用益-2018年二季度集合资管产品统计报告

时间:2018/07/11 15:17:52 作者:用益金融信托研究院 来源:用益信托网 责任编辑:yuz



综述:

 

1、行业要闻:资管新规威力初现

 

2、基金子公司:发行成立规模大滑坡 业务转型困难重重

 

3、券商资管:备案数量季末骤降 净值型固收产品成主流

 

4、期货资管:季度备案数量被“腰斩”



一、行业要闻:资管新规威力初现

 

资管新规正式版落地。历时超5个月的公开征求意见并反复研究、修改完善后,经国务院同意,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》4月27日正式发布。正式版“大资管新规”的核心内涵和政策思路是:

  

(1)去“通道+资产池”的“伪资管”,鼓励“投研驱动”的“真资管”;

(2)对标国际资管行业,放宽分级产品限制、允许超额业绩报酬等; 

(3)与国际标准接轨,银行资管的“公募基金化”成为唯一路径;

(4)强力监管“非标”,清除监管套利空间,矫枉需过正;

(5)“标准化资产受益,利好股债市场,为资产证券化开一扇窗;

(6)“投研驱动”成为“大资管新规”下资管行业的唯一发展路径。

 

“史上最严资管新规”的威力正在显现。基金业协会公布5月证券期货经营机构资管产品规模情况,今年5月,证券期货经营机构共备案435只产品,设立规模376.91亿元,较4月份减少783.46亿元,下降67.52%。与2017年6月相比,备案规模减少了1803.64亿元,降幅高达82.7%。

 

金融机构的调整才刚刚拉开序幕,普遍不满足新规要求的资管业务将面临极大的调整压力,并带来新一波市场影响,首先是产品规模的普遍萎缩,其后是资管行业的结构性重塑,而市场资金则面临着重新分配。

 

二、资管市场分析

 

整个一季度而言,监管层的力度没有丝毫减弱的迹象,整个政策的思路仍是在进行“补短板”的操作,对股权管理、委托贷款、金融机构从业等等已有资管乱象进行治理。半年以来,监管层面对资管业务中的通道及非标业务进行强力约束,包括信托、券商资管、基金专户、私募基金等等在内的传统通道路径被全面封堵。

 

值得注意的是,风险被监管层放在更高的位置,穿透监管、破除刚性兑付以及压制影子银行等行为的目标是一致的:减少金融行业的系统性风险,回归资管行业“代人理财”的本质。


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值得注意的是,期货公司资管业务管理资产规模是这四大类公司中资管规模降幅最大的,截至2018年5月底,期货公司资管业务管理资产规模为1627亿元,较4月的1745亿元下降6.8%。

 

由于资管新规细则还尚未出台,多数机构在尝试向合规逐渐靠拢的同时,观望情绪比较浓重。截至2018年4月末,通道类信托业务规模较年初减少6720亿元,同比增速较年初下降29个百分点。自2017年11月以来,证券公司、基金公司及其子公司资管计划的通道业务规模已下降2.2万亿元,降幅超过10%。

 

1、基金子公司

 

(1)发行与成立情况:发行成立规模大滑坡 业务转型困难重重

 

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从发行数据来看,基金子公司受到资管新规影响极大,二季度新产品发行数量和规模大幅下滑。据公开资料不完全统计,2018年二季度发行产品441款,较上季度减少68款,发行规模为389.03亿元亿元,环比减少34.97%。基金子公司的资产管理规模下滑几乎已成必然,一方面是新规细则未定,基金子公司还处于观望和谨慎的状态,新产品发行数量下滑;另一方面是存量产品的清理和消化工作将持续,应对合规检查成为主要工作。据统计,自2017年11月以来,证券公司、基金公司及其子公司资管计划的通道业务规模已下降2.2万亿元,降幅超过10%。

 

在监管加强的大环境下,基金子公司已经进入业务模式和产品的洗牌阶段。通道业务的整改是当前基金子公司的重要工作;从产品发行状况来看,FOF、股权、类信托及资产证券化业务等将成为基金子公司转型的主要方向。资管新规带来的是各类资管产品之间的公平,防止新的监管套利的产生。撇除政策上的优势,基金子公司在其他方面与其他资管机构相比显得无力的多。

 

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从成立情况来看,二季度基金子公司产品成立数量与规模自2017年四季度的高点持续下滑。2018年二季度基金子公司共计成立资管计划222款,较上季度减少97款,与去年同期持平;募集资金规模301.83亿元,环比减少了25.75%,与去年同期相比下滑3.92%。基金子公司上半年的成绩与去年同期相比变化不大,但基金子公司若无法新的业务模式上有较大的突破,那么基金子公司下半年资管业务状况将难以改善。资管新规为基金子公司提供了新的思路,或是明确了之前的转型选择。但基金子公司对未来出路的探索仍在继续。

 

 

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目前资管行业分化较为明显,各基金子公司之间的差距进一步拉大。平安大华的产品在发行规模和成立规模上均排在首位。平安大华二季度共计发行集合资管产品95款,发行规模99.22亿元,;而成立资管计划共计50款,募集资金77.11亿元。目前基金子公司管理规模排名靠前的公司,不仅积极增资,产品备案的节奏也较快。根据中国证券基金业协会统计基金子公司专户业务前20名管理规模占全行业总管理规模的60%以上,行业业务规模差距悬殊。整体来看,未来行业行业竞争格局也将进一步深化,马太效应将越来越显著。

 

(2)平均期限与平均预期收益率:期限上升而收益下行   

 

据公开资料不完全统计,二季度资管产品的平均预期收益率为6.65%,同比减少1.03个个百分点;平均期限为1.89年,与去年同期相比增加了1.04年。自2017年以来,集合资管产品的平均预期收益率出现了下滑的趋势,主要原因是在于资产端的结构变化:房地产和基础产业两大领域代表高收益的资管产品数量大幅减少,取而代之的是投向金融市场固收类资产。另外,产品平均期限出现上升的趋势,资管产品的流动性有所下降。

 

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(3)投资方式:贷款类产品已成过去 资金运用偏重主动管理

 

从投资方式来看,二季度资管计划中变化最为显著的有两方面:一是贷款类业务在强监管下的消亡;二是组合运用类产品在二季度的比重增加。权益投资类产品依旧是基金子公司资管业务中规模占比最高,占比达到60%。在一季度银监会出台的相关政策后,贷款类业务比重出现急速下滑,而二季度贷款类产品已经不再出现。而组合运用类产品规模比重增长明显,较上季度增长了7.36个百分点。组合运用类产品多包括股权投资与债权结合、证券投资与权益投资的结合的方式运用资金,属于基金子公司对于主动管理转型的一种探索。此外,股权投资类产品逐渐受到重视,二季度其规模占比上升至11.68%。

 

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比照资管新规的规定,业务转型调整会是未来一段时间里基金子公司的工作主题。在“去杠杆、严监管、防风险、重协调”的监管主基调下,基金子公司在资金运用方式方面将会向主动管理侧重,股权投资和组合运用成为资管计划的常见资金运用方式。

 

(4)投资领域:房地产和基建类产品被压缩 金融市场类产品一枝独秀

 

从资金投向来看,二季度投向金融领域的资管产品的资金规模占比处于绝对的优势地位,达到了79.91%。从上图来看,从2017年一季度起,金融市场就是基金子公司业务的重点,这与基金子公司的“通道”属性密切相关;另一个比较明显的趋势是从2018年一季度到二季度,房地产和基础产业领域的规模比重受到压缩,同期的金融类产品的规模比重攀升。


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在金融去杠杆的进程中,房地产市场和基础产业成为监管层重点监管对象。房地产行业在去杠杆下的风险攀升以及地方政府债务的监管政策出台,基金子公司在主动管理能力上的薄弱,难以寻找合适的基础资产进行投资。于是,金融市场成为主要的选择。同时,基础产业和房地产类资管产品的平均预期收益率的上升可以作为佐证,市场上房企和地方融资平台的融资成本节节攀升,资金饥渴依旧存在。

 

2、券商资管:备案数量季末骤降 净值型固收产品成主流

 

截至2018年6月底,券商资管产品二季度共计备案成立218款,募集资金420.35亿元,环比增长24.6%,与去年同期相比增长2.75%。资管新规对于券商资管产品的影响明显,据中基协披露的月备案情况来看,在4月27日资管新规出台后,5月份券商资管备案的设立规模环比下降了67.97%,而6月份的备案设立规模环比减少53.69%。二季度的券商资管产品的设立规模同比没有大的变化,但是未来一段时间内券商资管产品规模的收缩可能性较大。

 

资管新规影响深远,一方面资管新规要求向上向下穿透监管,备案难度加大;另一方面,目前新规的细则还没有出台,部分机构观望中,减少了新产品的发行。但资管新规破除刚兑的要求之下,保本型和预期收益型的银行理财产品面临到期终止而存在承接难题。一些银行自身目前还没有能力做好净值化管理,只能通过与券商资管合作,以净值型固收产品的形式对接券商资管。

 

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3、期货资管:季度备案数量被“腰斩” 

 

截至2018年6月底,期货资管产品本季度备案数量大幅下滑,成立规模小幅回升。据公开资料不完全统计,二季度共计备案成立96款,募集资金39.11亿元,与上季度相比规模还略有增长;但与去年同期相比,2018年二季度产品备案数量和设立规模分别下滑了37.18%和57.64%。资管新规短期内对期货公司主动管理型资管产品设立有一定影响,打破“刚性兑付”后投资者也需要一段时间适应,特别是机构资金在选择资管产品时也会有更多考虑。另外,募集资金困难也是限制期货资管产品设立的一个重要原因。

 

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4、其他资管

 

(1)保险资管:资产管理规模有下滑迹象 资管新规影响较小

 

原中国保监会副主席周延礼表示,截至5月底,我国保险业总资产17.5万亿元,保险资金运用余额15.5万亿元,其中为实体经济提供资金余额超过10万亿元。

 

中国保险资产管理业数据显示,7月4日,中国保险资产管理业协会发布了2018年6月保险资产管理产品注册情况。2018年6月,6家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品8项,合计注册规模168.50亿元。其中,基础设施债权投资计划6项,注册规模128.00亿元;不动产债权投资计划2项,注册规模40.50亿元。

 

(2)银行资管:银行纷纷设立资管子公司 净值型理财产品初露峥嵘

 

资管新规落地,银行向净值型转型的效果初显。据融360的统计,从5月份开始,短期银行理财产品和保本理财产品的占比开始快速下降,净值型产品的发行量增加,补位传统的保本理财产品。根据融360的监测,今年5月份,净值型理财产品发行136款,环比增加72.15%,占比为1.12%。

 

资管新规落地后,银行资管子公司的设立随之快速推进,3个月内,已有8家银行公告将设立资管子公司。受访人士普遍表示,筹建资管子公司的过程中,必然面对增加人员、扩充资管团队的需求,在前期建设中也需要投入大量的人力、物力、财力。要填补人员缺口,通常方式只有两种,一是去其他金融机构挖人,二是银行内部培养的人才,其中前者可能更为合适。


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信托统计
统计结果

数量总数

5,794

规模总计

10,504.04亿元

平均期限

1.76

平均年收益率

7.58%

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