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李迅雷：建议10年发50万亿超长期特别国债

既然资产荒，大家都要国债，咱们央行也说，国债的收益率下降速度过快，那就多发国债。每年发5万亿，十年发 50 万亿超长期特别国债。发了之后，什么后果呢？没有后果，只有好处。为什么呢？因为我们中央政府杠杆水平太低了，现在才20%。发了 50 万亿之后，杠杆水平大概提高25%，加起来大概不到50%。美国现在联邦政府的杠杆水平是120%。所以我觉得，我们中央政府加杠杆的空间很大。

郭磊：对于宏观面的七点认识

第一，海外“降息+不衰退”对国内资产定价来说是一种相对有利的情形。第二，名义增长中枢是当前主要的定价坐标，三季度以来名义增长中枢放缓压力可能与四个因素有关。第三，如何进一步跟踪名义增长：从工业品价格到原材料库存周期。第四，消费品价格同样是基本面的投射：从消费品价格扩散指数看消费类资产位置。第五，逆周期政策是短期基本面和新定价力量的关键。第六，名义产出缺口走势是中期基本面和资产特征的关键。第七，从中国经济的三个要素优势看长期经济均衡的条件。

程实：过低的价格可能损害长期的经济发展

在市场经济中，价格被视为资源配置的关键调节机制，是协调供需平衡和推动经济发展的核心要素。然而，随着全球经济环境的不断演变，价格机制的作用愈加复杂化，促使我们对其进行重新审视与探讨。现实中，价格并非越低越好。仅有那些能够同时提升生产者和消费者剩余的价格调整，才能实现帕累托改善，进而推动整体福利提升。价格的过度降低可能带来一系列负面影响，尤其对企业的创新能力构成制约。更为重要的是，生产侧价格的下跌不仅直接影响企业，还会通过工资水平传导至消费端。工资下降削弱了消费者的购买力，进而导致需求萎缩，形成经济活动的负向循环。

赵伟：新高之下的“黄金”？

近期，黄金价格再度刷新历史新高。截至9月20日，COMEX金收于2622美元/盎司、创历史新高。对金价“恐高”，或是对金价与实际利率背离的担忧；而这一缺口或由央行购金所致。从中、印等外储结构来看，央行购金空间仍在；美债“被动减持”下购金节奏有望维持。交易面，欧美投资需求仍受实际利率框架主导；关注大选落地后美债利率的可能演绎。1）如特朗普当选，“关税加征”的推进或将美国经济拖向衰退，“衰退交易”利多黄金；2）如哈里斯当选，其对居民补贴性政策或支撑美国消费韧性，如“复苏交易”开启，或约束金价上行空间。

王军：未来ESG投资的新发展方向

第一，Environment不仅是环境问题，可以更多从提升资源利用效率和风险管控方面进行考量。目前，中国处于经济向高质量发展的转型期，其核心是创新转型、是技术突破，ESG可以为其提供助力。比如：环境通常包括防止气候灾害的碳减排、减少污水排放、废气排放等等，一些旧能源的弊端已经非常明显，而新旧动能转换已经势在必行，ESG不仅要考虑转换中的技术变革，还要考虑转型过程中的成本控制和风险管理。第二，Social问题或更多应从企业的负外部性角度来考虑。社会问题包括员工的人权、歧视问题等等。比如：2022年出台的减轻义务教育阶段校外培训的指导意见，对教培行业的影响巨大。如果一家成熟的教育培训企业不对这些长期问题进行考量，不对长期中可能出现的负外部性影响进行考量，那外部环境突变就极易对公司形成重大冲击。第三，Governance可以不仅仅锚定公司内部治理，还可以将眼光放宽至开放环境下的治理问题。外部供应链的冲击及其风险管理也是ESG的重要方向之一。

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