风险处置服务信托的展业模式与盈利探讨

时间:2024/06/06 11:07:08用益信托网

近年来,伴随着风险处置业务市场的扩容和信托业务分类改革的转型需要,风险处置服务信托进入高速发展轨道,至2023年末,已有近20家信托公司入局风险处置市场,存续受托资产规模超1.5万亿元,较2021年增长1.05万亿。同时,随着信托工具服务企业破产重组案例的不断增加,也逐步基于业务实践形成了不同的业务模式,概述列举如下:


01 风险处置服务信托的主要业务模式


目前,根据信托业务分类新规,结合行业实践,风险处置服务信托参与企业重整项目可分为企业破产服务信托和企业市场化重组服务信托模式。其中,企业破产服务信托开展主要包括出售式重整、存续式重整、清算式重整等基本模式。


1、出售式重整服务信托模式 


出售式重整模式一般适用于破产企业产业多元,重整投资人仅希望持有其核心资产,其余资产通过清收处置能产生一定的现金流或具有清收价值的业务场景。


一般模式为管理人将企业资产按资产效用划分为引战型资产和待处置资产两类,其中,较为核心、变现速度较快的引战型资产由重整战略/财务投资人出资认购;需要长周期才能变现的待处置资产则通过引入信托公司设立服务信托持有,企业债权人通过领受信托份额成为服务信托受益人,未来通过处置信托财产变现来实现现金清偿。基本交易结构为:


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典型代表案例:方正集团、渤钢系破产重组。


2、存续式重整服务信托模式 


存续式重整模式一般适用于破产企业面临暂时性、流动性危机,但资产有稳定现金流,具有自救性,原股东和管理层稳定,有继续经营意愿及专业能力的场景。


该模式下,一般由原股东作为委托人,将破产重整企业的全部资产(股权)或除少部分引入战略投资者的资产外大部分资产设立信托计划,以其存续运营收入及处置所得作为清偿债务的主要方式。原债务人企业全部债权人转为信托受益人(即以债权人为受益人的他益信托),未来风险处置服务信托通过管理运营处置资产向债权人/受益人分配信托利益实现偿债目的。存续式重整服务信托的一般交易结构为:


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典型代表案例:海航集团、重庆力帆、中科建设破产重组。


3、清算式重整模式 


清算式重整模式适用于已实施破产清算的破产重整企业。该模式中运用信托的诉求比较单一,主要集中在对短期不宜变现或者快速变现将造成极大价值贬损的资产,通过设立信托交付给专业信托机构,由其进行管理、维护和运营、清收,以所得收益定期向受益人(债权人)进行利益分配,信托终止时将信托财产向全体受益人予以分配,从而最大程度提高破产债权人的最终清偿率。


4、企业市场化重组服务信托模式 


企业市场化重组服务信托一般由交易对手(交易中的债务人或担保人)或其关联方作为委托人将其持有的股权、债权等非资金形式的资产作为信托财产装入信托,以实现债务人资产的风险隔离、保障特定债权的目的。


此外,还可利用特定目的收益权配合资产难以转移的项目完成市场化重组,即在企业协议重组期内,当困境企业因各种原因导致企业资产不需要/无法转移至信托计划时,企业可以借助信托工具将主观不愿意/无法转移的资产在未来产生的收益创设特定资产收益权,将该收益权作为委托资产交由信托计划后进行分割盘活处置。2022年,天津信托担任受托人的全国首单市场化协议重组服务信托项目便采用该模式,基本交易结构为:


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02 风险处置服务信托的盈利模式探讨


目前,行业大部分信托公司在企业重整项目中仍主要承担受托管理和事务管理工作,角色定位较为单一,从而导致业务收费议价空间有限,通常按照年固定信托受托管理费收取信托报酬。低廉的信托报酬甚至难以覆盖信托公司的成本投入,直接影响了信托公司的展业积极性。未来,可从生态圈打造、发挥比较优势以及深入参与、主动投资等方面入手,努力培育风险处置服务信托业务盈利增长点。


1、合作共赢,打造风险资产处置及投资生态圈 


相较于银行、AMC,信托公司进入风险处置市场较晚,在经验和资源方面存在较大短板,短期内,难以完全独立主导风险处置项目开展,通过与银行的资产保全部门、AMC、律所和会计师事务所等专业机构建立稳固的合作关系,一方面,可锻炼业务团队,培育特殊资产管理与处置专业能力,打造业务生态圈。另一方面,可通过外部机构专业支持,减轻信托公司的压力和成本投入,还可依托各机构优势互补,在项目竞标、费率谈判等方面提升谈判地位。


2、融产协同,发挥资源禀赋价值 


信托公司在长期金融与实体经济链接中,积累了大量的客户资源和优质的产业资源。不同信托公司可聚焦自身及股东资源禀赋,发挥比较优势,通过主动参与至相关资产的管理、运营和处置等,不断丰富服务内容,努力提升信托公司在风险处置项目中的主导地位,进而提高在相关业务中的议价或盈利空间。例如,在风险频发的房地产业务领域,已有多家信托公司依托在长期的房地产非标业务开展中积累的丰富经验,主动进军房地产项目纾困及风险处置领域,并探索出将信托报酬标准与底层项目纾困成果(如新增销售货值、债权人清偿额)相挂钩的收费模式。


3、深度参与,主动投资赚取增值收益 


伴随着业务经验的积累及专业能力的提升,深入参与企业债务重组、破产重整,主动承担更多的角色和责任将成为信托公司开展风险处置服务信托的必然选择。建议在展业初期,可优先选择在担任重整受托人的业务中,依托对项目运营和流程的深入了解,主动参与至项目后续的并购重整投融资、共益债投资、特殊资产投资等业务中,通过主动助企纾困,赚取超额收益。在累积经验后,可发挥专业的价值发现及管理能力,主动开展市场化的并购重整投融资、共益债投资、特殊资产投资业务,并逐步形成稳定的盈利模式。


作者:王 楠、王 一( 天 津 信 托 )
来源:资 管 云

责任编辑:liuyj

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