中融信托月报:季节性因素影响信托行业2月整体表现

时间:2019/03/13 17:20:26用益信托网

摘要:


3月10日央行披露的2019年2月社融增量明显不及预期,令市场颇感意外。2月份社融增量7030亿,相比1月份的4.64万亿超预期天量,即使扣除春节因素,仍不及去年同期1.19万亿及市场预期的1.3万亿。央行行长易纲在“两会”新闻发布会上表示,1月份数据增长较快有季节性因素,2月与农历春节重合较多,所以要综合今年前3个月数据一起看。另外他表示稳健的货币政策内涵未变,降准仍有一定空间。我们认为,一二月份的数据反差太大,尽管有春节的扰动因素,但前期货币政策的效果还要持续观察,3月份的金融数据将会非常关键。预计央行货币政策将继续保持宽信用,并加大力度疏通货币政策传导。


综合1-2月数据来看


今年以来,社融增速连续两个月高于2018年底增速,社融持续下滑态势得到初步遏制,实体经济融资环境改善趋势不变。


人民币贷款虽然受季度因素增速放缓,但仍然是社融主力。2月份企业中长期贷款占比上升,居民中长期贷款增速下降,表明房地产需求仍然偏弱;居民短期贷款大幅下滑,居民消费有减弱的迹象,值得警惕;央行严查无贸易背景的票据套利现象,票据融资出现逆转,银行未贴现承兑汇票新增融资大幅降温,带动表外融资再次大幅转负;企业债权融资与股票融资均保持相对稳定;由于财政政策的持续发力,地方专项债规模进一步加大,支撑了本月社融的增长;


货币供应量方面,伴随着宽信用效果显现,融资条件逐步改善,叠加2018年低基数效应,M1增速结束下滑趋势逐步回升,2月财政存款大幅增加叠加央行补充流动性较少、央行严查票据导致结构性存款下降,共同拖累M2增速下滑。预计未来,财政发力减税降费将支撑M2增速回升。


信托产品方面


受春节因素影响,2月份信托集合产品募集资金规模和数量和1月份相比均大幅下滑,但较去年同期差别不大;


2月房地产依然是信托的主要投资方向,其中发行规模占比为40.08%,成立规模占比为38.83%。


资金投向上,基础产业类信托依然保持强势,虽受季节性因素及春节长假因素的干扰,规模较1月大幅下降,但是相比于去年同期,成立规模上涨11.85%,发行规模上涨43.06%


成立的集合信托平均收益率达到 8.22%,其中基础产业类信托以8.88%的平均收益继续蝉联榜首。


信托产品平均期限进一步下滑至 1.59 年,整个投融资市场都更关注流动性,对中长期的不确定性保持警惕。


一、社融数据简评


3月10日央行网站公布的数据显示,2019年2月社会融资规模增量为7030亿元,大幅低于市场预期的1.3万亿元以及去年同期的1.19万亿元,同比少增4847亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元,同比增长10.1%,环比下降0.3个百分点。综合1-2月数据来看,新增社融5.31万亿元,比去年同期多增1.05万亿元。社融增速连续两个月高于2018年底增速,社融持续下滑态势得到初步遏制,实体经济融资环境改善趋势不变。


从结构看,2月当月人民币贷款增加8858亿元,同比多增465亿元,但少于预期的9500亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加7641亿元,同比少增2558亿元,但仍是社融主力。居民贷款减少706亿元,其中,中长期贷款增加2226亿元,居民短期贷款减少2932亿元。居民信贷总体下降、中长期贷款增量同比下降,反映房地产需求仍然偏弱,而单月短期贷款金额大幅下降,说明居民消费意愿减弱,值得警惕。企业方面,企业贷款增加8341亿元,短期贷款增加1480亿元,中长期贷款增加5127亿元,票据融资增加1695亿元。值得注意的是,票据融资出现逆转。今年1月份,票据融资增加5160亿元,未贴现银行承兑汇票增加3786亿元。但在国务院常务会议提及票据问题后票据监管有所收紧,2月份票据融资增加1695亿元,环比少增3465亿元,未贴现银行承兑汇票减少3103亿元,比1月份少增6889亿元。这直接导致2月份社融的明显下降,同时表现为短期融资占比下降。


未贴现银行承兑汇票大幅降温带动表外融资再次大幅转负。2月份委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票表外三大项分别下降508亿元、37亿元以及3103亿元,合计下降3648亿元。其他方面,企业债券净融资2月增加805亿元,同比多增161亿元;地方政府专项债继续增长,2月增加1771亿元,同比多增1663亿元。但从2019前两月总的情况看,社会融资中的表外融资降幅趋于平稳。 


存量上,2月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.6%,同比高1.9个百分点;委托贷款余额占比6%,同比低1.4个百分点;信托贷款余额占比3.8%,同比低0.8个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%,同比低0.6个百分点;企业债券余额占比10%,同比高0.1个百分点;地方政府专项债券余额占比3.7%,同比高0.8个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.4%,同比低0.2个百分点。


从货币供应量看,2月M2同比增速从1月的8.4%回落至8.0%,低于市场预期的8.4%。经季节性调整后,2月M2月环比(非年化)增速从1月的1.0%下降至0.5%,主要因为财政存款增加、表外票据融资收紧拖累了M2增速。2月M1同比增速从1月的0.4%回升至2.0%,而季调月环比增速从1月的-0.2%升至0.5% 。


总体上看,尽管票据融资收紧、居民短期贷款回落和季节因素拖累了2月社融增速,但综合1-2月数据来看,新增社融仍然延续反弹态势,实体经济融资环境改善趋势不变。单从2月份数据来看,人民币贷款虽然受季度因素增速放缓,但仍然是社融主力;企业中长期贷款占比上升,居民中长期贷款增量受房地产销售影响大幅下滑,社会融资结构性问题尚存,仍待政策持续发力;居民短期贷款金额大幅下降,说明居民消费意愿减弱,需要警惕消费端出问题;企业债权融资与股票融资均保持相对稳定;由于财政政策的持续发力,地方专项债规模进一步加大,支撑了本月社融的增长。货币供应量方面,伴随着宽信用效果显现,融资条件逐步改善,叠加2018年低基数效应,M1增速结束下滑趋势逐步回升,2月财政存款大幅增加叠加央行补充流动性较少、央行严查票据导致结构性存款下降,共同拖累M2增速下滑。预计未来,财政的减税降费以及央行的持续宽信用将支撑M2增速回升。


二、信托行业概况:季节性因素影响整体表现


从用益信托公布的数据来看,2月集合信托产品规模较1月出现较大规模的下滑,发行产品规模下滑38.2%,成立产品规模下滑47%,主要原因为2月春节假期以及季节性因素所致,春季长假期间企业停工以及节前赶工等原因共同造成2月信托数据下降。与去年同期相比,2月集合信托市场表现则有所差异,其中发行市场规模同比表现上涨13.2%,优于去年同期,而成立市场规模则下滑9.9%。考虑到去年春节同样落在2月,同比数据或更能表现2月整体表现,我们认为2月信托市场整体不应过度担忧,主要是长假和季节性因素导致的工作日缩减以及挤出效应,发行市场甚至优于去年同期,说明市场活力有所复苏,募集规模的下滑或仍源于市场谨慎情绪以及对监管层态度的观望所致。


具体来看,2019年2月共有56家信托公司参与发行,产品数量总844款,规模达到1097.92亿,数量环比下滑40.6%,规模环比下降38.2%。成立市场有52家信托公司成立765款产品,规模达到789.92亿元,产品数量环比下滑47.5%,规模下降47%。


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三、收益率:收益率保持高位


总体来看,2月集合信托平均收益率持续保持在8%之上,达到8.23%。收益率超过8%的产品数量为373款,比重超过70%,值得一提的是产品仍高度集中在8%-10%的收益区间,在该区间的产品有372款。6%-8%区间内的产品有106款,占比达到20%,二者涵盖了超过90%的产品。 从趋势上看,信托产品的收益率还将持续上升。


投资领域细分下,2月成立的基础产业类信托以8.88%的平均收益继续蝉联榜首,工商企业类类信托的平均收益率在2月有所上涨,以8.58%的收益率排名第二。


房地产信托的收益率在2月小幅下行,平均收益率为8.21%。收益率虽有所下降,但依然保持高位,主要存在两方面原因,一是货币宽松政策对房企的利好程度有限,房企对信托融资需求依旧强劲,房地产信托未来仍有一席之地;二是与信托公司的风控要求相关,自2018年下半年以来,信托公司对房企融资的门槛有所提升,对房地产项目的要求更加严格,与风险匹配的收益率出现相应下降。


从资金运用方式看,股权投资类信托收益率持续上升,平均收益率为8.93%;权益类投资的平均收益与上月持平;贷款类信托和组合运用类信托出现小幅下降,但信托收益率都在8%之上。证券投资类信托收益仍较为低迷,且收益率继续下降,仅有4.82%。


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四、流动性:产品期限再次下降


从产品流动性来看,整体来看,信托产品仍然以短期为主,平均期限延续下滑走势,2月平均期限1.59年,较今年1月的1.62年再次出现下滑。市场仍然看重保持流动性。 


具体排名来看,2月期限为1年或1年以内的短期产品252款,占比37.78%,期限在1.5至2年内的产品256款,占比38.38%,期限在1至1.5年内的产品98款,占比14.69%。年限超过2.5年的产品31款,占比4.65%。2年至2.5年内产品30款,占比4.5%。相较于1月,产品平均期限更加集中在1-2年区间。


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五、资金运用方式:权益类信托仍为主导


从2月信托行业的资金运用方式来看,权益类继续下滑但是仍然占据绝大部分份额,2月权益类信托产品在发行市场中占比为55.3%而在成立市场上的占比接近59%,环比上升7%。


信托发行:信托产品发行类型来看:2月贷款类信托项目240款,规模321.74亿元,较1月减少222.32亿元;股权投资类信托项目55款,规模104.26亿元,较1月减少3.31亿元;权益投资类476款,规模607.12亿元,较1月减少381.45亿元但较去年同期上涨276.6亿元,涨幅83.69%;证券投资类46款,规模29.24亿元,较1月下降84.35亿元。组合运用类27款,规模35.57亿元,较1月上涨11.8亿元。本月规模下降主要是受到春节长假以及季节性因素的影响。


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信托成立:从成立的信托产品类型来看:2月贷款类信托项目232款,占比30.33%,规模209.89亿元,较1月下降247.97亿元;股权投资类信托45款,规模54.88亿元,较1月下降17.11亿元,较去年2月上涨15.2亿元,涨幅38.33%;权益投资类414款,规模465.48亿元,较1月下降303.36亿元,但与去年同期相比上涨141.37亿元,涨幅43.62%;证券投资类信托项目54款,规模39.83亿元,较1月下降122.63亿元,较去年同期下降32.39亿元;组合运用类20款,占比2.61%,规模19.84亿元,较1月下滑8.04亿元;其他投资项目未有成立。


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六、资金投向:房地产仍为信托的主要投资方向


因受春节长假和季节性因素影响,2月信托发行和成立规模相较于1月分别下降38.23%和46.95%。但相较于去年2月,成立市场规模仅下降7.29%,而发行市场规模却上升了13.18%。


从2月信托产品资金投向领域来看,在成立和发行市场上,金融类信托和房地产类信托规模虽受春节等因素影响出现下降,但下降幅度小于信托规模的整体下降幅度。另一方面,在成立和发行市场上,金融类信托和房地产信托的占比都有小幅度的上升。同时,相较于去年2月,金融类信托的成立和发行规模以及房地产信托的发行规模都有小幅上涨。


2月发行的工商企业类信托规模为62.54亿元,远低于1月144.01亿元的表现,降幅达56.67%;成立市场规模为30.17亿元,同样较1月98.91亿元的规模下降69.5%。而与去年2月相比,发行市场规模下降了48.08%,而成立市场规模下降了65.16%。


同样,受春节影响,基础产业类信托同样在成立和发行市场上环比出现大规模的下降。但与去年2月相比,成立规模上涨11.85%,发行规模上涨43.06%。规模同比上涨的原因系国家基建发力,地方城投平台表现活跃。


信托发行:


2月发行市场中信托投向金融领域投资规模从1月的430.78亿元下降至315.96亿元,发行规模占比28.78%,占比上升4.54%,发行产品249款,同时较去年2月,发行规模提高81.93亿元,占比上升4.65%;


房地产领域投资规模从1月的635.75元跌至440.09亿元,发行规模占比40.08%,占比上升4.32。发行数量266款;


基础产业领域投资规模从1月的498.49亿元下降到256.21亿元,发行规模占比23.34%,占比环比下降4.71%但同比上升4.87%,发行产品数量226款;


工商企业领域发行产品数量86款,发行规模65.24亿元;其他领域投资规模从1月的68.51亿元下降至23.11亿元,环比下降66.26%,由于基数小,同比上升168.07%,发行产品数量17款。


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信托成立:


2月份,信托投向金融领域投资规模从1月的437.53亿元下降至279.55亿元,成立规模环比下降36.11%,但同比上涨14.1%,成立规模占比35.39%,占比环比上升6.01%,同比上升6.63%,成立产品239款。


房地产领域投资规模从1月的475.57亿元下降至364.97亿元,环比下降30.78%,同时较去年同期下降15.96%,2月成立规模占比为35.39%,环比、同比上升都超过6%,2月成立产品数量238款;


基础产业领域投资规模从1月的370.28亿元下降至149.75亿元,规模占比为18.96%,环比下降5.91%,但同比上升3.24%,2月成立产品数量376款;


工商企业领域投资规模从1月的98.91亿元下滑至30.17亿元,成立规模占比为3.82%,环比、同比都有所下降,2月成立产品数量60款;


其他领域投资规模从1月的106.73亿元下降至23.75亿元,成立规模占比3.01%,成立产品数量69款。  


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总括:


综合来看,2月份集合信托产品发行与成立市场表现与去年相差不大,整体表现尚可。


从分类看,基础产业类表现优于去年同期,反应了国家大力推动基础设施建设的作用;房地产信托的成立、发行规模占比排名第一,房地产仍是信托的主要投向。


就收益率看,2月收益率较1月有所上升且收益率曲线仍呈现上升趋势,信托产品平均期限继续下行至1.59年,市场偏好短期流动性的态度仍未有明显改变。


作者:创 新 研 发 部
来源:中 融 研 究

责任编辑:lengq

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