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程实：分化中的机遇与挑战

当前，全球经济和金融市场正面临三大关键因素的交织影响：全球利率环境重塑、地缘政治的不确定性、汇率波动放大。上述因素相互作用，将深刻影响未来经济增长以及金融市场走向。首先，主要央行货币政策调整尤其是美联储进入降息周期，正重塑全球利率环境。其次，地缘政治的不确定性进一步加剧了全球经济的不稳定性，不仅对企业信心、跨国投资和商业活动造成影响，还可能引起能源市场波动和供应链中断，给全球经济带来更多挑战。最后，货币政策分化和利差变化使汇率波动加剧，进一步影响国际资本流动和资产配置。全球货币政策分化进一步增加了各国经济周期错位共振的复杂性，需在维持经济增长与确保金融稳定之间进行平衡和抉择。

张明：2025年GDP增速有望呈现前低后高态势

2025年GDP增速有望呈现前低后高态势（宏观政策逐渐发力，加上基数效应），全年GDP增速有望达到4.8-5.0%，GDP缩减指数有望从2024年的-0.8%上升至2025年的0.5%左右，也即与2024年相比，2025年的名义GDP增速有望上升1-1.5个百分点。居民消费增速、固定资产投资增速有望回升至5.0%上下，出口增速可能显著下滑，净出口对经济增长的贡献明显减弱。

赵伟：“抢出口”启动？

11月的第二周，港口集装箱吞吐量显著反弹，港口货物吞吐量数据也有所回升，但剔除内贸影响后构建外贸港口货物吞吐量，回升幅度有限。11月的第二周，港口集装箱吞吐量环比大幅回升12.7%。与此同时，港口货物吞吐量环比也上升3.8%。剔除内贸货运量后，仅考虑外贸的港口货物吞吐量的走势与海关监管的出口货运量更为一致。11月，该指标较10月上升1.7%，回升幅度较为有限。

赵伟：特朗普2.0政策展望

特朗普政治资本空前壮大，2.0时代政策基调更鹰派。特朗普2.0政策基调或更加“美国优先”。特朗普2.0政策手段或更为强硬。特朗普2.0内阁：鹰派主导、政策一致性加强，贸易战缓冲垫或消失。特朗普2.0内阁成员以非建制派为主，对华更加鹰派、政策一致性和执行力加强。内阁在两个层面对特朗普施政产生影响：一是政策落地时间。第二个层面的影响是政策实施方式，尤其是贸易政策。三、特朗普2.0施政节奏：施政三阶段或重演，贸易战落地可能加速。特朗普2.0的施政节奏或加快，内阁架构可使各项政策同步推进，先后关系更可能是程序上的。预计新一轮关税明年二、三季度落地。特朗普现有政策或加大明年“滞胀”风险。

陈果：继续中期看好中国股市“信心重估牛”

继续中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。短期来看，看好岁末年初的跨年行情，倾向超配以下线索：资产重估，金融地产和化债受益类，新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

往期回顾

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