用益-信托经理参考：信托公司开展城投私募债投资业务都应注意哪些方面？
一周重点关注：
● 国家统计局：2月CPI同比上涨0.9% PPI上涨8.8%
● 2月份人民币贷款增加1.23万亿元 M2同比增长9.2%
● 央行向中央财政上缴结存利润超1万亿元
● 央行预计2022年宏观杠杆率增幅将保持基本稳定
● 今年以来银行理财子公司产品发行数量连降两月
● 私募存续规模突破20万亿元 证券类投资基金最具活力
● 东方资产拟发债100亿，成首笔AMC地产纾困金融债
● 券商去年四季度私募资管规模为8.24万亿元
● 2月信托产品发行数骤降，募集规模大幅缩水
● 2月份信托产品违约137.61亿元
● 年内21家上市公司购买信托理财 光大信托产品最受青睐
● 国际权威机构碳信托开启国内认证业务
● 天风资管携手五矿信托探索行业发展新模式
●【观察】俄乌冲突对信托资产配置策略的影响
●【观察】发展慈善信托的四项建议
●【干货】信托公司开展城投私募债投资业务应注意哪些？
一、财经视点
■ 国家统计局：2月CPI同比上涨0.9% PPI上涨8.8%
国家统计局周三数据显示，2月全国CPI(居民消费价格指数)同比上涨0.9%，与上月持平，环比上涨0.6%。PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨8.8%，PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%。此前财联社"C50风向指数"调查显示，市场预估国内2月CPI和PPI同比将回落至0.7%和8.7%。
点评：2月核心CPI走弱反映内需仍弱、稳增长尚待见效，同时外部供给冲击造成PPI环比涨幅扩大、同比回落速度比市场预期缓慢。对于国内政策而言，稳增长仍是首位，CPI短期2%以内不构成通胀担忧，而PPI反映的企业成本压力更需要政策呵护，降准降息窗口未关闭。
■ 2月份人民币贷款增加1.23万亿元 M2同比增长9.2%
3月11日，央行公布2022年2月金融统计数据及社会融资规模增量统计数据报告，具体来看：中国2月社会融资规模增量1.19万亿元，前值6.17万亿元人民币；较上年同期减少5315亿元。中国2月新增人民币贷款1.23万亿元，前值3.98万亿万亿元人民币；同比少增1258亿元。中国2月M2货币供应同比增长9.2%，前值9.8%；M1同比增长4.7%，前值2%。
点评：整体来看，2月份金融数据偏弱，新增信贷和社融明显低于预期，结构也不够理想，反映出实体经济需求偏弱。未来，货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准、降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。
■ 央行预计2022年宏观杠杆率增幅将保持基本稳定
3月8日，央行调查统计司表示，2017年以来我国宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点，增幅总体稳定。从国际上看，与主要经济体相比，疫情以来我国杠杆率增幅相对可控，以相对较少的债务增量支持经济较快恢复增长。2021年以来，我国疫情防控得力、经济稳步恢复、宏观政策有效等因素共同推动宏观杠杆率回到基本稳定的轨道。央行预计，2022年宏观杠杆率增幅将保持基本稳定，为未来加大政策跨周期调节力度、金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。
点评：今年面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置，不排除为了刺激经济增长而开启新一轮宽信用周期。预计杠杆率可能较2021年底提升8个百分点左右。
■ 央行向中央财政上缴结存利润超1万亿元
从中国人民银行获悉，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年中国人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。据介绍，中国人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。
点评：央行上缴利润，主要属于财政政策的范畴，对流动性影响有限。但央行上缴超万亿元结存利润将增加中央财力，更好的与财政政策协调，助力经济发展。
■ 两部委发文：证券违法行为人财产优先民事赔偿
3月11日，中国证监会、财政部联合研究起草了《关于证券违法行为人财产优先用于承担民事赔偿责任有关事项的规定(草案)》，向社会公开征求意见。根据《规定》，违反《证券法》规定的违法行为人因同一违法行为，需要同时承担民事赔偿责任和缴纳罚没款行政责任，缴纳罚没款后剩余财产不足以承担民事赔偿责任时，向人民法院提起诉讼，获得胜诉判决或者调解书后，经人民法院强制执行或者破产清算程序分配仍未获得足额赔偿的受害投资者可以提出书面申请。
点评：证券违法行为涉及到民事赔偿的，往往权益人分散、维权成本高、信息渠道不通畅，很可能轮到民事赔偿的时候，违法人有价值的财产已经被分光了。新规有利于政府部门罚款、银行债务清偿、投资者赔偿等先后顺序变得清晰化。
■ 前2月我国进口同比增长12.9% 出口增长13.6%
据海关总署统计，今年前2个月我国进出口总值比去年同期增长13.3%，外贸继续保持向好势头。今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，比去年同期增长13.3%。其中，出口3.47万亿元，增长13.6%；进口2.73万亿元，增长12.9%。按照美元计价，中国1至2月进口同比增长15.5%，预期16.8%，前值22.2%。中国1至2月出口同比增长16.3%，预期15.7%，前值 60.6%。
■ 全球四大股市资产流失超30万亿 美股损失近20万亿
3月以来，除澳洲标普200指数外，美国、印度、巴西、英国、欧洲、中国等国家(地区)14只重要指数全部下跌，其中俄罗斯RTS指数跌幅接近35%，恒生指数、纳斯达克指数、德国DAX指数跌幅均超过5%。据不完全统计，美股、英国股市、中国香港、A股市值四大重要全球股市资产蒸发超过30万亿人民币，其中美股流失额近20万亿元。而3月以来，上证指数跌4.41%，深证成指跌7.49%。创业板指月线四连阴，深证成指月线三连阴。
二、同业新闻
■ 今年以来银行理财子公司产品发行数量连降两月
继2022年1月银行理财子公司产品发行数量单月环比出现大幅下降后，2月份，银行理财子公司产品新发数量再减逾260款，两个月的持续萎靡，也使得银行理财子公司在售理财产品数量跌破两千款大关。值得注意的是，理财子公司发行产品数量的节奏仍在放缓，无论是新发产品数量以及在售产品数量均延续了今年1月份的颓势，且仍有明显降幅。
点评：考虑到政策导向和市场整体环境，在未来一段时间内，银行理财产品的发行量和收益或将继续维持低位，但随着理财子公司的陆续筹建和开业，以及理财子公司的净值化运作和投研能力的不断提升，理财子公司势必会发行更多的产品来满足广大投资者多元化的理财需求。
■ 私募存续规模突破20万亿元 证券类投资基金最具活力
根据中基协最新数据显示，截至2022年1月末，全市场存续私募基金数量达12.69万只，存续规模突破20万亿元关口，达20.28万亿元。其中，存续私募证券投资基金数量最多，达7.88万只，存续规模创历史纪录，为6.34万亿元；存续私募股权投资基金为3.1万只，存续规模突破10万亿元，为10.73万亿元；另有存续创业投资基金1.5万只，存续规模2.39万亿元。
点评：近年来，私募基金发展驶入“快车道”。一方面，市场管理规模、管理人数量等不断壮大；另一方面，则是在增加直接融资、促进创新资本形成等方面的作用日益凸显。
■ 东方资产拟发债100亿，成首笔AMC地产纾困金融债
3月8日，根据《2022年第一期中国东方资产管理股份有限公司金融债券(债券通)募集说明书》显示，中国东方近日在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币100亿元金融债券的申请获批。公开信息显示，本期债券的募集资金将按照依法合规、风险可控、商业可持续原则，主要用于重点房地产企业优质项目的风险化解及处置，房地产行业不良资产纾困，房地产金融风险化解等相关不良资产主营业务。此外，债券发行规模为人民币100亿元，债券期限为3年期。
点评：这意味着，全国性资产管理公司开始参与为风险房企纾困，将有望加快已违约或已出险的企业资产处置进度，促进风险化解和市场出清。而另一方面，在化解风险过程中也会给资管公司带来业务机会，同时实现一定的经济效益。
■ 千亿新基金建仓窗口期：仍有六成次新基金低仓运行
统计数据显示，今年以来截至3月9日，新成立的基金规模为1462.63亿。这1400多亿资金中，股票型基金和混合型基金的总份额接近千亿。在这期间，基金经理自由安排建仓周期。对于今年以来成立的新基金来说，近期也是密集建仓的时间。从近期数据来看，部分新基金已经开始着手布局。
点评：近期市场增量资金较少，由于地缘政治的影响，北向资金连续几日流出，公募基金发行也较低迷，这也是短期市场疲软的原因之一，但是，从长期来看，在理财收益率长期处于低位的背景下，居民对权益资产的配置需求将明显提升，有望从公募、私募、银行理财等渠道流入A股。
■ 券商去年四季度私募资管规模为8.24万亿元
3月10日，中国证券投资基金业协会发布2021年四季度资产管理业务统计数据显示，截至2021年四季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约67.87万亿元，其中，公募基金规模25.56万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模8.24万亿元，较三季度末减少0.4万亿元。其中，券商单一资产管理计划产品数量为10633只，资产规模为40373.49亿元；集合资产管理计划产品数量为6185只，资产规模为36480.31亿元；证券公司私募子公司私募基金产品数量为1054只，资产规模为5498.03亿元。
■ 截至今年3月1日已公告1531家疑似失联私募机构
据中基协网消息，截至2022年3月1日，中国证券投资基金业协会已公告北京中财嘉盈基金管理有限公司等1531家疑似失联私募机构。近期，协会在日常工作中发现61家疑似失联私募机构(附件)，协会通过该61家私募机构在资产管理业务综合报送平台中登记的固定电话、手机号码、电子邮件等联系方式无法与其取得有效联系。
■ 2021年四季度理财类业务投诉3802件 环比减少4.2%
3月8日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2021年第四季度银行业消费投诉情况的通报》，通报了银保监会及其派出机构接收并转送的银行业消费投诉情况。在理财类业务投诉方面，《通报》显示，2021年四季度，涉及理财类业务投诉3802件，环比减少4.2%，占投诉总量的4.2%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，理财类业务投诉1962件，环比减少16.9%，占国有大型商业银行投诉总量的7.1%；在涉及股份制商业银行的投诉中，理财类业务投诉943件，环比增长6.8%，占股份制商业银行投诉总量的2.9%。
三、信托动态
■ 2月信托产品发行数骤降，募集规模大幅缩水
2月共有53家信托公司发行1372款集合信托产品，发行数量环比减少900款，降幅为39.61%。前四位信托公司发行的信托产品总计555款，占比40.45%，占比环比上升0.18个百分点。2月共有52家信托公司成立了1204款集合信托产品，成立数量环比减少801款，降幅为39.35%，共募集资384.1988亿元（不包括未公布募集规模的产品），环比减少850.8531亿元，增降为68.89%。
■ 2月份信托产品违约137.61亿元
据公开资料不完全统计，2022年2月共发生信托产品违约事件7起，涉及金额137.61亿元。只有工商企业信托项目和房地产信托项目发生风险事件，而房地产信托产品的违约涉及金额达到124.94亿元，占据大头。从数据上看，与去年同期相比，信托产品违约事件同比下降，而违约金额却同比上升，尤其是在房地产信托领域，违约金额同比增长139.62%。
点评：虽然，今年以来有多家信托公司接手房地产公司项目股权，但当前房地产行业风险还未完全出清，房地产信托的风险问题仍然需要重点关注。
■ 年内21家上市公司购买信托理财 光大信托产品最受青睐
根据上市公司公告不完全统计，截至3月7日，2022年以来，已有21家上市公司共购买了近20亿元的信托产品。从认购的信托产品来看，光大信托成为年内上市公司购买最多的信托公司，其产品最受青睐，其中多家上市公司购买了光大信托-深汇集合资金信托计划，合计规模达2.25亿元，宁波韵升掷8000万元购买；常宝股份及其子公司常宝精特共计购买6000万元，柯力传感认购4500万元以及永新光学也买入了4000万元。
■ 国际权威机构碳信托开启国内认证业务
近日，创立了世界上第一个产品碳标签体系的国际专业机构碳信托（Carbon Trust）与中标合信（北京）认证有限公司合作，已在国家市场监督管理总局备案成功，正式在中国国内市场推出碳信托碳标签服务。碳信托长期专注于帮助企业客户对产品碳足迹进行测算、管理和减排，此次在中国市场推出的碳标签包括碳足迹、减碳、低碳和碳中和以及低碳包装、碳中和包装六种。这意味着，企业在开展碳测算、减排路径规划等一系列减排措施后，如果符合相关标准，就可获得由碳信托和中标合信颁发的认证及证书和对应碳信托碳标签。
■ 亿金铝业状告中信信托，案由系营业信托纠纷
3月10日，中信信托有限责任公司新增开庭公告，案由系营业信托纠纷。该案案号为（2021）京74民初589号，上诉人/原告为重庆亿金铝业有限公司，被上诉人/被告为中信信托，第三人为天风证券股份有限公司，审理法院为北京金融法院，开庭时间为2022年3月17日。企查查显示，中信信托有8条历史被执行人记录，被执行总金额为6516.79万元，5条行政处罚记录，罚款总金额278万元。此外，该公司曾涉司法案件1812起，案由系申请执行人执行异议之诉的案件最多。
■ 天风资管携手五矿信托探索行业发展新模式
3月5日，五矿信托-天风资管第一届资产配置研讨会在沪举行，来自天风资管、五矿信托财富管理中心及理成资产、念空投资、磐耀资产、会世资产、熵一资产等多家私募基金的代表共聚一堂，探讨财富管理与资产管理的行业新机遇。本次研讨会同时也是双方在更多层面加深合作的一次尝试和探讨，五矿信托财富管理中心总经理何飞指出，财富管理业务亦将成为信托业务转型与发展的重要驱动力量，双方首次合作的该系列产品经受住了市场的冲击和考验，这是对天风卓越的投研能力和资产配置能力的很好证明，未来双方也将继续携手共同迎接更多的行业挑战。
■ 安信信托：32.78亿元债务的和解方案尚未实施完毕
3月9日晚间，安信信托发布了《关于重大资产出售实施进展情况的公告》，其与中国银行上海分行高达32.78亿元债务的和解方案尚未实施完毕。安信信托表示，此次重大资产出售的后续工作安排分为三方面：一是对于信银国际3.4%股权的交易，待信银国际完成相应决策程序及获得香港监管部门批复(如需)后，安信信托将尽快完成与中国银行上海分行的资产交割；二是就本次交易中存在权利限制情形的置出资产，待查封冻结机构解除权利限制后，安信信托将尽快完成与中国银行上海分行完成资产交割；三是对于其他不存在权利限制的标的资产，安信信托正在与交易对手方协商办理相关资产交割手续。
■ 国元信托董事长和总裁双双变动
据悉，国元信托原董事长许斌不再担任国元信托董事长职务。据信托圈人士透露，许斌已调回国元金控集团任职，担任国元金控集团副总经理、总法律顾问。国元信托新任董事长将由国元信托原总裁许植担任。国元信托新任总裁将由国元证券原副总裁于强担任。目前许植和于强已经分别在董事长和总裁岗位上开展工作了，但目前还是拟任职状态，因为银保监局的任职批复还未下发。
四、市场观察
■ 俄乌冲突对信托资产配置策略的影响
中诚信托杨晓东近日就俄乌冲突对信托资产配置策略的影响撰文认为：
主要观点：
1、俄乌冲突引发全球资本市场剧烈震荡，黄金、原油等大宗商品价格剧烈震荡。短期内，俄乌冲突对国内资本市场影响有限。
2、总的来看，俄乌冲突对国内资本市场虽有所扰动，但短期内稳增长政策持续发力，人民币资产持续吸引外资流入。中长期来看，则需防范外部市场风险。
3、当前，国内仍处于稳政策窗口期，稳增长政策效果将不断显现。信托资产配置可以稳为基础，权益投资把握阶段性机会，债券市场需防范利率上行风险，提升黄金的配置比重。
■ 发展慈善信托的四项建议
全国政协委员吕红兵在今年两会上提交多份提案，慈善信托发展所面临的问题以及解决提议也在其中。吕红兵表示，进一步出台并落实对慈善信托发展的支持政策和制度供给，已成为当务之急。吕红兵就此提出以下四个建议：
主要观点：
1、建议有关部门要出台完善相关制度，突破上述困境，推动慈善信托发展。
2、建议对《基金会管理条例》作出完善，以推进健康规范发展为出发点，将其修订为《基金会条例》，并同步制定《社会团体条例》和《社会服务机构条例》；或者将事业单位法人包含其中，依民法典的分类与定位，制定统一的“非营利法人法”，进一步彰显并引领这些机构的公益目的属性，推进公益事业和慈善事业的健康发展。
3、据慈善法规定，慈善信托的受托人，可以由委托人确定其信赖的慈善组织或者信托公司担任。从实践中来看，由慈善组织和信托公司共同作为双受托人，更能保障慈善信托的公益性和专业性。
4、应完善慈善信托股权的非交易过户制度。吕红兵认为以上市公司股权设置慈善信托的，不管受托人是慈善组织还是信托公司，都应该享受非交易过户的程序。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2022年3月7日-2022年3月13日）集合信托成立市场趋冷，产品成立数量和成立规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共有282款集合信托产品成立，环比减少11.32%；成立规模71.18亿元，环比减少26.51%。
2、本周集合信托发行市场小幅下行，发行规模有所下滑。据公开资料不完全统计，本周共35家信托公司发行集合信托产品215款，环比减少2.27%；发行规模184.90亿元，环比减少6.85%。
3、本周除工商企业领域外，其他投向领域的集合信托产品成立规模大幅下滑。据统计，本周金融类信托的成立规模43.36亿元，环比减少14.81%；房地产类信托的成立规模6.93亿元，环比减少6.47%；基础产业类信托的成立规模16.95亿元，环比减少44.94%；工商企业类信托产品的成立规模3.94亿元，环比增加131.61%。
五、干货推荐
■ 信托公司开展城投私募债投资业务都应注意哪些方面？
根据用益信托网数据，2月份城投私募债投资信托产品发行数量快速增长，在当月集合信托发行中表现较为显著。我们认为，此类业务当前拥有一定阶段性发展基础，因此对此类产品进行了梳理，并对其发展特征进行了总结。
1、城投私募债投资业务具有阶段性的政策和市场基础
从政策基础来看，城投私募债投资业务顺应了当前监管的政策要求。
一方面，信托行业近年来积极进行业务转型，监管持续压降融资类信托规模，鼓励开展标品信托、股权投资信托、资产证券化等资产管理和资产服务类业务。城投私募债投资业务是这一监管导向的重要体现。自2020年下半年开始，信托公司与传统非标融资类业务交易对手的合作部分转向投资其私募债模式，城投私募债投资业务开始规模化开展。
另一方面，地方政府债务管理的不断规范为此类业务提供了政策条件。地方政府近年来通过信托、租赁等非标融资方式持续提高负债水平，对此，监管部门发布《进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（以下简称“15号文”），要求不得以任何形式新增地方政府的隐性债务，不得通过理财、信托等方式违规向融资平台提供融资或绕道置换不符合条件的隐性债务。15号文下发后，不少信托公司暂停了非标政信信托业务。随着存续非标政信业务陆续到期，信托公司逐步通过开展城投私募债投资业务支持地方政府债务的规范化管理。
从市场基础来看，城投私募债投资业务对扩大基础设施投资起到一定积极作用。当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，宏观经济增速下行压力较大。2022年，我国经济稳增长的主线为基建托底，即在基础设施领域进行高质量的有效投资，通过稳投资来稳增长。中央经济工作会议也要求适度超前开展基础设施投资，城投平台因此迎来参与契机，其融资需求有所提升。因此，信托业也积极通过投资城投私募债支持基础设施领域投资，且因城投领域业务风险相对较低，因此部分信托公司加大了城投私募债投资业务的开展力度。
2、城投私募债投资业务具备标品和传统政信业务的双重特点
城投私募债投资业务的投资标的为标准化债券，具有标品信托的业务属性。当前信托公司城投私募债投资业务的投资方式主要为信托计划直接或间接参与城投私募债一级市场认购和二级市场转售，其底层资产为在交易所或银行间市场发行的债券。根据标债资产认定规则，该类底层资产属于标准化债权类资产，因此城投私募债投资业务属于标准化投资类业务。尤其是组合投资模式的城投私募债投资产品，产品形式为分期发行、期限不等的标准化债券池产品系列，收益率表现为报价型，报价随行就市，是当前标品信托的主要产品类型之一。
城投私募债投资业务底层资产的债券主体与传统政信业务交易对手基本相同，风控措施类似，具有传统政信业务属性。根据用益信托网公开资料及行业调研，城投私募债投资信托业务涉及主体方面，底层资产的发行主体和增信主体与传统政信业务交易对手基本相同；涉及风控措施方面，主要包括发行人或同区域其他城投平台收益补足、发行人对标的债券予以远期回购、由同区域其他城投平台提供（不可撤销）连带责任保证担保等方式，与当前传统政信业务的风控措施也较为一致；产品收益水平方面，大多城投私募债投资信托产品收益率在7%左右，与当前传统政信非标业务基本持平。
3、城投私募债投资业务面临较为复杂的风险挑战
一是城投私募债投资业务底层资产涉及发债主体和增信主体较为下沉。从主体所在区域特征来看，省份方面，以山东、江苏、重庆、陕西等省份居多，主要由于该区域为政信业务的重点区域且城投融资规模较大、城投债发行规模较大，个别省份还有结构化发行规模较大导致现阶段再融资压力较大从而转由信托承接的原因；地市方面，涉及区域均为平台数量多、负债率高、舆情多发且近期城投债融资较为困难的区域，例如潍坊、柳州等地市，部分区域还存在非标违约历史，例如韩城等。
从主体自身平台层级来看，以区县级为主。从主体外评及涉及情形来看，基本处于AA~AA+区间，且大多为AA级，不少主体还存在区域有不良信用记录、区域有负面舆情、区域其他城投评级下调、区域融资恶化、债券发行终止等情形。结合近期私募债发行备案政策、交易所收紧区县级城投债发行窗口指导等相关监管政策，前述主体和区域私募城投债投资的安全边际或有进一步下行的趋势。
二是城投私募债投资业务风控手段及效果较为有限。从风控手段来看，因该类业务形式上属于投资类业务，不设资产抵押措施，导致缺乏风险处置抓手，但其政信业务属性意味着面向标债的信评体系也不适用于该类业务；从风控效果来看，增信效果面临较大不确定性，部分产品的风控措施为区域内同层级城投互保或其他同层级城投收益补足，但该类增信措施实质仍为信用担保，在区域“一盘棋”环境下实际上增信效果大减。
三是城投私募债投资业务面临监管调整带来的政策风险。2014年以来下发的多个城投监管政策，要求剥离城投平台政府融资功能，推动平台公司市场化转型。现实中，城投平台转型也确有迫切性和必要性。但由于城投平台本身盈利能力较弱，加之其经营性业务无明显竞争优势，如市场化转型为一般国有企业，反而会因城投属性下降和经营不善导致更高信用风险。
4、城投私募债投资业务对信托公司实质上提出了更多要求
城投私募债投资业务的开展需要信托公司具有一定的政信业务基础。由于城投私募债投资业务底层资产的主体仍为传统政信业务展业中较为熟悉的交易对手，且风控措施与传统政信业务类似，因此开展城投私募债投资业务需要信托公司拥有一定的政信业务基础。根据用益信托网公开资料和各信托公司2020年年报数据，近期开展单票投资类城投私募债投资业务的信托公司，往往政信业务基础较好，其2020年年末基础产业信托业务普遍规模较大且占比较高。
城投私募债投资业务对信托公司估值管理能力提出了一定要求。由于底层资产为标准化债券，因此应根据净值化管理要求对信托产品和底层资产开展估值管理。城投私募债由于资质较弱，估值波动也大于公募债券，亦容易受部分城投负面事件的干扰，同时，近年来市场风险偏好下移，城投信用利差持续分化，弱区域、弱资质城投债信用利差大幅走阔，其估值波动风险也更大，因此城投私募债投资信托业务的估值管理也应更加注意底层资产及信托产品净值可能出现的波动性调整。
城投私募债投资业务对信托公司在违约债券风险化解和处置方面的能力也提出了要求。信托公司开展主动管理类标债投资经验尚不丰富，对标债资产的风险化解和处置能力也处于起步阶段。从我国违约债券处置历史来看，自2014年出现债券违约事件以来，整体违约债券处置效率普遍较低，处置周期长且清偿率较低，维权难度大。尽管目前我国城投债尚无违约记录，但城投的整体债务风险和偿债压力已处于高位，信托公司应提前做好风险应对准备，包括建立完善内部管理流程和工作机制，加强流动性监测和流动性管理，做好风险监测预警，一旦出险，也应充分利用法律手段，在债委会中积极行使债权人权利，推动债务化解，最大程度维护信托受益人利益。
作者：崔继培
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