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一、要闻

央行12月开展3000亿元MLF操作 中标利率保持不变

12月25日，中国人民银行官网“中期借贷便利”栏目发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。12月有14500亿元MLF到期，为年内最高值，因此本月央行继续缩量续做MLF。本月中标利率则较上月持平。在9月25日的中期借贷便利操作中，中期借贷便利利率下行0.3个百分点，10月、11月和12月则保持不变。

二、金融市场动态

股市：4400只股下跌 银行与保险板块上涨

12月25日，A股三大指数今日走势分化，沪指震荡整理，深证成指与创业板指走势较弱。截止收盘，沪指跌0.01%，收报3393.35点；深证成指跌0.64%，收报10603.10点；创业板指跌0.55%，收报2201.30点。北向资金今日因圣诞假期缺席，沪深两市成交额达到1.28万亿元，较昨日小幅缩量263亿。

点评：在新型电力系统的新周期下，“降电价”已不再是核心矛盾；改革驱动下的电源定位转变已然发生，把握细分子板块的结构性机会。建议关注：1）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种。2）水电：逆向布局优质流域的大水电。3）核电：长期隐含回报率值得关注。4）风光：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股。

债市：国债期货收盘小幅下跌

12月25日，债市延续小幅回调，30年期期债主力合约一度下跌接近0.4%，本周多个合约自高位三连跌，银行间现券市场走势分化，短债开启回调，长债波动不大。

国债期货收盘小幅下跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债走势分化，短券偏弱、长券持稳。截至发稿，5年期“24附息国债14”收益率上行2BPs，10年期“24附息国债11”下行0.75BP报1.72%，同期限“24国开15”报1.7925%，30年期“24特别国债06”下行0.75BP报1.99%。

点评：11月中旬以来，国债收益率加速下行。在没有明显利空因素的环境下，市场形成高度一致的预期，这是债牛行情极致演绎的直接原因。2025年债市大概率仍处于牛市环境，但在低利率时代，投资者持有债券的超额收益明显下降，需要更多地向交易策略要收益。

期货市场：国内商品期货收盘涨跌不一，豆一涨超2%

12月25日，国内商品期货收盘涨跌不一，豆一涨超2%，20号胶、菜粕、原油、工业硅、沪锌、玉米涨超1%；集运欧线跌近2%，苯乙烯、BR橡胶跌超1%。

点评：豆油进入底部盘整阶段。国内豆油市场旺季需求略有升温，全国重点地区商业库存继续收缩，油厂基差报价坚挺。目前美豆价格承压风险不减，棕榈油提振空间也有限，菜油供应持续宽松，库存较高，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，宽幅震荡。

外汇：近期人民币对美元汇价下行 具有被动贬值性质

12月25日，人民币兑美元中间价报7.1868，下调8点。澳元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于0.6230附近。美元/日元昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于157.30附近。美元/加元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.4350附近。

点评：国内降息可能进一步增加短期汇率压力，短期降准的概率也大于降息。近期人民币对美元汇价下行，更多具有被动贬值性质。降息延后与稳定金融环境也有一定关系。此外，当前逆周期调节政策持续发力，推动国内经济增长动能回升，促进房地产市场止跌回稳，是对人民币汇率最有力的支撑。

三、市场观点

中信证券：建议围绕四条主线把握储能行业高速增长的机遇

中信证券研报认为，全球储能配置需求刚性，行业长期空间广阔。发达经济体面临电网老旧、阻塞及扩容问题，新兴经济体发展则需要电力和电网的支持，而储能是支撑发达及新兴经济体电网的重要工具。中国拥有从PCS、锂电池、温控系统到集成端的完备的储能产业链，其中部分企业是全球储能市场最重要的供应商，部分零部件企业也进入了特斯拉等海外龙头企业。结合行业趋势，建议围绕四条主线把握储能行业高速增长的机遇：1）储能PCS环节；2）国内外大储系统及EPC环节；3）国内外户储系统环节；4）储能温控消防环节。

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