银行理财转型方向明确,但整改进度较慢

时间:2020/07/30 10:22:43用益信托网

7月16日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2019年)》,数据口径全面对标资管新规要求,以下要点值得关注:


1、理财市场平稳转型,规模小幅增长,股份制与城商行增速较为明显;


2、公募理财占比超过95%,但监管处理难以对标公募基金;


3、首次披露现金管理类产品规模4.16万亿元,占净值型产品比重41%,净值型产品占整体理财规模43%,转型方向明确,但速度有待提升;


4、首次披露穿透后理财产品总资产规模,理财市场整体杠杆率为113%;


5、投资端以固收产品为主,债券投资占比接近6成,为历史最高,非标资产占比下行,“非标转标”趋势明显;


6、未来关注资管新规过渡期延长的监管安排、现金管理类产品的管理办法、净值化转型后理财产品投资偏好和风格的变化。


风险提示:监管政策收紧,要求理财整改速度加快


正文



7月16日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2019年)》,对理财产品存续情况、发行情况、投资情况、收益情况及市场建设情况进行数据和信息披露,与2018年年报相比,2019年理财年报全面对接“资管新规”口径要求,减少了对于不同类别客户的理财产品分类,改用理财产品募集方式(公募/私募)和理财产品投资标的(固收/权益/混合)的分类口径进行数据披露。整体来看,理财产品市场规模保持平稳,资产端“非标转标”趋势明显,但净值型产品转型速度有所放缓,过渡期延长势在必行。


一、理财市场平稳发展,净值化转型有待加速


2019年银行理财市场平稳发展,存量规模小幅增长。2019年是资管新规过渡期第二年,理财产品正处在老产品整改新产品发行阶段,但整改节奏由各行自行安排。由于投资者对于净值型理财接受度依然较低,且新产品系统、管理切换逐步进行,产品整改节奏缓慢。整体来看,老产品规模下行速度较慢,现金管理类新产品加速发行,截至2019年末非保本理财产品规模23.40万亿元,同比增长6.15%。分银行类型看,国有行理财规模整体保持稳定,股份行和城商行理财产品增量和增速均较为领先。


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公募理财产品规模占比达到95.43%,但与公募基金在监管认定方面仍有较大差别。根据资管新规第四条规定,资管产品按照募集方式可以分为公募产品和私募产品,公募产品面向不特定社会公众公开发行。目前市场主要的额公募产品是公募证券投资基金,此外券商大集合产品也逐步向公募基金转型。过去银行理财并没有“公募”、“私募”的划分方式,而是按照投资者类型和净值规模划分为一般个人类、高资产净值类、私人银行类、机构专属类和金融同业类。按照新的分类方式,公募理财存续余额22.33万亿元,占比95.43%,私募理财产品存续余额仅1.07万亿元,占比仅为4.57%;而2018年末,私人银行类产品存续余额达到2.26万亿元,占比10.26%,可见公募和私募产品并非按投资者资产规模划分,更重要是在募集方式、投资范围、风险管理等方面有差异。


另外需要注意的是,资管新规对资管产品实施穿透监管,并仅允许两层嵌套,但是在实施穿透时并不用向下识别公募证券投资基金,即公募基金目前可作为一类“底层资产”进行统计,而公募理财尚不具备这一资质。举例而言,2020年7月发布的《标准化债权类资产认定规则》,明确指出固定收益类公开募集证券投资基金属于标准化资产,但是固定收益类公募理财产品并非直接认定为标准化,而是需要按照资管新规原则进行穿透认定。这或许是考虑到公募基金在信息披露、投资规范方面有更严格的要求和更长时间的运行实践。


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净值型产品占比持续抬升,但其中现金管理类产品占比规模较大,若未来新规出台或有整改压力。2019年末,净值型产品存续余额达到10.13万亿元,占全部理财余额比重为43.27%,相较于2019年上半年,净值型产品发行略有提速,但考虑到按照原过渡期安排仅剩1年时间仍有66.7%的产品需要进行净值化转型,实际转型速度较慢,过渡期延长势在必行。另外,从半年报及年报数据倒推,2018年下半年、2019年上半年、2019年下半年,净值型产品的额增量规模分别为2.15、1.88、2.24万亿元,2018年下半年或主要是现金管理类产品加速发行带来的净值型产品转型,2019年下半年或有更多类债基产品向净值型产品转型。


四成净值型产品为现金管理类产品。根据理财年报披露数据,现金管理类产品存续余额4.16万亿元,占净值型产品余额的41.04%,按同比变化推算,2018年末现金管理类产品规模为2.35万亿。2019年12月,银保监会发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》,要求银行现金管理类产品向货币基金的监管标准看齐,在投资范围、杠杆率、久期、信用资质、产品规模、估值方式等方面的监管明显收紧。但征求意见稿发布后,市场反馈调整压力较大,目前正式稿文件仍未出台。但考虑到“资管新规”框架下,功能监管和一致性原则,现金管理类产品必将面临较当前更严格的监管规定,未来现金管理类产品总规模或受制于产品总额和风险准备金规模约束,扩张速度将逐步放缓。


募集端主动拉长负债久期,满足期限匹配要求。根据2018年7月20日央行发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,除银行现金管理类产品可参考货币基金“摊余成本+影子定价”的方法进行估值外,对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品,投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券,可使用摊余成本计量,但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。此外,资管新规要求,非标产品投资必须与产品期限严格匹配,因此资管新规发布之后,银行主动拉长负债久期。2018年末、2019年新发封闭式理财产品平均期限分别为161天和186天,同比分别增长20天和25天。此外,2019 年,期限在1年以上的封闭式产品累计募集资金0.97万亿元,同比增加0.47万亿元,增幅 93.93%;占全部新发行封闭式理财产品募集资金的6.96%,同比上升4.18个百分点。


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二、投资仍以固收为主,“非标转标”趋势明显


固定收益类理财占比接近八成,权益类产品规模未增长。从投资端来看,根据资管新规,资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%。2019年末,固定收益类理财产品存续余额18.27万亿元,占比78.06%,混合类产品存续余额5.05万亿元,占比21.59%;权益类理财存续规模0.08万亿元,占比0.34%;商品及金融衍生品类产品规模仅22.63亿元。由于2018年年报并未按照以上分类进行统计,但可以看到固收类产品从1月末到年底增长了2.61万亿元,权益类产品规模未变,混合类产品则减少了0.69万亿元,银行理财产品优势仍在于固定收益类产品。但是近期权益市场大幅上涨,或有部分理财子公司的公募固收类产品主动投资二级市场股票。


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从投资端来看,理财年报首次按照穿透原则披露理财产品总资产规模。2019年末,非保本理财穿透各类资管产品后持有资产余额 26.24 万亿元,即理财产品整体杠杆水平为112%,2019年6月末为113%,杠杆水平基本保持稳定。


资管新规压力下投资端“非标转标”趋势明显。债券投资占比继续抬升,非标占比明显收缩。2019年末非保本理财持有债券规模达到15.67万亿元,占比59.72%,同比上升6.37个百分点;而非标资产规模为4.1万亿元,占比仅15.63%,同比下降1.79个百分点。此外,2019年下半年权益类资产占比明显收缩,从6月末占比9.25%下降至12月末的7.56%,理财投资权益类资产的规模相较半年末下降0.34万亿元。


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总结而言,资管新规过渡期内,理财产品整体保持稳定,产品净值化转型、久期逐步拉长、投资端“非标转标”符合资管新规监管原则要求。但是当前整改速度依然较慢,叠加疫情影响,今年下半年监管或明确资管新规过渡期延长的期限和安排。在过渡期延长之后,难以再出现二次延长,老产品整改势在必行。此外,从监管规范看,对于现金管理类产品的监管文件尚未出台,也会对当前理财产品格局造成影响。理财产品规模保持稳定,对债券配置力量形成有力支撑,未来重点关注产品净值化转型后,理财投资偏好的变化,以及对权益市场增量布局的情况。


作者:周 冠 南 团 队
来源:华 创 债 券 论 坛

责任编辑:yuz

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