信托行业头部业务分析(二)

时间:2018/11/08 17:23:09用益信托网

在宏观经济与监管环境的新时代背景下,信托行业过去高速发展遗留的风险与矛盾逐步暴露,行业稳健发展受冲击;各家信托公司在不同程度地推进结构调整与业务转型,而转型的成果将直接体现在行业排名中。基于此,本报告从行业及机构两个角度研究行业整体表现与领先信托机构转型成果。研究表明,2018年上半年信托行业整体业绩明显下滑,七成信托公司各类指标均不及2017年全年对应指标的一半,兑付风险事件频发,流动性风险突出;就信托机构而言,业务转型是既定趋势,但主动管理能力培养仍然任重道远。


一、华能信托


资产证券化业务——信贷资产流转业务规模快速增长。华能信托在2017年与2016年与网商银行合作发行了“鼎微”与“悦微”系列微小企业贷款流转财产权信托,其中2017年共成立7单总规模260亿,2018年上半年共成立5单总规模200亿元。此外,根据银登中心网站披露,华能信托与江苏银行、昆明官渡农合、贵阳银行等机构合作发起信贷资产流转业务,实际转让规模总计48.6886亿。资产证券化业务规模快速增长,华能信托近年共发行资产证券化产品619.7亿,包括交易商协会ABN 83.14亿及银监会主管ABS536.56亿。基础资产类型多样,ABN方面包括17.91亿信托收益债权ABN、59.93亿租赁债权ABN及5.3亿应收债权ABN;银监会主管ABS包括2.3亿不良贷款ABS、29.9亿个人住房抵押贷款ABS、315.42亿企业贷款ABS、95.85亿汽车贷款ABS及93.09亿消费性贷款ABS。此外,华能信托还作为原始权益人,以持有的企业债权及信托受益权发行了7单ABS,总金额214.45亿,其中1单企业债权ABS36.59亿、信托受益权ABS177.86亿。


阳光私募业务——华能信托共发行了52只阳光私募产品(2015-2018年发行数量分别为2、9、28及8),其中包括49只股票型基金、2只货币市场型基金及1只债券型基金。持股情况来看,目前华能信托是20家上市公司前十大股东,截至2018年2季度总市值为93.53亿元,持股数量及金额在信托公司中处于前列。主动管理能力较强,从投资顾问来看,除博远鸿诚2号信托选择了深圳大步牛投资管理有限公司作为投顾,其余产品均未设置第三方投顾。


二、重庆信托


2017年重庆信托共成立45单项目,其中包括11单房地产债权类信托产品、1单青岛地铁4号线PPP信托项目、23单阳光私募产品及10单债券类信托产品。资金募集内化特点突出,多个项目认购方为重庆信托控股公司或其关联公司,甚至一个项目全部由关联公司认购。


PE业务——股权投资业务收益水平较高,2017年主动管理及被动管理型中股权投资类业务加权平均年化收益率分别为8.09%及8.44%,高于其他各类型业务平均收益水平。投向来看,股权信托业务主要投向地方引导基金、半导体、能源及航空等细分产业。地方产业基金方面,重庆信托主要定位是财务投资者,参与份额较小,主要模式是通过控股的有限合伙或投资公司持有产业基金份额,获得股权投资收益及股东借款收益。具体来看,重庆信托通过控股的国鸿资产管理公司持有两江新区战略新兴产业股权投资基金6.05%的份额,投资阜阳市阜合产业扶持基金及巢湖市调转促产业引导扶持基金等产业基金。注重投贷联动,发起设立“太阳谷医疗健康养老产业投资信托”,共募集5亿元用于向贵州太阳谷大健康产业发展有限公司增资并提供股东借款,其中增资金额为5000万,持股比例33.33%。


阳光私募业务——截至目前重庆信托共成立60单阳光私募产品,实际发行规模约为254.65亿,其中2017年成立23单,总金额约163.07亿,2018年共成立5单,总金额约2.65亿。产品类型主要为债券型基金,已发行产品中共有114.71亿股票型基金(43单)及139.94亿债券型基金(17单),其中2017年已成立规模中有114.29亿为债券型基金(10单)。业绩分化严重,在已成立的股票型基金中,有8只基金净值超过1,其中由重庆穿石投资担任投顾的“穿石品质生活”及“穿石1号”最新累计净值分别为2.27及2.85,由深圳金中和投资管理有限公司担任投顾的“金中和西鼎”最新净值为5.56;19只基金净值低于1,其中有5只基金最新累计净值低于0.5。从持股情况来看,重庆信托作为受托人的证券类产品目前是29家上市公司前十大股东,2018年一季度末市值为514.55亿元。


三、上海信托


由于上海信托本身信息披露极少,而资产证券化业务为上海信托发展比较突出的业务品种,本部分主要围绕其资产证券化业务展开。


资产证券化业务类型齐全。上海信托共发行63单资产证券化产品,其中包括5单交易商协会ABN及58单银监会主管ABS,总金额1926.59亿,交易商协会ABN及银监会主管ABS总金额分别为79.55亿及1847.04亿。基础资产覆盖面广,以汽车贷款及企业贷款为主,ABN基础资产包括1单应收债权、2单租赁债权及1单信托受益债权,发行金额占ABN发行总量的55.72%、19.13%及25.14%;银监会主管ABS基础资产包括3单不良贷款、4单个人住房抵押贷款、17单企业贷款、24单汽车贷款、1单消费性贷款及2单租赁资产,发行金额比重分别为0.69%、13%、30.9%、39.52%、0.3%及15.58%。


银行为主要发起人。不良贷款ABS发起人为浦发银行及江苏银行,个人住房抵押贷款ABS原始权益人为华夏银行及上海市公积金管理中心,企业贷款ABS原始权益人为国开行、泰隆银行、浦发银行、石嘴山银行、江苏银行、南京银行、上海银行、平安银行、石嘴山银行等机构,汽车贷款ABS原始权益人为东风日产汽车金融、上汽财务、福特汽车金融、上汽通用汽车金融、东风标致雪铁龙汽车金融等机构,消费性贷款ABS原始权益人为南京银行,租赁资产ABS主要合作方为华融金租、华夏金租、浦银金租、招银金租等机构。


四、中航信托


PE基金——近两年中航信托参与了10只PE基金,主要投向影视文化、绿色产业、高新技术等领域,在基金中持股比例较高,主要扮演有限合伙人及财务投资人。以联手上市公司并购基金为主要模式,在中航信托参与的10只PE基金中,有8只基金采取了与上市公司合作发起的模式,其中包括珠海华发、金财互联、惠程电器、深圳全新好、碧水源、当代明诚等上市公司。信托募集来看,2017-2018年中航信托共成立了12单PE类信托,总金额约为384亿元,其中2单用于提供并购贷款、7单用于投入LP份额、3单采取贷款及股权投资混合投资方式,资金主要通过换股、独立IPO、并购等方式退出,增信措施包括股权质押、差额补足、实际控制人兜底等。


阳光私募业务——产品种类齐全,且主动管理能力强。2014-2017年中航信托共发行378只阳光私募产品,总金额428.69亿。类型上看以债券型基金为主,债券型基金、股票型基金、QDII股票型基金、QDII债券型基金、混合型基金、货币市场基金及相对价值基金发行规模分别为349.72亿、64.95亿、5.8亿、4.36亿、0.31亿、3.01亿及0.54亿,占比分别为81.58%、15.15%、1.35%、1.02%、0.07%及0.13%。378只阳光私募产品中,有2只股票型基金分别由上海景林及中金担任投资顾问,1只相对价值基金由朱雀担任投资顾问,其余均由中航信托承担主动管理职能。持有证券体量来看,中航信托共持有26家上市公司股权,截止一季度总市值共100.07万亿,其中流通股总市值80.02万亿,在信托公司中处于领先位置。


五、民生信托


非金融资产管理——一是船舶投资,2016年6月民生信托成立了船舶基金部,主要业务是通过向合格投资者募集资金以及融资租赁方式等国际航运市场成熟的投融资模式,用于对干散货船进行投资。目前民生也是全国信托行业68家公司中唯一具有航运板块业务的信托公司。目前,民生信托已购置船舶22艘,合计190万载重吨,投资总规模为4.2亿美元,持有23家航运租赁公司100%股权,且已完成首批9艘超大型散货船租赁业务,目前正开展第二批12艘船舶租赁业务。二是不动产投资,民生信托主推了一款名为“至信316号万达广场投资集合资金信托计划”的TOT交易结构,由民生信托主动管理,资金用途为认购民生信托设立的至信317号-至信321号共5只单一信托。穿透来看,单一信托层面,信托资金最终用于收购北海、抚州、九江、雅安、辽阳万达广场投资有限公司100%股权。信托公司将持有真实股权,并获得获得未来万达广场物业租金收入的优先分配权,万达商业提供差额补足义务。


私募基金业务——2015年民生信托获得私募股权业务资格,目前有存续基金项目30个,存续基金本金余额145.46亿元。在私募股权基金业务中,民生信托主要通过其全资子公司民信投资开展业务,近两年其最知名的项目包括跨境并购案例“彩虹项目”、“美图项目”及“招商公路项目”。“彩虹项目”是民生信托及其母公司中国泛海在股权投资方面典型的协同案例,2016年,IDG资本联合泛海控股参与麦戈文基金会持有的美国科技出版公司IDG集团的股权,2017年1月交易完成,IDG资本成为IDG Ventures投资业务的控股股东,中国泛海成为IDG运营业务(包括IDC数据业务和IDG Communications媒体业务)的控股股东。2017年民生信托发行了“至信246号彩虹项目私募基金信托”,通过民信(天津)投资有限公司实现了11支基金LP份额的退出和10支基金GP份额的退出,交易对价合计达2.8亿美元,IDG Inc所持有的12支风投基金LP及GP份额的40%权益的收购。美图项目是民生信托继中资美元债后第二单终止清算的跨境投资项目,项目成立于2016年11月25日成立,2016年11月30日实现资金出境及交割,交割完成后两周,标的公司美图秀秀登陆港交所主板上市。2017年11月6日完成最后400股标的公司股票卖出,项目顺利到期清算,年化投资收益率39%/年。


作者:研 究 团 队
来源:五 矿 信 托

责任编辑:lengq

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