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一、要闻

英伟达暴跌近7% 市值三日蒸发4万亿元

美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.67%，纳指跌1.09%，标普500指数跌0.31%。英伟达已连跌三日，公司股价从140.76美元的高点持续下跌，最近三个交易日已蒸发5571亿美元（约合人民币4.055万亿元），总市值回落到3万亿美元下方，排名第三。上周英伟达曾短暂荣登美股市值第一宝座。黄仁勋在6月13日至今的7个交易日内，合计减持英伟达股份72万股，套现总金额近9500万美元，折合人民币约6.9亿元。

二、金融市场动态

股市：创业板指跌近2% 半导体板块领跌

6月25日，A股三大指数连续5日下跌，截止收盘，沪指跌0.44%，收报2950.00点；深证成指跌0.83%，收报8850.29点；创业板指跌1.82%，收报1700.02点。沪深两市成交额仅有6482亿，较上个交易日缩量474亿。

点评：当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心。

债市：国债期货主力合约全线收涨

6月25日，债市延续强势，国债期货主力合约全线收涨，银行间5年期国债收益率下破2%关口，市场对于收益率在一段时间内保持地位运行的预期较高；季末流动性考核压力下流动性仍处于偏紧格局，不过公开市场央行提前部署跨季资金，短期资金利率转为小幅下行。

点评：当前银行系的“缩表”进程仍未结束，地产修复的动能也有待提升，而市场也在央行多次对长债收益率喊话后增强学习效应。债市的回调幅度边际缩小，从中长期来看利率的下行趋势依然不变。

期货市场：主力合约多数上涨 尿素涨逾3%

6月25日，国内商品期货收盘，主力合约多数上涨。涨幅方面，尿素涨超3%，橡胶涨超2%，LPG涨近2%，短纤、苯乙烯、20号胶、乙二醇、对二甲苯等涨超1%；跌幅方面，工业硅跌近3%，纯碱跌超2%，苹果、欧线集运、豆油跌超1%。

点评：昊源一套装置出现故障短停，尿素产量小幅走低。局部地区有小范围降雨，下游农业补肥积极性稍有增加，复合肥开工率持续降低，将进入开工淡季，三聚氰胺等工业需求走弱，需求支撑有限，市场成交不温不火。尿素工厂发运前期订单为主，上游库存小幅去化。预计尿素短期震荡延续。

外汇：美联储官员发表鸽派言论 美元指数承压

6月25日，人民币兑美元中间价报7.1225，调贬24个基点。在岸人民币兑美元收盘报7.2628，较上一交易日下跌10点，创2023年11月14日以来新低。亚盘早盘，美元指数最新价报105.41，跌幅0.08%，开盘价为105.50。

点评：昨日美元指数震荡下行，日线小幅收跌。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，时段内美联储官员发表的鸽派言论也是施压美元指数回落的重要因素。时段内美国公布的经济数据表现疲软也对汇价构成了一定的打压。

黄金：美通胀回落幅度渐缓 现货黄金跌势不改

6月25日，本交易日现货黄金日内维持震荡走势，开盘报2332.88美元/盎司，最高触及2334.30美元/盎司，最低触及2322.50美元/盎司，截止发稿金价报2326.61美元/盎司，跌幅0.33%。

点评：持续上行的美元指数开始回落，受助于美元指数回落的影响，现货黄金经历爆跌后展开有力反弹，多头最高反弹至2332附近。从市场情绪来看，当前多空变化较为明显，市场中弥漫着一些观望情绪，使得多空震荡的局面较为常见。随着本周五的美国5月PCE数据的再来临，或再次让多空出现较为激烈争夺。

三、市场观点

国投证券：大盘指数没有大幅回调风险，依然是结构为王

目前，维持认为大盘指数在7月三中全会中长期经济改革利好的预期牵引之下市场并没有大幅回调风险，依然是结构为王。结构上，再次重申在强监管周期+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，微盘股的式微是大势所趋，以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长双主线正在逐渐形成，中小盘投资价值会更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

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