FOF何以实现“攻守兼备”?

时间:2021/11/18 14:12:02用益信托网

2021年的资本市场在震荡中前进。风格的快速切换让去年领涨的股票多头策略管理人应接不暇,收益目标已经从去年的“翻番”,变成了今年的“不亏”。在快速多变的市场中获取确定收益似乎成为不可能完成的任务,此时,FOF产品“攻守兼备”的特性引起了投资者的广泛关注。


FOF(Fund of Funds)是专门投资于其他基金的基金。FOF不直接投资股票或债券,通过持有其他基金而间接持有股票、债券、期货等资产。按照发行方式,FOF一般可分为公募FOF和私募FOF两类:公募FOF通常由公募基金担任上层管理人,下层投向按照监管规定以公募基金为主;私募FOF的上层管理人可以是信托、券商,也可以是私募证券投资基金管理人,下层投向通常以私募基金等为主。


以公募FOF业绩为例,验证其“攻守兼备”的特性:截至2021年第三季度末,全市场公募FOF基金规模已达1885亿元,环比大幅增长40%。从业绩来看,Wind数据显示,今年春节后至10月底(数据截取时间为2021年2月18日至2021年10月29日)显示,FOF基金指数小幅下跌(-0.84%)。同期普通股票型基金指数-1.34%,偏股混合型和平衡混合型基金指数分别为-3.18%和-2.50%。同期沪深300指数则大跌17.11%。相比之下,FOF基金的相对表现确实体现了较好的防御性。


由此可看出,FOF的“攻守兼备”意味着:市场上涨时业绩“弹性十足”,熊市和震荡市中能较好地控制回撤。


2019年以来,信托公司纷纷加大对FOF产品的布局,面向合格投资者发行私募FOF,依托稳健风格禀赋,信托型FOF规模快速增长。中国外贸信托8年主动管理FOF产品的实践经验亦显示:稳健收益表现的FOF在市场竞争中更受投资者青睐。对于投资目标,既要考量赚钱效应,更要兼顾回撤幅度。


FOF产品的理念本质是资产组合方案,基于“华尔街的第一次革命”、“华尔街唯一的免费午餐”之称的资产配置。其核心逻辑是通过多元化分散投资,借助资产之间的低相关性来实现对冲风险的效果。FOF资产配置的目标是:任何时间、任意市场状况下,投资组合中涨跌互现,整体组合收益平稳上行。由此不难看出,“攻守兼备”的FOF在实现稳健回报时力图达到三个条件:


一、资产覆盖范围足够广、低相关性样本足够多。构建资产配置组合需要低相关性资产做底仓,对于FOF的上层管理人来说,考验的是——持续挖掘各类资产的特性并判断他们之间的相关性系数的能力;更全面、更优质的资产覆盖能力。比如头部私募阶段性封盘,如何拿到额度?如果拿不到,如何获得性价比更高的替代方案?如何不受制于私募管理人的规模进而提升自身规模天花板?资产配置犹如长跑,跑得越久,理解才会越深刻。


二、FOF管理人的资产配置框架足够稳固,且与时俱进。传统观点下,资产配置能力主要体现在市场趋势的预判上,但即使“投资专家”也很难确保每一次都判断无误,只有严谨的、经得起时间检验的资产配置框架才是获取稳健收益的核心竞争力。FOF管理人历经时间的磨砺,不断迭代优化其投资框架,在一次次牛熊中沉淀投资能力,才能在组合内的资产涨跌互现中,更大概率配置在涨的一边,获取更高的胜率,进而伴生出稳健的业绩。这也是资产管理机构帮助个人投资者创造价值的核心要义。


三、并非所有FOF产品都能实现“攻守兼备”。“攻守兼备”本身是定性描述,每个人的理解可能都有差异。而且有些管理人推出的产品形态是FOF,但主打策略可能也有差异。比如某头部机构2020年10月成立的产品,定位为“黑马FOF”,投向多只股票多头策略的二线潜力私募基金。该FOF产品去年成立到去年年底(不足3个月)即实现了10%的收益,但今年前三季度的季度收益分别是:-4.8%、6.7%、-2.1%。如果持有期较短、对回撤承受能力较弱,进入时点是今年1月初,到现在的收益可能是-5%,是否能够满足你内心对稳健的预期呢?虽名为FOF,但该FOF属于进取型权益类FOF,以“中小型股票私募基金”为底仓就决定了其即便“高分散度”也很难在不适宜的市场中保持足够防御性。


如上所述,并非所有FOF都“攻守兼备”,投资者该如何选择你最想要的FOF产品呢?可以简单总结为一个“三看一查”的拇指法则:


三看:看公司品牌、看团队实力、看投资逻辑。定性判断的主要目的是了解管理人的专业性,即在资产配置框架、筛选逻辑、底层资产覆盖度方面的能力。同时也要对照自身的投资偏好,选和自己脾气相投的管理人,合适的才是最好的。


一查:查历史业绩。定量指标具体考察:业绩长不长?最大回撤多少?即销售呈现给你的历史业绩截取时间段是否足够长,是否跨越牛熊周期;成立以来的最大回撤,以及关键时点的表现。


以中国外贸信托的“乾元”产品为例,自2015年成立以来穿越了完整的经济周期和多轮牛熊转换,历经熔断、贸易战、疫情等多种市场极端环境,仍为投资者带来了费后累计收益82.08%、年化收益9.47%、最大回撤3.55%的长期稳健持有体验。


同时,机构投资者遴选外部管理人时的经验可以为个人投资者所借鉴:比如要求至少三年连续实盘业绩、与业绩基准的比较(胜率)、波动率和最大回撤,以及解释特殊时点业绩回撤的原因等。


多层次资本市场建设如火如荼,在较长的时间周期内,围绕资本市场开展的投资都将是投资者的主要配置选择。而在这长期投资活动中,选择有足够广泛的资产覆盖能力、足够稳固的资产配置框架的管理人进行“攻守兼备”的FOF投资,既有助于投资目标的达成,也更让人从容安心。


作者:深 耕 标 品 的
来源:中 国 外 贸 信 托

责任编辑:Tnews

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