信托公司非标转标深挖主动管理型FOF

时间:2022/01/21 14:50:59用益信托网

多年来,信托公司为资金渠道以及直销客户提供了大量的非标产品,满足了财富管理的需求。但2021年是“资管新规”过渡期最后一年,根据监管要求,信托公司在压降“非标资产”。


当前,信托公司缺乏能替代“非标”的标准化产品。同时,随着房地产的下行,居民财富管理产品的需求将会越发旺盛,供求之间的缺口会越来越大。


FOF(Fund of Fund)的灵活性和分散性使得它和财富管理的匹配度很高,绝大部分理财型客户都能找到相应的FOF产品。


具体来说:


(1)FOF的底层丰富,可以通过不同的组合搭配满足不同的投资需求。高净值客户或机构,有自身收益风险偏好,或特定的流动性要求的,不一定能找到市面上的合适产品,但可以通过定制FOF来实现;


(2)固收类、混合类FOF的投资门槛仅30、40万,一些金额不大但希望能配置多个私募的客户,可以通过买入FOF产品间接持有;


(3)追求合理回报的稳健型投资人,购买FOF产品的体验感更佳,比如,“固收+”FOF通过分散配置债券策略以及增强策略的基金,收益来看能很好的替代“非标”产品。


FOF作为非标资产替代被信托更加重视。根据数据统计,截至2021年11月,今年新增了约为787亿元的FOF规模,有40多家信托公司布局了FOF业务,比去年的数量翻了约1倍。信托公司的标类资产是未来的发展大趋势,其FOF业务还有很大市场空间。


FOF作为配置工具,公募、信托、券商资管、私募等均成立独立部门发展FOF业务,但各自领域面临不同的投资限制与项目管理限制。


首先相对于公募FOF,信托的主要优势在于其投资范围更广,如图一所示,信托FOF可以做到全市场挖掘优质投资标的全面覆盖。


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图一、全市场挖掘优质投资标的全面覆盖


相对于券商FOF,信托的主要优势在于其灵活性,券商FOF受到双25%限制:一个集合资管计划投资同一资产的资金不超过该资产净值的25%,同一机构全部资管计划投资同一资产的资金不超过该资产的25%,这限制了券商FOF的投资灵活度,而信托FOF并没有类似的限制。


相对于私募FOF,信托作为持牌金融机构,在牌照上优势明显,信托的风险控制等也相对做的更好。总之,信托FOF具有其独特优势,这也是信托在未来的FOF市场中能有一席之地的重要原因。


FOF依靠其优势在市场上百花齐放,按照FOF特点将其分为三种模式,即概念类FOF、拼盘式FOF以及主动管理型FOF。


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图二、FOF发展的三种模式


1、概念类FOF主打短期热点题材,产品以销售为导向,典型的例子是科创板打新FOF。


概念类FOF能抓住短期的机会和热点,迅速的聚集规模。但是该类FOF产品的持仓单一,FOF基金经理不需要有太多的作为,收益更多的是取决于市场的情况,当市场失去该热点或者机会时候也会快速消亡。


2、拼盘类FOF主打底层名气、稀缺额度等,产品以渠道的需求为导向,典型的例子是全明星FOF。


该类FOF产品业绩比较稳健,可以吸引一批绝对收益导向的客户,但是拼盘式FOF所选标的同质化严重,无法提供主动管理的收益,无法创造更多的附加价值,长期来看只是一种服务而非投资。


3、最后一类是主动管理型FOF,典型的比如私募的灵活配置FOF。


产品符合FOF大类资产配置以及分散化投资的理念,管理人根据宏观市场环境对不同的资产进行轮动组合。可以很大程度上减少对子基金依赖。


但此模式对管理人的投资能力要求较高,在管理人有足够业绩长度的产品体现其投资能力前,其管理的产品很难被渠道大规模认可并起规模。


当前,我们认为私募FOF的发展已经走过了引入期,走向成长期,未来红利很大。现在市场上的FOF还是百花齐放,其中的概念类FOF、拼盘式FOF的竞争已经非常激烈,各家管理人很难打出差异性,最后只能比拼费率和服务,主动管理型FOF才是未来的方向,也是信托FOF未来的发展方向。


主动管理型是FOF发展的未来,也是信托FOF的未来,而其核心是投研能力。投研能力的建设主要是投研团队的以及投资体系。


投研团队方面,主要有两种模式:投研一体或投研分离。投研一体化下,以产品为单位实行投资经理全权负责制。投研分离制下,研究员负责产品挖掘及引入,投资经理主要负责产品配置,各有分工提高效率。


前一种模式的优点是能打出不同投资经理的产品的差异性,后一种模式的优点是能集中团队的力量,同时各有分工提高效率。信托公司可以根据自己的实际情况搭建自己的投研团队。


投资体系方面,主要有自下而上和自上而下两种体系。虽然大部分的FOF管理人会说自己是两种方式的结合,但是其实两种方式总是有主次的,很多时候也是不兼容的。


自下而上的投资体系从底层管理人出发,在底层管理人Alpha丰富的市场中如鱼得水,只要挑出收益好的管理人配在一起,不管母层资产的配置,就能做出很好的FOF收益。


自下而上投资体系主要面临的问题是底层管理人Alpha的衰减以及管理人可能出现无法预测的风险事件。


自上而下的投资体系从资产配置出发,根据客户的风险收益偏好,进行大类策略的战略配置;在产品的运行过程中,根据投研结果主动偏离战略配置,获得战术配置的收益;同时在每个大类策略里,精选该赛道的优秀底层管理人。自上而下投资体系的主要面临的问题是对投研各方面的深度以及团队间的分工配合要求很高。


展望未来,2021年即将结束,资管新规的过渡期即将届满,资产管理市场即将迎来资管新规的时代。在资管新规时代,净值化产品必将取代非标产品成为投资的主导,而信托发展FOF是适应这个投资发展的潮流的。


FOF能够通过合理的配置为不同的风险偏好资金提供符合其风险偏好的、高性价比的产品,因而必将成为信托产品的支柱之一。




作者:周 侠,沈 杰
来源:平 信 而 论

责任编辑:Tnews

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