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荀玉根：二十届三中全会公报的八大亮点

新华社发布了《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于2024年7月15日至18日在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。我们就公报内容进行简要解读，有八大亮点：明确全面深化改革总目标及完成时间表；凸显高水平社会主义市场经济体制的重要性；提出高质量发展是首要任务，新质生产力要因地制宜；提出教育、科技、人才的基础性、战略性支撑作用；提出科学的宏观调控、有效的政府治理的重要性；提出城乡融合发展的必要性；提出开放是中国式现代化的鲜明标识。

赵建：5%——中国经济韧性之谜

在内外各种“折腾”之下，中国经济仍然保持着让人意想不到的韧性，上半年GDP增长率5%，顺利完成了“序时进度”。主要的负面因素都是显性的，韧性的因素往往隐藏在现象背后。中国经济保持韧性的第一原因，就是特有的勤劳隐忍的国民性。可以说是中国人的人格韧性，塑造了中国经济的韧性。中国特有的国民性在经济上的体现就是高储蓄，动辄30-40%的储蓄率一直雄冠全球，这可能来自中国人心底充满不安全感的历史记忆。中国的家庭和血缘关系形成的传统保障，也在经济下行期起到较好的缓冲功能。中国经济社会特有的二元结构，也是经济在发生重大冲击时能保持韧性的重要原因。

伍戈：利率，因何而动？

直观而言，联储降息必然引致美元贬值。但这经不起数据的检验，诸多历史时期的结论甚至是相反的。特别是降息发生在美大选年份，美元往往呈现升值。其背后原因或是，大选及政策不确定性加剧避险需求，从而支撑美元汇率。过往史实来看，当我国经济增速呈现同比和环比回落的时期，实现年度GDP目标往往成为短期主要任务，逆周期政策将有所加码。利率也会出现一定调整，但幅度确实受到外部汇率等因素的影响，尤其是在美元持续走强的阶段。展望未来，尽管上半年实现了5%的实际GDP增长，但考虑二季度以来的趋缓现实及潜在惯性，若要实现年初预期的经济增速目标，逆周期政策加码或是应有之义。当然，如果要真正摆脱价格的低位，政策力度也许要超出常规范畴。

赵卫星：中小银行整体呈现“量多质弱分化”的特征

从总体来看，中小银行整体呈现“量多质弱分化”的特征，突出表现为：规模增速放缓、资产负债结构不甚合理、息差大幅收窄、中收相对较低、风险抵补能力待提升、数字化基础及人才队伍待加强、价值创造能力下滑等方面。从市场发展态势看，如下几点需重点关注：一是消费信贷市场价格战激烈。二是小微信贷市场竞争日益加剧。三是产业链金融发展较为缓慢。四是自营业务能力建设与助贷业务发展之间的统筹平衡难度凸显。五是资本补充约束明显。六是负债来源受限和成本高企。

陈果：7-8月市场有望继续围绕业绩方向交易

A股24H1业绩预告披露，披露率29.4%，预喜率42.6%，24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。行业风格层面，稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化，以目前披露率看，申万一级行业中向好率靠前的主要包括：公用事业、电子、美容护理、汽车、交通运输；以24H1预告中位数同比看表现靠前的主要包括：食品饮料、轻工制造、电子、社会服务、农林牧渔。7-8月市场有望继续围绕业绩方向交易。7-8月中报将成为市场重要交易线索，关注超预期或增速较高的板块。

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