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汪涛 邓维慎：未来数月出口增速或保持区间波动

继此前反弹后，主要外部调查数据有所放缓（如美国ISM制造业新订单指数）。不过，周边国家出口商的调查数据较为强劲。中国统计局PMI新出口订单指数略有改善；财新PMI指数虽有放缓，但仍高于50.5。韩国和越南的最新出口数据均有所放缓、但仍较为稳健，与中国数据所显示的出口动能相似。总体来看，目前综合数据证实了我们此前预测——出口可能不会大幅反弹，更多数据可能显示整体外需进一步走弱；但在科技周期的支撑下，出口的逐步复苏得以持续，未来数月出口增速或在中个位数水平附近波动。

钟正生：产业结构升级特征凸显

7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升，表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。进口跟随出口表现出结构升级的特点，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，占到进口当月同比的7-8成，体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。从累计同比反映的趋势来看，目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜，7月三者的拉动均有进一步增强，体现内需相对平稳。

陈欣：金融市场即将转折？

回顾历史，日本开始加息周期之后对汇率和股票等金融市场均产生重大影响。日元于7月加息后，市场反应与3月加息不同的重大原因是，美国经济已显现较为强烈的疲软信号。美国高息环境对经济带来的重大损伤终于体现！未及预期的经济数据公布后，美股指数、美元指数和国债收益率均迅速下跌。自2022年起，美联储快速持续加息、紧缩货币，引发我国大量资金外流，对人民币汇率和AH股市带来重大冲击。美国以超级宽松的财政政策来对冲货币政策紧缩的负面影响。作为代价，截至7月末美国联邦政府的债务已超过35万亿美元。如此高息环境下，美国政府的大幅加杠杆不可持续。下一阶段，美国降息或不可避免，对汇率、股票、大宗商品等金融资产的定价将带来转折性的机遇。而在中美长期博弈的大背景下，美国又不希望宽松货币政策下大量资金流向中国。或许这正是日本在此时加息的原因：可以回收日元套利交易释放的流动性。

李超：美联储会提前降息吗？

从经济数据本身看，我们认为当前美国的“衰退”风险有被放大之嫌。但是当前美国居民资产高度向美股集中，美股下跌可能引起资产价格负反馈（外部市场连带冲击、套息交易逆转和美股杠杆等结构性因素可能加剧这一风险），冲击居民资产负债表，继而放大原本“假摔”的经济下行风险，出现负面预期的自我实现。在此背景下，如果未来美股持续下跌，我们认为联储可能提前降息应对金融稳定冲击；如果提前降息，则幅度“大概率”达到50BP及以上。

但斌：美股下跌三原因估计会被完全修正！

这次美股下跌的三大原因系担心经济衰退、日本加息、巴菲特卖出一半苹果。第一，昨晚美国上周初请失业救济人数大幅下降，“担忧经济衰退”被昨晚的数据“修正了一下”；第二，日元加息，日本政府和中央银行召开经济会议稳住日币等，这个影响因子也可以忽略了；第三，巴菲特卖一半的苹果股票，不论是出于税收的原因还是高估的原因，再涨涨也回到了原先的位置。这三大原因在本周估计都会被完全修正了！市场又会重新回到正常的状态。

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