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一周重点关注：

● 1月信贷投放总体平稳，房地产融资传出积极信号

● 1月统计局和财新制造业PMI均回落，财新PMI创新低

● 财政部：2022年将实施新的更大力度组合式减税降费措施

● 银保监会：未设立或授权设立P2P网贷机构回款渠道

● 财政部、税务总局发文明确REITs试点税收政策

● 近4万亿！私募资管通道产品大幅缩水

● 开年来三千多只基金正收益仅有4只收益超10%

● 蓄力布局权益市场！1月理财子调研上市公司超百家

● 暖风频吹 家族信托步入发展“快车道”

● 为转型“补血” 信托公司加快增资扩股

● 9成信托公司助力，慈善信托财产规模近40亿

● 北京银保监局：辖内信托通道业务同比降93%

● 海航启动债务清偿，首次用信托计划做偿债载体

●【观察】2022年信托公司面临哪些挑战？

●【观察】2022年财富管理的六大趋势

●【干货】信托公司应该怎么做FOF业务？

一、财经视点

■ 1月信贷投放总体平稳，房地产融资传出积极信号

新年第一个月即将收尾，稳健的货币政策灵活适度，中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）同步下调。近日从多家银行、企业了解到，部分地区银行1月信贷投放指标预计可以完成，投放力度较为积极，但均表示压力不小；而企业方面，融资需求比较平稳，融资难问题仍然存在。可见，信贷“粮草”要想有效输送到实体经济“最前线”，仍需多方努力。

点评：作为信贷一大支柱的房地产融资，在金融管理部门强调对“合理资金需求”的满足后，金融机构对房地产融资行为持续改善，特别是近期出现的并购融资，预计将成为行业趋势。

■ 1月统计局和财新制造业PMI均回落，财新PMI创新低

2022年1月，由于局部疫情反复致防控措施加强，制造业景气度有所转弱，当月财新中国制造业采购经理指数(PMI)再度跌至收缩区间。1月30日发布的2022年1月财新中国制造业PMI录得49.1，较上月回落1.8个百分点，为2020年3月以来最低，显示经济下行压力凸显。这一走势与国家统计局一致。国家统计局公布的1月制造业PMI录得50.1，下降0.2个百分点，但仍处于扩张区间。

点评：2022年1月，制造业景气度转弱，供给收缩，需求尤其是外需承压，就业持续低迷，通胀压力减轻，市场乐观情绪仍位于长期平均水平。后续政策定位仍需以稳为主，优化结构，强化就业优先导向，加强支持小微企业，降低企业融资成本，及时回应市场关切，增强政策可预期性。

■ 2021年全国规模以上工业企业利润增长34.3%

国家统计局27日发布数据显示，2021年，全国规模以上工业企业实现利润总额87092.1亿元，比上年增长34.3%，比2019年增长39.8%，两年平均增长18.2%。分季度看，一、二、三、四季度利润同比分别增长137.3%、36.0%、14.3%、12.3%，受高基数等因素影响，同比增速前高后低，但与2019年相比，各季度利润两年平均分别增长22.6%、19.4%、15.1%、16.5%。从单月数据来看，去年12月份，规模以上工业企业利润同比增长4.2%，增速较上月回落4.8个百分点。

点评：2021年规上工业企业部门利润强劲表现，主要受几方面因素影响，一是，国内外围需求持续复苏，带动国内工业需求扩张，企业营业收入增速加快；二是，大宗商品价格大幅走高带动。去年国内PPI同比维持高位运行；三是，国内纾困与支持政策效果释放。四是，基数效应明显。

■ 财政部：2022年将实施新的更大力度组合式减税降费措施

国新办就2021年全年财政收支情况举行发布会。财政部副部长许宏才表示，2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费措施。加大增值税留抵退税力度，完善研发费用加计扣除政策，促进制造业企业设备更新和技术改造投资，推动产业转型升级。延续实施2021年底到期的支持小微企业和个体工商户的减税降费措施，进一步缓解小微企业经营压力。中央财政将继续加大对地方转移支付力度，推动财力向市县基层下沉，避免地方因财力不足而在减税降费上打折扣。坚决打击偷税漏税骗税，坚决制止乱收费。

■ 银保监会：未设立或授权设立P2P网贷机构回款渠道

1月30日，银保监会发布《关于防范以“官方回款”名义进行诈骗的风险提示》称，近期监测发现，部分网站、微信群、QQ群、社交媒体账号等冒充银保监会名义，号称官方回款渠道，引诱P2P网贷机构出借人缴纳保证金，企图对P2P网贷出借人实施诈骗，存在重大风险隐患。银保监会表示，银保监会未设立或授权设立P2P网贷机构回款渠道。请P2P网贷出借人提高警惕，增强风险防范意识和识别能力，相关回款渠道请及时与P2P网贷机构或当地整治办确认，如发现涉嫌违法犯罪线索，请积极向公安等有关部门举报。

■ 两部门：研究推动适时组建全国电力交易中心

据国家发改委网站1月28日消息，国家发改委、国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。《意见》提出，加快建设国家电力市场。充分发挥北京、广州电力交易中心作用，完善电力交易平台运营管理和跨省跨区市场交易机制。根据电力基础设施建设布局和互联互通情况，研究推动适时组建全国电力交易中心，引入发电企业、售电公司、用户等市场主体和有关战略投资者，建立依法规范、权责分明的公司法人治理体系和运营机制；成立相应的市场管理委员会，完善议事协调和监督机制。

■ 恒大集团就境外债发布声明：正制定债务重组计划

1月24，恒大官网发布《恒大集团就境外债相关事宜的声明》，称其正会同相关顾问机构，以积极的态度与境外债权人持续进行沟通与对话。自去底恒大集团在公开市场上出现首次违约后，广东省人民政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组。此后相关工作推进情况已于2021年12月至2022年1月期间，由恒大方面通过公告形式陆续予以披露。

二、同业新闻

■ 财政部、税务总局发文明确REITs试点税收政策

1月29日，财政部、税务总局发布关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告。公告指出，设立基础设施REITs前，原始权益人向项目公司划转基础设施资产相应取得项目公司股权，适用特殊性税务处理，即项目公司取得基础设施资产的计税基础，以基础设施资产的原计税基础确定；原始权益人取得项目公司股权的计税基础，以基础设施资产的原计税基础确定。原始权益人和项目公司不确认所得，不征收企业所得税。

点评：基础设施REITs试点税收新政的发布向外界传达了积极的信号，在一定程度上打消了原始权益人因参加基础设施REITs试点项目或承担额外税收成本的顾虑和担忧，有助于鼓励更多企业投身试点，从而有效盘活基础设施存量资产，丰富资本市场投融资工具，实现社会资源的重新配置。

■ 近4万亿！私募资管通道产品大幅缩水

一火一冰背后，券商资管转型似乎又加速了。1月26日晚间，中基协发布2021年12月的证券期货经营机构私募资管产品备案月报，数据显示，当月共备案私募资管产品1410只，设立规模1508.89亿元，均创下2021年全年新高。与此同时，截至2021年12月底，证券期货经营机构私募资管存续规模再度下滑，较上月底减少8518亿元至15.98万亿元，环比减少5.06%，通道类产品规模相比于前一年同期也压降了3.88万亿元。

点评：2021年是资管新规正式生效前的最后期限，也正因如此，各家机构纷纷开足马力，赶在12月结束之前进一步收缩通道类业务，加速向主动管理转型。

■ 开年来三千多只基金正收益仅有4只收益超10%

据Wind最新数据统计，截至1月27日，虽然开年以来已有3066只公募基金取得正收益，但整体收益不高，且商品主题类基金收益排名居前的特征明显。截至1月27日，全市场有统计的9304只公募基金中，有3066只取得正收益，占比不足33%。其中，收益率超过10%的仅有4只。此外，有6147只产品收益率为负，占比达66%。其中，收益率在-10%以下的多达781只。由此可见，年内基金整体赚钱能力有所下降，且分化严重。

点评：开年以来，A股市场风格切换导致不同主题基金业绩有所分化。其中，商品主题基金基于大宗商品走势呈现出单边行情，取得了不错成绩。

■ 蓄力布局权益市场！1月理财子调研上市公司超百家

理财子调研上市公司热情不减。星矿数据统计显示，2022年开年以来，银行理财子公司对超百家A股公司进行了调研，远超去年同期。与去年12月相比，医药、计算机等行业仍是理财子调研青睐的对象，此外，1月以来，理财子也加大了对上市银行的调研力度。

点评：理财子密集调研上市公司，意味着理财子正加码布局权益市场，长期而言增配权益类资产是大势所趋。不过，理财子对权益资产投资的经验和能力均处于培育阶段，需后期逐步提升相关能力。

■ 基金公司调研机构创历史新高 覆盖超六成上市公司

机构调研上市公司覆盖面显著扩大，数据宝统计显示，去年共有2980家上市公司获机构调研，占年末上市公司总家数的63%。从行业分布来看，机械设备、医药生物、电子、基础化工、计算机这五大板块最受青睐，集中了45%的机构调研股。此外，北交所开市以来，共有42只个股获机构调研，占比达一半。其中，创远仪器、同惠电子、吉冈精密位列前三，接受调研机构数量均超过40家。

■ 期货资管：去年规模增逾60%、银行是“金主”

中国证券投资基金业协会近日公布了2021年12月证券期货经营机构私募资管产品备案月报。月报显示，截至2021年12月底，期货公司及其资管子公司私募资管业务规模为3549.09亿元。对比2020年12月底期货公司及其资管子公司私募资管业务2197亿元的规模，增长率超过60%。期货资管计划主要资金来源为银行，合计规模2029.10亿元，占比57.28%。次要资金来源是自然人投资者，合计规模 529.51 亿元，占比14.95%。

■ 去年险资运用余额达23.2万亿 资产配置呈三大变化

银保监会1月25日披露的最新数据显示，2021年末，险资运用余额达23.2万亿元，较2020年末增长7%。其中，债券占比达39%，股票和证券投资基金合计占比为12.7%，银行存款占比为11.3%。据媒体梳理，2021年，险资大类资产配置格局呈现三大变化：一是，债券占比创下2014年以来的近8年新高；二是，代表权益资产的股票和证券投资基金合计占比创下2019年以来的近3年新低；三是，银行存款占比创下2013年以来的近9年新低。

三、信托动态

■ 海航启动债务清偿，首次用信托计划做偿债载体

在重整获批的海航启动针对个人理财债务的现金清偿工作一个月后，股票清偿工作也正式启动。除了启动现金和股票抵债，作为未来偿债重要载体的信托计划，也在加紧搭建。海航集团管理人近日就发布了一份“信托计划受托人招募公告”，受托人将负责完成信托计划的设立，协助办理信托份额转让工作，以及信托资产的引战工作。据了解，由“信托计划”控制的海航资产，包括30多家酒店，7个金融持牌机构等，这一部分的管理将会设立一个信托委员会，下设一个管理机构，类似股东会/董事会，授权管理层进行具体的业务管理，并决定未来的发展方向，包括信托计划下的各板块的引资或出售。

点评：这应该是信托产品首次应用于债务清偿当中，具有一定的创新性和示范性，对于未来信托公司参与行业债务重组或其他行业企业债务重组都具有参考价值。

■ 暖风频吹 家族信托步入发展“快车道”

从两会代表建言，到监管部门发声，在行业积极探索的良性互动下，家族信托正在步入“快车道”。据中国信托登记有限责任公司数据，截至2021年9月末，家族信托存续规模约为3100亿元，连续6个季度上升；存续家族信托个数约为1.5万个；68家信托公司中有59家开展了家族信托业务。

点评：相关答复为家族信托业务未来的发展提供了引领性方向。在信托财产登记取得一定进展的情况下，如果能在税收方面获得特定安排、IPO上市取得突破，未来家族信托将具有很好的发展前景。

■ 为转型“补血” 信托公司加快增资扩股

新年伊始，信托增资扩股仍没有停歇。继浙金信托增资后，开年以来又一信托公司增资获批。中诚信托有限责任公司日前表示，公司收到《北京银保监局关于中诚信托有限责任公司变更注册资本的批复》。据悉，增资完成后：中诚信托公司注册资本金由24.57亿元增加至48.5亿元。至此，自2021年以来，我国信托公司净增资超150亿元。事实上，近年来，我国68家信托公司曾经过多轮增资扩股潮。以2021年为例，据用益信托网统计，信托业共有11家信托公司完成增资，增资规模总计超过115亿。

点评：在资金信托新规相关规定的影响下，信托公司业务的开展需要有相匹配的净资产规模。信托公司应更加注重提升资本实力，既为业务的开展提供保障，也将提升信托公司抵御风险的实力。

■ 9成信托公司助力，慈善信托财产规模近40亿

根据近日中国慈善联合会首次与中国信托业协会联合发布《2021年中国慈善信托发展报告》，截至2021年12月31日，全国累计慈善信托备案突破“700单”大关、达773单，财产规模达39.35亿元。其中2021年新设立慈善信托共计227单，财产规模达5.71亿元，较上年增加32.48%。自2016年至2021年，全国共有62家信托公司设立了慈善信托，占全国68家信托公司总数的91%。从地域来看，共有19个省、自治区、直辖市的民政部门备案过慈善信托；从慈善信托的财产规模来看，北京市备案的慈善信托财产达2.2亿元，名列第一；其次是浙江省、广东省，慈善信托的财产规模分别为1.06亿元和0.70亿元。

■ 北京银保监局：辖内信托通道业务同比降93%

北京银保监局于1月26日召开2022年工作会议，总结2021年主要工作，分析研究当前形势，贯彻落实银保监会工作会议精神，部署2022年重点任务。其中关于持之以恒防范化解金融风险，据北京银保监局披露，2021年全年辖内共处置不良贷款471.7亿元，不良贷款率保持全国最低。信托公司通道类、融资类业务同比下降93.4%和31.9%，结构性存款同比下降21.3%。高风险机构处置接管工作有序推进，企业集团债务化解取得实质性进展，存量网贷机构有序转型退出。

■ 安信信托2021年度预亏11亿元，净资产由负转正

1月26日，安信信托（ST安信，600816.SH）发布2021年度业绩预亏公告，经该公司财务部门初步测算，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-11亿元。截至2021年末，归属于上市公司股东的净资产预计3亿元。

■ 某央企信托裁员

近日，有知情人士爆料，某央企信托一月初突然通知十余名信托业务基层员工被辞退，并且去年的递延奖金到现在也没发，而且没有任何补偿。需要注意的是，这些员工合同都没有到期，甚至有些人刚刚签了劳动合同，还有签了5年，工作不到一年就被辞退的。

■ 四川信托或参照安信信托的模式处置信托风险

1月20日，四川信托投资人接到来自理财经理的通知，称四川信托将可能参照安信信托的处理方式化解自然人投资者的风险项目。同时，上面的意思是让客户不要纠结底层不底层，会最大限度，从投资人的角度出发，出台相应方案，但现在方案还没出来。关于理财经理通知的兑付方式，多名川信投资人称，如果是合法合规的项目违约了，可以接受市场化的解决方式，但四川信托不是。市场化的前提是法治化，不能只讲市场化而忽视法治化，信托公司违法违规造成的损失，不应当由投资人买单。

■ 兴业信托发行银行间市场首单技术产权资产支持票据

近日，由兴业信托作为受托机构，兴业银行作为主承销商的温州市国有金融资本管理有限公司2021年度第一期技术产权资产支持票据成功发行，发行金额为2亿元，期限为3年，债项评级为AAA，票面利率为4.2%。据悉，截至2021年末，兴业信托累计发行资产支持票据46单，发行规模达380亿元，涵盖了应收账款、技术产权、补贴款、供应链应付账款、融资租赁、不动产等多种类型。

四、市场观察

■ 2022年信托公司面临哪些挑战？

整体来看，2021年，信托公司营业收入的中位数较2020年有所下降，净利润在较高和较低两头区间的分布都有所增加，ROE（净资产收益率）也有所下降，这些指标依然反映了信托公司在推动业务转型过程中面临的经营压力。展望2022年，信托公司将面临哪些挑战？

业内观点：

1、展望2022年，信托公司或依然面临业务转型的压力。一方面，部分信托公司业务转型进展顺利，已在经营业绩中有所体现。另一方面，部分信托公司业务转型较慢，在未来的市场竞争中或将持续面临被动局面。

2、2022年信托行业整体业绩预计会企稳，不过在国内外复杂的政策和经济环境下，依然不能过于乐观。行业格局无法在2022年有所改变，传统业务的压力依然较大，新业务依然在探索发展过程中，如果证券市场能在年后企稳，信托行业净资产收益率水平有望稳中向好。

3、现阶段，对于处在转型期的信托公司来说，回归本源业务是唯一的选择，主要是与受托人服务相关的业务。其中三个方向分别包括：转型服务信托（含家族信托），做好受托人服务平台；做家族财富管理的整合服务供应商；打造以资产管理为主的优质供应商。

4、信托公司应结合自身资源禀赋优势，积极探索业务转型方向，争取实现业务发展与经营业绩的良性循环。

■ 2022年财富管理的六大趋势

在过去的一个月内，我们与数百位高净值人士进行了沟通，话题包括三次分配、全球宏观、资产配置等，可以总结出六大趋势：

主要观点：

1.资管新规过渡期结束，非标类固收替代产品需求巨大；

2.全面实行注册制必将革新一二级市场投资格局；

3.PE投资生态逐步优化，投资者热情回归；

4.均衡配置绝对回报深入人心；

5.企业司库转型引发新需求；

6.保障规划、财富传承的关注度显著上升。

■ 一周信托产品市场综述

1、本周（2022年1月24日-2022年1月30日）集合信托市场继续升温，产品成立规模突破200亿元线。据公开资料不完全统计，本周共有436款集合信托产品成立，环比增加22.47%；成立规模206.19亿元，环比增加16.54%。

2、本周集合信托发行市场继续降温，发行规模下滑至今年以来最低点。据公开资料不完全统计，本周共31家信托公司发行集合信托产品196款，环比减少24.90%；发行规模198.20亿元，环比减少10.53%。

3、本周除金融投向外，其他各投向的产品成立规模大幅增加。据统计，本周金融类信托产品的成立规模116.58亿元，环比减少13.13%；房地产类信托产品的成立规模12.21元，环比增加2.08倍；基础产业类信托产品的成立规模57.54亿元，环比增加105.29%；工商企业类信托产品的成立规模17.09亿元，环比增加94.26%。

五、干货推荐

■ 信托公司应该怎么做FOF业务？

前两天，一位好兄弟来找我，很神秘的说：“我们最近打算做FOF（Fund of Funds，基金中的基金）了，你有没有很专业的朋友给推荐推荐？”

看着他非常郑重的样子，我有些疑惑。这位好朋友同各大金融机构和地方政府都非常熟络，搞的产业基金都是百亿规模。

“连你这个浓眉大眼的，都开始搞FOF了？！”

伴随着资管新规的深入人心，FOF俨然成为了“非标替代”的最佳手段，在很多财富管理机构的眼中，凡事皆可FOF！

FOF真的就这么香么？

1、对于金融机构，FOF意味着什么？

有许多信托的朋友总来找我问：“你看信托公司都去搞FOF了，但是信托比证券和基金有什么优势呢？！”

嗯，我沉思半天...可能确实不多。

但问题是，至少在当下，信托公司去做FOF，也没有比其他金融同业有太多的劣势呀！

以我浅薄的理解，一个好的FOF投资机构，应该具备对于宏观大势的研判能力、对于各类产品定性和定量的研究分析能力、对于资产组合配置再平衡和流动性管理的能力。

这些能力的建设，对于信托公司来说很难么？

（信托公司要就是单纯想省钱，不去建设这些能力，那就是自己作死了）

换言之，对于任何金融机构，只要具备了上述的能力，能够坚持长期做下去，无论是在未来的FOF市场还是财富管理领域，一定会有他的一席之地！

FOF，只是金融市场“非标转标”这盘大棋中的一步，但却是金融机构能力重塑的起点。

与其自怨自艾，不如踏踏实实做好投资研究的中后台建设，放弃那些“不花钱挣大钱”的套利念头，才是正途。

可喜的是，已经有许多信托公司在沿着这条“正确而艰难”的路在行走了。有些公司重组了业务团队，强化了标品的重要性；有些公司花重金从证券、基金挖人，重建团队；也有公司开始培养自己在权益市场的专业性，通过强化后台（风控、自营投资）的专业性来影响前台团队。

就像在第一部分讲到的，FOF之于中国，是一个起步很早但却被搁置的领域，对于信托来说是陌生的，证券和基金公司就很熟悉么？

市场在不断扩容，华软新动力、慧度、况客这些提供FOF服务的三方机构也开始浮出水面，“干中学”进而打造自己的专属能力，这对于金融机构来说，并不是什么难事，就怕你不去做！

2、对于理财经理，FOF又意味着什么？

这同样是一个很有争议的话题。

有些理财经理觉得FOF很好，你看我给客户讲完，客户一次性就投资了1000万，比我一个个给他讲产品快多了！

但你有没有想过，你卖的“FOF”是什么？或者说客户买到的FOF，究竟是你的能力，还是你背后那家机构的能力？

这个话题和“刚性兑付”很像，不是么？在非标横行的年代，你只需要找到一个有非标、佣金高的大金融机构，闭着眼睛卖产品就好，能否兑付就看机构自己的能力和造化了。

不得不说，这招见效很快。但问题是，当你的客户也习惯了这种模式的时候，他到底是“你的客户”，还是“你所在财富管理机构的客户”？

你因为偷懒而忽视于对客户具体的产品配置，而你背后的机构又能大包大揽的时候，你有很大可能也正在失去这个客户！

最近结识了很多独立理财师朋友。

不同于金融机构的理财经理，他们更有意识在挖掘那些市场上新兴的私募基金，我文中提到的这些少壮派基金，他们或多或少也在跟踪，等待合适的时机推荐给他们的客户。

你可以说他们追逐热点，但这难道不是他们对于财富管理和资产配置能力的一种追求么？

理财经理和财富管理机构的生态关系，这是业内探索十多年都没有结论的话题，这也不是今天要讨论的重点。

但我想说的是，理财经理和所在机构的能力永远是此消彼长的，当你自己想偷懒的时候，换来的不是一劳永逸，而是职业生涯更长价值的减损。

一个优秀的理财经理能否发展为私人银行家，靠的不是机构背书，而是自己对于财富管理和资产配置的认知。

如果因为FOF的好，就放弃了自己对于具体产品的熟稔和资产配置的能力，那无疑是非常可惜的！

3、FOF到底是什么？

站在金融机构和理财经理的不同角度，必然会有不同的思考。

但我想强调的还是那句老话“没有完美的产品，只有优秀的市场策略和资产配置”，如果我们把FOF作为一种资产配置的集大成者而过分神化，无疑会派生出各种各样的问题。

与FOF类似的基金投顾、全权委托，也在势头迅猛的发展着，这些都是财富管理在当下中国不断进化的好现象。

但我想在今天泼冷水的是，如果FOF、基金投顾乃至全委，只是像现在这样关注“投”，而没有做好“顾”，他一定是没有生命力的。

前一段时间被打击掉的基金大V带货，我后来才了解到，其每年派生的销量是非常可怕的。为什么客户喜欢听这些人的建议，而不是金融机构的观点？难道不是因为大V们“顾”的能力么？

或者说，只要做好“顾”，做好“客户陪伴”，是不是再小的财富管理机构也能脱颖而出？

眼下的FOF，只有“投”，如果我们只是把这些表象当做了绝对答案，那真的就谬之千里了。

只有做好每一笔FOF投资背后变动的归因、每一个投资策略背后的解释，让客户感受到不是买了一款“买了就可以不闻不问”的产品，才是FOF最终的真谛。

FOF是一款看似万能的产品，但他更是财富管理机构和客户建立长期联系的通道，只有观念的统一，才能带来业务的稳定持续。

最近，看到某些大金融机构的理财经理会非常细致地给客户进行复盘，对自家FOF的资产配置策略进行讲解，真的很棒！给他点个赞！

也希望行业里这样的有识之士越来越多，财富管理和FOF才能越做越好。

来源：温和的强硬派

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