用益金融市场周评:人民币汇率跌势不减,债市仍有上涨空间

时间:2018/08/06 10:33:36 作者:用益金融信托研究院 来源:用益信托网 责任编辑:lengq

一、主要观点:


1、7月份流动性更加充裕,货币市场利率继续下行,达到今年的最低水平,这是导致银行理财收益下降的最主要原因。


2、长端利率债在经过一波快速下行后开始盘整,而短端高评级信用债收益率快速下行,年内债券市场仍有上涨空间。


3、私募在资管行业中地位不容忽视,经过新规的调整,相信未来银行委外等机构资金仍有机会跟私募合作。


4、连续两周未进行公开市场投放,但市场流动性依旧保持宽裕,尤其是本周经济工作会议以后,市场预期货币政策有所调整。


5、将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%,将增加客户远期购汇成本,短期内可拟制人民币贬值走势。


6、目前股市已经到很低的位置,受贸易战影响,现在市场正处于不断透支未来利空的阶段,已经到了底部区域。


一、银行理财收益率创9个月新低,收益跌幅扩大


事件:本周,银行理财产品发行量共2075款,环比减少234款;平均预期年化收益率为4.68%,环比下降0.04个百分点,这已是银行理财收益率连续6周下跌,并创去年11月份以来的最低收益水平,即创近36周新低。


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点评:

1、7月份流动性更加充裕,货币市场利率继续下行,达到今年的最低水平,这是导致银行理财收益下降的最主要原因。


2、受资管新规有关保本理财退出的规定影响,上半年结构性存款发行量猛增,不过下半年以来结构性存款发行量上升趋势终止,并且有回落的趋势。


3、市场利率很有可能进一步走低,不过货币政策不会过于宽松,利率跌幅有可能会收窄,所以,预期银行理财收益率持续小幅下降的概率比较大。


二、乐观情绪高涨,债市仍有上涨空间


事件:3日,债市大幅上涨,国债利率平均下行11BP,AAA级、AA级企业债利率平均下行18BP、19BP,城投债收益率平均下行18BP,转债指数下跌1.11%。10年期国债利率结束此前一周的反弹趋势,从7月27日的3.52%下降6BP至8月3日的3.46%,受短期流动性冲击,1年期国债利率下滑更快,从7月27日的2.90%降低18BP达到8月3日的2.72%。


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点评:

1、未来货币宽松的格局继续维持,那么债市短端利率仍有下行空间,这会对目前的利率债牛市继续构成支撑,债市将继续牛陡格局。


2、今年以来多只转债公布下修预案,意味着转债的进攻弹性得到恢复,国内债市投资价值受认可,吸引外资主动进场做多。


3、虽债券违约的消息频繁见诸报端,但这并不影响债券市场走出上扬行情,经济回落预期改善,会制约长债利率继续下行,债市短期无虑。


三、资管新规重塑私募:委外业务前途不明


事件: 根据中国证券投资基金业协会最新公布的数据,截至2018年6月底,已在协会备案的私募股权基金有25883只、基金规模7.2万亿元,创投基金5693只、基金规模0.75亿元,私募基金近年来的已经在中国快速发展。


点评:

1、私募经过新规的调整,相信未来银行委外等机构资金仍有机会跟私募合作,私募的头部效应将进一步强化,私募管理人的实力将成为业务发展的根本。


2、私募基金以后更需要靠自己的投研实力赢得合作机会,而不是原来通过资金杠杆模式发产品,私募基金有投资上独特的优势,长期仍将看好。


3、私募基金需要进一步提高自身管理能力,进入代销机构,尤其是银行代销机构的白名单;还需做好大类资产配置,对代销的产品进行主动推荐。


四、央行连续两周零投放,流动性维持宽松


事件:本周,央行公开市场业务操作暂停,逆回购到期量2100亿,本周净回笼2100亿流动性;本周7天期上海间银行市场拆放利率跌5.9bp报2.5250%,14天期利率跌4.4bp报2.6760%,1个月期限利率跌4.7bp报于2.8370%。


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点评:

1、本周中央政治局会议召开,分析研究当前经济形势,对货币政策的定调从稳健中性变为稳健,意味着货币政策边际宽松,但是宽松是有限度的,不会大水漫灌,结合更为积极的财政政策,应对经济大环境的变化。


2、流动性总量方面在上周经过巨量释放,市场流动性已极大松动,货币政策转为宽松已出现有行动证明的迹象,货币政策调整已是市场预期共识。


五、人民币汇率持续走贬,大概率破7


事件:3日,在岸人民币跌破6.88关口,离岸人民币对美元汇率盘中一度跌破6.91关口,刷新去年5月份以来新低。央行启动预防措施,决定自8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。消息一出,当日离岸人民币对美元汇率短时间内拉升近500点。在岸、离岸人民币汇率均一度收复6.83关口。截至8月5日,离岸人民币报6.84,在岸人民币报6.82。


点评:

1、将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%,将增加客户远期购汇成本,可以看作是央行采取的预防措施,但难改人民币汇率贬值趋势,破7概率大增。


2、启动的是外汇风险准备金而非逆周期调节因子,说明央行更在意资金的跨境流动,而非汇率波动,信号意义更强,而逆周期调节因子影响的是价格。


3、人民币出现过快、较大贬值,这是央行所不能容忍的,本轮贬值期间我国参与汇率形成机制的市场各方均一直保持了探索性的定力,市场化程度提升。


六、贸易战阴影高悬,指数再次跌破2800点


事件:3日,A股市场行情低迷,上证综指下跌至2740点,再次破2800点,从年初的3314点已经下跌17%。中小创同样下跌严重,创业板指于8月3日创出1481点的调整新低,而去年最具赚钱效应的白马股也遭遇剧烈调整,现在市场中位数平均市净率(PB)在2.4倍左右。


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点评:

1、目前股市已经到很低的位置,受贸易战影响,现在市场正处于不断透支未来利空的阶段,已经到了底部区域。


2、从A股市场主要指数看,中位数估值并不低,从配置角度看,精选核心资产的投资策略仍然有效,关键看投资者的考核周期和对回撤的容忍度。


3、从长期视角来看,当前点位我们对后市保持乐观,当下是为未来较高复合收益做准备的重要布局时刻,市场表现艰难的时候,内含风险反而较小。


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信托统计
统计结果

数量总数

10,499

规模总计

16,458.90亿元

平均期限

1.77

平均年收益率

7.83%

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