云南信托研报:2020年上半年信托业经营情况分析

时间:2020/08/07 17:32:19用益信托网

近日,已有60家信托公司陆续披露了半年报。云南信托研究发展部总经理王和俊,研究员冯露君、杨巧伶针对半年报,从信托业盈利状况、规模增长及发展趋势等方面,进行了分析。


主要观点:


1.目前可统计60家信托公司半年报数据,营业收入总额565.86亿元,2019年同期60家信托公司,营业收入总额500.94亿元,2020年上半年行业营收总额增长12.96%。主要是由于行业规模的管控,大部分信托公司额度紧张,信托报酬费率上升;另外主要龙头信托公司营业收入增长,拉动整个行业增长态势。


2.信托业务收入388.13亿元,与2019年同期的335.06亿元相比上升15.84%,上半年60家信托公司中有42家信托公司营收增长。行业信托公司之间,信托业务收入的差距较大,头部信托公司盈利优势显著。


3.固有业务收入177.73亿元,与2019年同期的165.04亿元相比增长7.69%。行业26家公司为负增长,31家公司为正增长。从“固有业务收入/净资产”来看,2020年上半年行业值为2.84%,去年同期为2.97%,同比下降4.43%。


4.已经公布财报的60家信托公司,依据半年数据测算全年的ROE为12.87%,2018年、2019年的行业ROE为10.17%、9.16%,如果按照上半年的发展趋势2020年行业ROE可能会扭转前两年下降的趋势。2020年行业ROE在上升,但行业资产规模减少,反映出行业已经初步呈现出质增量减的发展趋势。


5.行业增长原因分析1:截止2020年一季度,行业信托资产规模为21.33万亿元,环比下降1.28%,同比下降5.38%,预计未来资产管理规模仍处于持续下滑状态。而目前来主要信托报酬的提升在1.5-3倍之间,有效对冲行业规模下滑所带来的信托公司营收压力,形成行业收入主要支持力量。


6.行业增长原因分析2: 2020年上半年集合信托市场持续升温,新增规模创近年来新高。1-6月集合信托成立规模达到12,349.59亿元,环比提升8.33%,同比提升10.64%。集合的增长主要是融资类业务规模受到压缩和限制,信托公司主动转型标准化业务,以及疫情影响削弱经济处于恢复期的需求反弹。


7.上半年行业发展趋势观察:标准化产品大规模发展成上半年重要发力方向。债券投资数量同比增长346%,华润、外贸信托行业二季度占比近50%;股票投资个数同比增长153.78%,华润、外贸信托行业占比近三分之二。受《信托公司资金信托新规》(征求意见稿)影响,信托公司开始发力开拓标准化集合信托产品,部分信托公司甚至零费率进行市场竞争。


一、信托行业的盈利状况分析


(一)营业收入同比增长12.96%,信托业务收入成增长主力


上半年可统计60家公司,营业收入总额565.86亿元,去年同期的60家信托公司,营业收入总额500.94亿元,2020年上半年行业营收总额增长12.96%。观察2020年上半年的营业收入数据,营业收入的增长主要由于两个方面原因:一方面是由于行业规模的管控,大部分信托公司额度紧张,行业占比50%左右规模的事务管理类业务,信托报酬费率上升1.5-3倍之间;另外一方面,其实是部分龙头信托公司增长拉动整个行业的增长态势,重庆信托、光大信托、五矿信托、平安信托、长安信托增长的行业占比约60%,成为行业营收增长的主要力量。


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从各家信托公司的情况来看,信托行业规模前十的公司中有八家保持正增长,行业第一的重庆信托增长速度甚至达到183.66%,光大信托、五矿信托同比增长分别为80.96%、48.22%,行业部分龙头信托公司依然保持着高速的增长,行业前十位中只有第六位中融和第十位中航信托分别下降10.88%、9.28%。


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(二)70%信托公司信托业务收入增长,行业信托业务差距相差较大


2020年上半年60家信托业务收入388.13亿元,与2019年同期的335.06亿元相比上升15.84%,行业内70%的信托公司营业收入保持增长。排除由于2019年上半年的基数较小的原因造成信托业务收入同比增速最大的五家公司,光大信托成为行业内营业收入基数大且营业收入增长最高的信托公司。


另外,从收入分布的情况来看,信托业务收入大于20亿元的公司为5家,大于10亿元小于20亿元的为5家,大于5亿元小于10亿元的公司为16家,收入大于2.5亿元小于5亿元的为19家,收入大于0亿元小于2.5亿元的为15家,行业信托公司之间信托业务收入的差距较大,头部信托公司盈利优势显著。


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信托业务收入行业规模前十的公司中有八家保持正增长,光大信托的收入居行业第一,增长速度远超其他行业龙头的信托公司。另外,行业龙头的信托公司之间收入的差距较大,第一位与第十位的相差16.36亿元,行业营收差距相差较大。

 

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(三)固有业务收入增长7.69%,固有业务收入投资回报率下降


2020年上半年,信托公司固有业务收入177.73亿元,与2019年同期的165.04亿元相比增长7.69%。行业26家公司为负增长,31家公司为正增长。其中,重庆信托上半年固有业务收入总额26.48亿元,排名第一,增长幅度为409.76%,超过行业第二位的平安信托14.43亿元。


从收入分布的情况来看,固有业务收入大于20亿元的公司为1家,大于10亿元小于20亿元的为1家,大于5亿元小于10亿元的公司为8家,收入大于2.5亿元小于5亿元的14家,收入大于1亿元小于2.5亿元的16家,收入大于0亿元小于1亿元的16家,小于0的有4家。


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行业规模前十的公司中有八家保持正增长,位于行业前三的重庆信托、平安信托、华润信托以较高的速度在继续增长,重庆信托远超其他信托公司主要是由于其投资的银行、保险、基金、券商、资产管理等公司产生的相关收入。行业前十中,中信信托、江苏信托则在去年的高增长之后开始回归正常水平。


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从固有业务投资回报率(固有业务收入/净资产)来看,2020年上半年行业值为2.84%,去年同期为2.97%,同比下降4.43%,行业内55%的信托公司投资回报率在下降。从行业前十的情况看,仅杭工商信托与中粮信托两家公司在下降。


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(四)行业46.67%公司净利润同比负增长,净利润不足1亿元公司达15%


2020年上半年,信托公司净利润总额286.05亿元,与2019年同期的277.6亿元相比增长3.05%。行业28家公司为负增长,32家公司为正增长。其中,平安信托上半年净利润总额22.82亿元,排名第一。值得关注的是,2020年上半年行业营业收入较为可观,但由于行业风险项目增多,不少公司疲于应对产品暴雷的风险,华融信托、华信信托、四川信托分别亏损8.2亿元、5.5亿元以及2亿元,60家信托公司中净利润收入不达1亿元的为9家,最高额仅为5665万元。 


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行业规模前十的公司中有八家保持正增长,平安信托、重庆信托、光大信托、五矿信托增长迅速,华能信托、建信信托、华能信托也相对稳健,中信信托、江苏信托上半年出现负增长。


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(五)测算ROE上升至12.87%,排名靠前公司注册资本多为30-40亿元


依据60家信托公司半年数据测算全年的ROE为12.87%[全年的ROE=2020年净利润测算总额/2020年净资产测算总额,2020年净利润测算总额=2020年上半年净利润总额/(2019年上半年净利润测算总额/2019年净资产测算总额) ,2020年净资产测算总额=2020年上半年净资产总额/(2019年上半年净利润测算总额/2019年净资产测算总额)]。


2018年、2019年的行业ROE为10.17%、9.16%,如果按照上半年的发展趋势2020年行业ROE可能会扭转下降趋势。行业ROE上升,信托公司的盈利能力有所回升,这反映出行业资产规模的减少,而盈利水平在提升,观察ROE排名前二十信托公司,45%的信托公司的注册资本落到30-40亿元之间,低于行业平均值42.3亿元的信托公司占比为70%,也存在重庆信托、华润信托、平安信托等少部分属于ROE及注册资本双优的信托公司。


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二、 行业增长原因分析


(一)资产管理规模处于持续下滑状态,而信托报酬率因规模压降大幅提升 


 依据信托业协会公布数据,截止2020年一季度,行业信托资产规模为21.33万亿元,与2019年底的21.60万亿元相比下降1.28%,与2019年一季度22.54万亿元相比,同比下降5.38%。2017年信托行业资产管理规模到达26.25万亿元后,在2018年公布的资管新规以及相关限融政策的影响之下,受到去杠杆、去嵌套、限制融资规模等多项政策的影响之下,资产管理规模处于持续下滑状态。


信托业协会暂时未公布二季度数据,但是依据二季度银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,以及《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》对于信托公司压缩融资规模的要求,从前述监管动态来看,未来一段时间信托行业管理资产管理规模依然会出现负增长。但观察2020年行业营业收入情况,可以发现营业收入依然处于增长状态。由此可以反映2020年信托报酬率的提升有效对冲行业规模下滑所带来的信托公司营收压力,目前事务管理的业务的管理费用从去年的千分之一上升到千分之二或者三,增长2-3倍。行业占比50%左右规模的事务管理类业务信托报酬费率上升1.5倍-3倍之间,参照一季度新增规模占到总规模的6%左右,估算出信托业务收入的增长基本位于12%-16%之间,估算出的增长率与信托收入同比增长值较为接近。


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(二) 集合信托市场持续升温,新增规模创新高


2020年上半年集合信托市场持续升温,新增规模创近年来新高。其中,1-6月集合信托发行规模14,477.77亿元,比2019年下半年增长3.35%,比2019年上半年增长6.91%;1-6月集合信托成立规模达到12,349.59亿元,环比提升8.33%,同比提升10.64%。集合信托市的升温,一方面是由于行业的转型,融资类业务规模受到压缩和限制,信托公司积极发展标准化市场,导致短期内集合产品的规模大幅上升,另一方面则是疫情影响之后,经济活动开始有序恢复,加上递延的市场需求,导致集合类产品的爆发与增长。


1. 传统业务种类同比增长明显,金融投资和地产依然是重点投资方向


依据投向对二季度发行的集合产品信息进行统计,行业发行规模排名分别是金融类、房地产、基础产业、工商类、其他投向,对应规模分别为4270.08亿元、3776.88亿元、3328.82亿元、1797.88亿元、433.96亿元。观察增长率,如果其他投资类不纳入考虑范围,增长排名前三位的业务分别是工商企业类、金融类、基础产业类,增长率分别是89.67%、40.07%、37.12%。各个板块增长的原因有所不同,工商企业投资规模的增长主要是由于疫情结束之后,工商企业进入正常复产复工领域;由于金融类投资业务金融产品增加,更多可作为信托公司非标转标的风向标;基础产业投资的增加则是由于基建对冲经济下行压力的常规操作所致。总体而言,集合的投向与国家当下的经济形势以及监管政策,呈现高度正相关性。


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2.权益类业务异军突起,信托公司争相发力标品业务


观察集合资金的运用方式,除股权类之外,贷款类、权益类、证券类等类型信托增长明显,同比增幅分别为21.18%、28.50%、30.13%。从行业占比情况来看新增的权益类、证券类这两类业务的行业占比合计达到58%,其中权益类业务新增的占比为51.50%,占据行业一半以上的规模。标品类业务新增占比较大,并且以行业较高的速度在增加,反映出在融资类业务规模要求压缩、《信托公司资金管理办法》(征求意见稿)发布等一系列监管措施之后,信托公司积极发展标准化市场业务,争取通过扩大标准化业务的规模以获得展业方面的优势。


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三、行业发展趋势观察:标准化产品发展成重要方向


由于一季度信托行业受疫情影响较大,因此重点关注二季度发行集合的情况,可以发现标准化产品无论是在发行的规模上,还是在发行参与的信托公司方面,与之前相比都存在较大的差异,成立标准化产品的项目增大,参与信托公司增多。


(一)债券投资数量同比增长346%,华润、外贸行业二季度占比近50%


依据中信登公布的数据,2020年上半年发行债券集合数量多达879个,同比增长346%。2020年二季度,35家信托公司发行债券投资信托计划,合计发行个数531个;2019年二季度,共有17家信托公司开展了债券投资信托计划,合计发行个数101个。2020年二季度债券投资集合信托开展家数比去年同期显著提升。观察二季度各家信托公司债券发行产品的情况,华润信托和外贸信托两家成立债券投资个数分别为157、107,发行合数合计行业占比近50%。

    

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(二)股票投资个数同比增长153.78%,华润、外贸行业占比近三分之二


上半年,信托公司发行股票集合个数为604个,同比增长153.78%。重点观察2020年二季度,共20家信托公司成立股票投资集合信托计划,合计成立个数342个;2019年二季度,共有16家信托公司开展股票投资集合信托,合计成立个数168个。2020年二季度信托公司参与家数和成立个数同比提升明显。另外,华润信托和外贸信托两家成立股票投资集合信托个数分别为130个、93个,合计占比65%,占据行业股票集合个数的近三分之二。

    

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(三)结论


2020年二季度,受《信托公司资金信托新规》(征求意见稿)影响,信托公司开始发力开拓标准化集合信托产品,从上半年来看呈现这样的发展趋势:


一、标准化业务受到高度重视,二季度成立集合信托个数和参与家数均较去年同期大幅度提升。依据中信登披露的各家信托公司的集合产品发行情况,债券投资市场的情况尤其明显,同比增长346%,发行规模从去年上半年的197个增加到879个。


二、各家信托公司发行产品情况差异较大,行业大部分债券投资、股票投资的集合发行集中于华润信托与外贸信托两家公司。由于华润信托与外贸信托深耕资本市场时间久,市场判断能力、客户积累、组织运营效率和同业相比优势显著,其他信托公司在短期内难以超越。 


三、为提升集合信托规模,部分信托公司甚至零费率进行市场竞争,做大标准化信托产品。但是鉴于银保监会信托部相关人士的发言,认为部分公司零手续做标准化产品以扩大非标展业规模,此类做法与监管的初衷相背离。目前来看,信托公司是按照监管要求的发展方向积极进行业务的转型,还是加入到争抢标准化业务市场的大军,如何选择发展方向与信托公司的战略规划方向高度相关。


作者:王 和 俊、冯 露 君、杨 巧 伶
来源:云 南 信 托

责任编辑:yuz

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