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一、要闻

全球重磅央行年会登场！

美联储的杰克逊霍尔年会将重磅登场。杰克逊霍尔年会是全球历史最悠久的央行会议之一，也被称为“央行行长的达沃斯论坛”，于每年8-9月召开，会议主要就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。本周，美联储将在北京时间8月22日凌晨发布政策会议纪要，美联储主席鲍威尔将在北京时间8月23日晚间于杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话。市场将从中寻找美联储货币政策风向线索。

二、金融市场动态

股市：A股三大指数涨跌不一 四大行再创历史新高

8月19日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.49%，收报2893.67点；深证成指涨0.08%，收报8356.90点；创业板指跌0.14%，收报1589.29点。沪深两市成交额5706亿元，较上周五萎缩200多亿。

点评：政策进入密集落实期，政策起效后将改善内需，价格信号也将逐渐明确，全球市场正在从过度悲观的衰退交易中修复，外需的预期正在改善，“类平准”资金支撑与外部扰动缓解下，在政策起效的观察期，市场量价磨底持续。

债市：中长端利率债午后走强，30年期主力合约涨0.52%

8月19日，税期已过，公开市场操作重新净回笼。债市午后突然走强，30年期主力合约涨0.52%，具体来看：

国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。

银行间主要利率债收益率多数下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行1.3bp报2.17%，30年期国债活跃券2400001收益率下行1.6bp报2.369%，10年期国开活跃券240210收益率下行1.5bp报2.2275%。

点评：监管政策与央行态度是当下最大关注点，稳增长政策加码的关注度亦提升；市场对卖债扰动如何演绎暂未有明确判断；债市成最受偏好资产，应重点关注监管政策走向。预计十年国债的区间在2.1%-2.3%，短期赔率仍处于中性水平，财政加码和理财风险仍需警惕，投资者仍重视久期。

期货市场：国内商品期货收盘 集运欧线跌超7%

8月19日，国内商品期货收盘，跌多涨少。集运欧线跌超7%，PTA、PX等跌超3%，原油、燃料油等跌超2%，焦煤、短纤等跌逾1%，纯碱、生猪等小幅下跌；氧化铝涨超3%，沪银、纤维板涨超2%，沪铝、螺纹钢等涨逾1%，SS、淀粉等小幅上涨。

点评：欧线运价处于下行趋势中。地缘方面，上周四周五卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表在多哈进行了新一轮停火谈判。但以色列和哈马斯官员分别表示在停火关键问题上仍存分歧，哈马斯方面表示美方称停火协议“接近达成”是错觉。中东地区冲突缓解仍面临重重阻力。

外汇：经济数据表现良好 欧元突破1.1000关口

8月19日，人民币兑美元中间价报7.1415，上调49点。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1383，较上一交易日涨297个基点。亚盘开盘，美元指数交投于103附近，主要非美货币对美元涨跌不一，欧元/美元交投于1.1028附近，英镑/美元徘徊在1.2945附近，澳元/美元徘徊在0.6683附近，美元/加元徘徊在1.3671附近，美元/日元暂处147.82附近。

点评：上周五欧元/美元震荡上行，突破1.1000关口，现汇价交投于1.1030附近。美元指数在疲软经济数据和美联储官员鸽派言论升温美联储降息预期的打压下走软是支撑欧元攀升的主要原因。此外，时段内欧元区公布的经济数据表现良好也对汇价构成了一定的支撑。

黄金：多重利好因素支撑 现货黄金升至历史新高

8月19日，现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报2507.70美元/盎司，最高触及2509.39美元/盎司，最低触及2494.85美元/盎司，截止发稿金价报2506.00元/盎司，跌幅0.07%。

点评：上周五黄金大幅攀升，突破2500关口并刷新历史高位，现汇价交投于2502附近。除美元指数在多重利空因素的联合打压下走软是支撑黄金攀升的主要原因外，地缘紧张局势激发的避险情绪也对避险黄金构成了一定的支撑。在美联储即将重启降息周期、地缘政治冲突加剧、美国大选不确定性回升等事件扰动下，黄金价格仍有较大上行空间。

三、市场观点

中金公司：美联储降息前美债和黄金“做波段”，降息后逐渐转向顺周期资产

中金公司发文称，7月以来，各类资产呈现“过山车式”行情，背后隐含的是对美联储降息预期的摇摆。从纠结美联储9月是否能够开启降息、担心略微降息和特朗普交易可能带来的再通胀压力，使得美债维持4.3%-4.5%区间震荡；到6月通胀数据明显降温后转向降息交易，黄金上涨接近2500美元/盎司；再到7月制造业PMI和非农走弱引发衰退担忧，甚至预期美联储可能紧急开启大幅降息，美债、美元迅速下探至3.7%和102，美股大幅回调。基于衰退担忧的大幅且紧急降息预期并不现实。9月FOMC前，8月通胀、非农数据和本周杰克逊霍尔会议或进一步确认政策路径。降息前，分母资产如美债和黄金可以继续持有，但因为预期抢跑且降息整体空间有限，因此更多是“做波段”。降息后，随着基本面逐步企稳修复，可以切换至顺周期资产和板块。

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