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一、要闻

大涨之下落袋为安？超百亿ETF资金止盈

2月13日，恒生科技指数突破去年10月7日高点，创2022年2月来新高，年内涨幅一度超过21%。港股年内表现冠绝全球，尤其是恒生科技指数表现最佳，推高相关ETF净值表现。此时，部分ETF资金选择落袋为安，不断减持涨幅较高的港股主题ETF。资金流向数据显示，本月以来，资金从港股概念ETF净流出超百亿元。目前，ETF资金的操作仍有较为明显的短线思维，呈现出“越跌越买”、“越涨越卖”的风格。

二、金融市场动态

股市：创业板指涨近2% AI医疗概念股爆发

2月14日，A股三大指数集体上涨，截止收盘，沪指涨0.43%，收报3346.72点；深证成指涨1.16%，收报10749.46点；创业板指涨1.80%，收报2215.30点。上涨股票数量2400只，涨停股票接近90只。其中，AI医疗概念股爆发，多只个股涨停。沪深两市成交额达到1.71万亿，较昨日缩量逾千亿。

点评：华为DCS AI解决方案打造的瑞金病理模型将于2月18日举办的“2025医疗人工智能与精准诊疗发展论坛”上发布，受此影响，今日AI医疗概念股爆发。AI医疗能够提升医疗器械功能、为患者解读检查检验结果、辅助临床医生决策，在多个相关领域具有较高的应用价值，是各大医疗企业提高自身优势的重要战略方向。企业有望借助AI进一步提高产品竞争力和客户黏性，巩固行业地位和竞争优势。

债市：债市延续弱势，国债期货全线下跌

2月14日，债市延续弱势，超长端国债期货主力率先回调，银行间现券收益率曲线则更趋平坦，短债收益率上行更显著；公开市场连续大额净回笼，资金利率多数走高。

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.09%。

银行间现券收益率加速上行，中短券弱势明显，截至发稿，2-5年期国债上行3-6BPs，5年期“24附息国债08”收益率上行5BPs报1.5%，10年期“24附息国债11”上行1.95BP报1.6425%，30年期“24特别国债06”上行2BPs报1.855%。

点评：昨日公布的2024年四季度货币政策报告反应市场中性偏空，今日债市延续走弱。在当前的市场环境下，人民币面临较大的下行压力，为保持利率和汇率内外均衡，央行或许更侧重于稳汇率，从而增量政策的落地可能会相对延后。这才导致春节以来，市场期待的资金转松并未如期出现，资金价格仍处于相对高位。展望后市，为维持汇率稳定，预计上半年降息的可能性相对较低，短期债市或维持震荡调整。

期货市场：国内商品期货收盘涨跌不一 集运欧线涨停

2月14日，国内商品期货收盘涨跌不一，集运欧线涨停，涨幅16%，尿素、沪银涨超3%，苹果涨近3%，20号胶涨超2%，菜粕、豆粕、豆一、沪锡、沪锌、花生涨超1%；玻璃跌超3%，焦煤、烧碱跌超2%，原油、猛硅、焦炭跌超1%。

点评：当日盘中，集运指数（欧线）期货主力合约遭遇一波急速上涨，截至收盘，集运指数（欧线）期货主力涨幅高达16%。地缘政治方面，由于加沙停火协议生变，春节后，集运欧线期货出现修复。展望后市，当地时间13日，以色列与哈马斯已就被扣押人员交换达成一致，将于本月15日继续释放3名以方被扣押人员，这或许会引发远月合约的回调；此外，受到特朗普贸易政策的影响，2025年国际贸易前景偏弱，将使得运价指数的反弹空间受限。

外汇：关税生效时间进一步推迟 美元指数退守107.00

2月14日，人民币兑美元中间价报7.1706，较上一交易日上调13个基点。昨日，美元指数大幅下挫，险守107.00关口并刷新13个交易日低位，现汇价交投于107.10附近。相反，欧元、英镑均昨日实现收涨，并刷新近日高位。其中，欧元震荡上行，刷新12个交易日高位，现汇价交投于1.0460附近；英镑更是大幅攀升，突破1.2500关口并刷新5周高位，现汇价交投于1.2570附近。

点评：昨日，国际贸易以及地缘政治多方面因素共同对美元汇价构成打压，促使美元指数大幅回调。一方面，俄乌和谈或意味着国际地缘政治风险有所降低；另一方面，美国关税生效时间进一步推迟，国际贸易的紧张局势也得到缓解；市场避险情绪因此迅速降温，投资者对美元的避险需求也有所减弱。此外，美债收益率下行也是美元回调的主要因素。不过，同期美国公布的经济数据表现相对强劲，一定程度上限制了美元指数的回调空间，但影响相对有限。在多重因素的共同作用下，美元指数退守107.00。

黄金：金价持续上涨 但做空力量不断增强

2月14日，现货黄金日内维持震荡走势，今日开盘报2925.84美元/盎司，最高触及2938.29美元/盎司，最低触及2922.79美元/盎司，截止发稿金价报2935.09美元/盎司，涨幅0.24%。

点评：春节以来，国际黄金价格不断突破新高。并且，从目前来看，金价上升势头尚未出现明显反转迹象。不过，在这过程中，市场呈现出一个危险的信号：黄金持仓结构出现特殊变化。具体来看，在场外持仓中，做空力量在不断增强，而多头力量却渐显疲态，可以看出，多数投资者或许认为当前黄金存在明显溢价，存在回调风险。可见，市场对未来国际金价的走势存在较大分歧。展望后市，金价前景或不容乐观，当前环境下，追高或存在较大风险。

三、市场观点

中信建投：24Q4公募基金军工持仓持续探底，静待下一轮结构性复苏

中信建投表示，截止到2024年第四季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，军工持仓总市值为1278.64亿元，军工股持仓占比为4.34%，相较于2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点。分地区看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工持仓环比减配至历史低位区间，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。

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