用益-信托经理参考:八月集合信托市场淡季不淡,市场开始回暖?

时间:2022/09/05 07:31:39用益信托网

一周重点关注:

 

● 八月份中国制造业PMI为49.4% 仍低于临界点

● 超十城出台措施拯救烂尾楼 地产纾困基金加速落地

● 国常会:扩大政策性开发性金融工具支持领域

● 前7月国有企业利润总额26755.4亿,同比下降2.1%

● QFII、RQFII获准参与期货期权交易 首批涉及41个品

● 证监会:加快基础设施REITs常态化发行十条措施落地实施

● 市场风格加速切换 公募量化基金表现突出

● 银行理财公司上半年成绩单来了 9家管理规模超万亿

● 八月集合信托市场淡季不淡,市场开始回暖?

● 慈善信托:累计备案934单42.51亿元

● 天津银保监局指导信托公司助力国企市场化重组

● 中诚信托发布《2022年度慈善信托研究报告》

● 上海砥安与中国银行接手安信信托15.54%股权

●【观察】慈善信托升温背后:资管功能待激活

●【观察】“一行两会一局”重磅发声传递重要信息

●【干货】从货币政策走向看信托业务表现


一、财经视点

 

■ 八月份中国制造业PMI为49.4% 仍低于临界点


据国家统计局网站消息,8月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,低于临界点,比上月上升0.4个百分点,制造业景气水平有所回升。8月份,非制造业商务活动指数为52.6%,比上月下降1.2个百分点,仍位于扩张区间,非制造业连续三个月恢复性增长。


点评:在疫情持续反复、地产风险尚未出清的背景下,8月中采PMI指数仍处在荣枯线以下,显示出整体经济仍处于低位震荡状态,制造业整体仍在收缩区间,但下行的斜率放缓,呈现弱改善迹象,生产、新订单、原材料库存、就业等分项也都呈现出环比平稳或弱改善,需求端正在缓慢复苏。

 

■ 超十城出台措施拯救烂尾楼 地产纾困基金加速落地


8月31日召开的国常会指出,支持刚性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。7月底,“保交楼”更是首次被写入政治局会议文件,成为当下稳定民生的重要事件。值得注意的是,近段时间已有超十城出台相关措施,助力实现保交楼。其中,郑州、南宁、浙江、湖北、陕西等地明确设立纾困基金,由政府牵头,联动地方AMC、地方国企等国有资本,通过纾困基金稳定房地产市场发展。


点评:以政府主导的纾困基金目的明确,以国有资本为风险项目带来信用背书,增强了项目的投资吸引力,且资金落地快效率高。此外,当各地的基金推动本地项目逐步解困,出险企业也有望重振旗鼓,为行业再度稳定起到支撑作用。

 

■ 国常会:扩大政策性开发性金融工具支持领域


国务院总理李克强31日主持召开国务院常务会议,听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报,部署充分释放政策效能,加快扩大有效需求;确定进一步优化营商环境、降低制度性交易成本的措施,持续为市场主体减负激活力。会议指出,扩大政策性开发性金融工具支持领域,将老旧小区改造、省级高速公路等纳入,尽可能吸引民间投资。


点评:对于此次扩大政策性开发性金融工具支持领域,纳入老旧小区改造和高速公路等优质项目,有利于尽快形成更多实物工作量,带动有效投资和相应消费,为稳经济加力。

 

■ 国常会:支持刚性和改善性住房需求 促进汽车等大宗消费


李克强主持召开国务院常务会议,会议指出,要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能,接续政策细则9月上旬应出尽出,着力扩大有效需求,巩固经济恢复基础。支持刚性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。

 

■ 前7月国有企业利润总额26755.4亿,同比下降2.1%


据财政部网站8月29日消息,1-7月,全国国有及国有控股企业营业总收入同比保持增长,利润总额降幅与1-6月持平,国有经济运行仍呈稳定恢复态势。营业总收入方面,1-7月,国有企业营业总收入457796.3亿元,同比增长9.5%。利润总额方面,国有企业利润总额为26755.4亿元,同比下降2.1%。1-7月,国有企业应交税费35549.5亿元,同比增长13.6%。其中中央企业24118.7亿元,同比增长11.7%,地方国有企业11430.8亿元,同比增长11.7%。截至7月末,国有企业资产负债率64.4%,上升0.1个百分点,中央企业67.1%,上升0.2个百分点,地方国有企业63.1%,上升0.1个百分点。

 

■ 五部门印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划


据工信部网站8月29日消息,工业和信息化部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展《行动计划》。其中提出,通过5-8年时间,电力装备供给结构显著改善,保障电网输配效率明显提升,高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快,国际竞争力进一步增强,基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦,可再生能源发电装备供给能力不断提高,风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求,核电装备满足7000万千瓦装机需求。

 

■ 两部门:9月华中华东等地仍将维持温高雨少态势


据应急管理部微信公众号9月2日消息,近日,国家减灾委员会办公室、应急管理部会同自然资源部、水利部、农业农村部、气象局、能源局、林草局等部门召开会商会,对9月份全国自然灾害风险形势进行会商研判。经综合分析,9月份华西秋雨进入集中期,西南、西北部分地区洪涝灾害风险较高;可能有1-2个台风登陆或显著影响我国;华中、华东等地仍将维持温高雨少态势,长江中下游地区可能发生伏秋连旱;四川、陕西、甘肃等局地地质灾害风险高;江西、湖南等局地森林火险等级高。

 

二、同业新闻

 

■ QFII、RQFII获准参与期货期权交易 首批涉及41个品


9月2日晚间,国内4家商品交易所相继发布公告,宣布即日起合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)可以参与相关期货、期权合约交易。据统计,首批共涉及41个品种,这标志着中国期货市场对外开放进程的又一次加速。在外资投资方面,数据显示,截至8月26日,境外投资者在股指期货市场的客户权益为317.55亿元,在原油期货、铁矿石期货、PTA期货、20号胶、棕榈油、国际铜、低硫燃料油期货市场的客户权益合计212.97亿元。


点评:这有利于扩大我国衍生品市场的国际影响力,扩大中国在大宗商品定价方面的话语权,也有利于加快推进人民币的国际化进程。

 

■ 证监会:加快推进基础设施REITs常态化发行十条措施落地实施


证监会副主席李超31日出席上市仪式并致辞时表示,加快推进基础设施REITs常态化发行十条措施落地实施,加快推进民企REITs试点,尽快推出“绿灯”投资案例;尽快推动首批扩募项目落地;推动REITs立法,积极培育专业REITs管理人和投资者群体。8月31日,全国首批3只保障性租赁住房REITs上市交易,均实现30%涨停,截至午间收盘,3只公募REITs成交额合计突破2亿元,备受资金追捧。


点评:础设施REITs试点启动以来,政策支持力度持续加大,市场规模不断扩容,资产类型日益丰富,产品上市表现良好,各方参与积极性显著提升。首批3只保障性租赁住房REITs在沪深证券交易所同步上市交易,标志着中国REITs市场建设又迈出重要一步。

 

■ 市场风格加速切换 公募量化基金表现突出


2022年以来A股市场震荡下行,权益基金整体表现欠佳。但多只公募量化基金表现突出,整体收益而言也呈现一定的“抗跌性”。统计显示,截至9月2日,年内业绩领先的基金中,出现多只量化产品的身影。从业绩来看,指数增强基金是公募量化基金中超额收益最为显著的产品。另外,震荡剧烈的市场行情中,公募量化基金获取了优于普通基金的收益,展现出一定的抗跌性。尤其量化对冲基金2022年以来平均跌幅仅为1.52%,整体波动和回撤较小。


点评:量化基金以全市场选股为主,覆盖的行业和个股相对较广,市场风格相对均衡、机会分散的市场环境利于量化策略获取超额收益。

 

■ 银行理财公司上半年成绩单来了 9家管理规模超万亿


数据显示,截至2022年6月末,已有9家银行理财公司管理规模超过1万亿元。其中,招银理财、建信理财、兴银理财位列前三,分别为2.88万亿元、2.05万亿元、1.96万亿元。部分股份行和中小银行理财公司管理规模增速迅猛。截至6月末,兴银理财、信银理财、宁银理财管理规模分别达1.96亿元、1.65亿元、3935亿元,分别较年初增长超6000亿元、8000亿元、900亿元。合资理财公司亦表现不俗。截至6月末,汇华理财管理规模已超过800亿元,施罗德交银理财、贝莱德建信理财虽成立不久,管理规模均已超过30亿元。


点评:由于部分公司前期承接了大量母行迁移的理财产品,加之今年部分理财公司在渠道拓展方面进展较快,规模出现较大幅度增长,也贡献了不少管理费收入。

 

■ 百亿级私募大洗牌!13家黯然掉队


三方最新统计数据显示,截至8月29日,百亿级私募数量为109家。对比去年底的百亿级私募名单可以发现,嘉恳资产、赫富投资、申毅投资、呈瑞投资、宁波宁聚、煜德投资、思道科投资、和谐浩数投资、泛海投资和星阔投资等13家私募退出了百亿俱乐部。具体来看,在掉队的13家私募中,多家机构曾是业绩榜单中的佼佼者。不过,好景不长。多家百亿级私募跻身百亿梯队后,业绩掉头向下,规模也很快缩水至百亿以下。


点评:短期亮眼业绩往往源于管理人风格与市场的高度契合,如果管理人借机大举募资,虽然能够快速进入头部梯队,却更容易因规模“超载”而翻车,在风格转换中对投资人和公司造成较大伤害。

 

■ 头部效应显著 券商资管业务净收入超210亿元


今年上半年,41家上市券商实现资管业务手续费净收入合计212.86亿元。其中,中信证券、广发证券、华泰证券的资管业务手续费净收入合计达115亿元。资产管理总规模方面,华泰资管、光证资管、招商资管位居行业前列。数据也显示,资管业务分化的格局进一步加剧。资管业务头部效应显著,中信证券和广发证券两家券商上半年合计实现资管业务手续费净收入近100亿元,占比46%。据中国证券业协会数据,截至6月末,券商资产管理总规模为10.49万亿元,较去年末下降2.98%。在资管新规正式实施的背景下,成立资管子公司并申请获得公募牌照,逐渐成为券商资管业务转型的重要方向。

 

■ 国有商业银行首单代理销售保险资管产品业务落地


近日,建行上海市分行代理销售太平资产管理有限公司的“太平资产资管产品”成功募集成立,这是自2020年5月《保险资产管理产品管理暂行办法》实施以来,国有商业银行首次与保险资产管理公司合作代理销售保险资管产品业务,也是上海地区内银行首单代理销售保险资管产品业务,成功拓展了国有商业银行与保险资产管理公司合作的新领域、新模式、新场景。据介绍,建行上海市分行选定了太平资产管理有限公司主动管理的“太平资产资管产品”为建行首只代销产品并成功于8月末实现了业务落地。

 

三、信托动态

 

■ 八月集合信托市场淡季不淡,市场开始回暖?


8月集合信托发行市场明显回暖,发行数量和发行规模显著上升。据公开资料不完全统计,截至9月1日,8月共有56家信托公司发行2058款集合信托产品,发行数量环比增加230款,增幅为12.58%;发行规模1519.44亿元,环比增加260.47亿元,增幅为20.69%。8月集合信托成立市场行情继续上行,产品成立数量及规模显著增加。据公开资料不完全统计,截至9月1日,8月共有53家信托公司成立了2116款集合信托产品,成立数量环比增加154款,增幅为7.85%;成立规模1324.03亿元,环比增加189.69亿元,增幅为16.72%。


点评:八月份集合信托市场虽然是淡季,但延续上月的反弹走势,是否已经走出低谷还有待观察。从外部环境来看,央行的降息对信托产品的发行有一定的刺激作用,但信托产品收益跟随下探也是大概率事件,未来集合信托市场短期内难言复苏。

 

■ 慈善信托:累计备案934单42.51亿元


据民政部慈善中国信息平台的公开数据整理,六年来,累计备案的慈善信托数量达到934单,备案财产规模达42.51亿元。从2021年9月1日到2022年8月31日,全国成功备案了291单慈善信托,合计备案规模为6.87亿元。其中2022年1-8月已完成备案140单,备案财产规模为2.55亿元。

 

■ 天津银保监局指导信托公司助力国企市场化重组


近日,天津银保监局发布消息显示,其指导辖内信托公司积极运用信托财产独立性、信托制度在债务重组中的优势,为天津市国企市场化重组提供信托服务。近日,天津信托成立天津市政集团欣昇1号服务信托,信托规模794亿元。该服务信托的设立实现了企业和信托公司的共赢,一方面为市政集团盘活存量资产,引入纾困资金,化解债务风险,推动改革发展提供了机制保障;另一方面为天津信托在市场化重组服务信托领域开创了首单业务,积累了经验。下一步,天津银保监局将继续引导和支持辖内信托公司积极开展服务信托、慈善信托等本源业务,不断推动其转型发展。

 

■ 中诚信托发布《2022年度慈善信托研究报告》


近日,中诚信托慈善信托工作室发布《2022年度慈善信托研究报告》,这是中诚信托连续发布的第五份年度慈善信托研究报告。该《报告》显示,截至2022年8月末,全国累计备案慈善信托934单,规模42.51亿元。在过去一年,慈善信托保持了持续发展的良好态势,表现出五个方面的发展特征:一是年度备案数量创新高,过去一年全国备案慈善信托291单,为历年最高;二是受托人队伍显著扩大,54家慈善组织在信托公司的带动下,首次作为受托人开展慈善信托;三是委托人结构呈现新的特征,慈善组织成为过去一年慈善信托委托人的主要来源;四是慈善信托目的持续聚焦教育和扶贫济困等领域,与乡村振兴相关的慈善信托显著增长;五是慈善信托创新能力进一步加强,信托公司和慈善组织围绕拓宽慈善信托目的、拓展委托人与监察人类型、创新信托运行模式等方面开展了积极探索。

 

■ 上海砥安与中国银行接手安信信托15.54%股权


近日,安信信托发布了《关于控股股东股份转让完成过户手续的公告》,称安信信托于2022年8月30日收到公司控股股东上海国之杰投资发展有限公司的通知,国之杰分别和上海砥安投资管理有限公司、中国银行股份有限公司签署《股份转让协议》。据悉,国之杰于2022年8月30日分别与上海砥安、中国银行签署的《股份转让协议》,国之杰向上海砥安与中国银行分别转让5.77亿股(占公司总股本的10.54%)和2.73亿股(占公司总股本的5%)安信信托股票,转让股份的每股转让价格为人民币4.13元(即协议签署前一个交易日收盘价的95%)。

 

■ 新时代信托100%股权挂牌转让,浙商银行有意接手


8月31日,北京产权交易所官网披露,新时代信托将100%股权挂牌转让,转让底价为23.14亿元,转让方为新时代远景(北京)投资有限公司、上海人广实业发展有限公司、潍坊科微投资有限公司、包头市鑫鼎盛贸易有限责任公司,转让公告披露起止日期为9月1日至10月18日。其中,新时代远景(北京)投资有限公司持股58.54%,上海人广实业发展有限公司持股24.39%,潍坊科微投资有限公司持股14.63%,包头市鑫鼎盛贸易有限责任公司持股2.44%。据透露,此前浙商银行已与新时代信托深度接洽,有意接手新时代信托100%股权。

 

■ 百瑞信托19.99%股权将被摩根大通挂牌转让


近日,电投产融发布公告显示,其全资子公司国家电投集团资本控股有限公司持股百瑞信托股份有限公司50.24%的股权,近日,收到百瑞信托外资股东JPMorgan Chase&Co.发来的《转让通知书》,告知公司其将在上海联合产权交易所公开挂牌转让所持百瑞信托19.99%股权,并要求公司就是否放弃优先购买权回函。据悉,截至2022年6月30日,百瑞信托所有者权益为113.93亿元(未经审计),摩根大通19.99%股权对应的权益为22.77亿元。摩根大通拟在上海联交所挂牌转让其所持有的百瑞信托19.99%股权,通过网络竞价方式确定合格受让方。

 

■ 五矿信托深度践行ESG投资理念,推动行业转型


为了更好地优化公司治理和业务结构,五矿信托结合国际标准和公司实际,制定公司践行ESG理念实施方案,第一时间建立ESG工作制度和组织架构,率先颁布了《五矿国际信托有限公司绿色信贷业务指引》,正式启动ESG授信评审评价机制,将ESG理念引入信托项目评审流程,以实现信托项目主体符合ESG标准。在绿色实践上,除了为绿色企业提供直接资金支持外,五矿信托还通过横跨各个金融市场、灵活和创新的交易结构设置,广泛参与绿色信托,为不同发展阶段的绿色产业和绿色企业提供更为丰富的金融服务。

 

四、市场观察

 

■ 慈善信托升温背后:资管功能待激活


据统计,截至今年7月28日,国内共备案慈善信托905单,总规模41.86亿元,其中,今年新增备案113单,新增备案规模2.09亿元。今年一季度全国新备案慈善信托50单,财产规模11921.29万元,同比增长154%。在行业转型背景之下,越来越多的信托公司通过慈善信托获得良好的品牌效益,并在过程中将一部分慈善资金成功对接到其他信托项目上,实现了间接资金引流,从而引发信托公司持续探索慈善信托的动力。


业内观点:

1、目前慈善信托的主要运作模式包括慈善组织作为委托人,信托公司作为受托人;慈善捐赠人、慈善组织共同作为委托人,信托公司作为受托人;慈善捐赠人作为委托人,信托公司、慈善组织共同作为受托人;慈善捐赠人作为委托人,信托公司作为受托人,慈善组织作为执行人等。此外,慈善信托架构中还可以选择性设置执行人、投资/财务顾问、监察人等角色。不同的架构模式背后,有其独特的运作逻辑。

2、委托人设立慈善信托可享受的税收优惠政策尚未落地,委托人无法直接从受托人处取得可用于税前扣除的捐赠票据。所以需要在信托架构中引入慈善组织作为委托人、共同受托人或执行人来解决捐赠票据问题。

3、中诚信托近期发表的研究报告提到,慈善信托的委托人可以和信托公司受托人灵活约定信托财产投资程序和投资范围。受托人综合委托人风险偏好、慈善支出的资金需求、慈善信托的规模和期限等因素对信托财产进行配置。对于规模在1000万元以上的慈善信托,一种典型的配置策略为,以稳健型固定收益类产品为主,配置比例不低于60%;少量低风险高流动性的货币基金,配置比例不高于20%;少量混合或权益类产品以博取超额收益,配置比例不高于20%。据统计,规模在1000万元以上的大额慈善信托的财产投资回报率可达6%以上,总体上高于基金会。

4、信托将慈善公益需求与财富管理需求有效衔接。信托公司作为受托人,积极发挥在资产管理及财富管理方面的专业优势,公益慈善组织则可发挥在事务管理方面的专业优势,双方紧密合作,各取所长,以实现受益人的最大利益为目标,共同促进慈善公益活动的健康持续开展。

 

■ “一行两会一局”重磅发声传递重要信息


9月2日,2022年中国国际金融年度论坛在北京召开。“一行两会一局”相关负责人发表重要讲话,透露出诸多重要信息。


主要看点:

1、在多方面共同努力下,资本市场经受住了严峻考验,交易保持活跃,功能发挥良好,为稳定宏观经济大盘和社会预期发挥了重要作用。

2、推出三项扩大两地资本市场务实合作新举措:扩大沪深港通股票标的,推动将符合条件的在香港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入标的范围;支持香港推出人民币股票交易柜台;支持香港推出国债期货。

3、证监会将继续稳步推进市场机构产品全方位制度型开放,推动境外上市新规立法程序,做好改革实施后的配套规则、系统建设等准备工作。

4、证监会将进一步加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设。继续加强与境外机构投资者沟通,不断提高A股市场投资便利性,不断增强外资投资我国资本市场的信心。

5、银保监会将积极地应对不良资产的反弹,完善大型企业债务风险监测和处置,保证房地产融资平稳有序,支持地方保交楼、稳民生,促进房地产市场平稳健康发展。

6、人民银行将继续营造合理充裕的流动性环境。货币政策要进一步做好跨周期的调节,保持货币信贷平稳、适度增长,保持流动性合理充裕,助力经济发展。

7、人民银行将继续丰富和完善结构性货币政策工具箱。结构性政策工具需要与总量工具协调配合,共同维持流动性的合理充裕。

8、当前我国经济长期向好的基本面没有改变,并继续吸引直接投资和中长期资产配置为目的的资金流入。

 

■ 一周信托产品市场综述


1、本周(2022年8月29日-2022年9月4日)集合信托成立市场行情回落,成立数量和成立规模大幅下挫。据公开资料不完全统计,本周共有328款集合信托产品成立,环比减少14.58%;成立规模177.03亿元,环比减少35.07%,日均成立规模为35.41亿元。

2、本周集合信托发行市场继续遇冷,产品发行规模继续下滑。据公开资料不完全统计,本周共32家信托公司发行集合信托产品241款,环比增加5.70%;发行规模185.41亿元,环比减少10.65%;日均发行规模为37.08亿元。

3、本周投向房地产领域的信托产品成立规模明显反弹,但绝对规模较小。据统计,本周金融类信托的成立规模131.04亿元,环比减少39.18%;房地产类信托的成立规模6.33亿元,环比增加93.57%;基础产业类信托的成立规模30.65亿元,环比减少23.26%;工商企业类信托的成立规模1.42亿元,环比减少89.74%。

 

五、干货推荐

 

■ 从货币政策走向看信托业务表现

 

1、货币政策走向

 

(一)超预期降息

 

2022年8月15日中国人民银行开展4000亿元MLF操作和20亿元逆回购操作,含对8月16日6000亿元MLF到期的续作,MLF和逆回购的中标利率均下降10个基点。随后在8月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。1年期LPR和5年期以上LPR双双下调,分别下调了5个基点和15个基点。由于全球央行加息背景以及对通胀的担忧,此前市场普遍认为结构性货币政策工具会是央行的首选,此次直接降低利率的操作,超出市场预期。

 

从降息的背景来看,一是国内经济7月信贷增长较慢和主要经济数据增速回落。二是美元指数近期出现回落,美联储强加息预期未有再现,人民币汇率贬值压力下降,中美利率倒挂等资产端影响下滑, 外部压力趋缓。

 

(二)国内经济“三重压力”较大

 

总理在今年3月份的政府工作报告中指出,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。就目前来看,随着全球疫情仍在持续,世界经济复苏动力不足,外部环境更趋复杂严峻和不确定的情况下,三重压力仍然是摆在国内经济发展面前的重大难题。考虑到构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下,需求收缩和预期转弱有陷入恶性循环的趋势。反映到社融中来看,7月份新增社融为7561亿,同比少增3191亿元,不及市场预期。反映市场需求的居民贷款和企业债券融资成为主要拖累项,前者仅有4088亿元,后者更是下滑至734亿元,创近一年来第二低值。

 

在央行开展4000亿元MLF操作(8月MLF投放4000亿元,到期6000亿元,净回收2000亿元基础货币)和20亿元逆回购操作后,本月出现了缩量+降息的组合。之所以会出现这一看似矛盾的组合,再次反映的是当前银行间市场的流动性非常充裕,但优质资产或者说市场投资和需求缺失的现实。

 

2、对信托的影响的几点思考

 

从7月信托市场来看,发行和成立市场表现差强人意。据公开资料不完全统计,7月共计发行集合信托产品2125款,发行规模1399.46亿元,环比减少33.05亿元,降幅为2.31%。成立市场有所升温,共计成立集合信托产品2063款,成立规模1239.55亿元,同比增长143.69亿元,增幅为13.11%。

 

对于下半年信托展业来看,传统业务领域的基建、地产以及转型重要抓手的标品投资也将在下半年迎来关键期。

 

(一)基建看向三季度 注意行业集中度

 

(1)行业利好政策不断出台

 

在当下“需求收缩”的大背景下,政府投资对于需求的稳定至关重要,而基建投资则是政府稳定需求的重要工具,利好政策不断出台。

 

6月1日召开的国常会表示,调增政策性银行8000亿信贷额度,支持基础设施建设。

 

6月29日召开的国务院常务会议决定,运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%,或为专项债项目资本金搭桥。

 

7月28日召开的政治局会议上,明确提出要支持地方政府用足用好专项债务限额,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。

 

在一系列重要措施及专项债的支撑下,我们预计三季度基建资金或得到快速补充,地方专项债和政策性银行信贷的发行均将加速,基建投资到位资金在下半年预计将较为宽裕。

 

(2)基建实物工作量或在下半年集中响应

 

从今年上半年的表现来看,宏观的基建投资增速和中观的沥青装置开工率、水泥磨机运转率等高频指标间存在较大分化。就原因来看,或是投资与形成实物工作存在时滞,资金从财务层面完成拨付到项目上马需要一段时间。从政策和时间上看,三季度基建投资的反映或更能在统计数字上有所体现,一方面前期项目准备工作或大多完成准备,二是不断出台的政策为基建投资延续性保驾护航,基建实际完成投入将加快形成,基建投资对经济的拉动作用有望加强。就未来展望来看,随着基建作为经济稳定压舱石的重要性不断增强,下半年投向基础设施的中长期贷款增量有望同比多增。

 

(3)政信业务警惕集中度

 

从今年前7个月的整体规模来看,政信类业务规模或已经触摸到了一个天花板,难以再有大的突破。7月基础产业类信托成立规模225.47亿元,较6月273.11亿元的表现,环比下滑17.44%,规模占比也降至20%以下,仅有18.19%。

 

在业务转型方面,除贷款外,信托公司开创了多种新的业务合作模式,债券投资、产业基金股权、资产证券化、公募REITs等等。新的交易模式的出现,一方面是信托公司主动求变,扩大展业范围,另一方面也是良好项目稀缺,同业竞争加大,展业空间受到挤压的无奈现实。我们在报告《信托公司政信类业务最新态势及建议》中已经提到,基础产业类信托作为今年以来信托业务的主力,由于风控标准和地区发展差异,极易发生业务扎堆现象,当下政信类业务中发行规模排名前四名的省份占比达到了近80%。就未来来看,随着政策面利好和基建的回暖,地方城投公司的融资需求会有所释放,但信托公司需要在地方财力风险和政策利好中寻找到业务开展的平衡点。

 

(二)地产修复仍需时间 关注存量业务

 

(1)房住不炒仍是主旋律

 

政策方面,7月28日的政治局会议延续了“房住不炒”“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”的表述。在货币政策执行报告中,央行表示“把握好传统驱动力和新兴结构性潜能间的关系”“破立并举、慢破快立”。因此,当前房地产虽然面临下行压力,但也符合经济动能切换的长期发展目标。所以短期内房地产有“托”无“举”,不太可能会有强刺激政策出台。可以预计的是,房地产市场未来政策仍然以“稳”为主,坚持稳地价、稳房价、稳预期,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求。

 

(2)政府出手 效果尚需观察

 

对于房企来说,无论是传闻中由国有增信机构对民营房企发债开展效力更强的全额不可撤销担保帮助房企发债,还是前期碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企,政府加大了对民企的救助,也彻底打破了之前“救行业不救企业”传言。

 

需要关注的是,今年7月中旬以来,郑州、西安等地积极推动问题楼盘“保交付”,但整体来看,效果尚需观察。一方面,由于是地方政府主导,或将受限于地方财力,另一方面,当前整体市场“惰性”太大,单一从政府端发力,消费者并不买账。从现有房地产纾困基金的运作来看,保交楼还需要撬动并购、重组等更多社会资金的参与,鉴于当前不仅仅是消费者消费意愿低迷,原本的投资机构如金融企业同样忙于处理存量业务而兴趣泛泛,地产纾困政策成果的显现或需要一个较长周期。

 

(3)地产关注存量业务

 

对于信托公司的房地产业务而言,主要关注点或在于房地产市场风险的防范化解工作,积极完成存量业务的维护和善后。目前房地产风险仍在出清中,考虑下半年房地产信托的到期规模依旧很高,存量项目仍面临违约压力,信托公司处置底层的风险项目仍然需要时间。此外则是关注不断出台的利好政策,挑选适当时机,用好纾困基金、收并购、资产处置和重组等方式,积极盘活问题资产。合适时,也可介入被市场错杀的重组处置项目,运用信托优势,获取超额收益。

 

(三)标品信托规模加速 关注政策影响

 

(1)货币宽松仍是主基调

 

从此次央行意外“降息”的背景来看,国内经济基本面面临中期回落的压力是主基调,一方面,7月社融表现大幅低于预期,无论是居民还是企业户长短贷均出现滑落,政府债券融资的支撑力度也存在边际减弱。另一方面,7 月经济数据也明显偏弱,市场信心未见明显修复,消费和投资走弱未有改变,急需政策引导和刺激。央行二季度例会、二季度货币政策报告中两次强调了要发挥LPR的“指导作用”,而此次5年期LPR下调15bps落地后,可以有效降低实体经济融资成本,实现信贷刺激。

 

(2)标品信托的规模加速

 

作为信托公司的重点转型方向,7月标品信托业务成立规模增长超过四成,是集合信托市场保持增长的主要支撑。从行业整体情况来看,标品信托业务处于高速增长期,但也存在一些问题。一方面,多数信托公司前期积累了较多高净值客户,可以“无缝衔接”,凭借原有直销和代销渠道,支撑标品信托业务的资金募集需求。另一方面,信托公司需要尽快解决在投研能力不足、系统建设缺失等业务发展中的绊脚石。此外,在完成前期快速规模积累后,怎么结束“赔本赚吆喝”才是摆在信托公司最大的难关,目前标品业务的冲刺,主要被动依赖于基金、证券公司等来拓展,信托公司角色弱、收费少,尚未形成显著的盈利贡献,仍处于低回报、堆规模阶段,明星品牌和历史业绩需要尽快搭建。

 

(3)关注政策影响

 

值得关注的是,随着标品信托规模的不断增加,未来政策变动对于信托产品的影响将会更加直接。从此次货币政策一系列操作来看,短期实体融资仍是需求偏弱的局面,资金供需矛盾、好项目稀缺仍是老调常谈的问题。从中长期看,在当前资金淤积现象凸显、结构性通胀风险加大的背景下,货币政策料将引导资金利率向政策利率收敛,随着市场观察“宽信用”效果的推进,利率中枢或将有所调整,信托公司应关注政策变动对股、债类产品的影响。在标品信托规模不断增加,逐渐成为信托增长新引擎后,信托公司更应抓紧增强主动管理能力,关注标品底层资产,重视宏观政策调控对自身业务影响,早期“粗放型”业务思维也要随之改变。

 

(四)头部公司优势加大 关注机构投资者

 

(1)业务向头部公司集中

 

根据用益信托数据统计,今年二季度,集合信托产品发行规模达到4454.07亿元,较上一季度环比回升14.35%,较去年同期下降29.61%。而从集中度来看,发行规模前十的信托公司占比合计超六成。今年二季度发行规模前三名的信托公司分别是:华润信托、外贸信托、光大信托。排名前十的信托公司发行规模合计为2379.38亿元,占市场发行总额的61.65%。

 

而从上半年未审计数据来看,同样存在头部公司优势越发稳固的趋势。上半年营业收入方面,行业排名前十位的公司较去年几乎没有变化,仅是各家座次有所改变。而在主要收入来源方面,行业前十中也仅出现一家新面孔。行业内信托公司内部已经出现明显分化,机构间差距拉大,有业务向头部公司集中的趋势。

 

(2)关注机构投资者

 

需要关注的是,近年来信托产品对于机构投资者吸引力正在下滑。根据Wind数据显示,截至8月中,今年共有56家上市公司购买信托理财产品,购买金额合计105.22亿元,较去年同期相比下降52%。保险公司投资信托同样出现滑铁卢,根据《中国保险资产管理业发展报告(2022)》显示,截至2021年末,参与调研的194家保险公司所投集合资金信托计划规模为14119亿元,同比减少2337.2亿元,首次出现存量规模同比负增长。

 

诚然,信托产品的吸引力下滑存在多方面原因,或为信托产品全面向净值化模式转型,收益率存在下滑;或为当前复杂的经济环境下,信托资产质量有所下降;亦或是信托行业监管趋严,符合机构投资者风控要求的优质信托项目稀缺,但机构投资者作为信托公司一直以来的重要客户,对于我们丰富发行来源,提高发行效率扮演着重要作用。随着宏观经济大盘的稳定,以及信托公司转型的逐步推进,双方的合作或会有更大的空间,关注维护机构投资者,也是信托工作的一项重要任务。

 

作者:张陶然



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

责任编辑:UTS

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