,与监管银行签订资金监管协议,发起机构将其基础资产产生的现金流定期归集到资金监管账户,第四步,债券登记结算机构将从监管银行收到的资金用于向投资者支付本息。

 

来源:中国资本联盟



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

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