用益信托网

二季度，受美联储降息预期调整、国内金融数据挤水分等因素影响，红利资产、货币和债券市场投资吸引力提升，公募基金净值增速保持改善。基于低基数和债券类基金投资吸引力上升，二季度新成立基金份额大幅反弹。从业绩表现上来看，股票类基金整体表现与上季度基本持平，被动指数型基金仍呈防守特征，债券基金整体延续强势，商品型基金全面上行。展望下一阶段，从配置主线来看，受内外部因素扰动，投资者风险偏好难有明显的提升，整体配置策略宜保持谨慎乐观，防范短期利率波动风险。

二季度公募基金市场的总体特征

整体来看，受美联储降息预期调整、国内金融数据挤水分等因素影响，股票市场再次调整，但在红利资产、货币和债券市场投资吸引力提升的背景下，公募基金净值增速保持改善，新发基金规模份额大幅反弹。在新发行基金结构上，新发行股票类基金波动较大，债券类基金占比快速回升。

（一）公募基金净值同环比增速保持正增长

截至6月30日，二季度公募基金总体规模已达283781.59亿份，同环比增长为9.94%、1.84%，增速较一季度有所放缓（一季度同环比为13.65%、5.20%）；基金净值293008.17亿元，同环比保持正增长，分别为7.04%和1.57%，（一季度同环比增速分别为9.35%和5.78%），基金数量达到12028只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为9.77%、11.89%、33.18%和42.63%，混合基金占比略有下行，债券基金占比略有上升，但总体调整较一季度变化不大。受美联储降息预期调整、国内金融数据挤水分等因素影响，股票市场再次调整，红利类资产保持稳健，金融数据挤水分、市场风险偏好下行则提升了货币、债券市场投资吸引力，公募基金净值同环比增速保持改善态势。

（二）新成立基金份额增速大幅反弹

截至6月30日，二季度新成立公募基金4206.56亿份，同比增长123.50%，环比增长77.87%，同环比增速大幅反弹。具体来看，4月份成立规模为1372.74亿份，5月份成立规模回落至975.88亿份，6月份新成立基金规模大幅反弹至1857.944亿份，达到短期内的高点。4月8日央行宣布禁止“手工补息”后，银行存款的收益率下降，居民资金从存款流向理财、货基等非银机构，理财规模大幅上升后，买债需求增强，4月理财净买入全部债券规模、净买入同业存单规模均处于季节性高位水平。低基数和债券类基金投资吸引力上升是二季度新成立基金份额提速的主要贡献。

（三）新成立债券类基金占比快速回升

从结构上来看，新成立基金份额中，股票类基金占比波动较大，4月、5月和6月分别为8.59%、10.43%和6.00%，受市场回调影响，投资热度有所下降；债券类基金占比由3月的75.09%，回升至4月、5月和6月的83.58%、83.80%和87.06%，热度再次回升。在10年期国债收益率进一步下行至2.20%左右，30年期国债收益率跌破2.5%的情况下，部分债券型基金投资回报率上升，新成立债券类基金规模进一步上行；混合类基金占比则由2月的年内最高14.65%回落至6月的5.30%。股票市场调整，股票类基金和混合类基金业绩波动较大，新成立基金规模占比均有所回落。

二季度各类公募基金的业绩表现情况

为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元（商品类规模为1亿元）及以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从二季度整体业绩来看，股票类基金整体表现与上季度基本持平，被动指数型基金仍呈防守特征，债券基金整体延续强势，商品型基金全面上行。

（一）股票类基金整体表现与上季度基本持平

从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益73只，占比为32.16%，收益最高的富国互联科技A，收益率为11.86%；偏股混合型基金实现正收益320只，占比为33.97%，收益最高的永赢港股通品质生活慧选，收益率为13.02%；灵活配置型基金实现正收益176只，占比为39.29%，收益最高的为东吴移动互联A，收益率为11.41%。从正收益占比情况来看，股票类基金整体表现与上季度基本持平，市场风险偏好未有明显提升；从收益较高的基金重仓持股来看，主要以港股红利、信息技术等行业为主。

（二）被动指数基金表现仍呈防守特征

被动指数基金近三个月实现正收益116只，占比为26.54%；增强型被动指数基金近三个月实现正收益13只，占比为15.85%。其中，排名靠前的工银中证港股通高股息精选ETF、华夏中证5G通信主题ETF、天弘中证银行ETF等主要以港股红利、通信和银行等行业为主，仍呈防守特征。

（三）债券基金整体延续强势

从债券型基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基金1603只，占比达到99.94%，收益最高的博时裕利纯债A，收益率达5.83%；混合偏债基金实现正收益基金1002只，占比达到75.50%，收益最高的为安信民稳增长A，收益率达7.27%；混合债券一级基金实现正收益基金291只，占比达到98.98%，收益最高的为兴业嘉瑞6个月定开A，收益率为2.63%；混合债券二级基金实现正收益基金201只，占比达到84.45%，收益最高的工银瑞盈，收益率为5.22%。

（四）商品型基金全面上行

从商品型基金来看，考察标的中共有25只基金实现正收益，占比达100.00%。收益最高的为国投瑞银白银期货A，收益率均达16.34% 。除贵金属外，其他商品型基金全面上行，华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等收益率均为正值。

下一阶段公募基金市场展望与配置策略建议

当前，在美联储降息路径尚不清晰，及国内金融数据防空转、挤水分影响下，虽然市场利率保持低位，但投资者风险偏好难有明显的提升。从配置主线来看，整体配置策略宜保持谨慎乐观，防范长端利率波动风险。在投资配置标的方面，适度增加港股市场标的，以及股票基金和混合型基金配置比重。

（一）整体配置策略保持谨慎乐观

在外部环境方面，6月美国通胀数据整体略低于市场预期，市场近期将9月联邦基金利率目标区间降至5.0%-5.25%（降息25个基点）的概率调整为90.9%。不过，鲍威尔近期没有明确表示第一次降息的时点，美联储降息路径尚不清晰；在国内方面，短期金融数据仍受到防空转、挤水分等因素扰动，虽然市场利率保持低位，但投资者风险偏好难有明显的提升，整体配置策略宜保持谨慎乐观。

（二）适度增加股票基金和混合基金配置比重

在美债利率处于高位的背景下，美股投资主要集中于科技行业，A股则集中于红利领域。若美联储在三季度开启降息，股票市场投资逻辑出现转换，境内外市场将出现结构性波动。今年以来，港股表现回暖，若美联储开启降息，港股流动性将出现明显改善，可适度提高配置比重；当前A股市场估值仍处于低位，部分行业龙头白马公司的股息率已接近或高于无风险利率，投资性价比持续提升。可适度增加股票基金和混合基金配置比重，重点关注宽基指数、制造业、科技行业、有色金属，及处于低位的消费、医药等。

（三）债券类基金需防范长端利率波动风险

在市场利率方面，10年期国债收益率在二季度进一步下行至2.20%左右，较2023年三季度高点下行已近50BP，30年期国债收益率则跌破2.5%，部分机构通过拉长久期追求投资收益。在央行提示长债收益率风险后，已与多家金融机构签订协议，采用无固定期限、信用的方式借入国债，未来将会根据市场情况，增加借入规模，并择机卖出，以平衡市场供求。根据央行主管媒体《金融时报》的估算，2.5%至3%是10年期国债收益率的合理区间，债券类基金需防范长端利率波动风险。

（四）黄金类商品基金投资空间持续被压缩

近期，除美联储9月降息概率提升外，市场预期若特朗普当选下一任美国总统，其施政后重启关税、巴以加剧等或放大全球经济扰动，推升避险情绪，叠加美国债务压力下美元避险属性削弱，COMEX黄金再次突破2400美元/盎司，2024年以来涨幅已超过18%。在黄金价格处于历史高位的背景下，5月份以来，央行已连续两个月暂停黄金购买。黄金类商品基金投资空间持续被压缩，黄金投资性价比降低。