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一周重点关注：

● 7月人民币贷款同比少增4042亿 新增社融同比少3191亿

● 国家统计局：7月CPI同比上涨2.7% PPI同比上涨4.2%

● 银保监会谈保交楼：有效满足房地产企业合理融资需求

● 中国人寿等5家中企宣布启动美股退市

● 下周二3只公募REITs创新品种同步发售

● 发行数量同比大减，银行理财“固收+”产品遇冷

● 权益新基金发行回暖 下半年预计成长相对价值占优

● 年内基金经理离任达182人次 是否设立过渡期存分歧

● 审计署正对信托业审查排查风险回归本源

● 7月房企融资连续4个月环比减少 信托降幅明显成主因

● 7月标品信托成立规模环比增超四成 非标业务持续萎缩

● 今年已有10家信托公司换帅，一半来自内部提拔

● 普华永道：地产信托违约增加致去年非银不良增速高于银行

●【观察】家族信托有望成下半年行业亮点

●【观察】3.0阶段资产管理公司的四大功能定位

●【干货】全球通胀持续走高对信托资产配置策略的影响

一、财经视点

■ 7月人民币贷款同比少增4042亿 新增社融同比少3191亿

8月12日，央行公布数据显示，7月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长12%、6.7%，增速分别比上月末高0.6个、0.9个百分点。7月，M2增速创逾6年新高，M1创2021年4月以来新高。人民币贷款方面，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。社会融资规模方面，2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。

点评：7月末M2同比继续走高，主要是财政、货币政策持续发力，增加基础货币投放，带动居民、企业部门存款明显增加，反映出国内货币供应量充足。不过，结合企业、居民贷款偏弱来看，需进一步推动宽货币向宽信用转换。

■ 国家统计局：7月CPI同比上涨2.7% PPI同比上涨4.2%

国家统计局8月10日发布物价统计数据，从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅比6月份扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨6.3%，涨幅比6月份扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点。7月份，受国际国内等多因素影响，工业品价格整体下行，全国PPI环比由上月持平转为下降1.3%，同比上涨4.2%，同比涨幅继续回落。

点评：国内需求逐步恢复，有望带动商品和服务需求价格走高，预计CPI同比有望延续温和走势。目前大宗商品价格上涨动能趋弱，叠加国内保供稳价政策效果持续释放，未来PPI同比仍将继续保持回落态势。

■ 银保监会谈保交楼：有效满足房地产企业合理融资需求

银保监会有关部门负责人在通气会上表示，对保交楼金融支持，银保监会积极指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”。下一步，将进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资需求，大力支持租赁住房建设，支持项目并购重组，以新市民和城镇年轻人为重点，更好满足刚性和改善性住房需求。加强与各方工作协同，配合积极推进“保交楼、稳民生”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。

■ 中国人寿等5家中企宣布启动美股退市

8月12日晚间，中国人寿率先发布公告称申请自愿将公司存托股从纽交所退市，并撤销该等存托股及其对应H股在证券交易法项下的注册。随后，中国石化、中国石油、中国铝业、上海石油化工股份公司陆续发布公告称拟将美国存托股份从纽约证券交易所退市。证监会有关部门负责人12日表示， 上市和退市都属于资本市场常态。截至7月底，已有159家中概股被列入“预摘牌名单”中。不足半年时间，超过半数的中概股已经被列入“预摘牌名单”。

点评：根据相关企业公告信息，这些企业在美国上市以来严格遵守美国资本市场规则和监管要求，作出退市选择是出于自身商业考虑。中石油等多家公司拟从纽交所退市是“以我为主”主动作为的策略选择。

■ 央行二季报：下半年坚持不搞“大水漫灌” 不超发货币

8月10日，央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。在回顾上半年货币政策工作成效的同时，《报告》也聚焦了当前金融市场的热点，其中提及金融风险处置、信贷结构演变趋势、物价走势及通胀压力等问题。关于下阶段的货币政策思路，《报告》指出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

■ 六部门：为中小企业推动场景项目建设提供资金支持

据科技部网站8月12日消息，科技部等6部门印发《关于加快场景创新 以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》，其中提出，鼓励银行、保险等金融机构研发面向中小企业场景创新的金融产品，为中小企业推动场景项目建设提供资金支持。鼓励市场化投资机构关注场景创新企业，培育一批“耐心”资本，为开展场景创新的科技企业提供融资支持。鼓励行业大企业在与科技企业联合开展场景创新过程中，为场景项目落地和成果推广提供供应链支持，优先将场景创新成果纳入供应链体系。鼓励孵化器、服务机构开展场景路演等活动，帮助企业寻找潜力场景。

■ 国家卫健委：我国总人口“十四五”将进入负增长阶段

国家卫健委近日在求是杂志发表《谱写新时代人口工作新篇章》一文指出，随着长期累积的人口负增长势能进一步释放，我国总人口增速明显放缓，“十四五”期间将进入负增长阶段。除了总人口进入负增长阶段，我国生育水平也持续走低，近年来总和生育率降到1.3以下，低生育率成为影响我国人口均衡发展的最主要风险。此外，我国老龄化程度加深，预计2035年前后进入人口重度老龄化阶段（60岁以上人口占比超过30%）；家庭变得小型化，2020年平均家庭户规模降至2.62人，较2010年减少了0.48人，养老和抚幼功能弱化；区域不平衡，一些生态脆弱、资源匮乏地区人口与发展矛盾仍然比较突出。

二、同业新闻

■ 下周二3只公募REITs创新品种同步发售

日前，华夏北京保障房REIT网下询价结果出炉。至此，三只具有保障性质的租赁住房REITs全部完成网下询价。8月16日至17日，华夏北京保障房REIT、中金厦门安居REIT、红土深圳安居REIT三只产品将同步发售，预计当日将有1219.89亿元的机构资金抢购。根据以往公募REITs发售情形来看，三只产品或将掀起近期基金发行的小高潮。据了解，华夏北京保障房REIT底层资产为北京市海淀区文龙家园和朝阳区熙悦尚郡两处公共租赁住房项目。经过近年来的培育与完善管理，两个项目已进入运营稳定期，是北京市具有代表性的公共租赁住房项目。

点评：保障性租赁住房是基础设施公募REITs比较理想的资产类型之一，是坚持“房住不炒”定位的重要基础设施。公募REITs可以通过资本市场打造可持续的保障性租赁住房投融资模式，提高保障性租赁住房有效供给。

■ 发行数量同比大减，银行理财“固收+”产品遇冷

普益标准统计数据显示，今年1月至7月，银行理财(含理财子公司)“固收+”类产品发行量较去年同期减少了超7000只。新发数量减少的同时，南银理财通数据显示，近一年来“固收+”类理财产品的业绩比较基准均值也低于纯固收类产品。但发行数量的减少、业绩比较基准吸引力相对不强的情况并未改变“固收+”理财产品的市场数量优势。从普益标准披露数据来看，目前银行理财市场存续的“固收+”产品数量仍较纯固收类产品更多，且2020年至2022年6月末，存续的“固收+”产品数量呈显著的逐年增长态势。

点评：“固收+”类理财产品发行量回落是受到金融市场波动性加剧影响，且国内流动性变化、人民币利率调整，影响了“固收+”类产品的真实收益率。在此情况下，投资者的选择更为谨慎，发行机构也做了适度调整。

■ 权益新基金发行回暖 下半年预计成长相对价值占优

统计显示，过去一个月时间，共有115只新基金成立(各份额合并统计)，合计发行规模1282.03亿元。其中权益基金68只，合计募资656.92亿元，平均单只基金成立规模达9.66亿元。而在6月15日至7月14日期间成立的121只基金发行总规模1935.78亿元，其中53只权益基金募资合计募资442.35亿元。展望下半年，公募认为A股权益资产相对优势明显，市场进入到结构性机会较为活跃的阶段。结构上，预计成长相对价值占优，小盘相对大盘占优。基于此判断，基金公司布局新品的节奏也在加快。

点评：总体来说，市场已经告别单边下跌进入到结构性机会较为活跃的阶段，预计这个趋势还会持续。从中期而言，政策稳增长呵护经济意图仍然明确，国内整体基本面仍在温和复苏态势。

■ 年内基金经理离任达182人次 是否设立过渡期存分歧

与往年相比，今年以来，公募基金经理的人员流动仍保持在偏高水平。根据数据统计，截至8月11日，年内公募基金经理离任高达182人次，接近去年同期水平。基金经理离任也引发了业内对是否设立“过渡期”的争议。有业内人士认为，很多个人投资者在选择基金时将基金经理作为最大考虑因素，因此，基金经理的卸任应当设立“过渡期”，给予基民一定时间选择是否赎回。但也有业内人士认为，基金经理卸任后并不意味着相关产品业绩一定会差，管理人在选择基金经理时，主要考虑该基金经理是否有能力管好产品，因此，基金经理的离任并不会对产品的业绩产生很大影响。

点评：基金经理的离任一般分为两类：一是卸任所管理全部产品的基金经理职位，这就意味着基金经理要离开所在公司；二是卸任部分在管产品基金经理职位，这属于正常调整。

■ 保险资管最新画像来了！去年收益率多在5%-6%

近日，中国保险资产管理业协会组织编写的《中国保险资产管理业发展报告(2022)》显示，截至2021年末，参与调研的32家保险资产管理公司管理的资产规模达到19.89万亿元，同比增加2.05万亿元，增速为11.52%。而据银保监会数据，截至2021年末，保险业总资产为24.89万亿元，保险资金运用余额为23.23万亿元。整体来看，2021年保险资产管理公司投资收益率区间分布在5%-6%的机构最多。调研数据显示，反馈投资收益率区间的20家保险资产管理公司中，综合投资收益率和会计投资收益率在5%-6%的机构各有9家，占比45%。

■ 芯片大基金管理公司三名高管嫌违法被调查

中央纪委国家监委网站8月9日消息，据中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组、北京市监察委员会：华芯投资管理有限责任公司原总监杜洋、投资三部副总经理杨征帆涉嫌严重违纪违法，经中央纪委国家监委指定管辖，目前正接受中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组纪律审查，北京市监委监察调查；华芯投资管理有限责任公司投资二部原总经理刘洋（非中共党员）涉嫌严重违法，经国家监委指定管辖，目前正接受北京市监委监察调查。

■ 银保监会：河南、安徽5家村镇银行涉嫌严重犯罪

8月12日，银保监会有关部门负责人在通气会上表示，河南、安徽5家村镇银行受不法股东操控，通过内外勾结、利用第三方平台以及资金掮客等方式，吸收并非法占有公众资金，性质恶劣，涉嫌严重犯罪。村镇银行账外吸收的资金既未缴纳存款准备金，也未缴纳存款保险费。

三、信托动态

■ 审计署正对信托业审查排查风险回归本源

从多位信托业内人士处获悉，审计署正在采取抽查方式对信托行业进行较大范围的审查，以评估该行业对金融稳定构成的潜在风险。有市场传闻此次审查的重点主要在于信托涉房企项目，但多位业内人士表示，此次专项审查涉及业务细致全面，并非针对某一领域。近期，监管部门开出一批大额罚单，剑指信托业多种违规行为。从违规事由看，这些罚单涉及信托公司业务及风控等多方面细节。

点评：信托公司的转型和发展仍将面临较为严峻的考验。在严监管基调不变的情况下，信托公司需要加快业务转型，在本源业务上多下苦功，加强内部建设，积极主动化解风险。

■ 7月房企融资连续4个月环比减少 信托降幅明显成主因

克而瑞研究中心的数据显示，7月100家典型房企的融资总量为522.88亿元，环比减少13.7%，同比减少62.9%。房企融资总量已连续4月持续环比减少。具体来看，房地产行业信用债融资同比下降5.6%，环比上升7.2%；海外债融资同比下降98.0%，环比下降74.5%；信托融资同比下降85.5%，环比下降30.4%；ABS融资同比下降51.8%，环比微降1.8%。信用债发行基本稳定，信托降幅较为明显，信托今年以来首次单月融资额跌至百亿之下，仅为84.8亿元。

点评：海外债、信托大幅回落是7月融资总额下降的主要原因，同时也是融资成本下降的主要因素。预计在监管部门一直强调的“满足房企合理融资需求”及各地行业支持性政策影响下，融资环境有望进一步改善。

■ 7月标品信托成立规模环比增超四成 非标业务持续萎缩

用益金融信托研究院公布新一期集合信托市场数据显示，7月共计成立集合信托产品2063款，环比减少114款，降幅为5.24%，成立规模1239.55亿元，与上月同时点相比增加143.69亿元，增幅为13.11%。值得一提的是，标品信托产品成立规模正大幅攀升，是集合信托市场保持增长的主要支撑，数据显示，7月标品信托产品成立数量957款，环比减少5.15%，规模达到777.57亿元，环比增加43.71%。与7月标品信托规模大幅上涨形成对比，非标信托产品规模在减少，且其平均预期收益率继续下行。据资料统计，7月非标信托类产品成立数量1106款，环比减少5.31%，成立规模461.97亿元，环比减少16.73%。

点评：7月集合信托产品的成立规模增长主要来源是标品信托产品成立规模的大幅增加。投向金融领域的信托资金仍是以标品信托产品为主，投资于证券市场。

■ 今年已有10家信托公司换帅，一半来自内部提拔

北京银保监局8月1日披露批复文件，核准英大信托董事长俞华军的任职资格，批复日期为7月21日。同一天，英大信托官网公告称，董事长变更为俞华军。8月8日，天津信托在官网发布公告称，经天津银保监局核准，总经理变更为黎代福。黎代福也同时担任天津信托董事。至此，今年已有10家信托公司变更核心人员。此前，雪松信托、华宸信托（待批复）迎来新董事长，天津信托、江苏信托、吉林信托（待批复）、东莞信托、外贸信托总经理以及新时代信托总裁变更；国元信托同时更换董事长和总裁。10家信托公司中，有5家机构新任掌门人源自公司内部提拔。

■ 普华永道：地产信托违约增加致去年非银不良增速显著高于银行

8月12日，国际四大会计师事务所之一普华永道发布的《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》显示，2021年不良资产整体规模较2020年有较大幅度增加。银保监会统计数据显示，2021年中国不良资产整体规模约为5.88万亿元，较2020年增加6700亿元，同比增长12.86%。普华永道指出，非银行业金融机构的不良资产同比增幅高达38%，显著高于商业银行和非金融企业的不良资产增幅，主要原因是房地产信托违约大幅增加。同时，资产管理公司的资本增速仍落后于不良资产增速，限制了资产管理公司承接不良资产的能力。

■ 天津监管局：引导辖内信托公司助力天津稳住经济大盘

8月11日，天津银保监局官网发布了一条关于“天津银保监局引导辖内信托公司发挥信托制度优势 助力天津稳住经济大盘”的公告。公告称，该局深入贯彻落实国务院稳经济33项措施、天津市稳经济35条政策措施以及银保监会关于做好受疫情影响困难行业企业等金融服务的部署，全力推进相关政策措施在信托公司落地生效。一是督促信托公司助企纾困。二是指导信托公司加快转型。

■ 多家金融机构联合发起共同富裕主题慈善信托

8月8日下午，2022钱塘善潮·金融港湾慈善基金发布仪式在杭州举行，标志着浙江省首个由金融机构以慈善信托形式与政府共同发起设立的慈善基金正式落户杭州上城区。钱塘善潮·金融港湾慈善基金由浙商证券联合杭州钱塘金融港湾发展联盟发起，10家金融机构(浙商证券、浙商银行、杭州银行、宁波银行、杭州联合银行、杭州市金融投资集团、浙江金融资产交易中心、南华期货、华侨基金、杭州工商信托)在成立仪式现场捐赠资金1100万元，计划三年基金规模达到1亿元，并通过慈善信托形式保值增值、助力共富。“金融港湾慈善基金”慈善信托作为国内慈善信托创新模式的探索者，将为浙江省乃至全国的慈善信托发展提供先进做法和样板经验。

■ 山东国信发行国内首单CCER碳资产收益权绿色信托

8月5日，山东国信成功发行“碳中和•碳资产投资集合资金信托计划”，标志着国内首单经绿色认证的CCER碳资产收益权绿色信托正式落地。本项目初始规模9660万元，募集资金用于受让北清环能集团股份有限公司未来开发持有的CCER收益权，相当于节约标准煤排放328万吨，具有较为显著的碳减排效益。此外，该计划获得东方金诚信用绿金的评估认证，成为全国首单经绿色认证的CCER碳资产收益权绿色信托。

■ 天津信托董事长和总经理双双就位

8月8日，天津信托发布公告，经公司董事会及股东会审议通过，并经天津银保监局核准，公司总经理变更为黎代福，同时黎代福担任公司董事。天津信托表示，后续，公司将按照相关规定办理总经理、董事工商登记变更手续。随着黎代福到位，这也意味着，天津信托“易主”后掌舵的董事长和总经理双双就位。天津信托2021年年报显示，现年50岁的黎代福于22年2月辞任建信信托副总裁，而后出任天津信托党委副书记。

四、市场观察

■ 家族信托有望成下半年行业亮点

近日，植信投资研究院在线发布了主题为“共富时代，守正创新”的《中国财富管理行业发展报告（2021-2022）》。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平教授对报告内容进行了深入解读。

主要观点：

1、2021年我国财富管理行业发展呈现八大亮点：一是行业加大力度支持重点产业发展；二是通过深化改革建设多元化金融业态；三是基金业发展加快财富管理普惠化；四是长久期投资为更多投资者所接受；五是服务个性化程度在创新中提升；六是品牌营销创新推动管理规模持续增长；七是投资者教育推动风险偏好提升；八是净值化转型促进行业风险降低。

2、2022年我国财富管理行业发展将呈现“先抑后扬”趋势，权益类资产配置、家族信托等有望成为下半年行业亮点。2022年，行业将继续积极助力共同富裕目标落地，各类财富管理机构从产品、服务、资金投向和准入门槛等方面自发进行多领域、多模式的创新实践。在监管的规范引导和积极推动下，2022年各类养老金融产品有望迎来蓬勃发展。

3、区域性财富管理中心建设将吸引更多机构和人才集聚，逐渐形成由北京、上海、粤港澳大湾区三大高能级、强辐射的财富管理高地和青岛、成渝等区域性或特色化财富管理中心构成的中国财富管理市场多极发展格局。

4、以股票为代表的权益类资产仍将成为投资者资产配置的热点，权益类资产估值“前低后高”的走势可能在2022年下半年带动权益类金融产品热度回升。

■ 3.0阶段资产管理公司的四大功能定位

8月12日，普华永道发布了《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》。报告认为，从四大资产管理公司（AMC）成立之初承接政策性业务到商业化转型的“1.0阶段”，到综合化经营与地方资产管理公司崛起的“2.0阶段”，再到如今，中国不良资产管理行业迈入3.0发展阶段，资产管理公司的功能与定位已发生了新的变化，特点主要体现在业务范围不断扩大、市场环境错综复杂、公司运营更加规范等诸多方面。

主要观点：

1、从金融牌照全面开花到回归聚焦“新”主业。面对新形势，资产管理公司积极响应号召化险“瘦身”、回归聚焦主业。

2、从不良资产风险化解到困境机构风险化解。在新阶段，不良资产呈现出行业性集中特征，金融风险由“点状式”单笔不良资产或不良资产包逐渐升级为“条线状”衍生的机构性不良，不良贷款背后反应的问题需要从风险企业整体纾困的角度进行研判与分析。

3、金融风险化解从大型机构下沉至中小机构。中小银行在服务小微、民营企业， 提供普惠型贷款方面发挥积极作用的同时，也因其自身特征带来抗 风险能力弱、易引发金融风险等短板。

4、属地性监管向全国性监管协同迈进。当前，全国性AMC已经进入了多牌照金控监管的模式，而地方AMC的监管框架和条款既承继了全国性AMC的监管思路，又因地制宜地突出地方AMC专注本地金融风险化解的特色。随着未来地方AMC全国统一监管政策正式落地和监管框架的进一步完善，地方AMC定位将更加清晰，业务经营也将更加规范化。

■ 一周信托产品市场综述

1、本周（2022年8月8日-2022年8月14日）集合信托成立市场回暖，成立规模增长显著。据公开资料不完全统计，本周共有337款集合信托产品成立，环比增加2.43%；成立规模200.55亿元，环比增加15.05%，日均成立规模为40.11亿元。

2、本周集合信托发行市场行情继续向下，发行规模小幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共35家信托公司发行集合信托产品221款，环比减少11.24%；发行规模213.16亿元，环比减少6.43%；日均发行规模为42.63亿元。

3、本周投向金融的信托产品成立规模大幅增加，投向基础产业领域的集合信托产品成立规模大幅下滑。据统计，本周金融类信托的成立规模176.13亿元，环比增加30.78%；房地产类信托的成立规模6.14亿元，环比增加3.75倍；基础产业类信托的成立规模16.00亿元，环比减少45.44%；工商企业类信托的成立规模1.63亿元，环比减少80.77%。

五、干货推荐

■ 全球通胀持续走高对信托资产配置策略的影响

自2021年中以来，欧美等主要经济体通货膨胀持续提高，发达经济体货币政策收缩节奏加快，金融市场对全球经济衰退的担忧加剧。在此情况下，国内经济稳增长的压力增大，政策整体仍将保持适度宽松。信托市场的资产配置策略也将受到宽松政策环境的影响，对此应保持高度关注。

1、当前全球通胀持续走高的表现及原因

受发达经济体激进的财政刺激、供需缺位和俄乌冲突等因素影响，全球主要国家通胀持续走高。短期内，全球通胀走高难以消退。

（一）全球主要国家通胀持续走高

2021年中以来，美欧等全球主要国家通胀屡创历史新高。根据美国劳工部公布的最新数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅；环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%。欧元区调和CPI在5月同比上升8.1%后，6月继续同比上升8.6%，续创历史最高水平。欧元区6月通胀最严重的国家是爱沙尼亚，年化通胀率达到22%，其次为立陶宛20.5%，拉脱维亚以19.2%排在第三位。此外，土耳其、阿根廷等部分新兴市场国家通胀率更是高达78.62%和64%。

（二）货币超发是此次通货膨胀的根本原因

2008年以来，为摆脱经济衰退的泥潭，美欧等发达国家实施量化宽松政策大量超发货币，新冠疫情进一步加剧了其货币扩张。以美联储为例，2008年资产负债表规模为9千亿美元左右，而2022年则为9万亿美元，十四年间扩大十倍。新冠疫情期间，美国实施了激进的财政扩张政策以刺激有效需求，而疫情引发的供应链中断则造成供需缺口引发通胀攀升。在应对通胀的初期，欧美央行政策反应不足，美联储政策多次强调通胀是一次性的、短期的价格指数上涨。俄乌冲突后，能源、食品价格暴涨，进一步强化了其通胀压力。

（三）通货膨胀短期内难以消退

短期内，本轮由原油和粮食价格上涨推动的通货膨胀持续时间将取决于俄乌冲突的持续时间。乌克兰是全球重要的谷物（玉米、小麦）与有色金属（铝、镍、钯金、铂金）的出口国，俄罗斯则是全球原油和天然气的主要供应国，在OPEC不增产的情况下，原油价格仍将维持在高位。长期来看，美联储滥用美元信用超发货币的局面难以改变，美元流动性泛滥导致通胀高企的事件仍将会发生。俄乌冲突后，美元的国际地位受到挑战，部分国家绕过美元直接进行贸易结算，但美元在当前货币体系中的核心地位短期难以撼动。

2、应对全球通胀持续走高的主要政策及影响

在高通胀压力下，主要发达经济体纷纷开启货币收缩进程，若通胀持续保持在高位，加息将更加激进，这也加剧了市场对全球经济衰退和债务危机的担忧。

（一）发达经济体加大货币收缩力度

为应对持续走高的通货膨胀，全球发达经济体加速货币政策收缩。美联储自2021年11月宣布启动Taper，2022年以来，美联储已累计加息150个基点，6月更是激进加息75个基点，创1994年最高纪录。受高通胀压力，7月美联储连续第二次加息75个基点；欧洲央行7月停止购债并加息50个基点，这是其11年来首次加息；此外，加拿大央行宣布加息100个基点至2.5%，并强调未来有必要进一步上调利率；韩国央行宣布加息50个基至2.25%，为史上首次加息50个基点，同时也是首次连续三次加息；新西兰联储宣布将基准利率上调50个基点至2.5%，为今年以来第三次加息50个基点，也是连续第六次加息。

（二）全球经济衰退担忧不断加剧

虽然欧美央行开启激进加息进程，但通胀水平并未有明显的降低，市场对全球经济衰退的担忧不断加剧，欧美股市大幅回落。回顾美联储加息历史，自20世纪50年代以来，美联储经历过12轮大的货币紧缩周期，其中有九轮以经济衰退落幕。截至目前， IMF已在1月将2022年全球经济增速预测值下调了0.5个百分点至4.4%，4月再次下调至3.6%，并将于近期进行第三次下调。从大宗商品市场来看，铜、铝等工业金属早已见顶，LME铜从高点跌超30%，跌幅较大。

（三）部分国家可能会爆发债务危机

美联储加息及市场对全球经济衰退担忧的加剧，市场资金抛售黄金及风险资产，并买入美元避险，美元指数持续走高。美元超发时期，大量美元流入高负债发展的新兴市场国家，在美元流动性收缩阶段，这些国家将成为首当其冲的受害者。根据国际货币基金组织和世界银行等机构的综合数据，阿根廷、土耳其、斯里兰卡、巴西、巴基斯坦、马来西亚、埃及、印尼、墨西哥、黎巴嫩、印度、越南、尼泊尔、缅甸、蒙古国、泰国、秘鲁至少17国或都已陷入美元债务陷阱。近期已向IMF求援的国家包括斯里兰卡、巴基斯坦、加纳、坦桑尼亚、赞比亚、埃塞俄比亚等。

3、对信托资产配置策略的影响及应对

从国内来看，全球货币政策收缩节奏加快，外部环境更加复杂，稳增长压力增大，政策整体仍将保持适度宽松。从配置策略来看，权益资产仍具备配置机会，黄金则可能会出现配置机会。

（一）资产配置的政策环境仍将保持适度宽松

对中国而言，在全球通胀走高的背景下，经济增长面临的外部环境更加复杂。中国经济基本面虽然较为稳固，所受影响较小，但若发生区域性的金融风险，也难免会受到波及。以日元贬值期间亚洲国家货币表现为例，日元贬值带动亚洲主要国家货币汇率出现较大幅度下行，其中印度卢比兑美元创出历史新低，韩元汇率达到13年以来的最低位置，菲律宾比索汇率跌至16年来的最低点。此外，全球需求放缓态势可能会逐步显现，出口增速可能逐步回落。因而，当前国内经济复苏基础仍不稳固，适度宽松政策环境仍将持续。

（二）权益类资产仍具备一定的配置机会

经过6月份的反弹，7月份权益资产进入调整区间。当前处于中报披露的窗口期，市场资金趋于谨慎并未有明确的交易方向。不过，随着大宗商品价格下行，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现，中游制造行业盈利有望改善；在动态清零的方针下，加强提振消费复苏力度也将对稳增长产生积极的作用等。中报持续高景气和出现拐点的行业依然是最重要的配置线索，建议对医药、先进制造、消费三条主线进行适度配置。

（三）纯债类资产配置价值有所下降

虽然当前长短期利率仍然处于低位，但央行7月4日起，连续开展30亿元7天期逆回购操作，进一步加剧了市场对货币政策微调和资金利率回归政策利率的担忧。二季度局地疫情进入收尾阶段，三季度国民经济进入疫后修复和巩固阶段，非常时期的货币政策最终仍将向常规模式切换，纯债配置价值有所下降。

（四）黄金可能会出现配置机会

根据美联储6月份的利率点阵图显示，年内还有175bp的加息空间。7月加息75bp后，9月、11月和12月三次议息会议还有100bp的空间，加息压力已经大大消除。从市场预期来看，美国经济在2023年可能会有一定的衰退，美元走强的压力有望逐步缓解。当前金价受美元走强回落的情况会出现扭转，黄金可能会出现配置机会。

作者：杨晓东

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