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邓利军：TMT中还有哪些性价比较高？

当前处于“无涨价”复苏阶段。一季度GDP等数据超预期上行，但PPI等价格数据依然偏弱，处于“无涨价”复苏期：（1）宏观量价背离的根本原因是市场对经济修复的持续性信心不足，这从股市、债市、商品等均未按复苏逻辑进行定价可以看出；（2）后续来看，短期可能持续处于“无涨价”复苏期：一是下半年美国陷入衰退的概率仍较大，国内生产端提价概率较小；二是国内从企业端向居民端的景气传导尚需时日。

“无涨价”复苏下成长占优。行业配置上，继续关注TMT、建筑、电力和部分消费等行业。（1）经济无涨价复苏和一季报披露尾声，分母端逻辑依然占据主导，产业趋势上行和政策导向的TMT和低估值国企依然是双主线。（2）行业配置上，建议关注：一是传媒（AI在游戏、影视、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工、电力等；三是出行消费、纺服、商贸等。

何帆：怎么看一季度经济？

一季度最大的亮点是出口。3月当月，中国出口增速按照美元计价的话，增速是14.8%。按照人民币计价的话，增速是23.4%。为啥出口这么猛呢？有两种主流的解释。第一种解释是，3月出口的货物其实是之前就签好的订单，后来由于各种原因，导致前两个月耽误了生产，所以集中到了3月。第二种解释是，虽然发达国家的需求下去了，但是俄罗斯和印度的需求突然增加了，所以是个结构替代的关系。

乍一看，消费似乎更好。尤其是3月的社会消费品零售总额同比增加了10.6%，增速很高。不过要注意，这是个同比的数据，是跟去年同期相比的。要是按照环比折算一下呢？那就是另外一番景象了：3月消费的复苏情况似乎比前两个月还要弱一些。

投资内部的分化很明显。看投资主要看三个方向：基建投资、制造业投资和房地产投资。基建投资和制造业投资比较好，一季度同比增速分别是8.8%和7%。这背后有地方政府的努力，也有结构性货币政策的功劳。房地产基本上还是躺着没动，一季度同比增速是-5.8%。

从一季度的数据来看，我国经济确实在复苏。但是，一季度经济的复苏看上去并没有想象中那么强劲。二季度的数据大概率也会很好看，所有指标的同比增速都会很高。当然，你也知道了，这是同比，是跟去年的第二季度比的。

皮海洲：如何看待外汇局官员对A股的高度评价

4月21日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在国新办新闻发布会上表示，无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低，所以投资价值较高，而且潜在风险较低。

本人以为，王春英副局长对A股市场作出“投资价值较高，潜在风险较低”的评价是不太合适的。虽然王春英副局长评价A股市场的语言环境是谈论外汇，而不是就A股市场来谈论A股市场。作为外汇局副局长谈论外汇是正常的，而之所以会谈到A股市场，主要是因为谈到人民币资产对外资的吸引力，表示“未来人民币资产的多个特点还会吸引境外投资者稳步投资中国证券市场”，因而谈到A股估值相对偏低的问题，从而得出了A股“投资价值较高，潜在风险较低”的结论。

从外汇谈到人民币资产再谈到A股，这个是情有可原的，不过，得出A股“投资价值较高，潜在风险较低”的评价却超出了人民币资产的谈论范畴，因为对A股的这个评价主要是王春英副局长的个人判断，而未必是A股的客观现状。当然，王春英副局长提到“从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低”的事实，但这个事实并不能得出A股“投资价值较高，潜在风险较低”的结论。面对A股市盈率水平严重分化的局面，就因为A股总体市盈率水平不高，从而得出A股“投资价值较高，潜在风险较低”的结论，这显然是不妥的。

赵卓文：房企阵营三个值得关注的问题

2023年，房企阵营在重构，市场份额也将发生重大改变。未来，三个关键问题不容回避：

1、国有房企和民营房企发展的问题。“一视同仁”如何落实，需要具体的举措来落实。一个平稳健康发展的房地产市场，需要国有房企，也需要有民营房企。管理部门需要考虑平衡发展的问题。以土地市场为例。离开了民营房企的参与，土地市场将始终缺乏热度。

2、出现流动性危机的房企，如何走出困局。“保交楼、保民生、保稳定”后，40多家出现流动性危机的规模房企，如何走出困局，需要有切实可行的路径。这批房企摆脱困局，房地产市场才能重回平稳健康发展的轨道。

3、新发展模式和房企提质增效。2023年，官方文件反复强调高质量发展和新发展模式。房企的现实问题是：市场萎缩，开发项目利润率下降，企业经营日见艰难。鼓励房企转换发展模式，重质量而不是重规模，需要在机制上有新的调整。如何构建有效机制，驱动房企走上“高质量、精细化、科技化、效益型”的发展道路，管理部门还需拿出新办法。

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