用益信托网

一周重点关注：

● 央行：9月新增贷款2.47万亿 M2持续两位数增长

● 统计局：9月份CPI同比上涨2.8%，猪肉上涨36.0%

● 为稳楼市再出“大招” 多地政府大手笔回购商品房

● 房贷利好政策落地 多地首套房商贷利率跌破4%

● 私募保持中性仓位 头部机构寻觅结构性机会

● 一周三只产业园REITs上市 前两只都涨停

● 养老理财产品募资规模近千亿 下阶段重点是比拼差异化

● 前三季度新基金成立规模1.12万亿 债基逾7000亿

● 信托业务分类调整开始实施 有公司已着手试填报

● 三季度金融领域成集合资金信托主要投向

● 9月集合信托市场遇冷 但债券类标品信托表现稳健

● 中国信登：九月份投资类信托规模变化成亮点

● 央行：9月末信托贷款余额为3.86万亿元

●【观察】业内人士热议信托业务分类改革正式实施

●【观察】信托公司股权转让趋势或延续

●【干货】家族信托的主要风险及防范策略

一、财经视点

■ 央行：9月新增贷款2.47万亿 M2持续两位数增长

10月11日，人民银行发布最新的金融和社会融资数据显示，前三季度我国新增信贷、社融规模可观，9月份新增信贷、社融规模超预期上升。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末，广义货币(M2)余额达262.66万亿元，同比增长12.1%，比上年同期高3.8个百分点，意味着M2已连续6个月保持两位数增速。

点评：9月金融数据的超预期增长既有政策推动的外生因素，也有经济运行动能逐步修复的内在原因。当前时间窗口也要求继续加大宏观调控力度，货币政策可以考虑进一步引导贷款市场报价利率(LPR)下行、降低存款准备金率等举措。

■ 统计局：9月份CPI同比上涨2.8%，猪肉上涨36.0%

国家统计局10月14日发布数据显示，9月份，全国居民消费价格指数同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点。食品中，猪肉、鲜果和鲜菜价格涨幅较高，分别上涨36.0%、17.8%、12.1%。非食品价格同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别比上个月下降1.2%和1.3%。此外，主要工业品、消费品供应充足，市场供需衔接顺畅，衣着、居住、服务价格基本稳定。

点评：近期官方针对生猪市场多措并举、积极调控，平抑猪价过快上涨，将促使价格决定因素重新回到供需基本面，供给端压栏惜售情况逐步缓解，生猪出栏有序恢复正常。

■ 为稳楼市再出“大招” 多地政府大手笔回购商品房 

近日，一份苏州市政府部门拟“定向回购部分新房项目”的专家会议纪要广为流传，其中提到，苏州拟对6个区及4个县市共10个板块回购约1万套新房。事实上，在苏州之前，就有多个地方政府或亲自下场或鼓励国有企业批量购入商品房，包括济南、郑州、湖州等。9月24日，新疆阿勒泰地区行政公署也发布了房地产健康平稳发展十五条。其中提到，鼓励国有企业收购市场房源用于保障性住房，鼓励房地产开发企业将库存商品房投入保障性租赁住房市场。

点评：当前房地产市场承压的环境下，地方政府收购商品房的首要目的是稳定市场。虽然回购商品房短时间内能够对市场起到利好作用，缓解房企现金流紧缺的局面，但长远看，房地产市场的修复还需购房者恢复信心。

■ 房贷利好政策落地 多地首套房商贷利率跌破4%

LPR的多次下调，央行又在9月底接连释放重磅利好，即允许符合条件的城市再次下调首套住房贷款利率，并将首套个人住房公积金贷款利率下调了0.15个百分点。随后，公开消息显示，广州清远、山东济宁、湖北武汉迅速将首套房商贷利率下调到4%以下。而继武汉之后，天津、石家庄也加入到了降息大军中。据统计，10月12日前，全国有超过46个城市宣布执行首套个人住房公积金贷款利率调整，而截至10月14日，全国有至少14个城市首套房商贷利率下调。也就是说，14天，已有超过60个城市下调了房贷利率。

点评：目前房贷“低利率”时代开启，对于四季度楼市行情提振的作用将会比较明显,要难以恢复到以往市场的局面几无可能，但对于购房者来说，是大大降低了还款负担。

■ 财政部：截至8月末地方政府债务余额为347838亿

财政部网站10月8日公布2022年8月地方政府债券发行和债务余额情况，8月全国发行地方政府债券3909亿元，其中一般债券1760亿元、专项债券2149亿元。截至2022年8月末，全国地方政府债务余额347838亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务144422亿元，专项债务203416亿元；政府债券346215亿元，非政府债券形式存量政府债务1623亿元。截至2022年8月末，地方政府债券剩余平均年限8.4年，其中一般债券6.3年，专项债券9.9年；平均利率3.42%，其中一般债券3.42%，专项债券3.42%。

■ 下半年以来政策性开发性金融工具开始发力

下半年以来，政策性开发性金融工具在支持基础设施建设、稳定经济大盘方面发挥了重要作用。日前，国家开发银行宣布，截至三季度末，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个。中国农业发展银行表示，该行已于10月12日全面完成农发基础设施基金2459亿元的投放，支持基础设施领域项目1677个，涉及项目总投资近3万亿元。中国进出口银行方面，截至10月12日，进银基础设施基金已完成684亿元基金投放任务，支持114个重大项目，带动项目总投资近万亿元。

■ 八部门联合发文扩大农业农村基建投资

据农业农村部官网消息，日前，农业农村部、水利部、发展改革委、财政部、自然资源部、商务部、人民银行、银保监会等8部门联合印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》，就加强农业农村基础设施建设作出部署安排。《方案》提出，针对投融资机制，在建设主体上，鼓励符合条件的相关市场主体参与承建农业农村、水利基础设施重大工程项目；在资金筹集上，推行政府投资与金融信贷投贷联动；在运营方式上，对设施农业、冷链物流等市场化程度较高的农业农村基础设施项目，鼓励社会资本合作建设运营；在还款来源上，以项目建成后形成的生产经营收入为主，通过项目打捆打包建设经营，统筹构建多元化还款渠道。

二、同业新闻

■ 私募保持中性仓位 头部机构寻觅结构性机会

私募排排网最新数据显示，2022年9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位较8月底小幅下降6个百分点，维持72%的中性仓位水平。其中，仓位在五成及以上的私募基金占比89%，与8月底持平。从加仓意愿来看，10月股票主观多头策略型私募基金仓位增减投资计划指标值为105.5，环比上升0.96个百分点，其中打算减仓的基金经理人数较上个月减少2个百分点。

点评：整体上，头部私募对后市看法相对积极。近期价值再次跑赢成长，这更多地体现了市场的防御行为，而非市场中期投资主线的更迭，后续仍应重点围绕产业趋势、盈利情况和个股性价比进行布局。

■ 一周三只产业园REITs上市 前两只都涨停

10月13日，国泰君安临港创新产业园REIT上市交易，开盘后一字涨停，再现前几日华夏合肥高新REIT上市的火热情况。至此，已上市的公募REITs数量达19只，其中产业园REITs数量达6只。值得注意的是，本周共有3只产业园REITs上市。国泰君安旗下另一只产业园REIT——国泰君安东久新经济REIT将于10月14日上市。

点评：产业园REITs产权清晰、收益相对稳定、具备持续动态提升经营效益的增值潜力。此外，随着产业发展，产业园区可以吸引更多企业入驻或者入驻企业扩大规模提升租金。因此，投资园区类REITs可以分享该区域经济高质量增长的红利。

■ 养老理财产品募资规模近千亿 下阶段重点是比拼差异化

今年以来，受益于试点范围的扩大，养老理财产品数量及规模均快速增长。据普益标准数据统计，截至2022年10月9日，全市场已有48只养老理财产品顺利发售，涉及9家理财公司，累计募集规模约950亿元。仅今年第三季度就有23只养老理财产品正式成立，合计募集金额超380亿元。从各试点地区养老理财产品的销售情况来看，相关产品受到市场和投资者欢迎。随着试点机构不断扩围、养老理财产品发行规模不断增加，不同机构发行的养老理财产品表现出很大差异性，个别产品在期限及运作模式上有所创新。

点评：随着养老理财产品供给不断丰富，产品同质化问题也逐渐显现，打造差异化竞争优势将成为各试点机构进一步发展的关键。

■ 前三季度新基金成立规模1.12万亿 债基逾7000亿

2022年前三季度，共有1088只新基金成立，成立总规模达11208.18亿元，创2020年以来同期新低。该数据同比2021年前三季度23520.11亿元的新基金成立总规模下降了12311.93亿元，较2020年前三季度23402.64的新基金成立总规模也下滑了12194.46亿元，同比降幅均超过了50%。但与其他类型基金不同，前三季度，共计有322只债基成立，发行总规模达到了7044.21亿份，占比62.85%，创下了基金发行史同期债基成立总规模的最高纪录。

■ 前三季度仅17家百亿级私募基金年内实现正收益

私募排排网提供的最新数据显示，年内有业绩收录的87家百亿元级私募整体收益为-6.77%，其中，实现正收益的仅有17家，占比为19.54%。数据显示，在17家实现正收益的百亿元级私募中，有2家收益超过10%，分别是迎水投资和玖瀛资产；另有一村投资、思勰投资和上海宽德3家私募，年内收益在5%至10%之间；其余12家收益在0至5%之间。与之相对应的是，在70家收益为负的百亿元级私募中，老牌私募占多数，例如包括汉和资本、泓澄投资、永安国富和西藏源乐晟资产等在内的12家私募，年内收益低于-20%。

■ 年内认购额超380亿元 外资机构积极参与A股定增

今年外资机构在A股定增市场表现持续活跃。据上海证券报记者不完全统计，截至10月13日，今年以来，约有20家外资机构现身A股上市公司的定增名单，合计认购定增总额约382亿元。其中，瑞士联合银行集团参与认购了91家上市公司的定增，在所有机构中位列第3，数量仅次于财通基金和诺德基金；摩根大通集团等外资机构参与定增的上市公司家数和总体认购规模，均较上年同期明显增长。

点评：外资机构对A股市场的投资，可能会根据其自身策略选择有所波动。但从长期趋势来看，外资机构在A股市场的参与度将会更加全面和深入，包括投资比例、投资额绝对值都将有所增加。

■ 银保监会提示：警惕贷款中介不法行为侵害的风险

中国银保监会微信公众号10月14日发布《关于警惕贷款中介不法行为侵害的风险提示》称，贷款市场上，有一些非法中介假冒银行名义，打着正规机构、无抵押、无担保、低息免费、洗白征信等虚假宣传的旗号诱导消费者办理贷款，其实这些诱人条件的背后是高额收费、贷款骗局等套路陷阱。这些不法行为侵害了消费者的合法权益，也扰乱了市场秩序，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第7期风险提示，提醒有借款需求的广大消费者要选择正规机构办理贷款，警惕非法中介或不法行为侵害权益，注意防范以下陷阱风险。

三、信托动态

■ 信托业务分类调整开始实施 有公司已着手试填报

日前已有信托公司收到监管部门下发的关于调整信托公司信托业务分类有关事项的通知，并着手进行试填报。相关人士透露，监管部门在前期广泛征求意见后下发本次通知，意味着信托业务分类调整已开始实施。本通知鼓励信托公司规范发展资产管理类信托业务，积极探索资产服务信托、公益/慈善信托业务。本通知设置5年过渡期，以便信托公司有序开展存量业务整改。相关人士表示，与征求意见稿相比，资产服务信托项下的财富管理受托服务信托下，新设家庭服务信托，初始财产金额不低于100万元，期限不低于5年。

点评：此次调整将对行业格局带来长期深远影响，信托公司角色面临转换，“买方”角色强化，“资产管理业务”将作为行业重点，信托公司主动管理能力有望进一步提升，证券业务将进一步强化提升，通道类、非标融资业务继续收规模；资产服务信托有望成为信托公司新的发力点和主要增长点。

■ 三季度金融领域成集合资金信托主要投向

10月8日，用益信托发布的《集合资金信托市场分析报告（2022年9月）》显示，三季度，市场上集合资金信托成立规模达3758.14亿元，同比增长9.75%；环比二季度，今年三季度市场上成立的集合资金信托增长了58.35%。用益信托数据显示，今年三季度金融领域成为集合资金信托的主要投资方向。数据显示，今年4、5、6月，投向金融领域的集合资金信托的占比分别为37.2%、35.96%和54.36%。而在7、8、9三个月份中，该数值则分别达到68.23%、73.63%和73.35%。

点评：三季度集合资金成立规模较二季度呈现较大增长，表现为金融领域（股票、债券和基金）增幅显著，主要原因是信托公司加大了标品投资的转型力度。

■ 9月集合信托市场遇冷 但债券类标品信托表现稳健

用益金融信托研究院最新统计数据显示，9月共计发行集合信托产品1884款，环比减少291款，降幅为13.38%；发行规模1390.54亿元，环比减少220.84亿元，降幅为13.71%。就标品信托业务而言，具体来看，9月标品信托产品成立数量1051款，环比减少11.08%，成立规模774.77亿元，环比减少15.09%。另外，TOF产品在标品信托业务中仍占据较为重要的地位。据公开资料不完全统计，截至9月30日，9月TOF结构的标品信托产品成立规模206.55亿元。

点评：标品信托产品的资金募集与证券市场走势息息相关。标品信托业务正成为当下信托公司业务转型的主要增长点和发力点，标准化金融资产投资（尤其是债券）存在结构性机会。展望四季度，随着一系列稳增长政策的落地以及经济修复加快，信托公司在标品业务投资经验的不断积累，标品信托业务有望迎来更大发展机遇。

■ 中国信登：九月份投资类信托规模变化成亮点

中国信托登记有限责任公司最新数据显示，9月信托业新增完成初始登记信托产品3282笔，环比下降9.21%，同比上升11.59%；初始募集规模3547.07亿元，环比下降23.96%，同比下降21.06%。新增产品平均规模较去年同期下降29.26%。投资类信托规模变化成9月信托业的发展亮点。9月，新增投资类信托、融资类信托、事务管理类信托规模分别为1544.89亿元、595.79亿元和1406.39亿元，在当月新增规模比重分别为43.55%、16.80%和39.65%，新增投资类信托规模占比首次超过事务管理类信托规模占比。

■ 央行：9月末信托贷款余额为3.86万亿元

央行发布的9月份金融数据显示，9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。其中，信托贷款余额为3.86万亿元，同比下降24.8%。2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。其中，信托贷款减少4814亿元，同比少减7456亿元。9月社融同比超预期多增，投向实体经济的人民币贷款同比大幅多增约8000亿，同时，委托贷款和信托贷款两项表外融资也对当月社融同比增量产生较大正向贡献。其中，9月新增委托贷款同比多增逾1500亿。另外，9月信托贷款维持压降，但压降速度明显缓于去年同期，同比少减约1900亿。

■ 今年以来房地产信托已披露违约金额达702.09亿

用益金融信托研究院数据显示，9月基础产业类信托产品的成立规模显著下滑，基础产业信托业务的热度或许将有所下滑。截至9月30日，基础产业信托成立规模156.52亿元，环比减少37.50%。据公开资料不完全统计，截至9月30日，9月已披露信托违约产品21款，涉及金额70.23亿元，值得注意的是，基础产业类信托产品9月的违约情况有较为明显的增加。此外，据公开资料不完全统计，截至9月30日，今年以来，房地产信托已披露违约金额达702.09亿元，规模占比达到71.77%。

■ 安信信托又一项目兑付本金，国之杰1.12亿股被司法处置

10月11日，网传某安信信托投资者称，其2017年认购的安信信托锐赢7号·成都川宏金沙经营性物业贷款集合资金信托计划已100%兑付本金，兑付的资金来源于项目回款。与此同时，安信信托的控股股东问题正在得到进一步解决。10 月 11 日，安信信托公告，股东上海国之杰投资发展有限公司持有的 1.12 亿股股份，被上海金融法院在司法执行平台公开进行司法处置，且已完成过户。

■ 富德生命人寿持股40%成国民信托第一大股东

近日，上海创信资产管理有限公司和恒丰裕实业发展有限公司将持有的全部国民信托股权转让给富德生命人寿。此次股权变更后，国民信托注册资本不变，富德生命人寿持有国民信托约40.73%股权，为第一大股东；上海丰益股权投资基金有限公司持股约31.73%；上海璟安实业有限公司持股约27.55%。虽然这笔股权已经完成了变更，但对于国民信托而已，股权上依然有遗留问题待解。

■ 中信银行副行长芦苇将出任中信信托总经理

日前，从知情人士处获悉，中信银行副行长芦苇将“接棒”李子民，出任中信信托新一任总经理。此前，9月30日晚，中国华融曾发布公告称，董事会决议聘任李子民为公司总裁。据了解，中信银行、中信信托、中国华融均属中信集团综合金融板块的成员。中信信托常被誉为“信托一哥”，其2022年上半年公司在多项财务数据上位列行业第一。

四、市场观察

■ 业内人士热议信托业务分类改革正式实施

近日，从多家信托公司证实，信托公司已陆续收到《关于调整信托业务分类有关事项的通知》(以下简称：《通知》)，且部分信托公司已着手填报数据。对此，业内人士进行了点评。

主要观点：

1、此次调整将对行业格局带来长期深远影响，信托公司角色面临转换，“买方”角色强化，“资产管理业务”将作为行业重点，信托公司主动管理能力有望进一步提升，证券业务将进一步强化提升，通道类、非标融资业务继续收规模；资产服务信托有望成为信托公司新的发力点和主要增长点。

2、服务信托可以实现规模化，可能成为未来信托资产规模的重要组成部分，创造规模化效益。

3、此次针对财富管理受托服务信托，用分级分层的方式，针对个人、家庭和企业设置了不同起点，对日后资产服务类信托服务的开展有了更加明确的指导作用。

4、未来资产管理类业务依然是信托公司盈利重点，资产服务类信托可以提升信托公司管理的资产规模。

5、此次调整主要是根据市场实际情况，适应行业发展导向，引导信托公司转型发展；可能会加速推进融资类业务规模的压降，加大标品及服务信托(家族信托、资产证券化、养老信托、涉众性资金管理信托等)布局力度。

6、新分类标准实施过程中可能存在新老业务转换过程中分类的选择难题、原有业务退出时间不及预期的情况、中小信托公司按照新分类鼓励方向的业务开展困难的情况。需要信托公司不断提升人才引进和适应新分类的部门构架建设，中小信托公司力争加强内控，着力开展适合自身优势资源的特色业务。

■ 信托公司股权转让趋势或延续

今年以来，部分信托公司小股东拟出售股权，还有部分信托公司启动了引战增资。对此，业内人士认为，

主要观点：

1、出现信托股权转让的原因多是股东退出非主营业务，且多为小股东调整，未来随着专业化分工进一步深化，股权转让的趋势或将延续。

2、随着信托股东治理趋严，信托公司的股权转让市场的活跃度也相对降低，信托公司的股权转让以国资划转、集团内部安排、国企混改等方式进行，还有少部分信托公司的小股东出让股权。

3、从中长期来看，信托公司股权调整具有延续性，有助于增强行业抵御风险的实力。伴随小股东退出，大股东股权权重增加，话语权也随之增大。另外，通过股权调整可以回笼资金并将资金投入主业，信托公司借此时机引入新的战略投资者，有利于经营业绩增长和行业转型。

4、结合近期信托公司股权变动的情况可以看出，市场对于信托行业的发展前景和市场价值的判断仍存在一定分歧。

5、信托公司资本层面的股权变动，引入优质战略投资者的支持，会给信托公司乃至整个行业带来新的动力和新的活力，引领行业向更加科学、规范的方向发展。

■ 一周信托产品市场综述

1、本期（2022年10月03日-2022年10月16日）集合信托成立市场大幅遇冷，成立数量和成立规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本期共有278款集合信托产品成立，环比减少31.86%；成立规模146.14亿元，环比减少43.13%，日均成立规模为20.88亿元，环比下滑59.38%。

2、本期集合信托发行市场大幅回暖，发行规模超过300亿元。据公开资料不完全统计，本期共40家信托公司发行集合信托产品327款，环比增加48.64%；发行规模314.39亿元，环比增加59.46%；日均发行规模为44.91亿元，环比增加13.90%。

3、本期除基础产业外，其他投向领域的信托产品成立规模均显著下滑。据统计，本期金融类信托的成立规模113.75亿元，环比减少37.20%；房地产类信托的成立规模6.10亿元，环比减少48.15%；基础产业类信托的成立规模23.19亿元，环比增加14.87%；工商企业类信托的成立规模2.86亿元，环比减少93.34%。

五、干货推荐

■ 家族信托的主要风险及防范策略

在家族信托业务开拓中，经常有客户提出这样的问题：家族信托的主要风险是什么？应如何防范？针对这个普遍性问题，笔者结合业务实操经验，提供如下分析论证以供讨论。

1、家族信托业务中的主要风险

影响家族信托长期持续发挥功能价值及信托财产安全的风险主要有三个方面：资金来源、信托目的、投资方向。资金来源的基本要求是资金合法合规，委托人具有完整所有权且可合法转让，不损害委托人财产共有人或债权人利益，如果不符合这些资金来源的基本要求，按照《民法典》、《信托法》等法律规定，家族信托将会被认定为无效或被撤销，不仅委托人通过家族信托实现风险隔离、财产管理和传承的意愿无法实现，而且受托人还可能因未尽履职义务而面临监管处罚及赔偿风险。信托目的应当合法合规，不违背社会公序良俗，如通过设立家族信托规避禁止性法律法规，逃避应尽法律或合同义务，或通过家族信托这一合法形式掩饰非法目的，根据《信托法》规定，家族信托仍会面临被认定为无效或被撤销的风险。投资方向直接决定着家族信托财产的安全性，如出现较大的投资损失，则家族信托将无财可传，家族信托目的落空。

那么，实操中这些风险有哪些具体表现及如何防范呢？

2、主要表现形式及防范策略

（一）资金来源风险的常见情形及防范

（1）委托人仅为财产代持方，并非实际出资人

家族信托实务中，较常见的一种情况是，客户出于深度隔离债务风险（甚至是逃避既有债务）或回避其配偶签署《配偶同意函》等考虑，往往先将财产交付其父母或其他信任人，由他们做家族信托委托人，而客户作为实际出资人，担任监察人或受益人角色，限制委托人权利，并加大监察人或受益人权利，以此控制财产。这种方式是财产代持的升级版，可以避免代持人擅自转移财产等道德风险，但以这种形式设立的家族信托，因委托人并非实际出资人，存在被实际出资人债权人或配偶主张逃避债务或擅自处分夫妻共同财产而要求撤销家族信托的风险。对信托公司而言，应从委托人年龄、行业、职位、家庭收入银行流水记录以及与受益人关系、信托利益分配方案等方面，综合判断委托人是否具有家族信托设立能力和意愿，是否为实际出资人，严格履行受托人尽职调查职责，避免家族信托成为客户逃避债务或转移资产损害配偶利益的工具，防范受托人因未尽审慎履职责任而承担赔偿或监管处罚风险。

（2）婚姻关系存续期间，要求以个人财产设立家族信托

按照《民法典》规定，婚姻关系存续期间的财产，以夫妻共同共有为原则，夫妻一方个人所有为例外。如果客户为已婚状态，但要求以个人财产设立家族信托，为确保受托人尽责履职，原则上应要求委托人提供《配偶确认函》，由其配偶书面确认设立家族信托的财产为委托人个人财产。同时，为避免委托人配偶通过婚内财产分割逃避债务，应要求其在《配偶确认函》中承诺未通过设立家族信托逃避债务，并承诺风险自担。如委托人未能提供《配偶确认函》，则应要求其提供委托财产属于个人财产而非夫妻共同财产的证明材料，如婚前财产公证、房产证等权属证书（需对照结婚证，审查财产是否在婚前取得），形成可以证实委托财产为个人财产的证据链条。

（3）未提供委托资金完税凭证或用负债资金设立家族信托

客户设立家族信托，并未提供委托资金完税凭证，或者夫妻双方个人征信报告中显示存在尚未清偿的银行贷款。这种情况下，应该按照“算大账”的思路分情况处理，而不拘泥于委托财产本身，因为即使设立家族信托的这笔委托资金已经完税，也并不能说明客户其他收入均已履行纳税义务；即使委托财产并非源于银行贷款等负债资金，也并不能说明委托资产不属客户偿债资产。因此，按照“算大账”的思路，应该看客户总资产减去其总负债（包括应付未付的税款，以及直接负债或担保债务等应偿未偿债务）的余额部分能否覆盖家族信托设立规模，如能覆盖家族信托设立规模，则说明客户并无通过家族信托逃避债务目的。当然，因家族信托的委托人均为自然人，不像公司一样有可供审计的财务报表，在审查其总资产及总负债上存在现实困难，一般均由委托人自证清白，在信托文件中书面承诺资产净值（总资产减去总负债）可以覆盖家族信托设立规模，否则自行承担家族信托因逃避债务目的而可能被撤销的法律后果，并需赔偿因承诺不实给受托人造成的损失。

（二）信托目的风险的常见情形及防范

（1）以逃避夫妻共有债务为目的设立家族信托

实务中，夫妻一方以个人财产设立家族信托，另一方出具《配偶确认函》，说明该财产为夫妻一方个人财产，其法律属性相当于婚内财产分割，借用家族信托逃避夫妻共同债务。如信托公司已知情，应本着“有所为有所不为”的原则，向客户说明设立家族信托无法隔离已经负担的偿债责任，按照《信托法》规定，信托目的将可能因债权人要求撤销家族信托而不能实现。如信托公司尚不知情，对于这种家族信托设立方案应高度警惕，应要求委托人及其配偶在信托文件及《配偶确认函》中承诺未通过设立家族信托逃避应偿未偿债务，信托目的合法合规。

（2）通过家族信托转移夫妻共同财产，损害配偶利益

实务中，使用夫妻共同财产设立家族信托，需由不做委托人的配偶一方签署《配偶同意函》，而《配偶同意函》中一般均有“信托运行过程中由委托人全权处理与信托有关的一切事宜，包括但不限于调整受益人及信托分配方案”等放弃财产共有人权利的约定。该操作为夫妻双方感情恶化后，作为家族信托委托人的配偶一方利用该约定变更受益人及信托利益分配方案，进而转移原本属于夫妻共同所有的财产（设立信托后转化为信托财产），损害配偶利益留下了可乘之机。为避免发生此类情况，建议设置监察人，由不做家族信托委托人的配偶一方担任，并明确受益人及信托分配方案需经委托人及监察人同时签字确认方可变更，委托人在信托文件中对监察人的该项授权不可撤销、不可变更。

（3）防儿媳防女婿信托目的之负面效果

《信托法》赋予了信托当事人自由约定的权利，比如信托文件可以约定信托利益仅属于受益人个人所有，不属于夫妻共同财产。信托同业在宣传家族信托功能时，往往将该约定作为防儿媳防女婿防家产外流条款予以宣传。实际上，在中国传统文化土壤中，婚姻并不只是夫妻双方冷冰冰的财产组合，更重要的是感情融洽，相互扶持。防儿媳防女婿信托目的及相应的条款设计，不利于子女婚后生活和谐，反而可能因财产分明而产生情感隔阂，埋下分裂的隐患。建议将“防儿媳防女婿”条款优化为：婚姻存续期间，将子女配偶同时作为信托受益人，信托利益属于夫妻共同财产；如离婚，儿媳女婿自动丧失信托利益分配资格。通过物质促进精神，为子女家庭和谐提供财富保障。

（三）投资方向风险的常见情形及防范

家族财富传承如同沙漠中的河流，需要通过受托人发挥专业优势，管理运用信托财产保值增值，不断新生财富“活水”，方可福泽久远。业务实操中，部分信托公司利用客户信任，将全权委托管理的家族信托作为调剂“资金池”，通过配置出险产品，以解公司项目兑付燃眉之急，大大增加了家族信托财产投资风险。笔者建议，在家族信托管理方式上，优选全委确认，即授权受托人制作产品投资配置方案，发挥其专业优势，但投资配置方案操作前需经委托人或监察人等授权主体确认，防止对受托人过度授权而引发道德风险。

作者：王中旺

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