管百海:亟待“推陈出新”的基础产业信托

时间:2019/04/11 15:28:28用益信托网

基础产业信托是信托公司五大业务之一,对于信托行业的发展壮大也作出了较大贡献。但自2014年9月《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)出台后,地方政府融资受到限制;之后又陆续出台了不少规范地方政府融资的政策文件。受此影响,信托全行业中的基础产业信托增速开始放缓,在信托资产总额中的占比逐年降低。


实际上,从每年国家的基础设施投资总额来看,仍然较大。一方面,较长时期内基础设施投资的拉动作用仍将在我国经济增长中占有重要地位;另一方面,无论基础设施建设的实施主体是政府方还是企业方,其项目还款最终来源都是政府财政或者使用者付费,出现风险的可能性非常低。信托公司对此应充分认识,提高重视程度,分配必要的资源,继续开拓基础产业信托业务。


一、我国基础产业信托发展现状


基础设施投资曾为我国经济长期高速增长作出了较大贡献。根据国家统计局资料,2011〜2018年的全社会固定资产投资中,建筑安装工程占了较大比例,平均为67%;建筑安装工程中再除去房地产投资,余下项目中的大部分都是基础设施投资。以2018年第三季度为例,全社会固定资产投资规模为48.34万亿元,在其中的建筑安装工程投资中扣除房地产投资后,其金额依然在万亿以上。


不过,为进一步降低经济增长对地产投资的依赖,国家从2016年开始有计划地对国内基建投资规模进行适量压缩。受全球经济增长乏力影响,进入2018年上半年后,我国GDP增速同步放缓,为促使经济回暖,2018下半年国家出台的相关政策适量加大了对国内基建的投资力度。其中,信托大有可为。


按照中国信托业协会的统计标准,从资金投向可将资金信托划分为基础产业信托、房地产信托、证券投资信托、金融机构信托、工商企业信托以及其他。


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从图1可以看出,自2013年一季度至2018年二季度,新增基础产业信托规模呈现逐年下降的趋势,但其余额占比一直维持较高水平,2018年前两个季度仍维持在15%左右。将图1的数据与表2进行比较,可以发现,从2013年到2017年,我国基础设施投资增长率只在2017年降到4%左右,其余每年均保持在9%以上;与此同时,新增基础产业信托的增长率每年都是负数,与我国基础实施投资的增长变动呈反向关系。


从表3可以看出,2012〜2017年的信托资产规模快速增长。将图1与表3进行比较,会发现基础产业信托的规模增长率远低于整个信托行业的增长率,与信托业前几年整体高速发展的态势不一致。


通过比较基础产业信托的规模与国家基础设施投资以及信托行业整体的发展,可以认为,基础产业信托仍有较大的潜力和空间可挖,能为信托公司发展做出更大的贡献。


2018年4月,人民银行等四部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号文,俗称“资管新规”),不出意外压缩了信托公司开展通道业务的空间。在此背景下,10月国务院印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》(国办发〔2018〕101号),要求金融机构加大对重大项目和在建项目的支持力度,成为信托公司重新深耕这一业务领域的契机,通过灵活运用信托优势,实施主动管理能力,为实体经济发展提供金融支持,为信托行业探索更多业务机会。


二、基础产业信托的主要业务模式


传统业务模式


传统的基础产业信托主要是“政信”合作模式,信托公司直接向政府的平台类公司提供融资服务;政府平台公司负责城市基础设施建设、城市开发等,地方政府对还款做出承诺或直接以地方政府的债权收益权作为融资标的,或者政府的平台公司提供土地等抵质押物。由于近几年大力规范政府融资行为,信托公司直接向名单内的政府融资平台公司提供融资存在困难;因此,大部分情况下是向名单外的政府融资平台公司提供融资,名单内的平台公司提供担保。“政信”合作的传统业务模式在信托公司的基础产业信托业务中占比较大,对信托公司来说,其业务管理也比较简单。


近年出现的创新业务模式


PPP模式: 在规范政府负债的大背景下,2014年国务院下发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》(俗称“43号文”)。以前经常以BT方式实施的基础设施项目转为PPP模式(含BOT模式及各种变种),信托公司以股权、股+债、购买基金份额等方式参与PPP项目,为基础设施建设项目提供融资。


产业投资基金模式: 近年来,产业投资基金成为各级地方政府推进基础设施建设的一个方向,成立诸如地方基础设施建设基金、区域城建基金、地方专项产业基金及其他各类产业投资基金。在产业投资基金中,政府出资一部分,大部分资金向社会募集。信托可以作为发起人、也可以作为一般投资人参与产业投资基金。


棚改模式: 棚户区改造是2009年开始为改造城镇危旧住房、改善困难家庭住房条件而推出的一项民生工程。棚改既有政府主导也有企业主导。近年来,通过棚改模式介入基础产业也是信托公司的一种业务拓展模式。


服务重点需从政府转向企业


基础设施建设投资是实现我国经济增长的有效拉动力,信托公司应针对基础产业信托进一步加强开发力度。需要注意的是,在当前国家大力规范、清理政府负债的背景下,基础产业信托的侧重点亟须从政府转移到企业,致力在以下方向探索创新。


继续尝试参与PPP项目


截至目前,信托公司较少参与PPP项目的原因主要包括:成本高,是银行资金成本的2倍,对社会资本方(融资方)来说较难承受;资金期限不匹配,PPP项目期限长,最短10年,最长30年,而信托计划的期限大多为2〜3年;担心信誉风险,多数PPP项目引入信托资金的目的是为项目解决资本金问题,信托公司则以PPP项目公司的股东身份出现,一旦项目出现安全、质量等问题,就会对公司品牌形成负面影响。


虽然信托公司参与PPP项目仍有不少困难和障碍,但PPP建设模式被广泛采用的趋势不可阻挡。从2014年国家层面大力推行PPP模式开始,近年国务院及相关部委陆续出台了几十个文件,以推动和规范PPP项目的开展及运作。


信托公司要继续在基础设施建设的融资领域占有一席之地,就必须紧盯PPP,不能放弃。在尝试初期,信托公司可先将大型央企(或地方国企)实施的PPP项目作为主要目标以降低风险,加大项目跟踪、论证力度,在基于合作方信用的基础上优选项目,以阶段性持股的方式为项目资本金提供融资服务,待成熟后再向纵深拓展项目范围。


为棚改、旧改等项目提供融资支持


棚改和旧改,均属于国家大力支持的升级改造建设领域。同时,国家鼓励金融机构为这类项目引入民间资金,提供金融支持。根据以往的项目实施情况,由地方政府作为实施方的棚改、旧改项目,多以名单外的平台公司为实施主体,除此之外的棚改、旧改项目,则由政府通过招标方式或竞争性谈判优选社会资本成为项目实施方,以提高运作效率。其中,部分地方在平台公司融资困难的情况下,会通过整合小地块,纳入区域内的道路、管网及其他市政基础设施,整体上形成规模较大的棚改、旧改项目,再以棚改、旧改的名义通过市场进行融资。今后一段时期,全国各地的棚改、旧改还会继续推进,信托公司可积极参与,为相关企业提供融资服务;尤其对于企业主导、市场化运作的棚改、旧改项目,信托公司参与更为便捷。


为进入运营期的项目提供ABS、ABN服务


自2014年PPP模式在我国大范围实施以来,至2018年年底,不少PPP项目已完成建设,进入运营期。为盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设,发改委和证监会于2016年12月联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(发改投资〔2016〕2698号),支持运营2年以上的PPP项目进行资产证券化。此外,根据人民银行等四部委于2018年4月联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号文,俗称“资管新规”)及后续发布的相关补充文件,资产证券化业务可不纳入资管新规的监管范围。


因此,对于有经营收入的基础设施项目,进入运营期满2年后,信托公司可充分发挥信托优势,通过提供ABS、ABN服务,帮助合作方盘活存量资产。


参与地方政府的产业投资基金


产业投资基金近年来发展较快。根据发改委于2017年1月印发的《政府出资产业投资基金管理暂行办法》,政府引导的产业基金投资范围较广,可用于支持多个行业发展。通常情况下,政府主导的产业投资基金多数以“母基金+子基金”的模式运作,采用平行投资的架构,放大杠杆优势,吸引大型金融机构参与。


在中央大力规范地方政府负债的背景下,尤其是2017年5月财政部《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预〔2017〕87号)出台后,通过政府购买方式变相融资的路径基本堵死,产业基金成为基础设施建设融资的可行替代方式。信托公司可在政信业务的传统模式基础上,参与政府主导的产业投资基金,探索其中的市场机会。


管百海 中铁信托有限责任公司研发部负责人

作者:管 百 海
来源:当 代 金 融 家

责任编辑:lengq

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