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张瑜：“资产荒”形成的微观现实

2024年前五个月，居民、银行、外资同时涌入中国国债市场，主要体现在以下三个方面：第一，当前住房市场未达居民预期，央行购房预期指标持续处于低位水平。随着存款利率的下调，居民和企业急于修复资产负债表。2023年金融市场“股熊债牛”，给市场留下了深刻印象，投资者据此线性外推，因而自去年年底以来，居民涌入债券型基金及理财产品市场。第二，银行业涌入国债市场。今年前五个月商业银行增持国债数量显著增长。在商业银行增持的背后，其实小型城市商业银行与农村商业银行购买得更多，因为中小金融机构面临着“不可能三角”的压力。第三，尽管当前中美利差为负，但掉期补偿颇丰。若以平价抛补计算，外国投资者在当前环境下购买中国债券是能够盈利的。因此，今年上半年外资大幅流入，其规模近似于2020年上半年外资大规模涌入中国市场配置中国股票与债券时期。当前，由于掉期点处于较低水平，对冲之后，通过平价抛补所获得的收益相当可观。

陶冬：去杠杆风暴，来得快去得也快

衰退交易和套利交易，如两支重锤般砸在风险资产身上，一时间市场震荡，哀鸿遍野。不过恐慌来得快，去得也快。笔者看来，日元套利交易还会卷土重来。哪怕日本再加息，美国再减息，两者之间的利差在可预见的未来仍然颇大，套利者只需要一个日元稳定贬值的预期。日元贬值乃是日本经济复苏的基石，内需并无强劲恢复迹象的时候，出口增长、海外游客、股市升势是必需的。日本当局其实不介意日元弱势，只是需要平息本国国民的反弹，毕竟生活成本涨得太快、基础设施人满为患。

赵伟：消费区域分化的三大新趋势

区域消费分化背后，中西部地区消费偏好持续升级，汽车保有量、连锁零售门店数等增长幅度超过东部地区。一方面，消费新业态多以服务业为载体，中西部地区餐饮零售额在2019-2022年间分别实现了42.1%、28.9%增长。另一方面， 2019-2022年间中部地区的连锁零售门店数、汽车保有量分别增长了22%、33.5%，也凸显消费升级特征。中西部地区人口加快回流，未来新型城镇化建设空间大于东部地区，人口流动转向仍将持续。房地产调整叠加新型工业化，产业布局或更为均衡，区域间收入差距有望收窄。

任泽平：解读7月金融数据

7月社融、M2小幅回升，M1继续创新低，新增人民币贷款创新低，央行降息、政府发债有一定支撑作用，但融资需求仍然疲软。当前经济特征值得重视，居民储蓄高增、贷款需求疲弱、物价和资产价格较为低迷、实际利率仍高、总需求不足，与日本90年代“资产负债表衰退”有一定相似性。当前是政策出台和落地的重要时间窗口，要抓住“金九银十”窗口加大财政扩张力度。上半年基本靠出口和制造业投资，下半年外需回落，稳增长压力较大，需要出台大力度的刺激政策，弥补市场主体的融资缺口，将储蓄重新转化为投资，推动温和通胀，提振资产价格，打通经济运行循环。

杨德龙：美国多项经济数据低于预期引发市场担忧 全球股市波动加大

近期全球资本市场出现了大幅波动，特别是日本股市和美国股市均出现大幅下跌，之后则是出现了反复震荡的走势，而对于美国经济是否陷入衰退的讨论也比较激烈。在外贸出口受到一定的影响的情况之下，未来我们要加大对于内需的支持力度，内需不足是阻碍经济增长的一个重要方面，如何提振内需意义重大。下一步通过积极的财政政策以及较为宽松的货币政策来拉动需求，想方设法鼓励各类市场主体积极创造更多的就业岗位，提升居民的收入预期将是提振需求、提振消费最重要的手段。

往期回顾

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