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孙彬彬：11月通胀点评

向后展望，由于蔬果价格11月均值仍然偏高，12月食品项可能仍然对CPI形成拖累，但拖累程度可能降低，12月CPI同比可能平稳略有压力，蔬果价格初步止跌，1月开始食品项拖累可能消失。此外，当前气温偏高同时抑制了猪肉腌腊需求，临近年底，猪肉需求可能回升，猪肉价格可能逐渐止跌，非食品项和核心CPI可能仍待进一步修复。对于PPI，12月PPI环比或许可以相对乐观，预期层面或受重要会议提振，后续工业品价格压力或阶段性减轻。从基数来看，11月开始，PPI进入低基数阶段，PPI同比读数压力减轻，后续或逐步回升。对于债市，PPI表现略超预期，建议进一步关注重要会议指引，能否带动PPI环比持续为正。

芦哲：预计2025年房地产对经济的拖累将大幅减弱

我国政府部门特别是中央政府杠杆率并不高，具有充足的政策空间，对明年中国经济具有充分的信心。经济增长动力将来自三个方面，一是消费增速回升，“以旧换新”政策拉动了今年消费，预计在明年将发挥更大作用；二是房地产止跌回稳，10月以来“一揽子政策”出台后，多方面的地产指标出现了止跌信号，预计明年将继续实现回稳，房地产对经济的拖累将大幅减小；三是“5年10万亿”化债政策激发地方政府活力，打通财政政策传导堵点，支撑中国经济行稳致远。

王政之：明年IPO发行有望回暖 全年预计发行150~210家

2024年多措并举推动IPO高质量发展，三季度后发行速度环比小幅提升，预计2025年新股发行速度回暖。数据显示，截至11月末，2024年上市新股89家，处于2019年以来较低水平，在三季度后发行速度环比小幅提升。2024Q4IPO受理释放回暖信号，2025年沪深板块股票发行节奏有望回暖，全年预计发行数量150~210家，合计募资规模约1600亿元。按中性预测测算，5亿规模A类账户2025年打新增厚收益率约为3.32%，2亿规模B类账户2025年打新增厚收益率约为4.38%。

方奕：中国股市的转型牛正在形成

中国股市的转型牛正在形成，化解债务、推动改革与稳定资产价格，有望构成中国经济发展的新“三支箭”。无风险利率下降与风险偏好提振是这轮行情的推动力，ETF将成为本轮行情重要工具。展望中国股市，岁末年初有望走出一轮跨年行情；但在地缘冲突风险升温的情形下，过程中料将面临逆风；随着市场对经济与政策预期的企稳上修，2025H2股指有望再度走强，股市中线有望走出N型节奏。

黄文涛：政策力度和工具有望实现新突破

本次会议首提“加强超常规逆周期调节”，政策框架有望摆脱思维定式，在力度和工具上实现新突破。“超常规”的政策将主要体现在对原有常规政策模式的突破上，方向包括：一是货币政策从“稳健”向“适度宽松”的突破，在传导体系上也实现从传统模式向现代央行体系的转变。二是预计将较大幅度突破3%的财政赤字约束，在财政发力方式上，也可能优化既往政府投资为主的模式，更多地向居民部门倾斜。三是在稳定资本市场方面，出台更加强力有效的托举措施，防范市场过度波动。股债双牛有望延续，超常规逆周期调节政策既为经济活力回升提供充足动力，也为改善预期、重振信心提供强有力的支持，更为资本市场提供了充足的源头活水。股市有望继续走强，无风险收益率有望继续下行。

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