中信信托赵志敏:低利率时代,信托产品选择看重这五方面

时间:2020/07/03 17:38:53用益信托网

“全球低利率的环境可能不是一两年会结束的,我们需要做好打持久战的思想准备,与低利率时代长期共生。”对于当前全球的利率趋势,中信信托上海财富中心总经理赵志敏做出这样的判断。


在7月1日举办的触角学院“2020财富公开课”——《低利率时代,信托如何守护财富稳健远航?》上,赵志敏提出,信托兼具法律和金融两大属性,对于投资者特别是高净值人群而言,一方面能以信托为底层法律框架实现财富的隔离保护,另一方面通过有策略地遴选信托产品进行资产配置并实现财富的保值增值。


“在低利率时代,借助信托财富隔离保护和财富保值增值的能力,可以守护投资者财富人生的乘风破浪。”赵志敏如是说。


与低利率时代长期共生


在宏观政策方面,赵志敏表示,全球央行的放松,会引导市场利率趋向于自然利率,出现零利率、负利率等。但是,信贷扩张对于经济的支持是不可持续的,特别是在4~6个季度之后,偿债压力会非常大,甚至可能会带来一些违约潮。


“2020年下半年将以财政政策刺激为主。在财政扩张的政策下,风险溢价将会下行,降低信用基差,提升自然利率。”赵志敏进一步表示。


2020年全国两会《政府工作报告》中提及,今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元。同时,今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,并发行1万亿元抗疫特别国债。


“政府债务未来应该靠什么来还?”赵志敏认为,绝对不是赤字货币化,财政的钱最终应该靠技术进步、技术革新来带动社会进步,缓解未来的财政压力,比如新基建、科技类企业等。


那么,在低利率时代如何进行大类资产配置?赵志敏分析指出,现金管理类、固定收益类产品,对于任何投资者而言都是第一个基石。第二类是贵金属资产,但是黄金目前处于历史高位,当大宗商品暴跌、黄金大幅下行的时候,可能会是比较好的进入时间点。同时白银目前仍处于低位,金银比的历史平均水平不到60倍,而目前超过90倍,白银可能会相对黄金更有机会。第三类则是权益市场,会有不错的投资和配置机会。但是需要注意疫情对行业带来的分化影响,部分成长类的行业和股票确实估值已比较高。


赵志敏同时指出,金融科技未来将给现有的资产配置理论和策略带来一场深刻的变革。“未来金融科技发展到一定阶段,机器一定会比你更了解你自己。”赵志敏表示,目前一些金融机构已经开始尝试数据、算法、算力的集成应用探索,诸如综合宏观数据、行业数据、财报数据、用户特征数据、交易数据、LBS数据、搜索数据、舆情数据等大数据,通过机器学习、NLP、区块链分布式建设等,建立数据模型、不断优化因子,从而对每一位客户形成投资决策。


信托公司的五大能力


回归信托本源,信托是金融体系当中不可缺少的一个组成部分,同时兼具法律制度和金融行业两大属性。在《信托法》的纲领指导下,信托能够实现三大最基本的功能:一是隔离与保护,二是传承与公益,三是保值与增值。


对此,赵志敏分析指出,信托公司有五大能力谱系。


首先,信托公司独有服务信托功能,主要包括家族信托、慈善信托、保险金信托,以及监护支援、股权激励、年金等各种各样的民事信托。


其次,作为“非标之王”的信托公司,在固定收益特别是非标上的优势非常明显。信托公司的非标和标准化业务并举,投资银行业务和资管业务联动,对实体经济起到了非常积极的支持作用。


再次,近年来信托公司积极部署权益投资,自主投资管理和外部投资管理相结合,与券商、公募基金、私募基金等建立合作体系,不断发展自身的权益投资能力,推出TOF/MOM、指数增强、衍生品等金融产品以及企业年金、递延薪酬、专户管理等业务。而在另类投资方面,信托公司有较强的PE/VC,一级市场的投融资服务,“股+债”相结合的服务,以及海外投资布局等个性化服务体系。


另外,基于信托特有的法律架构,信托能够为高净值人群实现各种潜在风险的隔离保护,比如人身问题、婚姻家事问题、继承接班问题、企业经营问题、涉刑涉诉问题、资管能力问题、税费侵蚀问题等。在财富管理和传承过程中,这些问题防不胜防,如果不做任何安排任由财富“裸奔”,稍有差池就会一朝回到“解放前”。


最后,基于信托的金融属性,信托具有为投资者实现财富保值增值的功能。当前,信托产品体系主要分为现金管理类、固定收益类、权益投资类,以及海外投资和另类投资这四大类产品。


选信托的几大策略


近期,市场中不时出现信托产品延期兑付和违约的信息。“金融机构都是经营风险的,一家金融机构不可能不触碰风险,没有踩雷项目。” 赵志敏指出,当前整体经济下行,投资者一方面需要更加注重融资主体未来4~6个季度的还款压力,另一方面则要关注信托公司的风险处置能力。


那么,作为投资者,应该如何遴选信托产品,如何做策略选择?对此,赵志敏给出几个建议。


第一,要考虑信托公司。关注信托公司的股东背景,监管评级、组织架构体系、经营管理风格、风控文化和能力、资产管理规模、各项财务指标的稳定性等。


第二,关注产品的收益特征。应明确所投产品是固定收益产品,还是浮动收益的、固收+策略的、净值型的产品等。部分投资者认为都是持牌金融机构发行的固收产品,只看收益率高低就行了,这是一个误区。


第三,需要注重期限和流动性。在利率下行初期,可以选择拉长久期,配置一些两年期的产品,将相对比较高的收益率锁住两年。当利率下行到一定边际的时候,则更倾向于去配置一些高流动性的产品。


第四,注重规模方面的考量。对于非标资产,需要考虑单只非标债权产品规模不能太大,要和融资主体的还款能力相匹配,否则到期还款压力大,可能会出现问题。对于标准化产品,规模太小不好,但也并非越大越好,需要考虑它是什么策略的、管理策略的容量是多少、管理能力怎么样等多种因素。


第五,要看信托产品的投资范围、底层资产,以及融资主体或者管理人的资质。以城投类信托产品为例,首先要选择区域,关注地区经济情况,政府可支配的财力、债务情况,以及融资主体资质、主营业务、融资能力、风险缓释措施等。而对于权益类标准化资产,投资者需要注重的是管理人和投资范围、投资策略,比如管理人细分领域的专业度,投研能力、交易能力、历史业绩、回撤等各种情况。


“风险管理对于不同的资产而言,评判尺度并不一样。”赵志敏表示,非标债权类资产的风险管理,更多侧重于风险缓释措施,比如如何分析财务报表,增加抵质押物,如何做过程管控,如何做贷后管理等。权益类标准化资产的风险管理则是风险分散策略,比如ETF指数投资就是一种最简单的风险分散。


赵志敏最后指出,资产管理和财富管理是一个远航的过程,做好了就是乘风破浪,做不好就是兴风作浪。需要我们在市场的起伏中,正确识别各种困境、做出平衡选择,最终实现财富的保值增值。


作者:陈 嘉 玲
来源:中 国 经 营 网

责任编辑:xiam

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