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李勇：债市防风险取得积极进展 信用风险料进一步缓释

2024年，防范和化解重点领域的风险取得积极进展，债券市场信用风险整体下降，在政策支持下，预计信用风险在中短期内将进一步缓释。信用风险方面，防范和化解重点领域的风险取得积极进展，房地产企业风险逐步出清，行业信用基本面加快企稳，风险事件大大下降。同时，受益于化债政策支持，源自城投公司的部分地方隐性债务有望获得置换，城投公司付息和偿债压力大幅下降，其公开债市场的风险显著缓解。预计，明年信用债净融资规模与今年基本持平，城投债以旧债滚续为主要方式，发行规模将持续下降。在化债政策支持下，中短期内信用风险将进一步缓解，房地产行业也将进一步企稳。

赵伟：化债资金或加速落实至企业

11月企业存贷款数据分化，显示化债资金开始注入企业，或是M1加速回暖的主因。11月企业贷款同比少增5721亿，和连续改善的PMI、核心通胀数据并不一致。另一方面，11月企业存款出现积极变化，同比多增4913亿。结合11月以来政府债务加速发行，部分化债资金或已注入企业。企业流动性改善直接反映在M1（+2.4pct至-3.7%）改善之中。财政融资到隐性债务化解的时滞较短，也令社融存量增速持平于上月。11月社融的主要拖累来源于企业信贷，主要贡献来源于政府债券，二者相互对冲。另外，居民信贷小幅回落但相对平稳，和房地产销售走势基本一致。这样的数据结构也令11月社融存量同比持平于7.8%。考虑到短期内财政化债模式是主导，12月社融结构或也和11月高度类似。

王剑：发展养老金融是积极应对人口老龄化的关键路径

从2013年国务院出台《关于加快发展养老服务业的若干意见》开始，养老金融经过十余年的发展，取得了一定的成就，但无论是从现实国情来说，还是与国际发达国家相比，我国养老金融整体发展滞后，仍处于发展初期。面对我国逐步进入深度人口老龄化社会的现实国情，亟需全方位壮大和发展养老金融，多元化建立养老资金与实体经济的连接，保证养老资金保值增值，有力推动居民财富增长，有效服务实体经济转型升级，提升老龄化社会的经济保障能力和服务保障能力。

陈果：宏观政策积极有为 乐观看待后市

本次会议有七大看点，包括明晰增长目标和财政货币政策举措、全方位扩内需成为政策最优先任务、科技聚焦“AI+”、改革举措侧重落实、对外开放关注应对外部冲击、地产政策表述强化、改善民生力度加码等。其中有两大方向值得特别关注，一是全方位的扩内需，二是迎接“AI（人工智能）+”时代。

孙彬彬：理财估值问题会如何影响债市？

我们回顾过去的2023和2024年，在一二三季度末，实际上都存在银行理财季末赎回带来的信用债估值影响。银行理财一般季末有回表压力，规模都会有较显著的下降，规模下降较高的2023Q1下降了1.45万亿。而进一步观察季末收益率和利差变动情况，虽然信用债收益率有上有下，但是信用利差均有所上行，说明季末回表主要影响信用债的相对估值。理财平滑估值有利于稳定信用债相对估值，在遭遇赎回或者回表的过程中，降低影响，反之则反是。

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