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一周重点关注：

● 央行、银保监发布16条措施支持房地产平稳健康发展

● 央行：10月新增人民币贷款6152亿元 M2增长11.8%

● 统计局：10月CPI涨幅回落 物价水平整体稳定

● 国家发展改革委出台21条举措支持民间投资发展

● REITs成新能源基建助推剂 相关项目有望年内落地

● 消费金融公司ABS“升温”，年内发行规模已超90亿元

● 私募机构认为：本轮结构化行情有望进入新阶段

● 银行理财公司再扩容 业务转型持续推进

● 金融16条措施支持房地产平稳健康发展 两条涉及信托

● 马不停蹄创首单！信托公司业务转型驶入快车道

● 信托业探索业务转型 年内多个首单创新项目落地

● 工商企业近年来已成信托规模增长重要支撑

● 新增规模约1亿元 慈善信托10月迎来“小爆发”

●【观察】“大财富管理”对信托业意味着什么

●【观察】2022年迎难而进，且看信托不等闲

●【干货】信托公司TOF业务展业特点及路径分析

一、财经视点

■ 央行、银保监发布16条措施支持房地产平稳健康发展 

从相关房地产企业获悉，其已获悉一份关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共16条具体措施。其中，在保持房地产融资平稳有序方面，通知特别提出，自通知印发之日起，未来半年内到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。

点评：对房地产市场的资金支持，是旨在解决当前房地产融资问题的一系列举措，对当前低迷的房地产市场是一大利好，但能否挽救当前房地产市场的困境，并迎来新的发展还有待观察。

■ 央行：10月新增人民币贷款6152亿元 M2增长11.8%

中国人民银行10日发布的金融统计数据显示，10月份我国人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。前10个月，我国人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。在货币供应方面，10月末，广义货币（M2）余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点。同日发布的社会融资数据显示，10月我国社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。

点评：从金融数据可以看出，在疫情影响下，市场主体预期仍偏弱，叠加季节性效应，宽信用进程有所放缓。前期多项稳增长政策密集出台，对信用形成一定支撑，后续仍需尽快推动形成实物工作量，避免资金淤积和空转，提升金融运行效率。

■ 统计局：10月CPI涨幅回落 物价水平整体稳定

国家统计局11月9日发布数据显示，10月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.7个百分点。从核心CPI来看，物价水平整体稳定。据国家统计局测算，10月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。10月PPI环比上涨0.2%，同比下降1.3%。调查的40个工业行业大类中，价格同比上涨的有27个，比上月减少3个。

点评：当前国内物价水平整体稳定，在保供稳价等措施支持下，物价有望继续保持温和态势。预计大宗商品价格将继续回落，国内保供稳价政策下，PPI同比或继续下降。四季度物价水平将持续处于3.0%左右的物价调控目标之内。

■ 国家发展改革委出台21条举措支持民间投资发展

11月7日，国家发改委公布《关于完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，《意见》从发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，推动民间投资项目加快实施，引导民间投资高质量发展，鼓励民间投资以多种方式盘活存量资产，加强民间投资融资支持和促进民间投资健康发展等6方面提出21条措施，从而进一步完善政策环境、加大力度支持民间投资发展。《意见》明确要求，做好拟出台政策与宏观政策取向一致性评估，防止出台影响民间投资积极性的政策措施。同时加强宣传引导，及时回应市场关切，稳定市场预期，增强民间投资信心，促进民间投资高质量发展。

点评：民间投资是稳增长、调结构、促就业的重要支撑力量。《意见》的出台，有利于拓展民间投资空间，激发民间投资的内生增长动力，对扩大有效投资和促进稳投资、稳就业具有重要意义，具体政策措施有望形成示范效应。

■ 人民币大反攻！在岸人民币汇率最高涨逾1800基点

受隔夜美国10月CPI回落超预期影响，11日人民币对美元汇率暴涨。截至15:30，在岸人民币对美元汇率日内最高暴涨逾1800个基点，盘中一度收复7.07元关口。离岸人民币对美元汇率则大涨逾900个基点，盘中一度收复7.06元关口。此外，11日，人民币对美元汇率中间价调升超500个基点。

点评：受美元指数短线上行趋缓影响，人民币汇率走势反弹；未来人民币汇率涨跌取决于中国经济的前景，人民币逐步走稳回升的大方向不变，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。

■ 央行：保持货币信贷总量合理增长 维护币值稳定

近日，人民银行党委印发《关于认真学习宣传贯彻党的二十大精神的通知》，就人民银行系统学习宣传贯彻党的二十大精神作出部署。《通知》强调，要继续保持货币信贷总量合理增长，维护币值稳定，加大金融对稳经济大盘重点领域支持力度，促进经济高质量发展。要坚持全心全意为人民服务，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业、群体的支持，建立健全金融风险防范、预警和处置机制。

■ 证监会、国资委：支持中央企业发行科技创新公司债券

中国证监会和国务院国资委日前联合发布了《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，主要内容包括，多措并举支持中央企业发行科技创新公司债券募集资金，并积极支持中央企业开展数据中心、工业互联网、人工智能等新型基础设施领域公募证券投资基金试点，促进盘活存量资产、扩大有效投资等。下一步，证监会、国资委将抓紧细化落实各项工作举措，以中央企业科技创新为引领示范，带动产业链上中下游、大中小企业科技创新和融通发展，服务构建新发展格局，着力推动高质量发展。

二、同业新闻

■ REITs成新能源基建助推剂 相关项目有望年内落地

在我国完善新能源基础设施建设的过程中，资本市场有望发挥越来越大的作用。11月10日，据接近监管部门人士消息，下一步，监管部门将进一步扩大REITs试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新型基础设施等领域，年内新能源项目有望落地。此前出台的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》和《“十四五”现代能源体系规划》等文件均提出，研究探索将新能源项目纳入REITs试点支持范围，相关项目主要是非化石能源发电基础设施，包括水电、风电、太阳能、抽水蓄能电站等。

点评：推动新能源基建纳入REITs是希望扩大直接融资的规模，相较于其他资产而言，新能源领域的REITs安全系数很高，未来的整体收益比较具有保障，对于投资人而言是一个很好的选择。

■ REITs再扩容！这家公募又落一子 还有新品周一开闸

11月11日诞生“百亿”公募REITs的中金基金，于同日迅速上报了中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金。这既是山东首单申报至交易所的公募REITs项目，也是中金基金的第四只公募RIETs产品、第二只高速公路REIT.而刚刷新公募REITs网下询价纪录的华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金，将于11月14日迎来首发。此外，目前处于招标等前期阶段的公募REITs项目资产，不仅有产业园、景区、水库等传统资产，还出现了新能源、海上风力发电场等新型资产。

点评：在大扩容背景下公募REITs持续受到各路资金追逐，起到打通一、二级市场，盘活存量资产、为新项目投资注入权益性资金的桥梁作用。随着更多类型资产和资金加入，公募REITs有望成为股票和债券之外的重要融资渠道。

■ 消费金融公司ABS“升温”，年内发行规模已超90亿元

近期，马上消费金融成功发行规模为18.2亿元的消费信贷ABS，中原消费金融则再次获批50亿元ABS注册额度，消费金融公司发行消费信贷ABS呈现“升温”迹象。从发行规模来看，2022年以来，消费金融公司消费信贷ABS发行规模合计96.42亿元，较上年同期增长4.4%，其中，马上消费金融共发行4期ABS，是今年发行ABS规模最大的公司，发行规模合计53.91亿元，占总规模比例为55.9%。据统计，截至2022年11月8日，共有5家消费金融公司发行8期消费信贷ABS。

点评：消费信贷ABS的发行，主要是基于融资的需求，因此，消费金融公司，无论是出于提前布局融资的角度，还是过去的资产包已经有比较合适的资产池去发行ABS的角度，都有发行ABS的需求。

■ 私募机构认为：本轮结构化行情有望进入新阶段

来自第三方机构的最新仓位监测数据显示，国内股票私募机构的股票平均仓位接近八成。多家私募机构认为，当前市场风险偏好回升，随着不同板块轮动修复完成，本轮结构化行情有望进入新阶段，在指数层面则可能表现为“偏强震荡”。从仓位管理角度来看，多数受访私募表示，短中期内倾向于将仓位保持在较高水平。

点评：11月以来，市场情绪有所改善，并随之出现了一波估值修复行情。当前，宏观经济预期缓步复苏，货币环境也相对宽松，市场资金供给整体适度充裕。整体而言，当前市场正处于风险偏好回升之中，在短期整固之后，市场有望重回“反弹轨道”。

■ 银行理财公司再扩容 业务转型持续推进

日前，北银理财获批开业，成为今年第7家获批开业的银行理财公司。除北银理财外，今年以来还有施罗德交银理财、上银理财、民生理财、高盛工银理财、恒丰理财和渤银理财6家银行理财公司获批开业。除渤银理财外，其余公司均已有产品面市，产品涵盖固收类、混合类、权益类等类型。日前，高盛工银理财首只产品“盛鑫君智私银尊享量化权益类理财产品1期”开启发行。同时，在银行理财公司家数再扩容之际，部分理财公司也披露了最新管理规模，不少理财公司管理峰值创历史新高。

点评：未来理财公司家数、理财产品规模都将持续增加。当下，多家银行及理财公司正积极创新产品体系，发展方向日益明晰。

■ 证监会：个人养老金账户和投资的相关准备工作已就绪

中国证券投资基金业协会养老金业务委员会11月8日通过“线上+线下”相结合的方式在北京召开2022年第二次会议。证监会相关负责同志对行业提出的养老金产品纳入范围、投资对象、投顾服务、估值标准等意见建议进行了回应，并表示个人养老金账户和投资的相关准备工作已就绪，个人养老金基金产品和销售机构名录将于近期发布。下一步，协会将在证监会指导下，不断推进养老金政策制定、宣传投教、研究交流、行业发展等方面工作。

■ 银保监会加强险资投资监管 首次公开私募不良记录名单

据悉，银保监会近日在业内下发《中国银保监会办公厅关于私募股权基金管理人不良记录名单的通报》，通报了13家私募股权基金管理人。这是2010年《保险资金投资股权暂行办法》实施以来，监管部门首次公开私募股权基金管理人不良记录名单。据记者了解，随着监管部门对保险资金投资私募股权基金监管的进一步加强，未来或有第二批、第三批相关名单出炉。各保险机构在选择投资合作伙伴时，务必要进行充分调研，同时加强合规管理。

三、信托动态

■ 金融16条措施支持房地产平稳健康发展 两条涉及信托

11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。该通知涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度6个方面，共16条具体措施。其中，第四条是支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；第六条是保持信托等资管产品融资稳定，均涉及信托公司的房地产信托业务。

点评：此政策的出台，无疑对房地产以及信托公司而言都是一大利好。从信托公司来看，房地产市场的平稳健康发展，对房地产信托业务的存量风险的降低，以及开发新的房地产信托业务都有积极意义。相信信托公司会利用好这次机会。

■ 马不停蹄创首单！信托公司业务转型驶入快车道

日前，招商银行、泰康人寿、泰康健投、五矿信托共同推出信托直付养老保险金信托新模式，保险公司、信托公司、养老社区等多方参与的养老类保险金信托服务模式正式落地。据五矿信托介绍，该业务模式的创新之处主要在于：在原有养老信托链接保险产品、养老社区的基础上，运用信托的“受托支付”功能，进一步打通信托账户与养老社区的直连支付，为客户提供一站式养老解决方案。

点评：这些真正的资产管理业务和服务类业务，表明行业未来会走向差异化发展，大概率不会回到以融资类业务为主的发展阶段。

■ 信托业探索业务转型 年内多个首单创新项目落地

在监管的引导下，信托业务分类改革正在持续推进，业务创新已经成为当下信托行业转型的重要方向。据观察，不少信托公司正积极探索业务创新模式或联手其他金融机构来开拓业务发展。比如，近日交银国际信托设立了全国首单知识产权服务信托，以财产安全持有为基础，为委托人提供知识产权收益权托管运营服务。此前，兴业信托联动兴业银行集团，成功落地首单光伏电站股权投资业务，该笔业务投贷联动资本金0.5亿元，目前已投贷协同投放项目前期贷1.55亿元。

点评：信托业务不断推出创新，是当下信托业发展的重要方向，主要原因在于外部经济环境的不断变化及监管政策的双重作用下的必然。在穿透式监管的大背景驱动下，其核心是规范信托非标融资类业务发展，督促行业主动转型。

■ 工商企业近年来已成信托规模增长重要支撑

根据中国信托登记公司最新数据显示，2022年10月份，全行业新增初始募集规模3554.18亿元，其中工商企业为当月信托财产运用主要方向。从信托财产运用领域看，10月份新增投向工商企业信托规模为1270.65亿元，环比增长26.94%；占当月新增规模比重为35.75%。事实上，近年来工商企业已经成为信托规模增长的重要支撑。据中国信托业协会数据显示，2021年末，信托业直接投入实体经济领域的信托规模约为14.82万亿元，占全部信托资产规模余额的72.14%，其中投向工商企业的占比始终保持首位，且在2019年、2020年单一领域占比达到30%以上。

点评：工商企业信托是信托转型的重要方向之一，一方面是信托行业服务实体经济的监管导向，另一方面主要是在资产证券化、股权投资等诸多业务上的拓展逐渐取得较好的成效。

■ 10月近五成标品信托获正收益 整体表现仍较为稳定

10月，标品信托市成立延续下降表现，但平均收益率出现小幅抬升，较公、私募基金表现稳定。用益信托统计数据显示，10月，标品信托产品的平均收益率为-1.23%，获得正收益的产品占比为47.61%，中位数为-0.08%，存量标品信托产品10月的业绩跌幅有所收窄。其中，固收类产品共3989只，平均收益率0.004%，权益类产品4066只，平均收益率-2.48%；混合类产品1352只，平均收益率-1.99%；商品及金融衍生类产品41只，平均收益率-0.01%。

■ 新增规模约1亿元 慈善信托10月迎来“小爆发”

中国信登统计数据显示，10月份全行业新增完成初始登记信托产品2603笔，环比下降20.69%，同比增长18.21%；初始募集规模3554.18亿元，环比增长0.2%，同比下降7.37%。新增规模大体保持平稳。值得注意的是，10月份有多单公益(慈善)信托落地。其中，该月新增公益(慈善)信托36单，规模约1亿元，环比增长26.58%。从设立目的来看，当月新增公益(慈善)信托中，涉及乡村振兴、扶老、助残、生态保护等重点领域，与改善民生紧密结合。其中，规模最大的一单为“中铁信托-中国志愿服务基金会-中国中铁乡村振兴1号慈善信托”，规模为7930万元，慈善目的主要为支持扶贫、济困、助学、乡村振兴等。

■ 山东信托拟挂牌转让某集合资金信托计划项下债权

近日，山东国信(股票代码：01697.HK)发布公告表示，其拟通过在山东金融资产交易中心有限公司以公开挂牌转让的方式出售某集合资金信托计划项下之债权；预期潜在出售事项将有助于改善公司资产负债结构，进一步优化公司财务指标。其同时表示，鉴于目前潜在出售事项之代价尚未确定，暂以挂牌价格为计算基准，预计有关潜在出售事项的最高适用百分比率将超过75% ，故若潜在出售事项获落实，将构成本公司的非常重大出售事项，须遵守上市规则第 14章项下之申报、公告、通函及股东批准规定。

■ 华润信托等投资成立合伙企业 注册资本9亿元

天眼查App显示，11月7日，润鑫京蓉(深圳)投资合伙企业(有限合伙)成立，注册资本约9.67亿元人民币，经营范围包括以自有资金从事投资活动；信息咨询服务；企业管理等。该公司由北京稳石置业有限公司、华润深国投信托有限公司、北海京帆投资合伙企业(有限合伙)等共同持股。

四、市场观察

■ “大财富管理”对信托业意味着什么

北方信托创新发展部总经理王栋琳就新的业务分裂办法对信托公司未来财富管理发表了自己的见解，观点如下，

主要观点：

1、信托业务分类新规对财富管理受托服务信托做了全面而精准的分类，覆盖面扩大，从行业长期发展来看，这一新规可能会带来信托行业财富管理业务的历史性飞跃。具体来看，

一是增加了众望所归的家庭服务信托，降低资金门槛，同时又限定投资范围和风险水平，体现金融服务的人民性、普惠性；

二是家族信托对于委托人和受益人的规定做了扩围，从“家庭成员”扩展到“亲属”，受益人还增加了慈善信托或组织，更符合实际情况，凸显了公益慈善功能；

三是保险金信托、遗嘱信托、特殊需要信托分别针对不同群体或不同生命周期需求，定位更精准，体现细致入微的人文关怀；

四是其他个人财富管理信托、企业及其他组织财富管理信托，将信托制度优势与资产管理优势结合起来，开展对公业务一站式综合性服务，解决很多个人和中小微企业或组织的财务规划和管理问题。

2、财富管理服务信托七大分类，均是信托公司在财富管理领域的专营业务，具有一定的门槛和行业优势，有利于迅速做大规模。业内普遍预期未来可达万亿元规模。但实际上可能更为乐观，目前中国居民可投资资产规模在200万亿元级别，中国各类资管产品规模已在100多万亿元级别。

3、面对日益兴盛的财富传承和保障需求，在信托公司自有客户和合作机构引流共同作用下，家族信托和保险金信托先行发展起来。在共同富裕、社会进步所衍生出的新需求下，其余5个品种不排除未来会发展更快、规模更大。

4、实际上，信托能够最完美地将资产管理与服务事务相结合。信托凭借其受托服务、定制服务、综合服务及其天然的风险隔离制度优势，可能成为越来越多现代家庭精细化、功能化委托管理的选择，有可能会后来居上。

5、为了适应新规，财富管理要主动进行重大变革，

一是走差异化发展道路，信托与券商和基金之间、大小信托之间，发展方向和战略各有不同，立足自身确定目标；

二是财富经理从销售简单的固收类产品，到依托较为复杂的资产管理产品、证券类产品、组合类产品提供服务，需要提高专业知识技能，加强培训宣导；

三是财富管理目标是服务人民，要扎实做好投资者适当性管理、投资者教育和投资者权益保护；

四是针对种类丰富、内涵复杂的财富管理服务信托，要提升委托人需求分析和定制化服务能力、第三方服务评价甄选能力；

五是中后台要迅速适应新规变化做出相应调整，风控标准、运营流程改造升级，金融科技赋能，提升客户需求响应效率。

■ 2022年迎难而进，且看信托不等闲

近年来，在信托行业传统业务收缩、城投资质分化、监管导向和市场需求变化等多重因素影响下，越来越多的信托公司开始尝试新的业务增长点。2022年，信托行业并不容易，但信托公司主动寻求业务转型调整，回归信托本源，积极探索新业务，呈现出蓬勃的生命力，为行业稳健发展注入新的动能。

主要观点：

1、信托公司发力资产证券化业务。据wind与和逸科技数据，截至2022年三季度末，信托参与资产证券化业务存量规模为4.33万亿元。第三季度共有30家信托公司发行资产证券化产品。

2、信托掘金高收益债。信托公司很大的优势在于开展业务灵活性高，为了积极寻找高收益资产，有动力参与高收益债投资。高收益债投资可作为标品信托业务的特色补充，在业务转型中，充实投资组合资产标的，也可以给信托公司拓展业务带来发展空间。

3、信托资金入市步伐加速。来自用益信托的数据显示，信托资金入市步伐加速。今年三季度，证券类信托的发行市场规模总计达1641.86亿元，增长732.57亿元，环比增长80.6%，同比增长188.4%，规模占比提升至32.2%，稳居资金投向分类下的第二位。

■ 一周信托产品市场综述

1、本周（2022年11月07日-2022年11月13日）集合信托产品成立市场略有下行，成立规模小幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共有346款集合信托产品成立，环比增加1.76%；成立规模221.03亿元，环比减少3.21%，日均成立规模为44.21亿元。

2、本周集合信托发行市场小幅回暖，发行规模有所回升。据公开资料不完全统计，本周共37家信托公司发行集合信托产品247款，环比减少5.00%；发行规模168.79亿元，环比增加3.85%；日均发行规模为33.76亿元。

3、本周投向房地产、工商企业和基础产业三大实体经济领域的产品成立规模大幅增长。据统计，本周金融类信托的成立规模171.30亿元，环比减少14.24%；房地产类信托的成立规模9.69亿元，环比增加102.17%；基础产业类信托的成立规模22.33亿元，环比增加34.29%；工商企业类信托的成立规模17.71亿元，环比增加145.92%。

五、干货推荐

■ 信托公司TOF业务展业特点及路径分析

近几年，信托公司纷纷加快TOF（Trust of Funds，基金中的信托）业务布局，并在业务模式上走出差异化的发展特点。依托不同的资源禀赋，各家信托公司TOF业务呈现不同的特点。比如，有的信托公司以固收投资能力见长，TOF产品主打债券型，底层主要配置债基；有的信托公司侧重发展权益类TOF产品，权益类TOF产品种类丰富；有的信托公司TOF产品底层主要以公募基金为配置对象，而有的信托公司则倾向于配置私募产品。在销售渠道方面，信托公司也依托各自资源禀赋进行拓展。银行系或具有集团背景的信托公司依托股东优势，主要走代销渠道；自身渠道能力强的信托公司，主要通过自有的财富团队直销；此外，还有部分信托公司在直销的同时，打通了代销渠道，在多家银行、券商等机构发售。

分析信托公司的差异化发展路径，可分为三大类：

一类是科技驱动型，典型如外贸信托、华润信托。这两家公司是行业内较早将证券类信托作为战略性业务培养的公司，系统建设和科技投入较多，并凭借高效的运营效率和服务能力聚合了大批私募机构，在行业内占据了服务类证券信托前两名的位置。

但科技优势不止如此。从外贸信托的经验来看，一方面，依托服务类证券信托，其积累了大量的私募产品数据库和投顾资源，为自主开发投资顾问基金绩效分析评价系统、培育自主投资TOF业务打下了坚实的基础；另一方面，科技上的储备也使其在开展TOF业务时，较同业能更快更好地搭建集投研、运营、风控、投后管理等一体化的TOF主动投资决策管理平台。因此，外贸信托的TOF业务是在科技驱动下，通过不断向下扎根服务，向外拓展价值圈，向标品自主投资方向发展。

二是营销驱动型。当前，信托公司的销售渠道大体可分为代销和直销，其面对的客户群体有所不同，在产品设计以及发展路径上也有所差异。走代销的典型代表是建信信托，其主要通过建行销售，银行体系内客户风险偏好相对较低，因此，针对客户端的需求，建信的TOF产品以主打稳健的“固收+”为主，再结合银行端客户对流动性的高要求，底层资产主要配置公募基金。

直销的典型是中融信托，其通过自建的财富团队自主销售。相较银行客户而言，直销面对的客户风险偏好更高，部分超高净值客户还有一些个性化需求。为更好地满足客户多样化的需求，中融信托TOF团队开发了多种策略类型的投资方案，不仅包括单策略多管理人组合、复合策略多管理人组合（根据客户风险承受能力分为稳健型、平衡性、进取型等三个类型），还有定制化TOF组合以及主题型TOF系列。同时，为了更好地管理这些产品，中融信托TOF团队在策略组合与轮动、基金筛选方面建立了特色投研体系。

三是资管驱动型，典型如中航信托、华宝信托。该类型主要强调团队的投研能力，按照资产类别，可分为两类：一类是固收实力较强的信托公司，如中航信托、上海信托，其早期在现金管理、固收类资产方面积累了较强的投资经验和客户口碑，因此，沿着稳健的风格，逐渐向“固收+”、量化对冲、指数增强等策略拓展；另一类是权益实力较强的信托公司，如华宝信托，其开展证券类投资时间较长，曾仿照公募基金配置买方研究员，有较强的投研文化，因此，TOF业务注重资产配置和细分资产的投研能力，往往以宏观多策略、多头产品为起点。

虽然各家信托公司资源禀赋不同，发展路径迥异，但TOF业务的本质决定了其在业务开展过程中呈现一些共性的特征或趋势。

一是各家产品线均朝着丰富多样化方向布局。虽然各家信托公司禀赋有差异，起点不尽相同，但经过探索后，基本都会进一步扩大TOF产品线，丰富货架。例如，中融信托经过几年的发展，围绕客户多样化需求，已设立了“朴玉”系列、“攻玉”系列、“融慧优选”系列产品线，分别对应客户对单一资产、跨资产类别、定制化的投资需求，目前投资方向已涵盖主观选股、量化选股、对冲及套利、固收等，形成了策略类型完备、风险收益特征多元的产品线。再如，上海信托的TOF业务沿着风险收益曲线进行产品布局，已设立四大梯度产品线：“上悦”系列、“上锐”系列、“上容”系列、“信识”系列，分别对应“固收+”、量化对冲、宏观配置、指数增强策略，为不同风险偏好的客户提供差异化选择。

二是信托公司普遍强调非标替代类产品。过去信托投资者的资产配置方向主要以非标债权资产为主，收益稳健。在向标品转型的过程中，为更好地锁定这部分投资者，大部分信托公司会非常谨慎，初期倾向于开发类非标产品作为替代，例如“固收+”、量化对冲等策略，收益与非标产品基本齐平，回撤相对低，以实现客户的平稳过渡。

三是通过拓展销售渠道来提升规模。纵观TOF规模较大的信托公司，其不仅重视直销，面向自身积累的高净值客户群体，而且不断拓展代销渠道，如外贸信托、平安信托，通过银行、券商等外部渠道或集团内部资源，面向更广的客群，并辐射30万元至100万元的群体，扩大投资者基数，提升业务规模。

未来，信托公司一是要识别自身的资源禀赋，找准发展路径；二是要把握发展节奏，逐步完善产品线布局，丰富产品种类。在产品线方面，无论是从现金管理、“固收+”、量化中性开始，逐步向风险收益更高的权益、宏观配置布局，还是基于自身优势从权益TOF起步，再逐步补齐“固收+”短板，未来共同的趋势是以丰富的产品布局覆盖不同风险等级的客户，充分满足投资者的多样化需求。

来源：金融时报

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用益-信托经理参考：资金信托投资者增至133万 构投资者较年初降逾16%