用益信托网

李湛：2025年经济复苏或仍呈现波浪式特征

我对2025年宏观经济大的判断是，外需大概率走弱、政策发力内需对冲，经济或延续波浪式修复。一是外需大概率走弱。特朗普上台后大概率实施逆全球化政策，向全球国家加征关税，同时加快制造业向美国回流，并收紧移民政策。二是政策发力下，经济企稳向好可期。三是经济延续波浪式修复。特朗普上台后可能加剧中美之间的经贸摩擦，全球范围内民粹主义和贸易保护主义继续抬头，我国面临的外部风险有增无减。同时，居民部门、企业部门信心修复还需要一定时间和过程。因此，2025年经济企稳向好或并非一蹴而就，而是波浪式修复。

郭磊：三个切入点有助于名义GDP增速逐步回升

我们理解本轮稳增长政策有三个切入点，分别是房地产、消费、广义社融（即增量的信贷和财政政策）。这三个切入点将大幅度提升宏观经济增长的广谱性。其中房地产带动建筑业，增量财政带动建筑业，增量信贷带动一般制造业，而消费带动服务业。通过上述三大产业链切入点，能够带动整体增长环境进一步改善，这就是中央经济工作会议所指出的要“全方位扩大国内需求”。中长期视角下我国经济仍然具备三大要素优势。第一，我国有全球最庞大的存量人口，它对应广阔的内需，很多商业模式门槛相对比较容易达到；第二，我国具有“工程师红利”，大约有2.5亿人接受过高等教育，并且以每年1200万的速度在继续增加；第三，我国具有较的劳动参与率和微观储蓄率，这会带来相对来比较快的资本形成。

芦哲：特朗普关税工具如何落地？

在特朗普政府的政策框架中，加征关税的主要路径依据所需的政治程序和落地速度可被区分为两类。一类是总统通过行政命令直接生效，包括援引特定贸易条款（201、232、301、122和338条款等）和动用紧急状态法（IEEPA机制）；另一类则需经过国会立法审议并批准，如取消永久正常贸易关系地位（PNTR，即俗称的“最惠国待遇”）。总统通过行政命令较国会立法审议的路径更容易实现，同时考虑到特朗普曾于首次任期内使用过201、232、301条款加征关税，且援引301条款时可沿用既往调查而无需启动新调查。因此我们认为，特朗普2.0的关税政策偏好为201、232、301条款>IEEPA机制≈122、338条款>取消PNTR地位。

沈建光：全球资产价格是否会出现大变局？

2024主要是美国股市和美元走强，以及黄金大涨。2025年全球资本市场是否会出现大变局？由于美国经济韧性较强，叠加市场预期特朗普减税利好企业盈利，当前美股表现强劲。然而，一旦特朗普政策效果不达预期甚至对经济带来负面冲击，高估值下美国股市可能大幅波动甚至出现回落。日本方面，得益于国内经济复苏、实际工资改善、海外需求强劲等因素，日本股市有望维持高位。欧洲方面，面对政治格局动荡等结构性挑战，欧洲股市前景仍不明朗。关于A股、港股市场的许多悲观因素可能已经被充分定价，而投资者对可能出现的积极因素，包括逆周期政策效果逐步显现、特朗普冲击弱于预期以及中国新兴产业崛起则估计不足。对于2025年A股和港股的走势，可以更乐观一些。

伍戈：在“加减”之间寻找中国经济新平衡

在政策目标设定方面，需要进行适度的“加法”。除了现有的高质量发展目标外，价格目标的重要性应当提升。虽然每年都设定3%的CPI目标，但这似乎更多被视为上限。参考成熟经济体的经验，将物价稳定作为核心政策目标，甚至设定明确的通胀目标值（如2%）作为下限，对改善微观主体的经营预期具有积极意义。在政策工具运用方面，则需要辩证地运用“加法”和“减法”。以货币政策为例，在可能面临的外部压力下，需要更有力度的逆周期调节，包括降息等措施。同时，扩大汇率弹性也很重要，这不仅有助于应对潜在的贸易摩擦，还能为宏观调控提供更大空间。

往期回顾

财经名家观点：央行或将在政府债集中发行阶段动用降准工具

财经名家观点：全球市场黄金投资热情仍将持续

财经名家观点：A股将告别“投票器”，走向“称重机”

财经名家观点：与其密集的“年末罚” 不如“及时罚”

财经名家观点：当前国债收益率下行超季节性