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一、要闻

美国中性利率已经抬升，美元上破108高位

12月25日西方圣诞节，美国10年期国债收益率上破4.6%，美国30年期国债收益率也达到4.77%。今年5月29日，美债收益率就是在这个点位下落的。如今，美国长债收益率创出7个月新高，上周美联储下调了降息预测，暗示2025年仅会再降息两次，低于9月份暗示的四次降息。期货市场目前预计，明年年底联邦基金利率将达到4%左右，这意味着明年降息一到两次。美元对于美债的反应几乎是亦步亦趋，美债收益率攀升的同时，美元在12月20日冲破108点到108.54。

二、金融市场动态

股市：A股三大指数集体收涨 铜缆高速连接概念股暴涨

12月26日，A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.14%，收报3398.08点；深证成指涨0.67%，收报10673.97点；创业板指涨0.39%，收报2209.85点。北向资金今日继续因圣诞假期缺席，沪深两市成交额达到1.27万亿元，较昨日小幅缩量88亿。

点评：长期利率下行以及跨年行情下，红利资产备受关注。A股方面，截至12月20日，红利相关的ETF规模达792亿元，且12月以来持续保持净流入状态；中证红利指数样本调整后股息率、ROE等方面均有不同程度回升。险资配置情况来看，以2024年三季度全A股前十大流通股东来统计，保险公司重点持仓股票中高股息占比有所下降，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大配置空间。

债市：国债期货收盘普遍小幅下跌

12月26日，债市延续横盘整理，中长端现券表现仍强于短债，收益率曲线较前一周趋平；公开市场重回净投放，临近跨年时点，流动性稍有收敛，中短期资金利率小幅回升。

国债期货收盘普遍小幅下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.06%，5年及2年期主力合约跌0.07%。

银行间主要利率债表现略优于期债，收益率曲线小幅趋平。截至发稿，5年期“24附息国债14”收益率下行0.5BP，10年期“24附息国债11”下行1BP报1.73%，30年期“24特别国债06”下行0.5BP报1.995%。此外，10年期“24国开15”下行1.65BP报1.796%。

点评：利率债市场在货币政策和财政政策的双重影响下，预计利率中枢仍将呈现震荡下行的趋势，投资机遇仍在；信用债市场需要更加关注风险与机遇的平衡；而可转债市场则有望在风格更契合的一年中，展现出更多的投资机会。2025年的固收市场，挑战与机遇并存，需要投资者密切关注政策动向、市场供需变化以及宏观经济形势，以制定合理的投资策略，把握债市的投资机会。

期货市场：国内商品期货收盘涨跌不一 多晶硅涨超7%

12月26日，国内商品期货收盘涨跌不一，多晶硅涨超7%，豆粕、氧化铝涨超1%，BR橡胶、工业硅、集运欧线、玻璃跌超2%，PTA、尿素、红枣、原木跌超1%。

点评：目前来看，工业硅行情呈现震荡下行走势。供给端，西南地区企业继续减产，西北地区大厂部分硅炉复产，预计后期产量略增。需求端，多品硅价格低位持稳，下游硅片去库尚可，光伏产业链短期大稳小动，对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格低位反弹，企业亏损依然严重，产量环比上周略减。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格低位震荡。

外汇：假日市场交投清淡 美元指数小幅收跌

12月26日，人民币兑美元中间价报7.1897，下调29点。美元指数昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于108.10附近。欧元昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于1.0400附近。英镑昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于1.2540附近。

点评：12月26日，欧美因圣诞假期交投清淡，但仍有关键信息需关注。美国初请失业金人数变动情况待出炉，此前数据显示请领人数已入波动期，后续或大幅震荡。地缘局势紧张复杂，加沙地带遭以色列军队袭击，致巴勒斯坦人死亡；以色列考虑袭击也门胡塞武装，还与美国讨论升级打击计划，需等特朗普上任后实施。俄乌冲突方面，俄袭击乌能源设施，拜登谴责并要求增援乌武器。此外，美国金融市场恢复交易，欧洲多数国家仍休市，交投或受限。

黄金：美债收益率上升对金价构成压力

12月26日，现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报2615.27美元/盎司，最高触及2629.55美元/盎司，最低触及2613.87美元/盎司，截止发稿金价报2625.63美元/盎司，涨幅0.46%。

点评：周二美元指数价格总体呈现上涨的状态，距两年高点不远，9月来累计上涨超7%，因美经济增长预期及通胀等因素致利率差扩大，且美联储谨慎降息路径提振美债收益率，10 年期国债收益率达七个月高点，打压黄金吸引力，若美元、美债收益率强势，金价走势堪忧。

三、市场观点

中信证券：低利率环境下红利资产仍有配置空间

中信证券研报称，长期利率下行以及跨年行情下，红利资产备受关注。A股方面，截至12月20日，红利相关的ETF规模达792亿元，且12月以来持续保持净流入状态；中证红利指数样本调整后股息率、ROE等方面均有不同程度回升。险资配置情况来看，以2024年三季度全A股前十大流通股东来统计，保险公司重点持仓股票中高股息占比有所下降，而OCI项下险资对高股息股票仍有较大配置空间。

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