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芦哲：春节消费回暖或指向社零迎来“开门红”

多条线索指向春节消费热度回暖：（1）据网联清算有限公司相关数据，2025年除夕当天（2025年1月28日），银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%；（2）据天猫数据显示，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长超50%；（3）根据商务部相关数据，春节假期前4天（1月28日至31日），全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。从上述数据可以看出，“以旧换新”政策的加力扩围已经开始带动商品消费增速回暖，社零有望录得开门红。

刘世锦：扩大消费成为热议话题，但关键在于找准重点和痛点

当前，扩大消费成为热议话题，但关键在于找准重点和痛点：首先，应以基本公共服务为依托，重点发展包括教育、医疗卫生、保障性住房、社保、文化体育娱乐、金融服务、交通通讯等在内的服务消费；其次，应关注以农民工为代表的中低收入群体；最后，应坚持以人为中心，推动权利平等的市场化和城乡融合发展。

刘郁：二月利率债供给压力上升，不过资金面大概率缓和

2月春节后居民取现资金回流银行体系，且并非缴税大月，虽然政府债发行和买断式回购到期规模有所上升，但预计整体资金缺口较1月下滑3万亿元。因而，2月资金面边际改善的概率较大，但改善的幅度可能仍然取决于央行态度，我们分情景进行预判：一是央行态度趋缓，继续购债或降准，2月资金利率中枢可能降至常态，即R001、R007中枢较7天逆回购加点10bp、30-40bp左右。二是央行投放持续谨慎，资金利率中枢可能在常态基础上加点10-20bp。

汪涛：预计人民币在2025年温和贬值

特朗普上任后没有立即宣布对华加征关税，带动了人民币在 1 月下旬对美元有所升值，但近期美国启动对华加征关税可能会带来新一轮人民币贬值压力。我们认为2025年美元将保持强势、或进一步走强，并且美国可能正计划对中国出口商品进一步加征关税，因此我们维持对 2025 年底美元兑人民币汇率7.6 的预测。我们仍然认为，中国不会主动或提前引导人民币贬值以抵消美国加征关税的负面影响，而出于维护国内金融稳定的考量，政府可能会减缓人民币贬值的节奏和幅度。

韩向荣：低利率环境下，保险资管如何破局

面对低利率环境这一长期问题，如何做好保险资金投资是一个关键挑战。从各国寿险业应对低利率环境的经验来看，日本是最典型的例子，在“失去的30年”中，日本利率持续下行，经济增速很低，而且常年处于通缩状态。美国在沃尔克大幅加息后，也出现过长达数年的利率下行周期。此外，德国等欧洲国家也面临过同样的问题。这些国家应对利率走低情况的做法基本各有侧重，总体来说分为两类。第一类是负债端举措：一是下调预定利率；二是优化调整寿险产品结构，发展保障型和浮动利率产品；三是加强成本管理，降低费差。第二类是资产端举措：一是拉长债券久期，二是适度信用下沉，三是加大另类投资，四是加大全球资产配置，五是适当增加权益资产配比，六是把握周期性和结构性投资机会。

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