用益-集合信托市场分析(2019年10月)

时间:2019/11/09 20:37:58 作者:喻智 来源:用益信托网 责任编辑:yuz

主要观点:


1、截至11月8日,10月集合信托产品发行规模和成立规模走低。


2、房地产类信托短暂回暖后大幅下挫。国庆长假前的集中成立以及监管的持续趋严是房地产信托先回升后骤降的重要原因。


3、基础产业类信托10月表现相对稳健。与去年同期相比,基础产业类信托的增幅明显,增长近五成,但未来受地方债置换及财政部规范地方政府融资因素影响,政信信托业务开展亦受到较大限制。


4、消费金融类产品依旧是部分信托公司业务转型的重要发力点,消费金融产品的规模占比上升。


5、信托业对资本市场的积极性陡然增高,部分信托公司与量化投资私募机构等积极接触,证券投资类产品在10月中的发行量有较大幅度的增加。


一、信托市场月度回顾


1、宏观经济及大资管市场简述


2019年10月份,制造业投资仍然低迷;受减税政策、地方政府债务限额和地方政府债务管理加强等多方面限制,基建投资处于低速增长区间;汽车消费出现回升趋势但仍处于负增长区间;目前经济仍然承受下行压力。


2019年下半年通道业务开展受限,监管对通道业务实行限额管理,要求不得新增;受地方债置换及财政部规范地方政府融资因素影响,政信信托业务开展亦受到较大限制;从今年5月的23号文,到7月初的定向约谈,再到64号文等,房地产信托业务遭遇强监管。


10月份,银行理财产品在发行量和收益率方面均下降。往年间银行竞相出现的“揽存大战”目前并未明显出现。今年底的理财产品数量出现“不升反降”的局面,而且理财产品的收益也持续走低。尤其是封闭式预期收益型理财产品,其收益率在今年全年连续下降,且这一趋势已经延续了20个月。


理财子公司发展势头强劲。目前,已有30多家银行公告称要成立理财子公司,其中12家获批筹建,6家已正式开业迎客。但理财子公司的内在机制、资产管理与投研能力、人才储备、市场化激励机制、产品丰富度、权益类客户的适当性管理等方面,依然还有很多短板要补足,这恰恰是信托、券商、基金等资管竞争主体可以与理财子公司展开合作的重要契机。


10月份券商资管业务方面表现相对稳定,资管子公司业绩表现依旧呈现分化。据统计,2019年10月份新成立券商资管产品364只,环比下降14.35%,新产品发行份额55.17亿元,环比上升31.36%。预计整体资管业务规模继续调整,资管正从‘逐量’到‘提质’转变,主动调结构的龙头券商资管利润维持上升态势。


2、10月监管政策和处罚回顾


(1)10月重要监管政策回顾


10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》。《认定规则》作为“资管新规”的配套措施,明确了标准化债权类资产的范围、应符合的条件。《认定规则》比预期严格,其中之一是将部分“非非标”资产认定为非标资产。《认定规则》将适用于信托,只是现在监管层还尚未明确信托产品投资非标的限额。《认定规则》目前是在征求意见中,尚未实行。如果标债和非标的认定标准明确,对信托的影响可能会比较大。此外,还做出了过渡期安排,以保证政策的平稳推行。


2019年10月25日,发改委等多部门发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》,存量基金募资不再受限,FOF多层嵌套也完全放开。已出台一年半时间的资管新规,迎来了最大的一次政策松绑。


(2)10月信托业的监管处罚


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严监管下,不少信托公司的合规短板也逐渐暴露。10月份以来,监管机构披露的信托罚单骤增,目前已先后有5家信托公司接到6张罚单。在案由上,涉事信托公司以业务违规为主,受罚原因不一,涉及房地产业务、银信业务、信保业务等。房地产业务仍是信托受到行政处罚的最集中区域。针对相关规范较为零散的现状,信托公司须加强对自身合规审查能力的培养和建设,以应对越发严峻的监管环境。


3、10月信托公司的创新业务重点回顾


“深水区”的信托公司青睐慈善信托

处于“严监管”环境,进入行业转型“深水区”的信托公司,以高涨的热情和动力,积极投身慈善事业。云南国际信托有限公司副董事长田泽望介绍说,多年来,信托业一直在积极转型。慈善信托是信托公司转型探索中的一个重要领域。在税收优惠操作细则的出台和社会公众对慈善信托的了解日益增加后,慈善信托未来将迎来更为广阔的发展空间,大有可为。


中融信托发行国内首单快消品行业动产融资区块链项目

日前,怡亚通联合蚂蚁金服、中融信托发行国内首单快消品行业动产融资区块链项目,此项目总额度2.5亿,本次落地金额5千万,基于蚂蚁区块链技术,为此次存货融资提供保障,提升押品透明度,保证押品的唯一性、安全性及可追溯性,大幅提升整个项目的安全性及运作效率。


企业ABS江湖格局再生变 1.5万亿市场望再迎扩容时分

备案制实施即将满5周年的企业资产支持证券(ABS)格局正在迎来新的变化。据央行10月15日公告,自今年9月起将交易所的企业ABS纳入社融规模总盘,并计入企业债券项下,这意味着企业ABS的融资影响正在受到监管部门的进一步重视。


信托公司在资产证券化的蓝海里加速转型

在通道业务逐渐萎缩的当下,资产证券化业务成为信托公司谋求业务转型的新出口。业内人士认为,通道业务的收缩倒逼信托业转型,资产证券化这片蓝海成为很多信托公司谋求转型的一个抓手,未来信托公司参与资产证券化业务的途径和模式会更加多样化。


信托ABS规模攀至7000亿 受托人权责待强化

资产证券化业务(ABS)正在成为信托公司转型的新领地。Wind数据显示,截至9月17日,年内信托公司发行的信贷资产证券化(CLO)项目加交易商协会主管的资产支持票据(ABN)项目规模已达7171.08亿元,较去年同期增长了约30%,较2016年同期1798.43亿元增长2.98倍。资产证券化业务规模攀升的同时,其风险也开始凸显。由于国内ABS业务起步较晚,发展过程中存在诸如对ABS错误理解、对资产证券化基本原理缺乏反思等问题,导致信托公司身份、职责定位模糊,风险控制方面的经验和能力欠缺。


有信托公司存续消金业务规模已达2600亿

2019 年前三季消费金融信托与家族信托业务规模仍在创出节节新高。近年来,在我国居民收入快速稳定增长和消费结构不断升级的大背景下,多家信托公司纷纷发力消费金融信托业务。


消金再遭严监管:严查信托通道业务,鼓励底层资产带场景

由于政策变化快、合作机构风险难以把控,因此对信托机构自建系统的要求较高,底层资产的真实逾期率和信托公司的风控能力就成了关键所在。近期已有信托公司接到监管口头指导,严查底层资产为个人消费贷款的通道业务。


投向多元 模式创新 三季度多单慈善信托项目落地

今年第三季度的慈善信托目的呈现出精准和多元的特点,并且保持了一定延续性。根据慈善中国的备案数据粗略统计,截至2019年9月末,共有222单慈善信托项目,财产总规模达23.28亿元。仅从2019年第三季度的慈善信托情况来看,2019年7月至9月,新增备案和实施的慈善信托共21单,分别来自15家信托公司,这3个月中,数量以7月和9月居多。


二、信托市场发行及成立情况


■发行规模及成立规模环比下滑


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截至11月8日,10月共有62家信托公司参与集合信托产品发行,共发行1788款集合产品,较上月同时点相比,环比减少20.85%;本月集合信托产品发行规模为1693.75亿元,较上月同时点相比,环比减少16.26%。10月集合信托市场的发行稍显冷清,一方面受到国庆长假的影响,工作日的减少使得集合信托产品的发行数量和发行规模有所下滑;另一方面,监管趋严依旧是影响集合信托市场的重要因素。国庆长假之后的多张罚单接踵而至,合规问题是信托公司展业面临的最大障碍。


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从成立市场来看,截至11月8日,10月共有58家信托公司成立1314款集合信托产品,与上月同时点相比,环比减少27.12%;本月集合信托产品成立规模为956.67亿元,较上月同时点相比,环比减少47.03%。集合信托产品的成立规模在9月短暂回升之后,10月再度掉头下行,成立规模不足千亿。从季节性因素的角度来看,国庆长假使得9月末出现一波产品集中成立的高潮,而10月份的成立规模在9月的基数上大幅下滑。房地产信托再度收紧,监管政策依旧是影响信托产品资金募集的重要因素。


■外贸信托成立规模居首


从成立情况来看,本月集合信托产品成立规模居首位的机构是外贸信托,共计成立集合产品116款,募集资金88.45亿元。从募集情况来看,10月成立规模前十的信托公司中,各信托公司的募集资金规模均有不同程度的下滑。


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三、产品收益及期限分布情况


■平均预期收益率下行 “宽松”潮和监管齐施压


截至11月8日,10月成立的集合信托产品平均预期收益率为7.87%,环比减少0.28个百分点。由图3可知,10月集合信托产品的平均预期收益率继续下行。本月产品的平均期限为1.79年,较上月同期相比缩短0.05年。由图3可知,集合信托产品的平均期限下滑,最有可能原因是超短期产品数量占比的上升,尤其是现金管理类产品数量的增加。从收集的产品数据来看,在房地产信托收紧,集合信托募集规模下滑的压力下,短期的现金管理类的集合信托产品有大行其道的迹象。现金管理类的集合信托产品门槛低、期限灵活、收益可观,有较好补充作用。


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集合信托产品的收益率继续走低,其原因有二:一是受宏观经济政策的影响,在全球货币宽松的浪潮下,国内的“降准降息”预期有所增强,集合信托产品等类固收产品的收益随之下行的预期随之增加;二是监管强化促信托业转型,房地产类信托持续收紧,基础产业类虽有所增长但增幅有限,集合信托产品的内在结构有所变化。长期来看,经济下行压力仍在,货币环境相对宽松,随着国内金融供给侧改革的推进,集合信托产品的收益或进一步下行。 

 

■7%以下收益区间的集合信托产品数量占比上升


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据统计显示,本月共有48家信托公司披露了产品预期收益率,其中,有14家信托公司的平均收益率超过8.5%,有12家信托公司的平均收益率在8%-8.5%之间,有20家信托公司平均收益率7%-8%之间,有3家平均收益率在7%以下。预期收益率处于8%以上的集合信托产品数量占比61.40%,环比下滑7.21个百分点,本月份额下滑最为显著,而预期收益处于6%以下产品数量占比10.19%,环比上升6.02%。


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如图5所示,1年以内、1-1.5年期和2-2.5年期的集合产品数量占比有所上升,环比分别增加0.26、0.65和0.70个百分点,1.5-2年期和2.5年期以上产品数量占比下滑,环比下滑0.63和0.98个百分点。中短期限的产品比重上升,长期类产品比重下滑。                   


■吉林信托产品收益率居首位


据公开资料不完全统计,10月吉林信托的集合信托产品预期平均收益率最高,本月共发行1款产品,平均预期收益率10.0%。目前多数信托公司的产品平均预期收益率在7%-8.5%之间,平均收益率在9%以上的信托公司仅有吉林信托、华澳信托和山西信托三家。


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中小信托公司面临的资金募集压力更大。从近期的消息来看,信托公司在产品销售深,直销占比已超过50%。直销渠道的建设由于资金实力、品牌形象以及风险事件处置能力等因素的影响,信托公司之间预计会出现较为显著的分化。中小信托公司资金实力上略弱,财富中心的建设和人员配置方面相对落后,更多地需要依赖第三方的代销渠道,需要承担更高的成本。另外,投资者在选择信托产品方面,信托公司的资金实力,品牌形象以及风险事件的处置等方面同样会有影响。中小型信托公司募集资金需要付出更高的成本。


四、不同投资领域的产品变动情况


■ 基础产业类和金融类信托占比上升  房地产类信托下滑明显


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本月房地产类信托募集规模大幅下滑,其他各投向领域的信托资金规模均有不同幅度下滑。具体来看,10月金融类信托募集资金规模319.06亿元,环比减少32.71%;工商企业类信托募集资金61.67亿元,环比减少62.56%;房地产信托成立规模大幅下滑,10月共募集资金281.72亿元,环比下滑60.47%;基础产业信托10月成立规模257.91亿元,环比减少34.92%。


与去年同期相比,基础产业类信托的增幅明显,同比增长近五成;而房地产类和工商企业类信托的募集规模下滑明显,同比减少了33.50%和56.76%。房地产信托业务受到监管收缩的影响,预计募集规模下滑的可能性依旧存在。根据信托业协会最新报告,信托公司业务结构的战略性调整主要涉及消费金融信托业务、房地产信托业务、资本市场信托业务和慈善信托及家族信托业务。传统类信托业务规模可能会面临一个逐渐萎缩的过程,信托公司在创新业务方面的压力不小。


宏观经济下行压力也是影响信托公司展业的重要因素。与信托业整体资金投向作对比,工商企业领域是最为重要的资金投向之一,而集合信托产品中工商企业类信托的产品数量和成立规模相形见绌。究其原因,在“刚兑”光环逐渐褪去后,在经济下行预期增加叠加金融去杠杆的大环境下,信托公司在风险控制上显得更加的保守。


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本月房地产类信托规模占比下滑至第二位,金融类信托跃升至第一位。具体来看,10月投向金融领域信托资金规模占比达到33.35%,较上月增加7.09个百分点;其次是房地产类信托规模占比为29.45%,较上月减少10.02个百分点;基础产业类信托规模占比为26.96%,环比增加5.02个百分点;工商企业类规模占比6.45%,较上月减少2.67个百分点。


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除工商企业类信托的平均收益率有所上行外,其他各投向领域产品收益率有不同程度的下滑。具体来看,房地产类信托收益率为7.98%,较上月下滑0.06个百分点;基础产业类产品的收益率8.42%,较上月减少0.01个百分点;工商企业类产品的收益率8.33%,较上月增加0.11个百分点;金融类产品收益率6.92%,较上月减少0.90个百分点。


(1)房地产类集合信托:募集规模大幅下滑  产品收益下行趋势明显


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房地产信托在短暂的回暖之后继续下行。10月房地产类信托募集规模为281.72亿元,环比减少60.47%。房地产集合信托在9月大幅回升,而10月再度大幅下滑。受到国庆长假的影响,集合信托产品的募集在9月末出现集中成立的情况,而10月产品募集规模大幅回落。另一方面,国庆长假之后,多张针对房地产业务的罚单出现,监管环境持续趋严。目前信托公司在真股权投资类、房地产投资基金以及资产证券化方面对房地产业务进行转型升级,但尚需时间。


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房地产类信托的资金多投向以经济发达地区。如图9所示,在10月成立披露产品投向地区的212款房地产类集合信托中,江苏省以37款的产品数量位居首位,其余排名靠前的是广东省、浙江省、四川省、上海市等。


(2)基础产业类集合信托:规模占比上升 产品收益稳居首位


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基础产业类信托募集规模虽大幅下滑,但规模占比已经位居第二位。10月基础产业类信托募集资金规模257.91亿元,环比减少34.92%;而与去年同期相比,基础产业类信托募集规模增长了49.48%。虽有逐渐下行的趋势,但基础产业类信托产品的平均预期收益率依旧保持在8.4%以上。自2018年以来,国内地方政府的隐性债务问题被中央所重视,未来受地方债置换及财政部规范地方政府融资因素影响,政信信托业务开展亦受到较大限制。


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基础产业类信托的地区投向高度集中于江苏、四川和山东等少数地区。如图11所示,江苏省以173款产品遥遥领先;而四川省和山东省次之,分列二、三位。基础产业类信托资金的高度集中从侧面说明信托公司在开展政信业务上的限制颇大。


(3)工商企业类集合信托:募集规模偏低 宏观因素影响较大


10月工商企业信托的募集规模61.67亿元,环比减少62.56%,较去年同期减少56.76%。经济下行压力大导致企业的经营效益不佳,流动性资金较为紧张,外加债券市场以及大资管行业的信用风险事件频发,信托公司在开展此类业务的态度相对保守。


(4)金融类集合信托:规模占比跃居首位 


金融类信托规模占比跃居首位,但募集规模依旧下滑超过三成。10月金融类集合产品的成立规模319.06亿元,环比减少32.71%。消费金融类产品依旧是部分信托公司业务转型的重要发力点,消费金融产品的规模占比上升。10月消费金融类信托产品募集规模73.10亿元,规模占比22.91%。另外,10月以来中美贸易战局势缓和,加上全球各国相继开启“宽松”潮,市场情绪出现显著的回暖。信托业对资本市场的积极性陡然增高,部分信托公司与量化投资私募机构等积极接触,证券投资类产品在10月中的发行量有较大幅度的增加。


五、不同资金运用方式及信托功能的变化情况


■ 权益投资类规模占比居首位


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据公开资料不完全统计,五种投资方式中,除证券投资类信托外,其他四个投资方式类集合信托产品的募集规模出现不同程度下滑。具体来看,10月贷款类信托成立规模350.83亿元,环比减少42.75%;股权投资类信托成立规模10.38亿元,环比减少88.47%;权益投资类信托成立规模499.91亿元,环比减少48.82%;组合运用类信托产品成立规模26.00亿元,环比减少66.43%;证券投资类信托成立规模69.55亿元,环比增加42.14%。证券投资类产品的增长是多方面因素作用的结果:其一是10月市场情绪有所回暖,股债市场的表现活跃。其二是监管政策的驱动。信托转型主动管理的需求迫切,证券投资类产品的比重或将有所上升。


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从规模占比来看,本月权益类信托成立规模占比居首,占比为52.26%,较上月同时点减少1.83个百分点;贷款类信托产品的成立规模占比次之,占比达到36.67%,较上月同时点增加2.74个百分点;股权投资类产品规模占比为1.09%,较上月同时点下滑3.90个百分点;证券投资类占比为7.27%,较上月同时点增加4.56个百分点;组合运用类占比为2.72%,较上月同时点减少为1.57个百分点。


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从各投资方式的收益率来看,除股权投资类产品的预期收益率有所增长,其他各投资方式类产品的收益率较上月有所下滑。具体来看,贷款类产品收益率为8.01%,较上月同期减少0.04个百分点;组合运用类产品收益率为8.56%,较上月同期减少0.17个百分点;股权投资类产品收益率为8.62%,较上月同期增加0.03个百分点;权益投资类产品收益率为8.04%,较上月同期减少0.05个百分点;证券投资类产品收益率为5.12%,较上月减少1.69个百分点。


用益-集合信托市场月度分析(10月).pdf


文章回顾:


用益-集合信托市场分析(2019年8月)

用益-集合信托市场分析(2019年7月)

用益-集合信托市场分析(2019年5月)

用益-集合信托市场分析(2019年4月)

用益-2019年2月集合信托统计报告

用益-2019年1月集合信托统计报告

用益-2018年11月集合资金信托统计报告

用益-2018年10月集合资金信托统计报告


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