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一、要闻

暴跌！暴涨！海外市场怎么了？

近期海外市场上演“过山车”行情。8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”，日经225指数大跌12.4%，韩国KOSPI指数大跌逾8%，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业平均指数、英国富时100指数等均跌逾2%。不过在经历了一轮暴跌后，全球大部分市场又扭转颓势，出现反弹。日本已经维持长达30年的低利率环境，包括部分时间的负利率状态，全球有海量规模的资金进行了借入日元的套息交易，在本次日本加息后，对全球资本市场产生短期剧烈冲击。

二、金融市场动态

股市：A股三大指数收跌 成交额不足5000亿

8月12日，A股三大指数今日延续疲弱走势，截止收盘，沪指跌0.14%，收报2858.20点；深证成指跌0.24%，收报8373.47点；创业板指跌0.20%，收报1592.39点。沪深两市成交额4959亿元创4年多新低，今日罕见不足5000亿元，较上周五缩量600多亿。

点评：政策稳步落实，价格信号还需等待。随着全球衰退交易告一段落，虽然风险偏好的下降对中国资产有一定负面影响，但海外资产价格动荡将缩短A股磨底进程。

债市：债市出现深度调整

8月12日，债市全线大幅上行，10年国债活跃券利率向上突破2.23%，中长端利率债收益上行超4bp。具体来看：

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.59%，5年期主力合约跌0.34%，2年期主力合约跌0.14%。

银行间主要利率债收益率全线上行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行3.7bp报2.237%，30年期国债活跃券230023收益率上行4.75bp报2.4275%，10年期国开活跃券240210收益率上行3.5bp报2.29%。

点评：大行卖债叠加监管出手，债市出现深度调整。整体上看，在央行指导下，目前长债收益率或已达到合理中枢水平，后续可能会进入阶段性盘整过程，预计10年期国债收益率的短期波动区间为2.1%至2.3%。

期货市场：主力合约涨跌参半 氧化铝涨逾2%

8月12日，国内商品期货收盘，主力合约涨跌参半。红枣跌超4%，焦炭、工业硅等跌超3%，苹果、热卷等跌超2%，玻璃、烧碱等跌逾1%，硅铁、白糖等小幅下跌；沪锌、沪铅等涨超3%，燃料油、氧化铝等涨逾2%，原油、棉花等涨超1%，NR、尿素等小幅上涨。

点评：近期有色金属价格普遍承压下行，其中电解铝价格自6月初已累计下跌11.01%，而90%以上用于电解铝生产的原料氧化铝价格，则持续处于高位运行，现货供应偏紧是氧化铝价格居高的主要支撑。三季度来说，氧化铝基本面或延续供需紧平衡局面，氧化铝价格有望高位持稳运行。 

外汇：美联储降息预期挥之不去 美元指数小幅收跌

8月12日，人民币兑美元中间价报7.1458，下调9点。在岸人民币兑美元收盘报7.1808，较上一交易日下跌62点。亚盘早盘，美元指数最新价报103.19，涨幅0.04%，开盘价为103.16。

点评：上周五美元指数震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于103.20附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，美联储年内多次降息的预期也对汇价构成了一定的打压。不过，地缘紧张局势激发的避险情绪限制了汇价的下跌空间。

黄金：美国CPI重磅来袭 黄金涨势或未结束

8月12日，本交易日现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报2430.71美元/盎司，最高触及2443.79美元/盎司，最低触及2423.69美元/盎司，截止发稿金价报2440.75美元/盎司，涨幅0.40%。

点评：上周五黄金震荡上行，日线小幅收涨。除空头回补持续对黄金构成了一定的支撑外，美联储年内多次降息的预期也持续对黄金构成支撑。此外，美元指数回落收跌和市场的避险情绪也对黄金构成了一定的支撑。

三、市场观点

天风证券：AH股的定价核心将进一步回归国内基本面

天风证券表示，外资流出背景下，内资机构的定价话语权正在提升，中国权益资产的核心定价因素仍在国内基本面。事实上，资金成本下降只是充分条件，而流入意愿才是必要条件，对海外投资者而言，在地缘政治博弈的紧张状态下，即使自身持有的流动资金较为宽裕，大规模进行国别配置的意愿也可能有所降低，流动性条件改善或难以外溢到全球股市上。从这个角度看，AH股的定价核心将进一步回归国内基本面，当国内经济实现强劲复苏时，权益的胜率与赔率或将得到显著提升。

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