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李迅雷：金融收缩的幅度加快且加大

从央行的数据看，今年以来M1增速持续出现负增长，信贷收缩成为社融规模的核心拖累，前7个月社融累计同比少增3.2万亿元，社融口径新增信贷累计同比少增3.3万亿元。从资本市场看，过去三年市场低迷，大部分股票价格持续下跌，交易量大幅萎缩，股市融资规模下降，私募基金解散或爆雷的屡屡出现。目前A股市值约81万亿元，比2023年末减少了2万多亿元，总市值占GDP的比重继续下降。目前，A股市场的换手率有明显的下行趋势，说明股市交易渐趋清淡。与此同时，债券市场的规模却不断扩大，今年以来大量资金涌入债券市场，出现了债券市场的“资产荒”局面，到上半年末，债券市场的总规模大约165万亿元。说明投资者风险偏好下降。一般而言，金融收缩的速度会快于实体经济的收缩速度；同样，在经济扩张阶段金融的扩张也会快于实体经济。

张宁 汪涛：预计经济增长走弱，房地产销售同比跌幅扩大

对于即将发布的8月经济数据，我们估计房地产销售（同比下降18-20%）和新开工面积的同比降幅扩大，而其经季节性调整后的绝对水平或较7月进一步环比下降1-3%。我们估计基建和制造业投资同比增速将小幅放缓，房地产投资仍将同比大幅下降，社会消费品零售（同比增长2.2%）和出口（同比增长6%）同比增速均小幅放缓，部分由于低基数效应消退拖累，同时工业生产同比增速（同比增长4.3%）也将有所回落。信贷同比增速可能持稳于8.2%。CPI同比增速可能有所改善（同比增长0.8%），而PPI同比跌幅可能有所扩大（同比下降1.4%）。由于美元走弱可能带来较大规模估值收益，8月外汇储备可能大幅增加400亿美元。

任泽平：存量房贷利率该调降了

2024年，存量房贷利率下调预期再起。2024年下半年工作会议中，中国人民银行提出要“把着力点更多转向惠民生、促消费”。2024年8月以来，中国人民银行在公开采访中提到“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”、“研究储备增量政策举措”。诸多政策信号出现，再次引发了市场对存量房贷利率下调的关注。下调存量房贷利率必要性上升，有助于帮助居民减轻还贷压力，度过暂时的困难，对银行而言可减少提前还贷造成的利息损失，同时有助于银行留存优质客户。由于利率持续下行，几年前的存量房贷利率和当前的利率差距在20%以上。

王剑：银行业明年或迎业绩拐点

我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，2024年全年来看表现或与中报接近。就关键驱动因素来看：（1）受2月份和7月份LPR下降影响，银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，若后续LPR不再大幅下降，则全年净息差对收入和净利润增长的不利影响或减弱，尤其是四季度。（2）随着宏观经济走向复苏，预计全年不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于较高水平，依然有能力通过拨备反哺利润，预计净利润增速将保持稳定，估计行业整体在0%左右。（3）随着基数降低和政策取向微调，资产增速或将保持较为稳定的水平。我们估计2025年行业整体业绩迎来拐点。受益于净息差降幅收窄，我们预计明年行业营收和净利润都将保持正增长。关于净息差的详细测算请参考我们前期报告《2024年或是此轮业绩下行周期尾声》相关内容。

陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了

“A股指数最低点可能已经过去了”，这个判断来自两个“公理”，一些市场观察在说明这两个“公理”已经发生。一是在证券交易层面，股票成交换手率的低点往往和股票价格低点高度重合。一些论据指向，A股的最低成交换手率已经过去了，换言之股票价格低点已经过去了。二是证券市场基于预期定价股票，股票价格低点往往领先于企业盈利低点。如果我们正在经历企业盈利最低点，那么股票价格的最低点可能已经过去了。

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