用益-资管市场周评:A股估值偏低 券商资管发行略增

时间:2020/03/16 09:56:35 作者:沉香 来源:用益信托网 责任编辑:jiangyuyan

一周监管动态:


3月12日,中国证券业协会发布《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》。


一周机构动态:


3月10日,中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云强调,本次疫情是短期冲击,我国经济发展长期向好趋势并未改变。


一周市场综述:


据公开资料不完全统计,本周券商资管产品发行数量15款,比上周增加2款,发行规模7.58亿元,较上周增加0.44亿元;本周基金子公司集合资管产品发行规模为7.54亿元,较上周增加1.23亿元,产品发行数量5款,较上周减少2款;本周期货资管产品发行数量为1款。 


一、监管动态


3月12日,中国证券业协会发布《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》。《实施细则》共五章,三十二条,主要内容包括:梳理证券经营机构各主要业务条线廉洁从业风险点,明确投资银行、融资融券、资产管理、经纪业务、证券投资咨询等主要业务条线禁止性规定;明确处罚机制,区分依法合理营销活动与谋取或输送不正当利益行为、机构责任与个人责任,并明确处罚措施以及从轻、加重处罚的情形。


评:资本市场监管越来越严格,金融反腐、全力整顿乱象已成为证券期货行业稳健发展的基础。

 

二、机构动态


1、受疫情影响,股票市场和大宗商品市场波动剧烈。3月10日,中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云强调,本次疫情是短期冲击,我国经济发展长期向好趋势并未改变。市场对疫情影响、利率大幅快速下行准备不足,相较非标投资停滞,项目、产品供给大幅萎缩而言,股票市场的波动性虽然加大,但总体来说还维持在中性。


评:金融机构应对低利率环境的其中一招就是加大权益类资产投资。保险资管将在未来两个季度择机增加主动管理型股票基金投资,加强对权益市场的研究与配置,具体仍以价值型长期投资为主。


2、3月11日晚间,天风证券公告表示,公司依法受让的恒泰证券5.32亿股份的过户手续已经办理完毕。值得注意的是,此次受让股份占股份总数的比例为20.43%,较天风证券此前收购恒泰证券29.99%股份的方案稍有出入,不过,收购事件的主角之一——天风证券明确表示,公司收购恒泰证券29.99%股权的方案未发生变化,剩余9.56%股权收购将有序完成过户。券业整合并购的大潮之下,证券公司盈利模式正发生深刻变革,从过去的通道业务向以资本中介业务、自营业务和股权投资等为代表的资本业务模式转型,在此环境下,券商需要通过融资来提升资本的运作能力。


评:证券公司为扩展更多业务,提升公司竞争力和抗风险能力,一手对外收购,一手对内“补血”,其资金投向范围涉及了6个方面,分别是子公司增资及优化布局、加强财富管理业务投入、适度增加证券自营规模、加大研究业务的投入、加大IT技术平台建设的投入以及其他营运资金安排,这涉及了劝业的多个主营业务。


三、券商资管


1、发行情况


据公开资料不完全统计,本周券商资管产品发行数量15款,比上周增加2款;发行规模为7.58亿元,较上周增加0.44亿元。本周券商资管产品发行数量规模略增的原因是本周A股估值偏低,海外市场的动荡不安凸显出国内市场的稳定和其投资价值,科技+券商仍是资管转型的主线,科创主题的产品发行愈加活跃;且央行3月13日公布16日将定向降准,释放大量资金,预计3月下旬将会成为A股最佳配置窗口,对券商资管也将产生有利影响。


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2、业绩计提基准及期限


据公开信息不完全统计,本周券商发行集合资管产品业绩计提基准平均值为5.06%,较上周增加0.21个百分点。原因一是本周A股依然韧性十足,跌幅在10%以内,领跑全球,整体估值偏低,在整体动荡的市场中具有配置吸引力;其次本周债券型产品依然占比较大,但整体平均业绩基准较上周略有提高,提升整体均值。本周券商从各类型产品来看,本周披露业绩计提基准的产品有10个债券型产品,2个混合型产品,1个货币型产品,2个其他型产品。产品期限方面,本周券商发行集合资管产品的平均期限为6.12年,较上周减少0.92年。


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3、产品类型


根据集合资管产品计划的投资范围和各项资产占比可以分为限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划。根据公开不完全统计,本周券商发行的15款集合资产管理计划中(不包含券商大集合),2款属于非限定性集合资产管理计划,占比13.33%,13款属于限定性集合资产管理计划,占比86.67%。本周券商发行的限定集合资产管理计划的平均期限为6.27年,平均业绩基准为5.15%;本周发行的非限定集合资产管理计划的平均期限为5.12年,平均业绩基准为4.53%。相比之下,本周限定性集合资产管理计划的平均期限和平均业绩基准均高于非限定性集合资产管理计划,与上周情况恰相反;但发行数量占比是仍限定型产品更高,由此看出,近期标准化资产占比高的集合资管产品更受投资者的欢迎,而且这些产品的风险评级在中低等级(R2)和中等级(R3)风险居多。


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4.产品费率


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结合表3和表4可以看出,本周情况与上周情况相比变化不大。混合型产品的平均管理费率和托管费率低于或等于债券型产品。混合型产品大部分仍为非限定性产品,债券型产品大部分为限定型产品。本周券商发行的集合资管产品的平均管理费率为0.46%,较上周减少0.34个百分点;平均托管费率为0.04%,与上周增加0.01个百分点。债券型和股票型产品平均管理费率高于均值,但只有股票型产品平均托管费率低于均值。由此看出,本周债券型产品表现相对较好,较混合型产品更受投资者偏爱,所以对应的要求管理人的风险防控能力更高,因此管理费也相应增加。结合历史费率的变化,受资管新规过渡期影响,产品费率较前些年已有所下调,本周平均管理费率的均值下行,变动略大。


四、基金子公司


1、发行情况


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据公开资料不完全统计,本周基金子公司集合资管产品发行规模为7.54亿元,较上周增加1.23亿元,产品发行数量为5款,较上周减少2款。目前基金子公司资管发行处于波动状态。


2、期限及收益分析


据公开信息不完全统计,本周基金子公司发行产品的平均业绩计提基准为4.30%。产品期限方面,本周基金子公司发行产品平均期限为3年,较上周减少1.43年。


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3、产品类型(限定性和非限定性)


根据公开不完全统计,本周基金子公司发行的5款集合资产管理计划中(不包含大集合),4款属于非限定性集合资产管理计划,占比80%;1款属于限定性集合资产管理计划,占比20%。本周基金子公司发行的非限定集合资产管理计划的平均期限为3.5年,且均未设置业绩比较基准。


五、期货资管


据公开信息不完全统计,本周期货资管产品发行数量为1款,业绩计提基准为10.00%,期限为10年。


六、其他资管市场


(1)银行资管


本周300家银行共发行了1658款银行理财产品(包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品),发行银行增加80家,产品发行量增加299款。其中,封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.96%,较上期减少0.02百分点。本周在售的开放式预期收益型人民币产品数量为6474款。其中,全开放式产品数量为4192款,较上周增加53款;半开放式产品为2282款,较上周增加27款。


(2)保险资管


保险资管协会显示,2月份,9家保险资产管理机构注册债权投资计划共13只,合计注册规模253.42亿元。其中,基础设施债权投资计划11只,注册规模240.42亿元;不动产债权投资计划2只,注册规模13.00亿元。


截至2020年2月底,累计发起设立各类债权、股权投资计划1352只,合计备案(注册)规模30699.76亿元;累计注册保险私募基金23只,合计规模1883.10亿元。



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