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熊园：6月工业企业盈利改善的背后

6月工业企业盈利、名义库存均有所改善，主因价格（PPI）降幅收窄；结构看，出口链、设备制造相关行业景气度仍高，可选消费、地产、行业产能过剩相关领域仍然偏弱。往后看，维持此前判断：2024年工业企业利润同比中枢大概率维持正增，下半年可能以震荡为主。继续提示：当前经济压力仍存，实质性稳增长亟待更多组合拳，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。

罗志恒：2024年上半年城投债五大特征

一是融资监管趋严与到期高峰双重影响，城投债净融资为负、步入存量时代。二是净融资结构分化，化债重点省份、弱资质以及传统类城投平台受影响较大，总体表现为净偿还，再融资压力较大。三是城投债发行利率延续下行，重点省份下降幅度较大。四是高息城投债逐渐淡出市场，票面利率3%以下城投债占比显著提升，“资产荒”加剧。五是城投债用于偿还债务的占比提升至95%，用于补充流动资金和项目建设的资金较少。

任泽平：建立股市平准基金的必要性

纵览各经济体过去30年经验，平准工具可大致分为“金融保障型”和“股市平准型”。“金融保障型”平准基金主要救机构而非救市场，只要对金融体系构成威胁，政府或央行均可通过发放贷款、收购等方式为注入流动性，优点是机制灵活、作用广泛，缺点是容易造成“大而不能倒”的预期，代表经济体是美国、欧盟，典型案例是次贷危机时美国联邦政府接管“两房”，抑制危机蔓延。“股市平准型”平准基金主要救市场而非救机构，通过在资本市场购买股票、ETF等方式支撑股市信心，优点是提振资本市场预期，缺点是股市影响因素较为复杂，而且如何退出需要智慧，代表经济体为日本、中国香港。

孙彬彬：信用债流动性有何变化？

从整体来看，信用债相比利率债，流动性整体仍然偏弱。如果考虑到利率债新券相比于老券流动性更好，实际上信用债的流动性远弱于换手率呈现出来的对比。2024年以来，中票换手率变化不大，短融超短融略有下降，企业债换手率仍较低。总结来看，上半年高等级、长久期、非金产业债流动性改善最为明显。进一步观察，城投债上半年流动性变化不大，债务大省中山东换手率略高，重点区域中云南、天津、重庆换手率更高，且云南有边际提高。产业债上半年换手率改善明显，部分行业债券流动性近期有改善。

钟正生：怎么看美国GDP超预期而市场淡然？

美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%。在GDP和6月PCE数据先后公布后，市场降息预期并未降温，反而有所升温。我们认为，美国二季度GDP增速超预期，主要是投资增长大超预期，但与通胀更直接相关的消费增速仍录得小幅下降。通胀方面，二季度核心PCE环比水平虽在数值上略高于预期，但趋势上较一季度明显回落。因此，最新GDP数据可能并不会对美联储下一步的降息构成明显阻力。此外，近期美股出现较大调整，美国大选相关扰动增多，美联储在平衡“双向风险”时，可能更需要向“预防衰退”上有所倾斜。我们认为，美联储会积极考虑9月降息，并且在下周召开的7月会议上就可能“吹风”。不过，如果美国经济继续保持类似上半年“软着陆”的趋势，则需要警惕美联储首次降息后暂停加息的风险。

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