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一、要闻

104%关税将生效！大盘继续回升

当地时间4月8日，白宫发言人莱维特证实，对中国累计高达104％关税9日将立刻生效。9日大盘继续回升，A股超4500个股上涨。沉寂多日的“中字头”个股再次活跃，半导体、军工等板块领涨。其中，中船应急、中国长城、中兵红箭、中国海防、中船防务、中油资本涨停；中船汉光、中无人机等领涨。对于中国市场而言，虽然美国关税对中国出口的影响可能难以避免，但受访机构普遍认为，国内具有“充足的储备工具和政策空间”，有望在关键时刻形成有效对冲。

二、金融市场动态

股市：北证50指数暴涨超10% 逾4500只股票上涨

4月9日，A股低开高走，截止收盘，沪指涨1.31%，收报3186.81点；深证成指涨1.22%，收报9539.89点；创业板指涨0.98%，收报1858.36点；北证50指数涨10.27%，收报1206.75点。沪深京三市成交额超1.7万亿，较昨日放量近千亿。

美股大幅震荡后收跌。三大股指高开低走，道指跌0.84%，收于37645.59点；标普500下跌1.57%，收于4982.77点；纳指重挫2.15%，收于15267.91点。科技股领跌，英伟达、特斯拉、苹果等科技巨头股价继续下挫。欧洲股市大幅下跌，德国基准指数下跌1.7%。对利率敏感的银行股下跌1.4%，能源股下跌3.3%，矿业股暴跌4.3%。

点评：A股市场对现有关税政策的反应已基本到位，估值快速压缩，后续快速下跌的风险有所收敛。经过快速调整，部分宽基指数已回到2024年9月末的水平，股市估值也处于合理偏低状态。展望未来，尽管全球基本面风险增加，但国内逆周期政策已有储备，国内经济的内生稳定性已经回升。横向对比来看，中国仍具备政策优势，后续对于投资而言，更重要的逻辑是“以内为主”，在结构方面更应关注内需板块超跌所带来的机会。

债市：市场波动加大 10年国开债单日交易量直逼4000笔

4月9日，债市再度翻红，期现货震荡走强，国债期货普遍小幅收涨，银行间现券收益率回落1-2BPs；公开市场单日净回笼1110亿元，资金利率多数下行。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报120.33，涨0.09%报109.045，涨0.12%报106.435，涨0.09%报102.682。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开债“25国开05”收益率下行1BP至1.685%，10年期国债“25附息国债04”收益率下行1.5BP至1.648%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行1BP至1.845%，7年期国债“25附息国债07”收益率下行2.5BPs至1.615%。

北美市场方面，全球金融市场陷入恐慌性抛售，美国国债遭遇40余年来最剧烈的下跌潮。稍早，10年期美债收益率更飙升至4.46%，30年期收益率一度突破5%，引发市场对“全球避险锚”作用的质疑。欧元区市场方面，当地时间4月8日，法国10年期国债收益率跌0.9BP报3.387%，德国10年期国债收益率涨1.8BP报2.627%，意大利10年期国债收益率跌0.9BP报3.855%，西班牙10年期国债收益率涨0.6BP报3.345%。其他市场方面，英国10年期国债收益率跌1.3BP报4.604%。

点评：美国关税落地后，市场风险偏好降低，债券表现相对占优。地方债供给节奏是地方债-国债利差的重要影响因素之一，但央行或通过买断式逆回购等方式配合，二季度地方债供给冲击或相对可控，且可能存在阶段性交易机会。

期货市场：国内商品期货收盘 BR橡胶、NR主力合约跌停

4月9日，国内商品期货收盘，多数下跌。BR橡胶、NR主力合约跌停，集运欧线、PX跌超6%，PTA、沪锡等跌逾5%，纸浆、瓶片等跌超4%，棉花、LU燃油等跌超3%，沪锌、铁矿石等跌超2%，甲醇、玻璃等跌超1%，淀粉、红枣等小幅下跌；鸡蛋、硅铁等涨超1%，花生、尿素等小幅上涨。

国外期货市场表现各异，贵金属方面，COMEX黄金主力合约突破3000美元关口，收涨0.67%，白银期货微涨0.12%。工业金属呈现分化格局，伦锌暴跌2.68%，伦铅下跌1.22%，而伦锡逆势上扬1.50%，伦铜、伦铝、伦镍均有不同程度上涨。能源期货中，WTI原油期货下跌3.23%，布伦特原油则上涨2.75%。

点评：整体来看，期货市场受贸易冲突、关税政策以及宏观经济预期等因素影响，波动较为剧烈。

外汇：人民币汇率波动显著

4月9日，美元指数纽约汇市尾市下跌0.30%，收于102.9551。欧元兑美元表现强势，1欧元兑换1.0951美元，高于前一交易日。英镑兑美元也呈上涨态势，英镑兑换1.2790美元。美元兑日元出现下跌，1美元兑换1.4639日元，低于前一交易日。此外，美元兑瑞士法郎汇率下降，美元兑加元汇率上涨，澳元兑美元汇率处于相对低位。

点评：关税谈判进程、美元指数变化以及国内宏观政策走向，将是牵动人民币汇率的主要因素。由于加征关税还会对美元形成一定压制效应，以及美国加征关税无疑会加快国内宏观政策对冲步伐，预计二季度降准降息有望落地，都将对人民币汇率形成支撑。

黄金：现货黄金走势强劲 避险资金涌入

4月9日，现货黄金走势强劲，价格大幅上涨。伦敦金现从早盘一度触及的低点2969.71美元/盎司强势反弹，截至17时17分，价格为3043.09美元/盎司，涨幅2.16%，盘中最高至3051.79美元/盎司。黄金价格受到中东局势紧张升级消息的刺激，避险资金涌入，推动金价上涨。同时，美元指数下跌也对黄金价格起到了一定的提振作用。

点评：在全球经济前景仍存在诸多不确定性的情况下，黄金的避险属性依然会受到投资者的关注，金价可能在高位维持震荡。

三、市场观点

华西证券：权益市场后续行情有望演绎超跌反弹

华西证券指出，权益市场大幅回调，主要受对等关税政策影响。924以来“政策+科技”的上涨逻辑未被证伪，后续行情有望演绎超跌反弹，大风大浪大鱼。面对4月的关税影响和业绩公告等不确定因素，公用事业或是相对稳健的持有方向，同时环保、非银、食品饮料和通信行情也可适当关注。

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