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一、要闻

特朗普“解放日”或以经济失误载入史册

特朗普将于4月2日公布一系列关税措施，或引发全球金融市场的剧烈动荡。美国总统特朗普上周三宣布对所有进口汽车征收25%关税导致日韩股市重挫，半导体、汽车等关税敏感板块受到冲击；欧美股指期货普跌，纳斯达克100指数期货下挫超1%，芯片、汽车及医药股成抛售重灾区。关税政策或直接推高美国核心通胀率1.5-2个百分点，导致美联储降息预期与通胀压力形成政策两难，高盛已将美国未来12个月衰退概率上调至35%，并预测若关税全面实施，2025年美国GDP增速或降至1.0%，失业率攀升至4.5%。市场担忧关税升级将加剧地缘冲突和供应链断裂风险，资金加速涌入黄金对冲不确定性。英国《经济学人》周刊发表题为《特朗普的“解放日”注定重创美国经济》的文章。

二、金融市场动态

股市：A股三大指数涨跌不一 医药板块大涨

4月1日，A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.38%，收报3348.44点；深证成指跌0.01%，收报10503.66点；创业板指跌0.09%，收报2101.88点。沪深两市成交额达到11323亿，较昨日缩量893亿。

点评：A股呈现结构性分化行情，个股呈现"涨多跌少"格局，但量能萎缩揭示赚钱效应集中在防御性板块，市场风险偏好仍待修复。医药生物行业全线爆发，主要受医保政策优化、行业复苏预期及AI赋能医疗创新的三重驱动。

债市：国内呈现分化走势 海外债市波动加剧

4月1日，中国债市呈现分化走势，海外债市避险情绪与政策博弈交织。

国债期货多数收跌，30年期主力合约微涨0.15%，而10年期、5年期和2年期分别下跌0.08%、0.04%和0.04%。现券方面，10年期国债活跃券收益率上行0.65BP至1.804%，30年期收益率持平于2.0225%，10年期国开债收益率下行1.75BP至1.8425%。

信用债多数上涨，但全天成交缩量至不足800亿元。中短期票据1年期AA级收益率下行0.84BP至2.0405%，城投债AA级1年期收益率同步下行。

海外市场方面，美债收益率全线下跌。10年期美债收益率下行4.42BP至4.2033%，反映市场对美联储年内降息约100BP的预期，叠加原油价格上涨引发的通胀担忧。欧债波动加剧，德国10年期国债收益率回升至2.735%，因欧洲央行4月降息概率从85%降至70%，政策分歧凸显。

点评：债市在政策红利与经济回暖的拉锯中呈现分化，短端利率受益于资金面宽松相对稳定，长端则受制于经济复苏预期。债市下行空间有限，需警惕特别国债发行和央行货币政策框架改革带来的扰动。

期货市场：黑色系领跌 原油系反弹

4月1日，国内商品期货多数收涨，玻璃涨超4%，焦炭、原油、尿素涨超3%，LU燃油涨超2%，铁矿石、乙二醇、沪金、苯乙烯、沥青涨超1%；菜粕跌超2%，烧碱、纸浆跌超1%。

点评：国内原油系期货全线反弹，SC原油主力合约收涨3.24%，或受供给端影响较大。美国对伊朗实施新制裁并威胁对采购伊朗、俄罗斯原油的国家加征关税，叠加俄乌停火谈判僵持，推高原油风险溢价；其次，供需预期收紧，OPEC+新补偿减产方案下二季度实际增产幅度有限，伊朗出口受制裁约束，美国原油产量增长未超预期。短期看，原油系反弹或延续。

外汇：美元指数震荡偏强 非美货币普遍承压

4月1日，美元指数收涨0.16%至104.21，盘中最高触及104.22，延续近期反弹态势。技术面显示，美元指数仍处于中期下行通道中，但短期受政策预期支撑震荡偏强。

主要非美元货币普遍承压，分化显著。欧元兑美元收跌0.12%至1.0816，德国3月CPI同比2.2%符合预期但未能提振欧元。英镑收跌0.17%至1.2917，英国与美关税谈判进展缓慢叠加零售数据疲软施压汇率。美元/日元反弹至149.96，日本进口商买盘及风险情绪改善推动短线回升。澳元暴跌0.64%至0.6247，创年内新低。

人民币中间价上调7个基点至7.1775，但在岸人民币收跌至7.2649，离岸跌至7.2728。中美关税政策临近压制市场情绪，但中国经济复苏及结汇需求提供支撑。

点评：短期美元偏强但上行空间有限，非美货币中日元、瑞郎更具避险价值。特朗普政府计划于4月2日宣布对多国加征“对等关税”，市场担忧全球贸易摩擦升级，避险需求推升美元。若美国关税政策细节或超预期严厉，需警惕汇率短线剧烈波动。

黄金：避险情绪升温 金价创历史新高

4月1日，现货黄金延续强势，盘中突破3140美元/盎司，最高触及3148.87美元/盎司，COMEX黄金期货主力合约一度涨至3177美元/盎司，均创历史新高。截至欧市尾盘，现货黄金暂报3128.28美元/盎司，较前一日上涨0.15%，实现连续第六个交易日上涨。国内黄金期货同步走强，站上730元/克关口，年初至今累计涨幅超17%。

点评：现货黄金在避险情绪升温、政策预期博弈及技术突破的共振下创历史新高，但需警惕短期超买修复风险。俄乌冲突僵持、中东局势紧张，叠加特朗普政府计划于4月2日宣布对多国加征20%关税，市场担忧全球贸易摩擦升级，资金加速涌入黄金避险。

三、市场观点

招商证券：4月市场可能会呈现先抑后扬的走势

展望4月，市场可能会呈现先抑后扬的走势。在4月中上旬，年报和一季报业绩预告的披露仍然成为压制市场的主要因素之一，除此之外，边际走弱的经济数据也可能会阶段性降低风险偏好。同时，外部冲击风险发酵期间可能也会对市场风险偏好形成压制。

而四月中下旬开始，业绩披露高峰期结束。4月下旬召开的重要会议可能会进一步定调财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。而外部冲击也有望阶段性缓解，市场有望重新回到上行趋势并加速上行。风格上，将会呈现从防御到进攻，科技消费有望接续崛起，中小风格也有望重新回归。

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